市场表现 - 11月5日A股主要指数普遍上涨，上证综指上涨0.23%至3969.25点，深证成指上涨0.37%，创业板指上涨1.03%，科创综指上涨0.03% [1] - 沪深两市成交额约为18723.41亿元，较前一交易日缩量约434.17亿元 [1] - 个股涨多跌少，近3400只股票上涨，市场风格表现为微盘强于小盘强于大盘，成长强于价值 [1] 板块涨跌 - 光伏、碳中和、新能源车等“反内卷”主线品种涨幅居前，电网、机械、煤炭板块表现同样优异 [1] - TMT类板块遭遇回调，集成电路、计算机等板块跌幅居前 [1][2] 投资主线与机会 - 四季度具有景气的板块预计将聚焦在AI产业链和“反内卷”板块，难以扩散至大消费领域 [2] - 关税扰动退坡后，出口链及全球定价商品可能存在机会 [2] - 建议关注“反内卷”主线下的光伏50ETF(159864)和新能源车ETF(159806)，以及景气度上行的有色60ETF(159881)和矿业ETF(561330) [2] TMT板块分析 - 第三季度公募基金对TMT板块的配置达到40%的历史新高，预计后续上涨将放缓 [2] - 国内AI算力龙头业绩增速不低，但股价表现未达市场预期，参考2021年新能源行情，超预期程度下行与股价高点下行同步 [2] - 市场对美股科技巨头的关注点从资本开支指引转向投资回报水平，META和微软出现一定程度下跌 [2] 债券市场展望 - 自10月27日央行宣布重启国债买卖以来，国债收益率上行空间有限，做多情绪明显改善 [3] - 10月PMI超预期下行，宏观经济压力显现，内需不足是主要结构性矛盾，企业加价困难 [3] - 基本面较弱的情况下，国债收益率仍有下行空间，建议关注十年国债ETF(511260)和国债ETF(511010) [3]

财政政策 - 截至最新政府债净融资已达9.5万亿 超过除2023年、2024年外任何一年全年水平 [1] - 今年仍有4-5万亿政府债供给未发完 [1] - 专项债发行速度与往年接近 政府债发行更快 [1] - 下半年可能通过提前发特别国债或增加赤字方式增发政府债券以扭转存量债务同比下行趋势 [1] 货币政策 - 预判下半年有存量宽松但力度不及市场预期 主要受银行净息差压力制约 [1] - 央行可能在三季度重启国债买卖 因缺乏中长期流动性投放手段 [1][2] - MLF和逆回购仅能投放半年至一年流动性 OMO期限过短难以稳定市场预期 [1] 利率与债市 - 银行净息差严重制约利率下行幅度 决策层强调商业可持续性 [2] - 5月降息后商业银行未将按揭利率调至3% 仅下调LPR和存量贷款利率 [2] - 当前债券收益率处于合理点位 期限利差34BP处于年内偏高水平 [2] - 债市呈区间震荡状态 建议收益率高点加仓长债 低点1.6%以下减仓 [3] - 可关注十年国债ETF(511260)和国债ETF(511010) [3]

ETF基金主力资金流向 - 2025年6月10日共245只ETF获主力资金净买入，298只遭净卖出，其中86只净买入金额超1千万元 [1] - 十年国债ETF(511260)以32.34亿元净买入居首，国开ETF(159650)和0-4地债ETF(159816)分别获15.21亿元和10.93亿元净买入 [1] - 港股创新药ETF(513120)和国债ETF(511010)分别获8.48亿元和9.10亿元净买入 [1] 主力资金净买入ETF明细 - 股票型ETF中港股通创新药ETF(159570)以3.43亿元净买入领先，港股创新药ETF(159567)和恒生医疗ETF(159506)分别获1.98亿元和1.06亿元净买入 [3] - 信用债ETF博时(159396)近5天累计获57.28亿元净买入，信用债ETF(511190)和十年国债ETF(511260)分别获54.50亿元和46.23亿元净买入 [18] - 香港证券ETF(513090)近5天获12.17亿元净买入，港股通创新药ETF(159570)和科创50ETF(588000)分别获9.83亿元和7.12亿元净买入 [20] 主力资金净卖出ETF明细 - 信用债ETF广发(159397)以5.22亿元净卖出居首，信用债ETF(511190)和A500指数ETF(159351)分别遭4.81亿元和4.19亿元净卖出 [5] - 股票型ETF中光伏ETF(159857)和煤炭ETF(515220)均遭约0.10亿元净卖出，信创ETF基金(562030)遭0.10亿元净卖出 [7] - 银华日利ETF(511880)近5天遭57.50亿元净卖出，华宝添益ETF(511990)和信用债ETF天弘(159398)分别遭38.22亿元和27.05亿元净卖出 [22] 连续资金流向 - 创业大盘ETF(159814)连续16天获净买入累计1.44亿元，10年地方债ETF(511270)连续12天获43.42亿元净买入 [11] - 港股通创新药ETF(159570)连续10天获16.88亿元净买入，中证2000ETF(563300)连续12天获3.41亿元净买入 [13] - 交易货币ETF(511690)连续13天遭3237.34万元净卖出，银行ETF优选(517900)连续9天遭2054.56万元净卖出 [15]

ETF基金主力资金流向 - 2025年6月4日共295只ETF获主力资金净买入，181只遭净卖出，其中123只净买入金额超1千万元 [1] - 信用债ETF博时(159396)以20.03亿元净买入居首，信用债ETF(511190)和5年地债ETF(159972)分别获19.27亿元和15.66亿元净买入 [1][3] - 国债ETF(511010)和公司债ETF易方达(511110)分别获13.42亿元和6.49亿元净买入 [1][3] 主力资金净买入ETF排名 - 债券类ETF占据净买入前十中的八席，包括平安基金国债ETF5至10年(511020)获6.25亿元净买入 [3] - 股票型ETF中A500指数ETF(159351)以4.19亿元净买入居首，香港证券ETF(513090)和证券ETF(512880)分别获3.16亿元和1.98亿元净买入 [3][5] - 科创50ETF(588000)和港股通创新药ETF(159570)分别获1.90亿元和1.64亿元净买入 [5] 主力资金净卖出ETF情况 - 银华日利ETF(511880)遭22.00亿元大幅净卖出，华宝添益ETF(511990)和信用债ETF基金(511200)分别被净卖出19.31亿元和12.21亿元 [5][7] - 上证公司债ETF(511070)和政金债券ETF(511520)分别遭4.70亿元和3.99亿元净卖出 [7] - 股票型ETF中港股汽车ETF(520600)等五只产品净卖出金额均在0.11-0.12亿元区间 [7][9] 连续资金流向特征 - 港股非银ETF(513750)连续13天获净买入累计1.04亿元，创业大盘ETF(159814)连续12天获1.08亿元净买入 [9][11] - 5年地债ETF(159972)近6天加速买入累计59.56亿元，香港证券ETF(513090)近4天累计买入11.59亿元 [11][13] - 红利低波50ETF(515450)连续14天遭净卖出累计3.69亿元，银华日利ETF(511880)近2天加速卖出33.15亿元 [13][15] 中长期资金动向 - 近5天信用债ETF基金(511200)累计获76.50亿元净买入，公司债ETF易方达(511110)和信用债ETF博时(159396)分别获60.60亿元和57.71亿元净买入 [16][18] - 股票型ETF中香港证券ETF(513090)近5天获11.51亿元净买入，港股通创新药ETF(159570)和A500指数ETF(159351)分别获7.08亿元和6.95亿元净买入 [18][20] - 银华日利ETF(511880)近5天遭40.28亿元大幅净卖出，中证1000ETF(512100)和沪深300ETF易方达(510310)分别净卖出3.97亿元和1.55亿元 [20][22][24]