股票市场 - 港股市场呈现板块轮动特征 资金追逐太空基建概念股(02195 HK/8X9Y7) 量子计算板块(02195 HK/J5K3L) 新一代储能技术领域(02195 HK/PQ2R4) [2] - AI+生物医药交叉创新生态企业(02195 HK/MN6BZ) 智能药物筛选平台进入临床三期试验阶段 [2] - 元宇宙基础设施供应商(02195 HK/3VC9T) 季度营收同比增长380% 市销率达行业均值三倍 [2] - 建议采用核心+卫星策略 以盈利稳定的数据中心运营商(02195 HK/R7S2K)为底仓 搭配前沿科技标的(02195 HK/F4G8H)进行组合优化 [2] - 重点配置技术壁垒高、现金流稳定企业(02195 HK/Q6W8U) [4] 债券市场 - 美国十年期国债收益率维持在3.5%-4.2%区间震荡 [2] - 亚洲美元债市场优质标的展现配置吸引力 马来西亚主权债信用利差收窄至历史低位 [2] - 越南政府发行10年期基建专项债 票面利率5.8%较同评级债券存在明显溢价 [2] - 可转债市场价值重估 (02195 HK/5TQ1W)关联可转债因转股价修正条款灵活成为机构布局科技股反弹工具 [3] - 绿色债券发行规模2025年上半年突破万亿美元 (02195 HK/Z9Y0X)发行碳中和专项债采用减排成果挂钩票面利率创新设计 [3] - 债券配置优选高收益公司债(02195 HK/V1B4C) [4] 黄金资产 - 伦敦金价在2200美元/盎司形成新支撑平台 [3] - 全球央行持续增持黄金储备 新兴市场国家黄金在外汇储备占比从2022年12%提升至18% [3] - 数字黄金凭证(02195 HK/L4P6E)通过区块链实现1克起投 上半年用户规模增长270% [3] - 金矿股估值分化加剧 (02195 HK/K2M7N)ESG评级提升带来估值溢价 (02195 HK/9H3D5)因采矿机器人部署滞后较同业折价35% [3] - 执行价2500美元/盎司的黄金看涨期权未平仓合约量创历史新高 反映长期看涨预期 [3] - 黄金配置可考虑黄金ETF联接基金(02195 HK/7N2F9) [4] 资产配置策略 - 建议采用50%权益资产+30%债券+20%黄金的基础配置框架 [4]

多资产团队革新背景 - 中欧基金多资产团队于2023年打破内部团队藩篱和策略屏障 通过主动权益、量化、资产配置、风控等人才跨界融合 重构工业化投资流程 [1] - 革新源于2021-2022年A股和债市罕见大幅波动 传统固收+产品回撤失控 市场需求萎缩 [5] - 团队选择彻底革新投资体系 走"以更高胜率实现类绝对收益"新路 [6] 团队架构与人才战略 - 超常规引进具备绝对收益投资经验人才 来源包括保险公司、私募、券商自营、国家投资平台及内部资深基金经理 [6] - 鼓励一人多岗甚至"全栈式"参与策略革新 同时积极引进外脑顾问 如20年以上险资资深人士和计算机博士生 [6][7] - 策略研究环节对基金经理限权 交由专业小组担纲 聚焦擅长领域深耕 [7] 中波平衡策略产品定位 - 中波平衡策略产品年波动幅度界定为5%-12% 风险资产配置比例20%-70% [9] - 产品设计出发点为投资者体验而非排名 接受收益率"失去锐度"以优先控制波动 [13] - 团队通过严格回撤控制目标力争更高风险收益比 常态波动控制在6%-21%区间 [13] 投研流程体系重构 - 将工作出发点从资产端转向风险端 首先确定净值波动目标和风险预算 再分配股票、转债、债券比例 [15] - 以夏普比率和创新高能力替代相对排名作为基金经理考核指标 [15] - 建立"MARS工厂"体系：以多元配置解决方案为核心 通过可预期业绩导向、可复制流程及可解释收益风险归因实现投研平台工业化升级 [17] 转债策略创新突破 - 中欧可转债A过去1年同类排名第一（1/38） [21] - 利用AI大模型实现转债系统化精准定价 计算高估/低估水平构建组合 覆盖更广品种且避免主观偏向 [22] - 内部以等权重转债基金为业绩基准 穷尽各类超越基准策略思路 实现体系化精细化管理 [22] 科技赋能与AI应用 - 提前布局算力设备采购 为AI策略研发奠定硬件基础 高端图形芯片数量可观 [25] - 基于大语言模型升级转债定价体系 优化交易系统降低成本并挖掘超额收益 [25] - 通过DeepSeek提升AI算力效率 支持未来几年策略研究需求 [25] 超额收益挖掘体系 - 四大核心招式：股债配置降低波动、衍生品对冲防范尾部风险、深度挖掘价值及转债策略alpha、防守反击配置进攻性仓位打开收益上限 [27][28] - 景气策略和弹性仓位用于提升收益上限 轮动和择时处于次要位置 [28] - 持续迭代子策略研发提升阿尔法能力 加强配置思维沉淀优化贝塔获取 [30] 工业化体系发展路径 - 坚持"一个投资理念、一个研究平台、一套理论体系"方向 推进体系工业化进程 [29] - 专业化、工业化、数智化投资之路被视作永无止境 需持续迭代升级 [31] - 固收+产品管理规模较快增长 源于体系化表现突出获得投资者认可 [23]

国科天成调研纪要 - 公司主营业务为红外光电领域的研发、生产、销售与服务，是国内少数同时具备制冷和非制冷红外探测器研制生产能力的民营红外厂商之一 [1] - 制冷型探测器在国防领域应用广泛，中国市场近年发展迅速，需求预计保持旺盛增长 [1] - 2024年公司实现营业收入96,064.50万元，同比增长36.93%，净利润17,267.39万元，同比增长36.18% [1] - 光电业务毛利率下降，主要因非制冷探测器量产及精密光学业务发展导致制冷型探测器收入占比下降 [1] - 未来发展规划包括加快产能建设、巩固优势市场、加大研发投入、加强内部控制 [1] - 募投项目涵盖非制冷红外探测器、超精密长波红外镜头、近红外PD光电探测器、中波红外半导体激光器建设和补充流动资金 [1] 风炎投资机构概况 - 成立于2015年5月，2015年8月备案为私募证券投资基金管理人，登记备案号P1021448 [2] - 截至2020年12月底，在管私募基金14只，管理规模超40亿元，资金主要来自央企和金融机构 [2] - 拥有科创板、创业板网下询价资格，曾获"中国私募基金影响力品牌100强"等荣誉 [2] - 投研团队来自银行、信托、公募等机构，平均经验5-10年，擅长可转债、可交债等半股半债品种投资 [2] - 可转债代表产品年化收益超20%，曾30次上榜私募排行网同类产品10强 [2] - 股票策略产品获2020年北京地区管理规模20-50亿元组股票策略十强 [2] 风炎投资核心业务 - 可转债/可交债投资业务：累计投资数十亿元，核心团队策划项目年化收益超150% [2] - 股票投资业务：累计完成近300亿元股债结合的股票投资，涉及20家上市公司增发项目 [2] - 建立可转债评分体系有效识别风险与价值，策略经市场验证 [2] - 擅长通过大宗交易、一级市场等多渠道布局标准化股债结合品种 [2]

债券市场收益率下行 - 今年以来私募债券产品收益率中枢明显下移 前五个月平均收益率降至1 8%以下 远低于2024年全年平均7 91%的水平 [1] - 截至5月23日 1101只私募债券策略产品2025年平均收益率2 32% 其中可转债策略表现突出 平均收益率5 48% 债券复合策略 纯债策略和债券增强策略产品收益率分别为1 80% 1 76%和1 56% [2] - 公募债基收益率中位数仅为0 65% 部分利率债基和信用债基近一周平均收益甚至低于货币基金 [2] 收益率下降原因 - 无风险收益率持续下行导致债券投资收益空间被大幅透支 行业一致性操作加剧收益压缩 [1][2] - 票息收入变薄 利差压缩 市场波动加剧 利率走势不确定性增加 获取资本利得难度加大 [3] - 私募债券投资业务面临更严格监管 优质资产获取成本上升进一步压缩收益空间 [3] 私募机构策略升级 - 转向跨境复合产品 通过配置海外中资美元债和点心债获取跨市场利差 [4][5] - 增加信用债和利率债波段操作 深度挖掘信用债回售票面利率选择权机会 [4] - 推出可转债产品和多策略产品 在美债 黄金等其他资产领域进行部署 [5] 交易能力重要性提升 - 需加强精细化择时交易和资产轮动 采用模型化宏观对冲和风险平价策略 [6] - 建立严格仓位控制框架 包括止损位和动态安全垫机制 [6] - 通过宏观择时 分析外界扰动行为 与交易对手频繁沟通获取交易线索 [6] 城投债市场变化 - 多地城投债融资规模回落 高息品种供给受限 信用下沉策略性价比降低 [4] - 多地城投拟提前兑付高息债 进一步加剧投资者担忧 [4]