行业周期与政策环境 - 石化化工行业为周期性行业，板块净利润在2021年创下历史新高后进入下行周期，目前已进入低位震荡区间，未来随着“反内卷”政策推进及国内内需恢复，行业景气度上行弹性充足 [1][2][6] - 自2024年7月中共中央政治局会议首次提出防止“内卷式”恶性竞争以来，“反内卷”政策持续升级，2025年9月25日工信部等七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，指出2025-2026年主要目标是行业增加值年均增长5%以上 [1][7][8] - 行业成本端具有支撑，据IEA预测，2025-2030年全球原油需求量维持在1.04-1.05亿桶/天，且2025年全球石油和天然气资本开支同比下滑，未来原油价格大幅下跌可能性较低 [1][9][11] 中证石化产业指数分析 - 中证石化产业指数发布于2009年7月22日，从中证800指数样本中选取主营业务涉及石油与天然气、化工产品等领域的上市公司证券，行业分布集中，基础化工权重占比63.61%，石油石化权重占比34.69% [1][13][16] - 截至2026年1月16日，指数市盈率为15.44，市净率为1.55，估值处于发布以来较低分位点且低于中证800指数，预计2025E、2026E、2027E年净利润增速分别为1.01%、9.11%、8.71% [1][19][22] - 指数前十大权重股合计占比56.73%，持仓集中度较高，成分股平均市值为1580.30亿元，介于沪深300与中证800指数之间，其中33.33%的成分股为沪深300指数成分股 [1][23][26] - 指数高度集中于周期性行业，在2025年四季度上游周期板块表现强势的市场风格下表现突出，过去半年收益达49.74%，近一个月收益达16.79%，表现好于同期沪深300指数 [1][28][31] 华夏中证石化产业ETF产品分析 - 华夏中证石化产业ETF成立于2021年12月2日，基金经理为单宽之，该基金以紧密跟踪中证石化产业指数为目标，截至2026年1月16日，基金流通份额为5.49亿份，规模为5.22亿元 [1][33][35] - 基金经理单宽之管理经验丰富，截至2026年1月16日，其在管产品规模超过300亿元，管理多只规模较大的行业主题ETF [37][40] - 基金管理人华夏基金成立于1998年4月9日，是国内首批基金管理公司之一，截至2026年1月16日，公司在管非货币ETF产品共117只，在管规模超9000亿元，在基金公司中排名第一，拥有全面的ETF产品线布局 [1][41][42]

证券市场回顾 - 上证综指日内上涨0.08%，收于4116.94点 [1] - 深证成指日内上涨0.7%，收于14255.12点 [1] - 创业板指日内上涨0.54%，收于3295.52点 [1] ETF市场整体表现 - 昨日股票型ETF收益率中位数为0.4% [2] - 规模指数ETF中，平安中证2000增强策略ETF收益率最高，为5.91% [2] - 行业指数ETF中，嘉实上证科创板新一代信息技术ETF收益率最高，为3.94% [2] - 策略指数ETF中，华夏中证红利质量ETF收益率最高，为1.92% [2] - 风格指数ETF中，浙商汇金中证浙江凤凰行动50ETF收益率最高，为2.27% [2] - 主题指数ETF中，华夏中证石化产业ETF收益率最高，为10.0% [2] ETF涨跌幅排行 - 涨幅最高的3只ETF为：华夏中证石化产业ETF（10.0%）、国泰中证沪深港黄金产业股票ETF（6.33%）、华安中证沪深港黄金产业股票ETF（6.26%）[5] - 跌幅最大的3只ETF为：富国中证800银行ETF（-1.71%）、天弘中证银行ETF（-1.69%）、博时中证银行ETF（-1.69%）[6] ETF资金流向 - 资金流入最多的3只ETF为：华夏中证电网设备主题ETF（流入14.38亿元）、鹏华中证细分化工产业主题ETF（流入8.26亿元）、永赢中证沪深港黄金产业股票ETF（流入5.74亿元）[8] - 资金流出最多的3只ETF为：华夏沪深300ETF（流出144.56亿元）、南方中证1000ETF（流出138.52亿元）、易方达沪深300ETF发起式（流出138.15亿元）[9] ETF融资融券概况 - 融资买入额最高的3只ETF为：南方中证500ETF（9.0亿元）、华夏上证科创板50成份ETF（6.85亿元）、华泰柏瑞沪深300ETF（5.99亿元）[11] - 融资卖出额最高的3只ETF为：南方中证1000ETF（3626.64万元）、华泰柏瑞沪深300ETF（3097.49万元）、南方中证500ETF（1246.08万元）[12] 机构对黄金市场的观点 - 国联民生证券指出，美国经济前景承压，降息确定性较强，美元信用进入下行周期，全球央行及ETF购金持续支撑金价，国内险资等新兴资金加速涌入黄金市场 [13] - 华源证券表示，根据世界黄金协会，2025年各国央行继续加大购买力度，展望2026年，央行持续的战略购买和潜在的新投资进入者可能进一步支撑金价 [14]

核心观点 - 报告对多个量化ETF配置策略进行了跟踪和更新，涵盖了宏观择时、动量择势、行业轮动、Copula二阶随机占优以及分位数随机森林科技类ETF配置等策略 [1][2][3] - 各策略均提供了自2020年以来的历史回测表现和最新持仓配置，数据截至2025年10月或11月初 [2][4][9][14][18][20][23][25][29] - 策略表现差异显著，动量择势策略年化收益率最高达18.25%，而行业轮动策略相对沪深300年化超额收益率为7.27% [2][14] ETF量化策略跟踪 宏观择时策略 - 基于Gaussian分布的B-L宏观择时策略自2020年7月至2025年10月年化收益率为7.67%，夏普比率1.45，最大回撤-4.60% [2][4] - 在最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益率为1.81% [4] - 2025年10月31日调仓后组合为：沪深300ETF（7.01%）、中证500ETF（7.99%）、国债ETF（55.94%）、豆粕ETF（11.63%）、有色ETF（5.02%）、黄金ETF（7.40%）和货币ETF（5.00%），未配置标普500ETF和公司债ETF [2][7][8] 动量择势策略 - 策略自2020年1月至2025年10月年化收益率为18.25%，夏普比率0.88，最大回撤-28.72% [2][9] - 最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益率为-3.51% [9] - 2025年10月31日调仓后持仓集中在主题ETF：汇添富中证电信主题ETF（27.01%）、富国中证旅游主题ETF（24.92%）、新华中证云计算50ETF（21.52%）、华泰柏瑞中证智能汽车ETF（16.38%）和华夏中证人工智能ETF（8.17%） [2][13] 行业轮动策略 - 策略自2020年以来年化收益率10.00%，相对沪深300年化超额收益率7.27%，最大回撤-42.98% [2][14] - 最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益3.66%，超额收益3.55% [14] - 2025年10月31日调仓后配置家电ETF、绿色电力ETF、钢铁ETF、新能车ETF、金融ETF及农业ETF，各占16.7%权重，调出有色金属ETF和交运ETF [2][18][19] 基于Copula的二阶随机占优策略 - 策略自2020年1月至2025年10月年化收益率为14.41%，夏普比率0.68，最大回撤-42.62% [2][20] - 最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益率为0.31% [20] - 2025年11月3日调仓后持仓高度集中：富国中证800银行ETF占85.00%，华夏中证石化产业ETF、富国中证全指证券公司ETF和博时中证油气资源ETF各占5.00% [2][23][24] 基于分位数随机森林的科技类ETF配置策略 - 策略自2020年至2025年10月年化收益率为13.54%，夏普比率0.76，最大回撤-29.89% [2][25] - 最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益率为-3.03% [25] - 2025年10月31日调仓后科技类ETF总持仓权重95.63%，其中平安中证消费电子主题ETF占76.51%，其余四只科技ETF各占4.78%，现金持仓4.37% [2][29][30] 策略方法论概要 宏观择时策略构建 - 策略根据经济周期划分结果提高相应大类资产权重，并加入境外资产配置条件 [32] - 使用ETF作为可交易标的，涵盖股票、商品、债券、境外、货币等品种 [32][35] - 每月末根据经济指数状态设置资产权重约束，通过Black-Litterman模型计算最优配置权重 [32][37] 动量择势策略构建 - 使用XGBoost预测的ETF上涨概率作为动量指标，基金份额历史分位数代表拥挤度 [38] - 选择动量排名前20且拥挤度排名前20的板块，再选板块内动量最大的ETF [38][39] - 配置调整周期为一周，每个季度末重新训练XGBoost模型 [40] 行业轮动策略构建 - 基于行业扩散指数因子构建低波扩散行业轮动模型，优于传统动量因子 [41] - 将行业轮动策略应用于ETF，通过相关性匹配选择可投资标的 [41] - 按月调仓，组内等权配置 [41] Copula二阶随机占优策略构建 - 利用Copula函数构建收益率联合分布模型，以二阶随机占优为约束优化权重 [42][43][48] - 投资标的为行业主题ETF，覆盖25个中信一级行业 [47] - 按月调仓，通过多指标筛选行业和ETF，循环优化10次得到最终权重 [48] 分位数随机森林科技类ETF配置策略构建 - 使用分位数随机森林对科技类ETF收益率分布建模，控制尾部风险 [49][50] - 投资标的为科技与制造大类行业ETF，共271只可投资标的 [53] - 按月调仓，根据市场波动率确定总持仓权重，再通过分布预测指标选ETF [54][55][56]

全市场ETF资金流动 - 截至8月20日本周全市场ETF合计净流入34.76亿元 [1][8] - 债券型ETF如鹏扬中债-30年期国债ETF净流入22.86亿元 国泰中证全指证券公司ETF净流入21.91亿元 鹏华上证AAA科技创新公司债ETF净流入21.40亿元 [8][11] - 低风险偏好产品资金流出 华宝现金添益货币ETF净流出56.84亿元 海富通中证短融ETF净流出40.77亿元 [10] 股票ETF资金流向 - 宽基指数ETF中易方达创业板ETF净流入18.68亿元 华夏上证50ETF净流入17.37亿元 [8] - 行业主题ETF获资金净流入 证券/化工/光伏/人工智能相关ETF受青睐 [1][8] - 港股相关ETF受资金追捧 富国中证港股通互联网ETF净流入17.53亿元 华泰柏瑞恒生科技ETF净流入13.41亿元 易方达香港证券ETF/汇添富港股通创新药ETF/广发香港创新药ETF净流入均超12亿元 [8] - 部分宽基ETF遭遇净流出 华夏上证科创板50ETF和华泰柏瑞沪深300ETF净流出均超30亿元 [9] ETF市场成交表现 - 8月21日全市场ETF总成交额达3781亿元 [2][4] - 海富通中证短融ETF成交额322.02亿元居首 博时可转债ETF成交134.67亿元 鹏扬30年期国债ETF成交134.13亿元 [4][7] - 股票ETF中易方达香港证券ETF成交193.49亿元 广发香港创新药ETF成交70亿元 华夏中证A500ETF成交56.91亿元 [6][7] 板块涨幅表现 - 8月21日化工/农业相关ETF涨幅居前 易方达中证石化产业ETF涨66.1% 华夏中证农业主题ETF涨1.78% 华夏中证石化产业ETF涨1.74% [3][4] - 中证A50相关ETF表现强势 新华中证A50ETF涨1.83% 招商中证A50ETF涨1.69% [4] - 公用事业板块走强 鹏华中证全指公用事业ETF涨1.62% [3][4] ETF市场规模扩张 - 截至8月20日全市场ETF总规模达4.84万亿元 较年初增长1.11万亿元 [12] - 股票型ETF规模3.27万亿元 较年初增长0.38万亿元 [12] - 债券型ETF规模0.55万亿元 较年初增长0.37万亿元 [12]

证券市场表现 - 上证综指日内上涨0.17%收于3615.72点 最高3636.17点 [1] - 深证成指日内下跌0.77%收于11203.03点 最高11307.62点 [1] - 创业板指日内下跌1.62%收于2367.68点 最高2395.89点 [1] ETF整体市场表现 - 股票型ETF收益率中位数为-0.51% [2] - 规模指数ETF中易方达中证A100ETF收益率最高达1.09% [2] - 行业指数ETF中鹏华国证石油天然气ETF收益率最高达1.56% [2] - 策略指数ETF中工银瑞信深证红利ETF收益率最高达0.95% [2] - 风格指数ETF中博时国证大盘价值ETF收益率最高达0.72% [2] - 主题指数ETF中银华中证油气资源ETF收益率最高达3.25% [2] ETF涨跌幅排行 - 涨幅前三ETF：银华中证油气资源ETF(3.25%) 华夏中证石化产业ETF(2.07%) 易方达中证石化产业ETF(1.66%) [4][5] - 跌幅前三ETF：华宝中证金融科技主题ETF(-3.3%) 博时中证金融科技主题ETF(-3.15%) 华夏中证金融科技主题ETF(-2.94%) [5] - 涨幅前十包含油气资源 石化产业 影视主题等板块 [5] - 跌幅前十以金融科技和新能源车电池主题为主 [5] ETF资金流向 - 资金流入前三：易方达创业板ETF(15.42亿元) 嘉实上证科创板芯片ETF(4.02亿元) 华安创业板50ETF(3.95亿元) [6][7] - 资金流出前三：易方达沪深300医药卫生ETF(6.29亿元) 国联安中证全指半导体产品与设备ETF(4.39亿元) 南方中证500ETF(4.15亿元) [7] - 资金流入前十大主要集中在创业板 科创板芯片 金融科技等板块 [7] - 资金流出前十大主要集中在医药卫生 半导体 沪深300等板块 [7] ETF融资融券概况 - 融资买入额前三：华夏上证科创板50成份ETF(9.86亿元) 易方达创业板ETF(6.25亿元) 国泰中证全指证券公司ETF(3.46亿元) [8][9] - 融券卖出额前三：南方中证500ETF(3203.19万元) 华泰柏瑞沪深300ETF(2927.36万元) 华夏上证50ETF(2036.26万元) [9] - 融资买入前十大主要集中在科创板 创业板 证券等板块 [9] - 融券卖出前十大主要集中在宽基指数ETF [9] 机构观点 - 光大证券持续坚定看好石油板块 认为中长期原油供需格局仍具备景气基础 [6] - 中邮证券指出成品油逐步步入消费旺季 "反内卷"对商品情绪有提振作用 [6]