行业表现与估值 - 申万通信行业指数2025年前7个月累计上涨21.16%，跑赢沪深300指数17.59个百分点，在申万31个一级行业中排名第三 [12] - 截至2025年7月末，通信行业PE-TTM为22.02倍，较年初21.16倍基本持平，但高于过去三年均值18.79倍 [15][16] - 2025年上半年电信业务收入累计完成9055亿元，同比增长1%，低于2024年全年3.2%的增速 [17] AI算力产业链 - 全球云厂商资本开支大幅增长：谷歌2025年资本开支计划上调至850亿美元，微软2026财年Q1资本支出预计超300亿美元 [37][38] - Tokens使用量激增：谷歌2025年4月月度推理量达480万亿，较一年前增长50倍；字节豆包大模型日均tokens使用量超16.4万亿，较发布时增长137倍 [40][42][44] - 我国智能算力规模2023-2028年CAGR预计达46.2%，远超通用算力的18.8%，2028年推理算力占比将达73% [47][48] - 液冷服务器市场快速增长：2024年市场规模23.7亿美元，预计2024-2029年CAGR达46.8% [58][61] 光通信与连接技术 - 800G光模块成为市场主力，1.6T光模块贡献逐步提升，预计2025年Q2光模块销售额环比增长10% [64][65] - 中国厂商在全球光模块市场地位提升，2024年TOP10供应商中Innolight、Coherent等中国厂商占据前列 [67][68] - 英伟达GB200NVL72采用液冷设计和铜连接技术，预计高速线缆市场2029年规模将达67亿美元 [68][69] 空地一体化发展 - 低空经济政策密集出台：《低空经济基础设施框架指引》发布，划分4个一级指标和21个二级指标 [73][74] - 亿航智能EH216-S eVTOL获TC、PC、AC、OC四证，成为全球首个实现全环节合规的低空经济企业 [75][76] - 我国卫星互联网加速组网："GW星座"已发射5组低轨卫星，"千帆星座"在轨卫星达90颗并开拓马来西亚市场 [77][78][79]

行业投资评级 - 通信行业评级为"推荐"并维持该评级 [2] 核心观点 - 全球人工智能市场持续增长，中国智能算力增速高于预期，企业加速生成式AI布局投入 [4][31] - 数字中国政策加码和AI新应用推动下，数字经济新基建有望夯实算力网络升级，通信+新基建板块预期上修 [4][52] - 通信行业各子领域呈现多点开花局面，工业互联网、5G应用、物联网、车联网均处于快速发展期 [11] 周市场行情 - 一周通信板块指数下跌9.64%，交换机代工子板块表现较好，涨幅达10.04% [8][13] - 通信板块个股中上涨、维持和下跌的个股占比分别为10.69%、1.53%和87.78% [22] 行业发展及重要事件 - 2024年全球数据总量达163ZB，2025年将增至201.6ZB，2028年翻番至393.9ZB，2023-2028年复合增长率24.4% [4][24] - 中国42%的企业已开始大模型测试和概念验证，17%的企业已将技术引入生产阶段 [4][31] - 2025年中国智能算力规模预计达1,037.3 EFLOPS，2028年达2,781.9 EFLOPS，2023-2028年复合增长率46.2% [31][33] - 2024年中国智算服务市场规模50亿美元，2025年增至79.5亿美元，2023-2028年复合增长率57.3% [36][42] 主设备商动态 - 中兴通讯2024年营收1213亿元，归母净利润84.2亿元，政企业务营收185.66亿元（+36.68%），消费者业务营收324.06亿元（+16.12%） [4][10][49] - 华为发布星河通信系统，实现卫星与地面通信融合，网络切换时延小于1.2秒，信号覆盖提升14% [4][10][50] 投资建议 - 关注ICT产业链标的：天孚通信(300394)、中际旭创(300308)、新易盛(300502)、光迅科技(002281) [1][4][52] - 应用板块关注卫星互联网华测导航(300627) [1][4][52] - 看好算力网络基建+数据要素的通信运营商：中国移动(A+H)、中国电信(A+H)、中国联通(A+H) [1][4][52]

报告行业投资评级 - 通信行业评级为“优于大市”，并维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 报告的核心观点围绕DeepSeek的开源模式及其对通信与AI产业的深刻影响展开，认为其通过推动私有化部署、模型蒸馏技术及开放协作，正在重塑行业格局，并催生算力基础设施、行业应用及数据要素等领域的投资机会 [4][5][6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 1. 投资策略 - **行业数据流通不足，离线部署推动私有数据利用**：由于数据隐私问题，传统企业对云端AI持谨慎态度，行业数据成为AI赋能瓶颈。DeepSeek的开源模式支持本地化部署，解决了数据泄露风险。例如，在中国的5669个Ollama服务器中，88.9%的活跃服务器可被随意调用。私有化部署具备安全性高、成本较低、灵活性较高等优势。多行业已实现DeepSeek本地部署，如中国铝业接入DeepSeek（671B“满血版”），据不完全统计，已有不少于20家银行、15家险企、16家券商“官宣”进行本地化部署 [5][14] - **基座模型开源+蒸馏技术，推动私有/行业模型发展**：DeepSeek的“模型蒸馏”技术可将大模型能力压缩至轻量级垂直模型，降低企业训练成本。其基座模型DeepSeek-R1在数学、代码等任务上性能比肩OpenAI o1正式版。通过蒸馏技术开源的32B和70B模型在多项能力上对标OpenAI o1-mini。行业应用方面，中国移动协同中国石油已完成DeepSeek V3/R1全栈国产化的训推适配和私有化部署 [5][15] - **DeepSeek持续推动开放协作，大模型闭源策略受压**：DeepSeek的彻底开源模式对OpenAI等闭源厂商产生冲击。除了模型开源，DeepSeek还开源了5个核心代码库，包括FlashMLA、DeepEP、DeepGEMM、优化并行策略（DualPipe和EPLB）以及3FS文件系统。全球多家算力芯片厂商（英伟达、华为、寒武纪等）已主动对DeepSeek做出适配。DeepSeek日活跃用户数在2月1日已突破3000万，成为史上最快达成此里程碑的应用；截至2月，OpenAI日均活跃用户约5700万人 [5][6][16][17] 2. 行业要闻 - **DeepSeek“开源周”收官，开源5项核心数据库**：DeepSeek在为期五天的“开源周”中开源了5个代码库，旨在提升AI训练和推理效率。例如，FlashMLA发布6小时内GitHub收藏量突破5000次；DeepGEMM在HopperGPU上最高可达到1350+ FP8 TFLOPS的计算性能；DualPipe算法将硬件资源利用率提升超30% [7][18] - **《全国数据资源统计调查制度》发布**：国家数据局等部门制定的该制度自2025年1月开始实施，有效期3年，旨在摸清全国数据资源底数和发展趋势。调查内容包括数据生产、存储、计算、流通、应用和安全等，调查对象涵盖行政机关、事业单位、企业等。报告认为，DeepSeek开源有望缓和算力瓶颈，加速数据语料消耗 [7][19][20] - **阿里巴巴投建云和AI硬件基础设施**：阿里巴巴集团CEO宣布，未来三年将投入超过3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。在2025财年第三季度，阿里云营收为317.42亿元，同比增长13%，AI相关收入连续六个季度三位数增长 [7][21] - **英伟达利润大增80%，Blackwell需求惊人**：英伟达2025财年第四财季营收达393.31亿美元，同比增长78%；净利润为220.91亿美元，同比增长80%。增长主要得益于市场对Blackwell芯片的强劲需求，第四财季交付了价值110亿美元的Blackwell芯片。大型云服务提供商贡献了数据中心业务约50%的收入 [7][22] 3. 本周回顾及重点关注组合 - **本周通信市场回顾**：本周通信（中信）指数下跌9.62%，同期上证指数下跌1.72%，沪深300下跌2.22%。细分板块中，IDC指数下跌5.81%，卫星导航指数下跌5.4%，物联网指数下跌5.15%，AI算力指数下跌5.06%。报告认为，板块深度回调后，重点看好DeepSeek带来的算力、AI行业应用、算力基建相关领域投资机会 [9][23][24][25] - **建议关注组合**： - **下周关注**：聚焦AI行业/端侧应用、算力基础设施、IDC等领域，涉及公司包括中国移动、中国联通、中国电信、中兴通讯、中际旭创、新易盛、天孚通信等 [9][27] - **长期关注**：覆盖运营商、通信基建、主设备、北斗、物联网、云/IDC、光模块、数据要素、卫星互联网等多个细分领域龙头公司，如中国铁塔、烽火通信、移远通信、光环新网、亨通光电等 [9][27] 4. 行业新闻（摘要） - **运营商板块**：工信部向首批13家外资企业发放增值电信业务经营试点批复；中国移动启动USIM卡及超级SIM卡集采，总规模达10.68亿张 [28][29] - **主设备与光通信板块**：爱立信利用LEO卫星验证5G NTN回传能力；杭州电信与中兴通讯完成5G-A“网随车动”首次商用验证，用户切换次数减少83%以上；Dell‘Oro报告显示2024年Q4光传输设备市场环比增长45%，华为市场份额占33% [31][32] - **物联网与智能终端**：华为发布星河通信系统；CounterPoint报告显示2024年全球翻新智能手机市场苹果份额达56%；Canalys报告称2024Q4全球AIPC出货量1540万台，苹果市场份额达54% [33][35][36][37] - **数据中心与工业互联网**：OpenAI正式发布GPT-4.5，API价格为GPT-4o的30倍；苹果计划未来四年在美投资超5000亿美元；华为油气矿山军团全球总部预计2025年10月运营 [37][39][40] - **卫星互联网与低空经济**：Verizon与AT&T实现手机直连卫星视频通话；中国电信天通手机直连卫星终端累计销量超1600万台；民用航空法修订草案提出划分空域应兼顾低空经济发展需要；亿航智能携手江淮汽车等在合肥布局eVTOL制造基地 [41][42][43][44] 5. 上市公司公告（摘要） - 部分公司披露2024年度业绩快报，表现分化：仕佳光子营业收入同比增长42.38%，净利润同比增长234.17%；映翰通营业收入同比增长24.01%，净利润同比增长35.89%；而三旺通信营业总收入同比下降18.79%，净利润同比下降69%；中信科移动营业总收入同比减少17.34%，但净利润同比减亏 [45][46][47][48][49][52]