报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周商品多头占比小幅回升，不同板块表现各异，各品种综合信号有中性、多头、空头之分，基本面因子在不同品种的供给、需求、库存、价差等方面呈现不同态势 [3] 根据相关目录分别进行总结 商品板块整体情况 - 商品本周多头占比小幅回升，黑色和有色板块信号强度回升，化工和贵金属板块出现局部多头信号，截面偏强的是黑色和化工，偏弱的是能源板块 [3] 各板块具体情况 - **有色板块**：持仓量上升，截面上的分化收窄，但锌、镍在截面上仍处于偏弱一端，截面动量回升 [3] - **黑色板块**：整体持仓量因子边际回升，期限结构分化扩大，铁矿截面偏强 [3] - **能化板块**：截面动量分化，乙二醇截面偏强，能源品种相对偏弱 [3] - **农产品板块**：油脂类持仓量小幅回落 [3] - **贵金属板块**：黄金时序动量有所企稳，板块内分化收窄 [3] 各品种策略净值及基本面因子情况 - **甲醇**：上周供给因子走弱0.12%，需求因子下行0.06%，库存因子走高0.12%，价差因子上行0.19%，本周综合信号中性延续；进口甲醇到港量持续提升，国内甲醇装置开工下降，供给端中性；传统下游企业原料外采量减少，需求端空头；华东、华南港口累库幅度较大，库存端转为中性偏空；国内甲醇现货市场价释放多头信号，价差端多头 [4][5] - **浮法玻璃**：上周供给因子走弱0.07%，需求因子下行0.07%，库存因子走高1.21%，合成因子上行0.88%，本周综合信号多头；浮法玻璃产量环比持平，供给端维持中性；二、三线城市商品房成交套数减少，需求端中性偏空；浮法玻璃企业库存持续减少，库存端多头；河北市场玻璃现货价格释放空头信号，价差端中性偏空；动力煤以及管道气制浮法玻璃利润亏损幅度小幅收窄，利润端中性偏多 [8] - **铁矿石**：上周供给因子走弱0.29%，库存因子和价差因子保持不变，合成因子走弱0.06%，本周综合信号转为中性；铁矿石原矿量累计值继续下降，供给端信号转为中性；WSA粗钢本月全球产量较上一月份继续增加，需求端信号转为空头；45个港口本周铁精粉库存较上周继续下降，库存端保持中性；日照港在售的阿特拉斯粉品牌价格有所上升，价差端信号转为多头 [11] - **沪铝**：上周供给因子走强0.60%，需求因子走弱0.41%，库存因子走强0.65%，价差因子走强0.54%，合成因子走强0.37%，本周综合信号保持空头；SMM国内铅精矿加工费继续下降，供给端信号保持空头；中国起动型铅蓄电池本月出口量较上月继续降低，需求端信号保持多头；伦铅所合计库存继续下降，库存端转为中性；0 - 1价差有所回落，价差端信号保持空头 [11]

报告核心观点 - 商品本周多空占比变化不大，有色板块空头增加，化工和农产品板块出现局部多头信号，截面偏强的板块是农产品和化工，偏弱的是有色 [3] - 甲醇策略上周供给因子走弱0.03%，库存因子走高0.02%，合成因子下行0.03%，本周综合信号中性；浮法玻璃上周供给、需求、库存因子走强，价差因子走弱，合成因子上行，本周综合信号多头；铝上周供给、库存、价差因子走强，需求因子走弱，合成因子走强，本周综合信号保持空头 [5][8][9] 各板块情况 有色板块 - 动量边际下降，持仓量下降，截面分化收窄，锌、镍截面偏弱，黄金时序动量企稳，沪银持仓量回升，板块内分化或扩大 [2][3] - 动量时序为0.06，动量截面为0.93，期限结构为 -2.2，持仓量为 -0.64 [6] 黑色板块 - 整体持仓量因子边际下降，期限结构分化收窄 [3] - 动量时序为0.21，动量截面为 -0.29，期限结构为 -0.85，持仓量为1.25 [6] 能化板块 - 截面动量分化，乙二醇截面偏强、苯乙烯偏弱 [3] - 动量时序为0.37，动量截面为0.57，期限结构为 -0.02，持仓量为0.16 [6] 农产品板块 - 油脂类持仓量小幅回落，截面偏强 [3] - 动量时序为 -0.45，动量截面为0.69，期限结构为0.93，持仓量为1.37 [6] 股指板块 - 动量时序为0.31，动量截面为 -0.1，期限结构为 -0.32，持仓量为0.48 [6] 贵金属板块 - 动量时序为0，持仓量为0.05 [6] 因子收益情况 甲醇相关因子 - 上周供给因子收益 -0.03%，当月 -0.09%；需求因子上周0.00%，当月 -0.65%；库存因子上周0.02%，当月1.00%；价差因子上周0.00%，当月0.35%；大类累加上周 -0.03%，当月 -0.95% [4] 浮法玻璃相关因子 - 上周供给因子收益1.47%，当月1.52%；需求因子上周1.58%，当月1.58%；库存因子上周1.47%，当月1.46%；价差因子上周 -0.04%，当月0.42%；利润因子上周0.00%，当月0.00%；大类累加上周1.04%，当月1.52% [8] 铝相关因子 - 上周供给因子收益0.52%，当月 -0.40%；需求因子上周 -0.40%，当月 -0.40%；库存因子上周0.56%，当月 -0.19%；价差因子上周0.51%，当月0.28%；大类累加上周0.32%，当月 -0.15% [8][9] 基本面因子情况 甲醇 - 进口甲醇到港量增加，供给端空头；西北、西南地区甲醇订单减少，需求端空头；华南港口总库存减少，库存端多头但强度走弱；华南以及西北地区甲醇现货市场价释放多头信号，价差端多头 [5] 浮法玻璃 - 浮法玻璃产量环比持平，供给端中性；中国30大中城市商品房成交量减少，需求端多头强度走弱转为中性；浮法玻璃企业库存持续减少，库存端多头；9 - 1月差以及沈阳 - 沙河区域价差释放空头信号，价差端中性偏空 [8] 铝 - SMM国内铅精矿加工费继续下降，供给端信号保持空头；中国起动型铅蓄电池本月出口量较上月继续降低，需求端信号保持多头；伦铅所库存继续下降，库存端保持空头；0 - 1价差有所回落，价差端信号保持空头 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 商品空头占比小幅提升，贵金属和农产品板块截面偏强，能化板块截面偏弱；不同板块在持仓量、动量、期限结构等方面表现各异；不同品种策略净值和基本面因子情况不同，综合信号有多头、空头和中性之分 [2][4][7] 各板块情况总结 商品板块整体情况 - 商品空头占比小幅提升，贵金属板块持仓量出现分化，农产品板块小幅回升，截面偏强的板块是农产品和贵金属，截面偏弱的是能化 [2] 各板块具体指标表现 - **黑色板块**：动量截面为0.09，期限结构为0，持仓量为 -0.08；期限结构分化收窄，铁矿和螺纹持仓量因子回升，短周期动量因子上升 [2][5] - **有色板块**：动量时序为0.05，动量截面为 -0.21，期限结构为0.52，持仓量为1.13；持仓量上显示出一定分歧，截面上的分化收窄，铜保持相对偏强 [2][5] - **能化板块**：动量时序为 -0.02，动量截面为0.18，期限结构为0.37，持仓量为0.69；整体短周期动量下降 [2][5] - **农产品板块**：动量时序为0.13，动量截面为0.35，期限结构为0.41，持仓量为 -0.19；油粕持仓量小幅回升，棕榈油在期限结构上相对维持截面偏强 [2][5] - **股指板块**：动量时序为 -0.71，动量截面为0.46，期限结构为 -0.63，持仓量为1.06 [5] - **贵金属板块**：动量时序为0.12，持仓量为0.88；黄金时序动量下降，沪银持仓量边际回升，短周期动量出现显著修复 [2][5] 策略净值与基本面因子情况 综合情况 - 上周供给因子走强0.55%，库存因子走低0.19%，价差因子走高0.41%，合成因子上行0.43%，本周综合信号空头 [3][4] 甲醇情况 - 甲醇国内装置产能利用率提升，供给端多头强度走弱，转为中性；传统下游厂家原料采购量减少，需求端中性偏空；内地以及港口库存持续增多，库存端空头；华东、华南沿海地区甲醇市场价释放多头信号，价差端中性偏多 [4] 浮法玻璃情况 - 上周库存因子走强0.82%，合成因子上行0.63%，本周综合信号多头；浮法玻璃企业开工负荷环比小幅下降，供给端中性延续；二线城市商品房成交数据释放多头信号但强度有所走弱，需求端中性偏多；山西省浮法玻璃企业库存减少，库存端多头；沈阳 - 沙河区域价差因子释放多头信号，价差端中性偏多 [7] 铁矿石情况 - 上周供给走弱0.23%，库存因子保持不变，价差因子走强0.28%，合成因子走强0.09%，本周综合信号保持中性；铁矿石原矿累计量继续下降，供给端信号转为中性；WSA高炉生铁本月中国产量较上一月继续回落，需求端信号转为中性；本周铁精粉45个港口库存继续回落，库存端保持中性；巴西图巴朗到青岛的铁矿石运价继续回落，价差端信号保持中性 [7] 沪铝情况 - 上周供给因子走弱0.07%，需求因子保持不变，库存因子走强0.12%，价差因子走弱0.28%，合成因子走弱0.07%，本周综合信号转为空头；SMM国内铅精矿加工费继续下降，供给端信号保持空头；中国铅合金5月出口量较4月继续降低，需求端信号保持中性；SMM铝精矿月度平衡继续回落，库存端转为中性；0 - 1价差有所回落，价差端信号保持空头 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品空头占比小幅上升，黑色板块降幅较大；截面偏强的板块是贵金属和软商品，偏弱的是黑色板块；上周甲醇合成因子上行0.04%，本周综合信号多头；玻璃合成因子上行0.07%，本周综合信号中性；铁矿合成因子走弱0.01%，本周综合信号转为中性；沪铅合成因子走强0.02%，本周综合信号保持中性 [3][5][8][10] 各板块情况总结 板块强弱情况 - 黄金时序动量企稳，沪金持仓量边际回升，白银相对变化较小；有色板块持仓量有分歧，截面上铜偏强，锌偏弱；黑色板块期限结构分化收窄，铁矿和螺纹持仓量因子回落，长周期动量因子下降；能化板块化工截面动量高于能源品种；农产品油粕持仓量维持低位，软商品期限结构截面偏强 [3] 各板块因子数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黑色板块|-0.42|0.18|0.29|0.79| |有色板块|-0.13|0.54|0.99|/| |能化板块|0.02|0.74|-0.6|0.06| |农产品板块|-0.09|0.05|0.17|-0.16| |股指板块|0|0.49|0.68|2.15| |贵金属板块|0.37|/|/|-1.07| [6] 各品种策略净值及基本面情况 甲醇 - 上周供给因子走弱0.38%，需求因子走强0.52%，合成因子上行0.04%，本周综合信号多头 [5] - 国内产能利用率下降但进口量回升，供给端多头强度走弱；甲醇制烯烃装置开工负荷提升，需求端空头转中性；内地及港口库存同比偏低，库存端多头；进口利润及内蒙 - 鲁南区域价差因子释放多头信号，价差端中性偏多 [5] 玻璃 - 上周库存因子走强0.10%，合成因子上行0.07%，本周综合信号中性 [8] - 浮法玻璃企业开工率环比小幅提升，供给端维持中性；中国30大中城市商品房成交套数增多，需求端中性偏多；中国浮法玻璃周度企业库存由累库转为小幅去库，库存端空头转中性；管道气及动力煤制浮法玻璃利润小幅下滑，利润端中性延续；主连基差 - 武汉长利释放空头信号，但贡献度低，价差端中性 [8] 铁矿 - 上周供给走强0.13%，库存因子不变，价差因子走弱0.07%，合成因子走弱0.01%，本周综合信号转为中性 [10] - 本周日照港铁矿到港量上升，供给端信号转多头；WSA高炉生铁本月中国产量较上月继续回落，需求端信号保持空头；本周铁精粉45个港口库存回落，库存端保持中性；日照港在售的阿特拉斯铁粉价格继续回升，价差端信号保持中性 [10] 沪铅 - 上周供给因子走强0.02%，需求因子不变，库存因子走强0.03%，价差因子走强0.01%，合成因子走强0.02%，本周综合信号保持中性 [10] - SMM国内铅精矿加工费继续下降，供给端信号保持空头；中国铅合金5月出口量较4月继续降低，需求端信号保持中性；伦金所铅库存继续回升，库存端转多头；SMM再生铅利润继续回升，价差端信号转中性 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品空头占比小幅上升，化工板块小幅回升，黑色和有色板块均有所下降；截面偏强的板块是化工和贵金属，截面偏弱的是黑色板块；各板块在动量、持仓量、期限结构等方面呈现不同特征；不同品种策略净值和基本面因子表现各异，综合信号有中性、空头等情况[2] 各板块情况总结 商品板块整体情况 - 商品空头占比小幅上升，化工板块小幅回升，黑色和有色板块均有所下降，截面偏强的板块是化工和贵金属，截面偏弱的是黑色板块[2] 各具体板块情况 - **贵金属板块**：黄金时序动量企稳，沪金持仓量边际回升，白银相对变化较小[2] - **有色板块**：持仓量上显示出一定分歧，截面上分化较为显著，铜相对偏强[2] - **黑色板块**：期限结构分化收窄，铁矿和螺纹持仓量因子回落，长周期动量因子下降[2] - **能化板块**：化工的截面动量高于能源品种[2] - **农产品板块**：油粕持仓量维持低位，软商品在期限结构上相对维持截面偏强[2] 各品种策略净值及基本面因子情况 - **甲醇**：上周供给因子走强0.02%，合成因子下行0.11%，本周综合信号中性；国内产能利用率以及进口量均减少，供给端多；MTBE和甲醇制烯烃装置开工负荷下降，需求端中性转为空头；内地生产企业累库，但港口去库，库存端中性偏空；甲醇进口利润以及9 - 1价差因子释放空头信号，价差端中性偏空[2][6] - **浮法玻璃**：上周库存因子走强0.15%，合成因子上行0.11%，本周综合信号空头；企业开工率小幅提升，供给端中性；三线城市商品房成交套数大幅增多，但该因子贡献度较低，需求端维持中性；中国浮法玻璃周度企业库存持续小幅增多，库存端空头延续；管道气以及动力煤制浮法玻璃利润下滑，利润端中性偏空[4] - **铁矿**：上周供给走强0.80%，库存因子保持不变，价差因子走强0.91%，合成因子走强0.60%，本周综合信号转为空头；本周日照港铁矿的到港量相比上一周有所下降，供给端信号转为空头；高炉生铁本月中国产量较上一月继续回落，需求端信号转为空头；本周铁精粉45个港口库存继续上升，库存端保持中性；日照港在售的阿特拉斯铁粉价格继续回升，价差端信号转为中性[4] - **铅**：上周供给因子走弱0.16%，需求因子走弱0.21%，库存因子走弱0.16%，价差因子走弱0.21%，合成因子走弱0.19%，本周综合信号保持空头；SMM国内铅精矿加工费继续下降，供给端信号保持空头；中国起动型铅蓄电池5月出口量较4月继续降低，需求端信号保持中性；伦金所铅注销仓单继续回升，库存端保持空头；SMM再生铅利润有所回升，价差端信号转为多头[4] 收益情况 |品种|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |整体|0.02|-0.13| |需求|0.00|-0.81| |库存|0.00|1.00| |价差|0.00|0.00| |大类累加|-0.52|-0.11|[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品空头占比小幅上升，化工板块回升，贵金属和农产品因子强度下降，截面偏强的是有色和化工，偏弱的是黑色板块 [3] - 不同板块和品种在动量、期限结构、持仓量等方面表现各异，各品种基本面因子信号不同，综合信号有多头、空头和中性之分 [3][5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 各板块因子表现 - 有色板块截面动量分化，持仓量有分歧，铜和锡相对偏强，黄金时序动量回落，沪金持仓量边际下降，白银相对变化小 [3] - 黑色板块期限结构分化收窄，铁矿石持仓量因子回落，动量因子延续性差 [3] - 能化板块中化工截面动量高于能源品种 [3] - 农产品板块油粕持仓量边际下降，软商品小幅回升 [3] 各品种策略净值及基本面因子信号 甲醇 - 上周供给因子走强0.19%，库存因子下行0.18%，本周综合信号多头 [5] - 进口量释放多头信号，供给端多头；冰醋酸等装置产能利用率下降，需求端中性偏空；港口累库，库存端中性偏空；华东基差及9 - 1价差释放多头信号，价差端中性偏多 [5] 浮法玻璃 - 上周库存因子走低0.17%，合成因子走弱0.13%，本周综合信号中性 [7] - 企业开工率环比变动不大，供给端维持中性；三线城市商品房成交面积释放空头信号，需求端中性；周度企业库存增多，库存端多头转中性；主连基差因子释放空头信号，价差端中性延续 [7] 日照港铁矿 - 上周供给走弱0.36%，库存因子和价差因子不变，合成因子走弱0.07%，本周综合信号保持多头 [8][9] - 到港量上升，供给端信号保持多头；WSA高炉生铁产量回落，需求端信号转中性；港口库存上升，库存端保持中性；阿特拉斯铁粉价格回升，价差端信号转多头 [9] 沪铝 - 上周供给因子走强0.22%，需求因子走强0.20%，库存因子走强0.23%，价差因子走强0.19%，合成因子走强0.21%，本周综合信号保持空头 [9] - SMM国内铅精矿加工费下降，供给端信号保持空头；中国起动型铅蓄电池5月出口量降低，需求端信号转中性；伦金所铅库存回落，库存端保持空头；0 - 1价差下降，价差端信号转中性 [9] 各因子收益情况 |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.19|-0.14| |需求|0.00|-0.62| |库存|-0.18|1.00| |价差|0.00|-0.15| |大类累加|0.00|-0.41| [4] |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.00|0.04| |需求|0.00|-0.25| |库存|0.24|-0.17| |价差|0.00|0.73| |利润|0.00|0.00| |大类累加|-0.13|0.04| [7] |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|-0.36|-0.45| |库存|0.00|2.49| |价差|0.00|0.19| |大类累加|-0.07|0.78| [7] |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|0.22|1.05| |需求|0.20|0.67| |库存|0.23|0.80| |价差|0.19|0.64| |大类累加|0.21|0.79| [9] 各板块因子数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黑色板块|U|0.09|0|-0.08| |有色板块|0.05|-0.21|0.52|1.13| |能化板块|-0.02|0.18|0.37|0.69| |农产品板块|0.13|0.35|0.41|-0.19| |股指板块|-0.71|0.46|-0.63|1.06| |贵金属板块|0.12|/|/|0.88| [6]