市场开放与基础设施互联互通新进展 - 境外投资者首次通过QFI渠道以国债作为商品期货保证金完成交易 这是债市与期市基础设施互联互通的最新实践 [1][2] - 汇丰中国作为QFI托管行 提供全流程服务 协助境外投资者将银行间债券市场持有的国债作为保证金用于境内商品期货交易 [2] - 该机制允许国债作为“担保物” 无需卖出债券换取现金 显著提升存量债券资产的利用效率和投资组合灵活性 [2] 期货市场国际化进程与现状 - 自2020年QFI获准参与商品期货期权交易以来 各商品期货交易所已向QFI陆续开放91个商品期货期权品种合约 [3] - 期货市场已形成特定品种直接开放、结算价授权、交易所境外注册、跨境商品ETF等多元化“组合拳”开放路径 [3] - 特定品种覆盖能源、金属、农产品等关键领域 吸引了来自全球33个国家和地区的近800名境外客户参与 [3] - 中国商品期货成交量占全球总量超六成 连续多年位居世界前列 上海原油期货市场规模稳居全球前三 [3] 境外投资者参与度与市场活跃度 - 截至2024年9月30日 上海期货交易所QFI客户数同比增长49.2% 上海国际能源交易中心境外客户数同比增长10.8% [4] - 2024年一季度末至今 有色金属QFI期货的日均成交、持仓同比分别增长11%、78% [4] - 地缘局势等因素导致跨市场价差波动加大 促使更多境外投资者通过QFI参与跨市场风险对冲 [4] 开放的意义与影响 - 期货市场开放提升了中国在大宗商品定价中的话语权 形成反映亚太市场供需的“中国价格” 正在重塑全球大宗商品贸易格局 [5] - 开放的期货市场为全球产业链供应链提供重要支撑 帮助境内外企业有效管理风险 优化全球资源配置 [5] - 期货市场国际化是金融对外开放的重要组成部分 意味着资本高效流动和资本市场生态更加开放包容 [5] 未来开放规划与方向 - 监管将加快落实2025年资本市场对外开放一揽子重点举措 包括将QFI可交易期货期权品种总数拓展到100个 [6] - 未来将研究推出人民币外汇期货 并推动液化天然气期货期权等产品上市 以增强外资参与便利度 [6] - 未来应以制度型开放为核心 在监管现代化、法治完善化等方面持续发力 并利用区块链等技术提升监管科技水平 [6] - 建议在自贸试验区试点“监管沙盒”以平衡开放效率与风险防控 并持续优化交易结算系统以提升跨境服务能力 [6]

汇丰中国副行长兼资本市场及证券服务部联席总监张劲秋表示，境外投资者首次通过QFI渠道以国 债作为商品期货保证金开展交易，是债市与期市基础设施"互联互通"的最新实践，为更多境外投资者参 与境内商品期货市场提供了可复制的路径。国债作为商品期货保证金，不仅为境外投资者提供了更高效 的资金运用渠道，还能通过跨市场协同进一步丰富国债的使用场景。随着构建多层次资本市场体系的不 断加速，中国资本市场的吸引力和影响力持续提升，将吸引更多优质外资深度参与其中。 近年来，中国人民银行、证监会等监管机构持续推进金融市场高水平制度型开放，推动资本高效流 动，期货市场向境外机构开放的步伐也在稳步提速。记者了解到，自2020年证监会允许QFI参与商品期 货期权交易以来，各商品期货交易所已向QFI陆续开放91个商品期货期权品种合约。 境外投资者参与中国商品期货市场迎来新进展。 12月9日，汇丰银行（中国）有限公司（下称"汇丰中国"）宣布，作为合格境外投资者（QFI）托管 行，已成功协助一家境外资管机构完成境内市场首笔以国债作为保证金的QFI商品期货交易。 本次交易中，汇丰中国为该机构提供了涵盖账户管理、担保品业务申请、国债交存及结算交收的 ...

市场整体表现 - A股三大指数持续调整，沪指跌0.46%至3972.03点，深证成指跌0.11%至13202.00点，创业板指跌0.20%至3105.20点，沪深两市成交额19108亿元，较上一交易日缩量473亿元 [3] - 全市场上涨股票数量接近2600只，超百只个股涨停或涨幅超10% [3] - 创业板指自10月30日创出3331.86点新高后回落，截至11月17日跌幅达6.59%，同期沪指及深成指跌幅仅1.1%和3.57% [4] 板块与个股表现 - 锂矿概念股爆发，盛新锂能、融捷股份、大中矿业、中矿资源、雅化集团等多只股票涨停 [3] - 福建板块延续强势，厦工股份10天5板，平潭发展、龙洲股份3连板 [3] - AI应用概念快速走强，三六零、浪潮软件、宣亚国际等多股涨停，军工板块表现活跃，航天发展2连板 [3] - 创业板指回调主要受算力产业链个股调整幅度靠前的影响 [4] 机构观点与分析 - 中泰证券指出价格端边际改善与宏观政策环境宽松预期或将共同推动A股进入"震荡向上、结构主导"阶段，建议继续保持偏积极的仓位结构 [3] - 中金公司称中国股票继续受益于AI科技浪潮与流动性宽裕且估值合理，尚未看到牛市顶部信号，建议维持超配 [4] - 中信建投表示市场呈现震荡轮动特征，破局关键在于资金或进攻新主线，中期配置可采取攻守兼备策略 [4] - 中信建投分析师阎贵成认为复盘2023年算力板块，三季报后调整常见，考虑到AI带动算力需求旺盛，调整就是机会 [4] 外资机构动态与展望 - 摩根士丹利预测中国股市2026年有望进一步上涨，并预测中国企业明年利润增长6%，到2027年增速可能升至10% [5] - 瑞银证券认为市场中期上行驱动力未变，包括整体盈利复苏、场外资金净流入、科技叙事助力估值重构及资本市场建设完善等因素 [5] - 四季度以来外资机构调研A股上市公司次数达1210次，Point72调研36次，高盛、花旗环球、摩根士丹利、美银证券等调研次数均超20次 [5] - 截至三季度末，3554家A股公司获外资持股，合计持股1161亿股，总市值达2.73万亿元，较上季度末上涨12.4% [6] 政策与环境 - 监管部门持续释放加快高水平对外开放信号，证监会明确将锚定深化资本市场制度型开放目标任务，系统谋划推出更多开放举措 [5] - 《合格境外投资者制度优化工作方案》正式发布，未来合格境外投资者来华投资在资格准入、账户开立、资金汇划等方面将更便利 [6]

核心观点 - 中国证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，推出一揽子改革举措，旨在提升境外机构在中国市场的操作便利性与风险对冲能力，推动资本市场制度型开放 [1] 准入与投资运作优化 - 方案明确将优化准入流程、扩大ETF期权投资、统一外资公募短线交易规则，并允许境内机构为外资提供投资顾问服务 [1] - 给予外资公募基金与境内公募基金按产品账户维度计算短线交易持股比例的同等待遇，便利境外大型资产管理机构开展投资 [2] - 过去监管部门将同一集团旗下所有基金产品的持股合并计算，若累计超过5%则被视为大股东并受短线交易限制 [2] - 为规避合规风险，外资机构通常内部设定严格持股红线如4.9%，限制其投资操作灵活性 [2] - 新规主要惠及在海外发行、以中国为投资主题的美元基金等离岸产品，将显著提升外资在A股市场的投资灵活度，更有利于执行长期配置策略 [3] - 目前该政策处于监管表态与规则修订推进阶段，尚未立即生效，但方向已明确 [4] 风险管理工具扩容 - 方案提出拓宽合格境外投资者的风险管理工具范围，包括允许使用ETF期权，并稳步放开更多商品期货期权品种 [5] - 允许使用ETF期权开展风险管理，满足外资套期保值合理需求 [5] - 允许参与更多商品期货期权品种交易，满足外资多资产策略下大类资产配置需求，以及商贸实业类外资对冲现货价格风险等需求 [5] - 使用ETF期权相当于为投资组合购买保险，可通过买入看跌期权对冲潜在市场下跌风险，增强组合抗波动能力，减小产品回撤 [5] - 过去外资在中国市场进行资产配置时可用工具相对有限，主要集中在股票和债券领域，拓展其他资产类别面临多重制约 [6] - ETF期权和商品期货期权的有序放开，标志着外资在境内的风险管理工具箱进一步丰富，使其在应对市场风险时拥有更多元、更灵活的选择 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年金融街论坛上证监会主席吴清以“三支箭”为核心框架阐述资本市场改革方向与路径，政策部署是对“深改12条”的深化，紧扣服务实体经济、激活市场活力、筑牢风险底线目标，推动资本市场向“质量提升”转型，为新质生产力发展与中长期资金入市提供政策指引 [1] 根据相关目录分别进行总结 制度升级：以“精准适配+严监管”夯实市场根基 - 深化板块改革，针对新兴领域和未来产业创新创业企业融资需求，推动板块制度与产业发展适配，科创板或突破传统上市标准对盈利指标的依赖，设置多元上市指标体系，支持硬科技领域企业上市融资，强化北交所与新三板联动发展机制，优化上市条件与挂牌标准衔接，健全协同优化机制，形成全链条服务体系 [2] - 强化投资者保护，将投资者保护贯穿改革发展全过程，发布23项务实举措，形成全链条保护机制，事前要求上市公司强化信息披露，事中加大对违法行为打击力度，建立多元化追责体系，事后完善中小投资者保护措施，发挥先行赔付、行政执法当事人承诺制度作用 [3] 开放与生态构建：以“双向开放+长钱培育”激活市场活力 - 深化制度型开放，推出《合格境外投资者制度优化方案》，在准入流程上推动资格审批与开户事项高效办理，实施准入分类管理，在投资范围上平稳推进合格境外投资者投资ETF期权，允许参与更多商品期货期权品种交易，在操作便利上提升资金汇划与核验效率，提高证券账户运作效率 [6] - 培育长期资金，推动机构投资者改革，引导更多长期资金入市，推动公募基金管理人转型，以长期业绩为核心考核指标，鼓励推出适配长期投资的产品，基本养老保险基金、年金基金全面建立实施三年以上长周期考核，推动保险资金、企业年金扩大权益类资产配置比例 [6] 市场稳定机制：以“风险防控+互联互通”守住安全底线 - 健全跨市场风险监测，针对资本市场跨市场风险传导性特征，健全跨市场风险监测与预警机制，建立多市场风险监测平台，整合多方数据，实时跟踪关键指标并预警，强化跨部门协同监管，建立联合处置机制，防范局部风险向系统性风险扩散 [7] - 优化互联互通机制，优化沪深港通、债券通等互联互通机制，扩大标的范围，优化结算周期与汇率对冲机制，完善跨境风险监测机制，促进内地与香港市场资金双向流动，提升市场活跃度和国际配置价值 [8] 投资建议 - 改革框架围绕“市场化+法治化”双轮驱动，从市场化维度看，坚持以市场需求为导向，激发市场主体活力，提升资本市场对实体经济的适配性与服务能力，从法治化维度看，凸显“依法治市”理念，维护市场参与者权益，系列政策部署标志着资本市场改革进入“系统推进”新阶段，推动资本市场从“规模扩张”向“质量提升”转型，构建规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，为中国经济高质量发展提供资本支撑 [9]

文章核心观点 - 证监会发布《合格境外投资者制度优化工作方案》旨在通过优化准入管理、便利投资运作、扩大投资范围等一系列举措提升制度适应性和吸引力为境外投资者打造透明、便利和高效的投资环境展现中国资本市场扩大制度开放的坚定决心 [1][2] 优化准入管理 - 合格境外投资者资格审批与开户整合为"一件事"并设置配置型外资"绿色通道"以缩短资格申请办理时限和入市流程降低外资运营成本鼓励境外专业机构加大对中国资产配置力度 [2] - 上述两项优化准入管理措施已于10月27日同步落地 [2] 便利投资运作 - 明确外资公募基金短线交易适用规则给予其与境内公募基金按产品账户维度计算短线交易持股比例的同等待遇便利境外大型资产管理机构开展投资 [1] - 进一步放开境内机构向外资提供投资顾问服务以提升外资投资本地化水平有利于国际大型资产机构加强中国资产配置比例并提升境内专业机构国际竞争力 [1] 扩大投资范围 - 平稳推进合格境外投资者投资ETF期权以满足外资套期保值合理需求 [2] - 允许合格境外投资者参与更多商品期货期权品种交易并明确持续、滚动放开更多品种以满足外资多资产策略下大类资产配置及商贸实业类外资对冲现货价格风险等需求 [2] 政策目标与展望 - 方案力争用两年左右时间推动落实改革举措增强制度对境外中长期资金吸引力形成在岸与离岸渠道协调互补、配置型与交易型资金平衡发展、境内外机构良性互动的开放新格局 [2] - 后续证监会将加快推动方案中其他举措出台落地并进一步深化对合格境外投资者制度的研究不断丰富提升对外开放制度吸引力的改革举措 [3] 制度历史与现状 - 合格境外投资者制度自2002年推出以来总体运行平稳对引入境外长期资金、优化投资者结构、助推人民币国际化进程、促进资本市场稳定健康发展发挥了积极作用 [3] - 截至目前中国市场共有913家合格境外投资者覆盖境外各类投资者境内资产规模超过1万亿元人民币 [3]

制度优化核心举措 - 中国证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，计划用两年左右时间推动落实11条改革举措，旨在提升制度的适应性和吸引力，打造更透明、便利和高效的投资环境 [1] - 优化举措涵盖优化准入管理、便利投资运作、扩大投资范围、明确政策预期、丰富服务支持六个方面 [2] 准入管理优化 - 实施准入分类管理，对主权基金、国际组织、养老金慈善基金等配置型外资准入许可实行绿色通道和简易流程 [5] - 通过优化简化材料、并联整合流程，推动资格审批、许可证颁发、外汇登记、基本户开立、证券期货账户开立等事项高效办理 [5] - 合格境外投资者审批与开户"一件事"和配置型外资"绿色通道"两项措施已同步落地，将有效缩短外资资格申请办理时限与入市流程 [5] 投资运作与交易便利化 - 从提升资金汇划与检验效率、提高证券账户运作效率、提升投资运作监管要求透明度三方面便利投资运作 [6] - 对外资使用"合格境外投资者-客户资金"证券账户给予一次性归集过户等技术支持，同时强化对该账户的穿透报送要求 [7] - 明确外资公募基金短线交易适用规则，给予其与境内公募基金按产品账户维度计算短线交易持股比例的同等待遇 [2] 投资范围扩大与风险管理 - 今年以来合格境外投资者可参与的期货期权品种已拓展至100个 [7] - 工作方案允许使用ETF期权开展风险管理，并允许参与更多商品期货期权品种交易 [7] 市场影响与机构反馈 - 优化短线交易制度有助于提升外资在国内的投资活跃度和市场交投活跃度 [3] - 允许境内专业持牌机构为合格境外投资者提供证券投资咨询服务，并研究提供管理型投资顾问服务的可行路径，有助于提升外资投资本地化水平 [4] - 截至目前，中国资本市场共有913家合格境外投资者，覆盖各类机构，境内资产规模超过1万亿元人民币 [5] - 业内人士认为，工作方案展现出中国资本市场扩大制度型开放的坚定决心，将鼓励全球大型资产管理机构加大对境内股票的投资比例 [4]

政策核心内容 - 证监会发布《合格境外投资者制度优化工作方案》，旨在提升制度适应性和吸引力，打造透明、便利、高效的投资环境 [1] - 方案从优化准入管理、便利投资运作、扩大投资范围、明确政策预期、加强服务支持等方面提出具体举措 [1] - 方案是扩大中国资本市场自主开放的最新一环，展现出资本市场扩大制度开放的坚定决心 [1] 准入管理与流程优化 - 实施合格境外投资者资格审批与开户"一件事"和配置型外资"绿色通道"，以缩短办理时限和入市流程 [2] - 优化、简化、整合资格审批与开户环节，降低外资运营成本，鼓励境外专业机构加大对中国资产配置 [2] 投资运作便利化 - 明确外资公募基金短线交易适用规则，给予其与境内公募基金按产品账户维度计算持股比例的同等待遇 [1] - 进一步放开境内机构向外资提供投资顾问服务，以提升外资投资本地化水平 [1] 投资范围扩大 - 平稳推进合格境外投资者投资ETF期权，满足外资套期保值需求 [2] - 允许合格境外投资者参与更多商品期货期权品种交易，并明确持续、滚动放开更多品种 [2] - 扩大投资范围有利于支持外资风险管理与资产配置诉求，满足多资产策略和大类资产配置需求 [2] 政策实施目标与展望 - 力争用两年左右时间推动落实改革举措，增强制度对境外中长期资金的吸引力 [2] - 目标是形成在岸与离岸渠道协调互补、配置型与交易型资金平衡发展、境内外机构良性互动的开放新格局 [2][3] - 后续将加快推动其他举措出台落地，并深化对制度的研究，不断丰富提升对外开放制度吸引力的改革举措 [3] 制度历史与现状 - 合格境外投资者制度自2002年推出以来总体运行平稳，对引入境外长期资金、优化投资者结构发挥了积极作用 [3] - 截至目前，市场共有913家合格境外投资者，覆盖境外各类机构投资者，境内资产规模超过1万亿元人民币 [3]

制度优化总体要求 - 总体要求以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导 深入贯彻落实党的二十届三中、四中全会和中央金融工作会议精神 [1] - 坚持统筹金融开放和安全 坚持市场化、法治化、国际化方向 以优化准入管理和便利投资运作为着力点 [1] - 目标是用两年左右时间推动落实优化合格境外投资者制度机制的改革举措 增强制度对境外中长期资金的吸引力 [1] 制度优化具体举措 - 允许使用ETF期权开展风险管理 平稳推进合格境外投资者投资ETF期权以满足外资套期保值需求 [2] - 允许参与更多商品期货期权品种交易 持续滚动放开品种以满足外资多资产策略和商贸实业类外资对冲现货价格风险的需求 [2] - 积极发挥合格境外投资者渠道产品覆盖面大和支持风险管理与资产配置诉求的优势 [2] 制度意义与后续工作 - 合格境外投资者制度是我国资本市场最早施行的开放制度之一 是境外投资者投资中国的综合性资产配置渠道 [1] - 下一步将推动《工作方案》提出的各项开放优化举措尽快落实落地 并进一步深化对合格境外投资者制度的研究 [2] - 目标是形成在岸与离岸渠道协调互补 配置型与交易型资金平衡发展 境内外证券基金期货机构良性互动的开放新格局 [1]

QFII制度优化方案核心措施 - 方案包含至少11条创新性优化措施，聚焦流程再造与准入便利化 [1] - 落实“高效办成一件事”，通过简化材料、并联流程实现资格审批、外汇登记、账户开立等事项高效办理 [1] - 对主权基金、养老金等配置型外资实行绿色通道和简易流程 [1] - 指导中介机构压缩资金汇划时间，提升交易日资金核验效率 [2] - 提供证券账户一次性归集过户技术支持，并强化穿透报送要求 [2] - 平稳推进合格境外投资者投资ETF期权，满足套期保值需求 [3] - 持续放开更多商品期货期权品种，2025年新增可交易品种达45个 [4][10] - 给予外资公募基金与境内基金按产品账户计算短线交易比例的同等待遇 [4] - 以内外资一致原则落实程序化交易报告和监管要求 [4] - 优化收益互换等业务管理方式，完善准入与监管安排 [4] - 加快制定投资咨询业务规则，支持境内机构为外资提供咨询服务 [4] 制度优化进展与市场影响 - 证监会配套修订办事指南，明确资格审批承诺办理时限为5个工作日，较此前10个工作日弹性周期大幅缩短 [8] - 截至2025年8月底，已有907家境外机构获得QFII资格，境内总资产超过1万亿元 [4] - 优化措施旨在增强对境外中长期资金的吸引力，形成在岸与离岸渠道互补的新格局 [6] - 审批效率提升预计将加速新增QFII入市，吸引更多主权基金、养老基金等长期资金布局A股 [11] 外资机构对中国市场的预期 - 高盛预测中国股市将步入更持久上涨周期，关键指数到2027年底有望上涨30% [12] - 摩根大通估算到2026年底沪深300指数和MSCI中国指数分别有24%和35%的上行空间 [12] - 富达、安联等机构认为A股短期调整是长期布局良机 [12] - QFII投资偏好呈现多元化，重点布局生物医药、电子产业、高端装备制造等领域 [9]