报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外市场围绕美以伊冲突展开交易，资产价格高波动，地缘政治回到原状概率下降，未来或走向两种极端路径，一是伊朗制裁解除，成长科技类标的有望反弹，二是伊朗管控海峡，AI 泡沫有提前挤破风险，资产配置建议构建对冲组合，黄金与美债修复空间强，HALO 标的优先级高于科技成长类标的 [1][42] - 国内市场主线杂乱，风险偏好摇摆，转债市场风格分化，高波动标的估值压缩，中低价券抗跌，全市场百元溢价率环比压缩约 2 个百分点至 33%左右，年初高估值得到消化，交易端建议围绕高波股性标的进行日内波段操作，配置端需等待右侧信号，关注中低波标的 [1][43][44] 根据相关目录分别进行总结 周度市场回顾 权益市场总体下跌 - 本周（3 月 23 日 - 3 月 27 日）权益市场总体跌多涨少，上证综指累计下跌 1.09%，深证成指累计下跌 0.76%，创业板指累计下跌 1.68%，沪深 300 累计下跌 1.41% [6] - 两市日均成交额较上周放量约 -977.10 亿元至 20994.42 亿元，周度环比下降 4.45% [8] - 31 个申万一级行业中 10 个行业收涨，3 个行业涨幅超 2%，有色金属、公共事业等涨幅居前，非银金融、计算机等跌幅居前 [11] 转债市场整体下跌 - 本周中证转债指数上涨 1.28%，29 个申万一级行业中无行业收涨，石油化工、钢铁等行业跌幅居前 [13] - 本周转债市场日均成交额为 713.50 亿元，大量放幅 43.83 亿元，环比变化 6.55%；成交额前十转债周度均值达 96.20 亿元，首位达 212.49 亿元 [13] - 约 74.59%的个券上涨，约 24.04%的个券涨幅在 0 - 1%区间，30.60%的个券涨幅超 2% [13] - 全市场转股溢价率上行，本周日均转股溢价率 45.49%，较上周上升 1.30pcts [22] - 27 个行业转股溢价率走阔，23 个行业走阔幅度超 2pcts，美容护理、纺织服饰等行业走阔幅度居前，社会服务、公用事业等行业走窄幅度居前 [29] - 1 个行业平价有所走高，公用事业走阔幅度居前，国防军工、轻工制造等行业走窄幅度居前 [34] 股债市场情绪对比 - 本周转债市场周度加权平均涨跌幅、中位数均为正值，正股市场均为负值；转债市场成交额环比上升 6.55%，位于 2022 年以来 66.80%的分位数水平，正股市场成交额环比增加 1.79%，位于 2022 年以来 86.20%的分位数水平；约 77.81%的转债收涨，约 20.67%的正股收涨；约 81.16%的转债涨跌幅高于正股，本周转债市场交易情绪更优 [39] 后市观点及投资策略 - 海外市场围绕美以伊冲突交易，未来或走向两种极端路径，资产配置建议构建对冲组合，黄金与美债修复空间强，HALO 标的优先级高于科技成长类标的 [1][42] - 国内市场主线杂乱，转债市场风格分化，高波动标的估值压缩，中低价券抗跌，全市场百元溢价率环比压缩约 2 个百分点至 33%左右，年初高估值得到消化，交易端建议围绕高波股性标的进行日内波段操作，配置端需等待右侧信号，关注中低波标的 [1][43][44] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：永 22 转债、凌钢转债、蓝帆转债、华阳转债、南航转债、家悦转债、利群转债、鲁泰转债、青衣转债、紫银转债 [1][44]

中证转债指数市场表现 - 2月26日午盘，中证转债指数下跌0.36%，报529.49点 [1] 可转债市场领跌品种 - 微导转债跌幅最大，下跌8.88% [1] - 百川转2跌幅居前，下跌7.18% [1] - 睿创转债跌幅显著，下跌6.86% [1] - 亿纬转债下跌5.36% [1] - 华阳转债下跌4.46% [1] 可转债市场领涨品种 - N艾为转涨幅最大，达到30.00% [1] - 奥飞转债涨幅居前，上涨8.97% [1] - 佳力转债上涨6.66% [1] - 中贝转债上涨5.19% [1] - 应流转债上涨4.74% [1]

中证转债指数市场表现 - 中证转债指数午盘上涨0.46%，报528.80点 [1] 涨幅居前的可转债 - N龙建转涨幅最大，为30.00% [1] - 煜邦转债涨幅为10.85% [1] - 应流转债涨幅为7.80% [1] - 振华转债涨幅为6.40% [1] - 奥飞转债涨幅为6.30% [1] 跌幅居前的可转债 - 百川转2跌幅最大，为7.94% [1] - 力诺转债跌幅为5.23% [1] - 华阳转债跌幅为3.75% [1] - 惠城转债跌幅为3.22% [1] - 天创转债跌幅为3.19% [1]

可转债发行与上市概况 - 公司于2020年7月30日公开发行450万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额为45,000万元，期限6年 [2] - 该45,000万元可转换公司债券于2020年8月21日在深交所挂牌交易，债券简称为"华阳转债"，债券代码为"128125" [3] - 可转债转股期自2021年2月5日开始，至2026年7月29日止，初始转股价格为25.79元/股 [4] 可转债转股价格调整历史 - 因2020年度利润分配（每10股派4.00元），转股价格由25.79元/股调整为25.39元/股 [4] - 因2021年度利润分配（每10股派3.00元），转股价格由25.39元/股调整为25.09元/股 [4] - 因2022年度利润分配（每10股派3.00元），转股价格由25.09元/股调整为24.79元/股 [5] - 因2023年度利润分配（每10股派8.00元），转股价格由24.79元/股调整为23.99元/股 [5] - 经2025年第一次临时股东大会及董事会决议，转股价格由23.99元/股向下修正为18.39元/股 [5][6] - 因2024年度利润分配（每10股派3.50元），转股价格由18.39元/股调整为18.04元/股 [6] - 经2025年第二次临时股东大会及董事会决议，转股价格由18.04元/股向下修正为14.39元/股 [6] 2025年第三季度可转债转股及股份变动 - 2025年第三季度，"华阳转债"因转股减少金额为16,200元，减少债券数量为162张，转换成的股份数量为1,121股 [6] - 截至2025年第三季度末，剩余可转债金额为449,660,100元，剩余可转债数量为4,496,601张 [6]

公司行动 - 华阳国际第四届董事会第十次会议于9月1日晚间审议通过关于向下修正"华阳转债"转股价格的议案 [2]

公司治理与资本运作 - 华阳国际于2025年9月1日召开2025年第二次临时股东会 [2] - 股东会审议并通过董事会提议向下修正"华阳转债"转股价格的议案 [2] 可转债条款调整 - 公司通过议案对可转债转股价格进行向下修正 [2]

股东减持计划 - 芳源股份股东拟减持不超过3%公司股份 [1] - 盛泰集团股东拟减持不超过3%公司股份 [1] - 聚赛龙股东拟减持不超过1%公司股份 [1] 可转债下修公告 - 华阳转债(代码128125)于2025年9月2日公告下修到底 [2] - 天业转债(代码110087)于2025年9月2日公告下修到底 [2] 可转债强赎信息 - 开能转债(123206)现价124.657元 强赎价100.118元 最后交易日2025年8月27日 转股价值125.19元 剩余规模0.041亿元 [4] - 奇正转债(128133)现价145.298元 强赎价101.701元 最后交易日2025年8月28日 转股价值146.71元 剩余规模0.103亿元 [4] - 东材转债(113064)现价160.105元 强赎价100.805元 最后交易日2025年9月2日 转股价值160.19元 剩余规模0.921亿元 [4] - 明电转债(123087)现价151.300元 强赎价101.830元 最后交易日2025年9月2日 转股价值152.21元 剩余规模0.405亿元 [4] - 信测转债(123231)现价133.551元 强赎价100.420元 最后交易日2025年9月2日 转股价值134.52元 剩余规模0.753亿元 [4] - 高测转债(118014)现价143.973元 强赎价100.174元 最后交易日2025年9月3日 转股价值144.64元 剩余规模0.448亿元 [4] - 设研转债(123130)现价114.000元 强赎价101.250元 最后交易日2025年9月8日 转股价值114.78元 剩余规模2.266亿元 [4] - 荣泰转债(113606)现价163.431元 强赎价102.171元 最后交易日2025年9月8日 转股价值163.85元 剩余规模0.607亿元 [4] - 崇达转2(128131)现价166.695元 强赎价100.049元 最后交易日2025年9月11日 转股价值168.20元 剩余规模3.782亿元 [4] - 华宏转债(127077)现价149.358元 强赎价100.790元 最后交易日2025年9月11日 转股价值150.36元 剩余规模1.526亿元 [4] - 药石转债(123145)现价133.900元 强赎价100.620元 最后交易日2025年9月12日 转股价值134.96元 剩余规模4.400亿元 [4] - 正海转债(123169)现价146.011元 强赎价100.500元 最后交易日2025年9月16日 转股价值147.66元 剩余规模5.322亿元 [4] - 西子转债(127052)现价122.800元 强赎价101.120元 最后交易日2025年9月16日 转股价值123.84元 剩余规模8.400亿元 [4] - 交建转债(128132)现价156.900元 强赎价100.044元 最后交易日2025年9月17日 转股价值158.20元 剩余规模3.365亿元 [4] - 金现转债(123232)现价126.036元 强赎价100.410元 最后交易日2025年9月18日 转股价值126.31元 剩余规模1.798亿元 [4] - 东杰转债(123162)现价300.780元 强赎价100.950元 最后交易日2025年9月22日 转股价值299.88元 剩余规模1.230亿元 [4] - 海亮转债(128081)现价131.400元 强赎价101.710元 最后交易日2025年9月23日 转股价值131.63元 剩余规模9.252亿元 [4] - 海泰转债(123200)现价157.700元 强赎价100.260元 最后交易日2025年9月24日 转股价值157.71元 剩余规模0.914亿元 [4] 待公告强赎可转债 - 永和转债(111007)现价151.103元 转股价值151.37元 剩余规模3.911亿元 [4] - 大元转债(113664)现价261.145元 转股价值256.92元 剩余规模3.377亿元 [4] - 华友转债(113641)现价143.400元 转股价值145.86元 剩余规模46.451亿元 [4] - 宏辉转债(113565)现价154.019元 转股价值154.36元 剩余规模1.155亿元 [4] 可转债赎回信息 - 中装转2(127033)现价88.600元 最后交易日2025年9月3日 转股价值88.39元 剩余规模7.685亿元 [6]

转股价格下修 - 华阳国际工程设计将华阳转债转股价格从18.04元/股下调至14.39元/股 下调幅度20.2% 因股价连续30个交易日中15日低于转股价85% 2025年9月2日生效 [1] - 新疆天业将天业转债转股价格从6.78元/股下调至5.60元/股 下调幅度17.4% 因股价持续低于转股价85% 2025年9月3日生效 同时设定未来6个月不再修正条款 [3] 可转债强制赎回 - 信测转债最后交易日2025年9月2日 最后转股日9月5日 赎回价100.42元/张 因股价连续30个交易日中15日不低于转股价130%触发赎回 [4][5] - 东材转债最后交易日2025年9月2日 赎回登记日9月5日 赎回价100.8055元/张 因股价连续30个交易日中15日高于转股价130%触发赎回 [6] - 明电转债最后交易日2025年9月2日 赎回价101.83元/张 因股价连续30个交易日中15日不低于转股价130%触发赎回 [7] 临近赎回可转债 - 富春转债收盘价142.959元 鹤21转债收盘价130.441元 仅剩1个交易日 [2][8] - 强联转债收盘价162.700元 雪榕转债收盘价154.267元 仅剩2个交易日 [2][9] - 春23转债收盘价149.830元 金埔转债收盘价127.467元 仅剩3个交易日 [2][9] 待实施下修可转债 - 华阳转债收盘价125.600元 已公告转股价格下修待实施 [1][2] - 天业转债收盘价122.829元 已公告转股价格下修待实施 [2][3] - 伟22转债收盘价120.466元 晶科转债收盘价125.224元 自畅转债收盘价114.549元 至少还需1天满足下修条件 [2]

董事会会议召开情况 - 第四届董事会第十次会议于2025年9月1日以现场及通讯表决相结合方式召开 [1] - 全体9名董事实际出席会议并表决 会议程序符合法律法规及公司章程规定 [1] 转股价格修正决议 - 华阳转债转股价格由18.04元/股向下修正至14.39元/股 修正幅度达20.2% [1] - 修正后转股价格自2025年9月2日起正式生效 [1] - 修正依据包括深交所自律监管指引和可转债募集说明书相关规定 [1] - 该决议获得董事会全票通过 9名赞成 0名弃权 0名反对 [2] 授权依据 - 转股价格修正基于公司2025年第二次临时股东会的授权 [1]

股东会基本情况 - 本次股东会为2025年第二次临时股东会 由公司董事会召集 会议采用现场与网络投票相结合方式召开 [4] - 现场会议于2025年9月1日14:30在深圳市龙华设计产业园总部大厦召开 网络投票通过深交所交易系统及互联网系统进行 [4][5] - 出席股东及代理人共125人 代表有表决权股份118,328,300股 占公司股份总数60.33% [5] 股东会出席情况 - 现场出席股东及代理人11人 代表股份111,918,300股 占比57.06% [5] - 网络投票股东114人 代表股份6,410,000股 占比3.27% [6] - 中小投资者出席116人 代表股份7,568,200股 占比3.8605% [6] 议案表决结果 - 关于向下修正"华阳转债"转股价格的议案获得通过 同意股份数118,047,300股 占比99.7625% [7] - 反对股份269,400股 占比0.2277% 弃权股份11,600股 占比0.0098% [7] - 中小股东表决同意股份7,287,200股 占比96.2871% 反对269,400股 占比3.5596% 弃权11,600股 占比0.1533% [8][9] 法律意见结论 - 本次股东会召集程序、召开程序、出席人员资格及表决程序均符合《公司法》及《公司章程》规定 [9] - 会议决议合法有效 法律意见书由广东信达律师事务所出具并签字盖章生效 [9][10]