战略合作协议签署 - 中原内配与阳光新能源签署战略合作协议 围绕能源结构转型实现优势互补 [1] - 阳光新能源是阳光电源控股子公司 主营光伏新能源电站设备及系统服务 [1] - 中原内配是全球气缸套龙头企业 产品被认定为制造业单项冠军 [1] 公司业务布局 - 中原内配在内燃机核心零部件市场占有率领先 同时布局汽车电子和制动系统领域 [1] - 公司已构建氢燃料电池发动机等五大氢能产业格局 坚持双线并行发展路线 [1] - 阳光新能源及其母公司在氢基能源投资和装备制造领域持续加大投入 [2] 合作项目细节 - 双方将建设100MW风电源网荷储一体化项目 一期50MW [2] - 计划在氢能装备制造领域深度合作 共同开拓市场 [2] - 将在河南省内合作推进制氢站、加氢站等氢能基础设施建设 [2] 合作预期效益 - 合作将提升公司绿色电力消费 降低用能成本 提高产品竞争力 [2] - 通过绿电长协进一步降低能源成本 提高绿色能源使用比例 [2] - 有助于加快公司能源结构转型 实现碳减排和可持续发展 [3] 战略意义 - 合作将推动公司源网荷储一体化及氢能产业项目开展 [3] - 双方将发挥技术、市场、资源优势 深化氢能领域合作 [3] - 有助于公司全面拓展氢能全产业链布局 [3]

公司业绩情况 - 2025 年一季度营业收入 95,018.32 万元，较上年同期增长 13.77%，归属于母公司所有者的净利润 11,097.51 万元，较上年同期增长 24.85%，预计 2025 年全年继续保持高增长态势 [2] 应对美国关税措施 - 积极与客户接洽、谈判；在美国建立保税区仓库；利用泰国生产基地转移出口产能，降低地缘政治风险；推动“降本增效”，提升产品竞争力 [2] 制动鼓产品情况 - 子公司恒久制动从事商用车双金属复合制动鼓生产，拥有国内独家专利 [3] - 与传统制动鼓相比，具有轻量化设计，降低整车自重，提升燃油经济性，解决易开裂、寿命短问题，有更好耐磨性、散热性、抗衰减性和极端工况下制动稳定性 [3] - 主要竞争对手是山西汤荣机械制造股份有限公司和嘉兴四通车轮股份有限公司，进入该领域壁垒较高，产品有明显优势 [3] 泰国工厂情况 - 计划投资不超过 3.5 亿元，建设铸造生产线 4 条、加工生产线 18 条，建成后气缸套年产能达 700 万只，后续按需建设其他产品线 [3] - 2025 年 4 月底基建完工，机加工生产线预计 6 月初完成安装调试，铸造生产线预计 8 月底建成投产 [3] - 暂无其他海外建厂计划，将根据市场情况及战略布局合理选择建厂地点 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 公司传统主业具备长期稳定发展基础，新业务制动系统持续发力，氢能业务仍具潜力，看好公司发展前景 [5] 报告各部分总结 财务表现 - 2024 年全年营收 33.10 亿元，同比+15.6%；归母净利 2.04 亿元，同比-34.4%；2025 年 Q1 营收 9.50 亿元，同比+13.8%；归母净利 1.11 亿元，同比+25.9% [1] - 2024 年全年/2025 年 Q1 毛利率 25.7%/27.8%，同比-0.5pct/+1.5pct，受国内外业务占比变化影响；期间费用率 14.5%/12.6%，同比-0.6pct/-2.0pct，连续 5 年维持下降趋势 [2] - 2024 年对收购在美全资孙公司形成的商誉计提 1.20 亿元减值准备，剔除影响后归母净利润同比约增 10% [3] 业务布局 - 计划将相关产品生产地逐步转移至泰国，加速泰国年产 700 万只气缸套生产基地产线建设 [3] - 在气缸套、活塞产品与潍柴等头部客户稳定合作，电控执行器产品进入国际主流涡轮增压器供应商体系，2024 年气缸套与电控执行器销量同比+17%/+23% [4] - 2024 年恒久制动并表首个完整财年，营收 4.73 亿元，净利润 3373.51 万元，净利率 7.1%，双金属复合制动鼓销量达 90 万只，同比增 487% [4] - 坚持“汽车发动机及车身零部件”和“氢能源动力系统及零部件”双线发展，2024 年与 GKN 氢能事业部在固态储氢系统达成深度战略合作 [4] - 在数据中心备用电源环节，通过下游优质客户资源抢占大缸径柴油发电机组市场 [4] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营收 37.60/42.44/47.84 亿元，同比+13.6%/+12.9%/+12.7%；归母净利 3.77/4.33/4.90 亿元，同比+84.7%/+14.8%/+13.3%；对应 EPS 0.64/0.74/0.83 元，当前股价对应 PE 12x/10x/9x [5] 公司基本信息 - 主要业务为内燃机核心关键零部件，为多领域提供气缸套及摩擦副全套解决方案 [7] - 2025 年 5 月 16 日将召开年度股东大会 [7] - 52 周股价区间 10.04 - 5.08 元，总市值 44.07 亿元，流通市值 36.47 亿元，总股本/流通 A 股 58,841 万股，52 周日均换手率 4.35 [7] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,864.28|3,310.14|3,760.02|4,244.44|4,783.65| |增长率|24.45%|15.57%|13.59%|12.88%|12.70%| |归母净利润（百万元）|310.70|203.91|376.69|432.51|490.17| |增长率|85.85%|-34.37%|84.74%|14.82%|13.33%| |净资产收益率|9.28%|5.86%|10.17%|10.91%|11.51%| |每股收益（元）|0.53|0.35|0.64|0.74|0.83| |PE*|13.96|21.27|11.51|10.03|8.85| |PB*|1.30|1.25|1.17|1.09|1.02| [13] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|汽车行业 3 月数据点评：销量稳健增长，插混出口保持强势|2025 - 04 - 18| |行业普通报告|智驾行业点评报告系列：华为发布全年业绩，智能汽车解决业务首次盈利|2025 - 04 - 08| |行业普通报告|汽车行业：新关税落地，关注具备竞争力环节|2025 - 04 - 07| |行业普通报告|汽车行业 2 月数据点评：销量持续增长，自主品牌市占率超七成|2025 - 03 - 26| |行业普通报告|汽车行业 1 月数据点评：新能源出口高增，智驾驱动结构性机会|2025 - 02 - 21| |行业普通报告|汽车行业：特斯拉发布全年业绩，智驾/机器人商业化进程提速|2025 - 02 - 13| |行业普通报告|汽车行业：以旧换新范围扩大，混动趋势延续—汽车 2024 年销量数据点评|2025 - 01 - 16| |行业深度报告|汽车行业 2025 年投资展望：混动化趋势持续，智能化有望加速落地|2024 - 12 - 20| |公司普通报告|中原内配（002448.SZ）：气缸套业务稳健，电控执行器、制动鼓贡献增量|2024 - 09 - 02| |公司普通报告|中原内配（002448.SZ）：与 GKN 合作固态储氢领域，氢能布局再下一城|2024 - 06 - 07| |公司深度报告|中原内配（002448.SZ）深度报告：传统业务贡献稳定收益，电控执行器、制动系统与氢能多点开花|2024 - 05 - 16| [17]