行业规范举措 - 三大运营商统一外呼营销号码为中国电信10001、中国联通10016、中国移动10085，旨在规范电话营销行为并保护用户权益 [1] - 运营商要求用户仅通过官方号码办理业务，避免泄露验证码，以防范非官方渠道的欺诈风险 [1] - 外呼营销将实施全程录音和全量复查，通过严格质检确保流程透明合规 [2] 电话营销乱象现状 - 当前电话营销普遍存在虚假宣传和诱导消费问题，代理商常以"免费升级""限时优惠"为话术，隐瞒资费标准和限制条件 [1] - 部分运营商将业务外包，代理商将营销成功率与收入挂钩，导致营销人员采用套路化手段 [1] - 第三方企业通过外呼机器人、客户管理系统等工具生成骚扰电话，成为乱象主要来源 [2] 政策与行业动态 - 工信部拟要求商业外呼使用700号段，推动全行业外呼身份透明化 [2] - 阿里通信因运营商要求停用虚拟号码服务"阿里小号"，该服务曾被用于商业营销引流 [3] - 行业正推动虚拟号码服务下架，防止技术被滥用为商业欺诈工具 [3] 行业影响与趋势 - 统一外呼号码是通信市场规范化的重要标志，有助于明确服务权责边界 [2][3] - 运营商需加强内控，通过透明化套餐协议和可追溯的外呼录音重建用户信任 [3] - 行业需协同解决外呼虚假宣传问题，回归便民服务本质以实现可持续发展 [3]

基金业绩与规模 - 2025年二季度基金利润845.85万元，加权平均基金份额本期利润0.0883元 [4] - 报告期内基金净值增长率为7.49%，截至二季度末基金规模为5673.66万元 [4] - 截至7月21日单位净值为1.112元 [4] 投资策略与方向 - 维持"红利+"时代判断，红利作为长期有效基本面因子，细分红利资产表现将分化 [4] - 以红利打底，结合行业和公司具体情况选择细分红利资产方向 [4] - 传统红利资产聚焦长久期资产：银行、公用事业、通信运营商、石油、家电 [4] - 适当配置红利成长资产：港股互联网、出口链，因上市公司转向重视股东回报 [4] 市场展望与组合管理 - 预计下半年经济平稳运行，市场风格更加均衡，继续看好红利资产表现 [4] - 密切跟踪各类红利资产基本面变化，寻找优质细分领域机会 [4] - 适度逆向操作优化组合表现 [4] 持仓情况 - 前十大重仓股：江苏银行、招商银行、建设银行、中国移动、成都银行、杭州银行、中国海洋石油、新奥股份、国投电力、川投能源 [5] - 2025Q1重仓股包括美的集团、中国移动、川投能源、阿里巴巴-W、工商银行、江苏银行 [7]

财报季重点公司概览 - 下周财报将重点关注科技、能源、工业和消费领域的重量级企业，包括特斯拉、谷歌、英特尔、可口可乐等[1] - 科技领域重点关注"七巨头"中的特斯拉和谷歌，以及英特尔、IBM、恩智浦半导体等[1] - 其他重要公司包括AT&T、Verizon、可口可乐、洛克希德马丁、通用汽车等，覆盖电信、国防、汽车和消费需求等多个领域[1] 7月21日周一重点 - Verizon预计第二季度营收和利润同比增长约3%，分析师预计每股收益1.19美元，一致预期营收337.1亿美元[4] - Verizon过去8个季度中有7个季度每股收益超出预期，4个季度收入超出预期[4] - 同日发布财报的还有恩智浦半导体、达美乐披萨等公司[5] 7月22日周二重点 - 可口可乐预计每股收益0.84美元，一致预期营收125.6亿美元，已连续8个季度超出每股收益和收入预期[9] - 同日发布财报的还有通用汽车、洛克希德马丁、菲利普莫里斯国际公司等[8] 7月23日周三重点 - 特斯拉预计第二季度利润同比下降22%，收入同比下降12%，汽车交付量下降14%至384,122辆[11] - 谷歌预计第二季度收入和利润都将实现两位数同比增长，预计每股收益2.19美元，一致预期营收939.4亿美元[15][19] - 谷歌已连续8个季度超出每股收益预期，其中7个季度收入超过预期[19] - 同日发布财报的还有AT&T、IBM、ServiceNow等公司[16] 7月24日周四重点 - 英特尔预计第二季度利润下降50%以上，今年迄今股价上涨约14%[18] - 同日发布财报的还有美国航空集团、西南航空、黑石等公司[21] 7月25日周五重点 - 菲利普斯66预计第二季度利润下降27%，收入同比下降17%，今年迄今股价上涨逾10%[23] - 菲利普斯66过去8个季度中有5个季度每股收益超出预期，50%的报告收入超过预期[25] - 同日发布财报的还有诺基亚、陶氏化学等公司[21]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 通信运营商用户基本盘持续增长，业绩增长稳中有进，派息分红比例提升，云数业务快速发展，建议关注运营商企业发展 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩基本盘稳中有进，派息增长凸显红利属性 - 用户基本盘持续增长，截至2025年3月末，三家基础电信企业及中国广电移动电话用户总数达18亿户，5G移动电话用户达10.68亿户，固定互联网宽带接入用户总数达6.78亿户 [12][13] - 电信业务总量与收入规模保持增长，2025年一季度，电信业务收入累计完成4469亿元，同比增长0.7%，电信业务总量同比增长7.7% [14][17] - 运营商营收与利润规模稳中有进，2025年第一季度，中国移动、中国电信、中国联通归母净利润分别同比增长3.45%、3.11%、6.50% [18][23] - 2024年三大运营商折旧与摊销规模回落，占营收比重逐年下降，推动经营质量提升 [29] - 三大通信运营商重视股东回报，中国移动、中国电信拟定三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上，中国联通2024年利润派息率为60%，较上年同期上升5个百分点 [30][33] 资本开支聚焦算力领域，云数业务快速发展 - 运营商资本开支有序回落，2025年，中国移动、中国电信、中国联通资本开支计划分别为1512亿元、836亿元、550亿元，预期同比分别下降8.5%、10.6%、10.4% [37] - 云与数字化领域成为运营商主要投资方向，2025年，中国移动预计算力领域资本开支将上升至373亿元，中国电信预计产业数字化资本开支占比升至38%，中国联通算网数智类资本开支占比将进一步提升 [38] - 运营商云业务在公有云IaaS市场占据重要份额，2024年上半年，中国电信、中国移动分别位列IaaS市场排名的第三与第四 [42] - 全球云计算市场稳步增长，预计2024 - 2027年间将以18.6%的复合增长率增长，至2027年突破万亿美元规模 [43] - 云业务快速发展，2024年移动云收入达1004亿元，同比增长20.4%，2025年天翼云收入达1139亿元，同比增长17.1%，联通云收入686亿元，同比提升17.1% [48] - 算网扩盘提质，截至2024年底，三家基础电信企业互联网数据中心机架数量达83万个，智算规模超50EFlops（FP16） [54] - 运营商全面接入DeepSeek，实现多场景、多产品应用 [55] 垂直应用持续拓展，出海业务取得卓著成效 - 垂类应用行业覆盖日益广泛，2024年，中国移动5G专网收入达87亿元，同比增长61%，中国电信推出九大5G - A应用，中国联通加快5G - A规模商用 [60][61] - 三大运营商海外业务均实现两位数增长，2024年，中国电信、中国移动、中国联通国际业务收入分别同比增长15.4%、10.2%、15.2% [66] 投资策略 - 建议关注运营商企业发展，因其业绩基本盘稳中有进，重视股东投资回报，云数业务快速发展，有望受益于5G - A垂类应用扩展以及算网建设推进 [69]