股价表现与资金流向 - 2025年9月2日收盘价21.65元 单日下跌5.0% 换手率2.59% 成交量15.81万手 成交额3.46亿元 [1] - 当日主力资金净流出6131.81万元（占比17.73%） 游资资金净流出806.48万元（占比2.33%） 散户资金净流入6938.29万元（占比20.06%） [1] - 近5日主力资金累计净流出1.51亿元 其中9月1日单日净流出9710.46万元（占比26.2%） 8月29日出现单日净流入4689.87万元（占比12.94%） [2] 财务指标表现 - 2025年中报主营收入11.01亿元 同比下降58.27% 归母净利润2.31亿元 同比微增0.46% [3] - 第二季度单季收入5.67亿元 同比下降65.54% 单季净利润1.46亿元 同比增长0.66% [3] - 公司毛利率为0% 显著低于行业均值22.98% 净利率21.02% 低于行业均值118.85% [3] 估值与行业地位 - 总市值132.08亿元 低于行业均值246.14亿元 在21家同行中排名第12 [3] - 动态市盈率28.56倍 市净率3.08倍 略高于行业均值2.7倍 [3] - ROE指标5.51% 显著高于行业均值1.66% 在行业中排名第3 [3] 机构关注度 - 最近90天内共有4家机构给出评级 其中买入评级1家 增持评级3家 [4] - 机构目标均价为25.16元 较当前21.65元存在16.2%上行空间 [4] 业务结构与资本状况 - 主营业务涵盖期货经纪、财富管理、风险管理、境外金融及期货投资咨询五大领域 [3] - 资产负债率达90.84% 2025年中报显示投资收益1.3亿元 [3] - 净资产规模42.92亿元 低于行业均值250.26亿元 行业排名第14 [3]

文章核心观点 - 南华期货股份有限公司针对上海证券交易所第二轮审核问询函进行回复，详细说明其向不特定对象发行可转换公司债券的必要性、合理性及资金使用规划 [1][2][3] - 公司拟募集不超过12亿元资金，用于提升期货经纪业务服务能力、风险管理服务能力、财富管理能力、境外金融服务业务能力、加强信息技术投入及其他营运资金安排 [2] - 公司从业务盈利能力、资金需求测算、股东回报、融资规模匹配性等多角度论证本次发行可转债的合理性和必要性 [3][5][59] 业务盈利能力分析 期货经纪业务 - 报告期内期货经纪业务收入分别为5.36亿元、5.71亿元、4.94亿元和1.91亿元，客户权益达273.47亿元，客户数14.08万户 [6][7] - 营业利润波动较大，主要受手续费率（0.275‰-0.334‰）和保证金利息收入影响，后者受银行利率下行及客户权益规模变动影响 [7][12][13] - 毛利率低于同业（瑞达期货45.21%-56.20%，永安期货42.71%-47.34%），主因手续费率较低且规模效应弱于头部公司 [14][15][17] 风险管理业务 - 营业利润波动显著（4,771.43万元至-2,618.12万元），受场外衍生品、基差贸易及做市业务收入变动影响 [19][21][22] - 2024年毛利率2.42%，与永安期货（0.77%）可比，但低于瑞达期货（17.33%），主因基差贸易规模较大（440.11亿元）摊薄毛利 [25] - 做市业务收入波动受市场竞争及极端行情（如硅谷银行破产）影响 [23][24] 境外金融服务业务 - 营业利润持续增长（13,234.00万元至46,615.58万元），主因客户权益规模增长（118.85亿港币至177.68亿港币）及美元加息推高利息收入 [27][28][31] - 毛利率显著高于同业（57.26%-73.80%），受益于境外存款利率高企及中资背景客户信任度优势 [30][32] 财富管理业务 - 持续亏损主因公募基金业务处于培育阶段，人力成本刚性且收入规模较小（2024年收入2,758.28万元） [34][35] - 资产管理规模从7.32亿元增至12.83亿元，但代销规模下滑（15.18亿元至1.44亿元），行业排名靠后 [36][38] 资金需求合理性 业务增长预期 - 期货经纪业务客户权益预计以13%年复合增长率增长，2027年末达351.67亿元，需补充资本金支持规模扩张 [47][48] - 财富管理业务目标5年内公募基金排名进入行业前50-70名，需增资2亿元提升资本实力 [51] - 风险管理业务需资金支持场外衍生品（名义本金643.93亿元）、做市（成交额2,815.07亿元）及基差贸易（月均交易额4.20亿元） [53] - 境外业务客户权益年均复合增长率17.20%，需持续投入拓展海外市场 [32][55] 信息技术投入 - 报告期内信息技术投入累计2.83亿元（2022-2024年），2024年达9,287.22万元 [55] - 未来5年计划年均投入8,600万元，用于机房线路（3,000万元）、软件系统（3,000万元）及设备更新（2,600万元） [57][58] 融资必要性及合理性 股东回报与价值创造 - 加权平均净资产收益率从7.75%提升至11.71%，净利润从2.46亿元增至4.58亿元 [59] - 现金分红比例稳定（2022-2024年占比30.01%-32.27%），并通过股份回购（5,000万元-10,000万元）增强投资者信心 [60][61] 业务规模与融资匹配性 - 可比公司瑞达期货、永安期货均通过再融资补充资本，公司融资规模（12亿元）与业务扩张需求匹配 [59] - 募集资金用途明确覆盖六大业务领域，与主责主业（服务实体经济、乡村振兴及“一带一路”）高度契合 [2][46] 资本运用效率 - 前次融资（2019年IPO及2021年定增）推动净利润增长，本次可转债融资有望进一步提升资本充足率及风险抵御能力 [59] - 资金使用计划基于3-5年业务发展规划，符合行业长期增长趋势（如《期货和衍生品法》实施、品种创新及国际化） [42][43][46]

核心财务表现 - 上半年营业收入55.56亿元 同比下降54.12% 主要因会计口径调整导致大宗商品风险管理业务从毛收入改为净收入统计[1] - 归母净利润1.70亿元 同比下降44.69% 但第二季度单季净利润1.61亿元 环比大幅增长1630.64%[1] - 中期拟每股派发现金红利0.02元（含税）[1] 业务板块表现 - 期货代理交易量1.02亿手 同比增长13% 成交金额7.25万亿元 同比增长7%[3] - 期末客户权益397.75亿元 同比增长15% 经纪业务手续费净收入2.1亿元 同比增长4%[3] - 基金销售业务营业收入2890万元 同比增长21%[4] - 大宗商品风险管理业务现货贸易总额196.46亿元[5] - 场外衍生业务名义金额1603亿元 同比增长72% 做市业务成交规模6018亿元 同比增长23%[5] 境外业务发展 - 境外金融服务业务营业收入1.24亿元 营业利润0.73亿元 同比增长近5%[5] - 境外期货经纪交易量同比增长22% 机构客户权益占比达78% 交易量占比提升至83%[5] - 新增基金销售额约1.72亿美元 同比大幅增长185.5% 累计孵化私募基金管理人17家[5] - 拟向境外增资不超过5.36亿港元并设立英国子公司 已获监管批复[5] 战略举措与市场行动 - 设立经纪业务改革专班 成立四大产业事业部 发力线上引流并补齐量化服务短板[3] - 成功获取上期所镍期货做市资格[5] - 8月27日首次回购公司股份62.68万股 向市场传递信心[2] 业绩展望与估值 - 第二季度投资类收入显著改善 因权益市场回暖上调投资类收入假设[6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.35/0.39/0.42元 较前值上调21%/15%/9%[6] - 2025年预测BPS为9.06元 给予2.3倍PB估值 目标价20.84元[6]

股价表现与交易数据 - 2025年8月20日收盘价15.95元，单日下跌1.24%，换手率0.93%，成交量13.47万手，成交额2.14亿元 [1] - 当日主力资金净流出3168.64万元，占比14.82%，游资资金净流入208.48万元，占比0.97%，散户资金净流入2960.17万元，占比13.84% [1] - 近5个交易日股价波动区间为15.80-16.15元，主力资金3日净流出、2日净流入，最大单日净流出3168.64万元（8月20日），最大单日净流入604.13万元（8月15日） [2] 资金流向特征 - 主力资金5日累计净流出5040.58万元，其中8月18日净流出2363.35万元（占比-7.97%），8月20日净流出3168.64万元（占比-14.82%） [2] - 游资资金5日持续净流入，累计3436.61万元，最高单日净流入1091.30万元（8月14日，占比3.24%） [2] - 散户资金5日累计净流入1600.98万元，其中8月20日净流入2960.17万元（占比13.84%），8月19日净流出677.80万元（占比-2.08%） [2] 财务与估值指标 - 总市值232.16亿元，低于行业均值240.33亿元，行业排名8/21 [3] - 2025年一季度营收22.77亿元，同比下降47.51%，归母净利润929.46万元，同比下降88.08% [3] - 动态市盈率624.45倍（行业均值194.71），市净率1.83倍（行业均值2.64），净利率0.41%（行业均值124.09%），ROE 0.07%（行业均值28.57%） [3] 业务结构与行业地位 - 主营业务涵盖期货经纪、基金销售、资产管理、风险管理及境外金融服务 [3] - 净资产128.12亿元（行业均值298.36亿元），毛利率0%（行业均值20.8%），负债率79.36% [3] - 多元金融行业21家上市公司中，净利润排名18/21，净资产排名11/21，市净率排名11/21 [3] 机构关注度 - 最近90天内1家机构给予买入评级 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入100.65亿元 同比下降61.8%[1] - 归属于母公司股东的净利润2.31亿元 同比微增0.46%[1] - 扣除非经常性损益净利润2.32亿元 同比增长1.4%[1] - 利润总额2.57亿元 同比下降5.07%[1] 盈利能力指标 - 加权平均净资产收益率5.51% 同比下降0.52个百分点[26] - 净利率水平保持相对稳定 2025年上半年净利率为2.31%[24] - 毛利率维持在100%水平 显著高于行业均值和行业中位数[23] 现金流量状况 - 经营活动现金流量净额-51.08亿元 同比大幅恶化[1][29] - 投资活动现金流量净额7.03亿元 上年同期为-6.38亿元[29] - 筹资活动现金流量净额1.1亿元 同比增加2.78亿元[29] 资产负债结构 - 资产总额468.78亿元 较上年末下降4.06%[1] - 负债总额425.86亿元 较上年末下降4.81%[1] - 归属于母公司股东权益42.82亿元 较上年末增长4.06%[1] - 资产负债率90.86% 保持高位运行[42] 估值水平 - 市盈率(TTM)32.85倍 处于历史较高分位水平[1][5] - 市净率(LF)3.52倍 历史分位显示估值偏高[1][8] - 市销率(TTM)3.61倍[1] 业务构成 - 主营业务包括期货经纪 财富管理 风险管理 境外金融服务及期货投资咨询业务[12] - 2025年上半年手续费及佣金净收入5.25亿元[21] - 利息净收入2.53亿元 其他业务收入2.35亿元[21] 资产变化情况 - 货币资金较上年末减少14.6% 占总资产比重下降7.61个百分点[37] - 其他资产较上年末增加16.35% 占总资产比重上升0.04个百分点[37] - 结算备付金较上年末增加45.59% 占总资产比重上升0.03个百分点[37] 负债变化情况 - 应付质押保证金较上年末减少45.31% 占总资产比重下降0.79个百分点[40] - 应付债券较上年末增加38.5% 占总资产比重上升0.46个百分点[40] - 合同负债较上年末大幅增加391.93% 占总资产比重上升0.18个百分点[40] 股东结构变动 - 香港中央结算有限公司持股比例上升0.072个百分点至0.897%[45] - 全国社保基金四一三组合持股比例下降0.438个百分点至0.664%[45] - 新进股东孙国栋持股208.6万股 占总股本0.342%[45] - 横店集团控股有限公司保持控股地位 持股69.68%不变[45]

公司业务概况 - 公司主营业务包括期货经纪业务、资产管理业务、期货投资咨询业务、风险管理业务、境外金融服务业务及公募基金业务 [1] 韧性评价体系表现 - 公司在A股5405家可比上市公司中韧性评价总分39.51分，排名第3938位 [1] - 在非银金融行业83家上市公司中排名第69位，行业平均分为48.45分 [9] 各维度得分详情 - 回报维度得分33.91分（折合5.43分），低于行业平均分8.49分 [4][8] - 创新维度得分9.09分（折合1.27分），显著低于行业平均分2.99分 [5][8] - 盈利维度得分45.42分（折合9.08分），与行业平均分9.45分基本持平 [6][8] - 抗风险维度得分65.07分（折合10.41分），高于行业平均分9.49分，该维度通过经营现金流净额、货币资金储备量等财务指标评估 [6][8] - 机构维度得分45.31分（折合8.16分），低于行业平均分10.44分 [7][8] - 市值维度得分32.25分（折合5.16分），低于行业平均分7.64分 [8] 财务与市场数据 - 2025年8月18日公司股价24.72元，单日下跌0.86元（跌幅3.36%），总市值150.81亿元，市盈率32.61倍 [9] - 2025年中报营业收入11.01亿元，同比减少58.27%；归母净利润2.31亿元，同比增长0.46%；净利率达21.02% [9]

股价表现与资金流向 - 截至2025年8月7日收盘，南华期货报收于21.32元，下跌2.16%，换手率2.14%，成交量13.07万手，成交额2.8亿元 [1] - 8月7日主力资金净流出3286.78万元，占总成交额11.72%，游资资金净流出1324.39万元，占总成交额4.72%，散户资金净流入4611.17万元，占总成交额16.45% [1] - 近5日主力资金持续净流出，8月1日净流出5656.28万元，占比12%，8月7日净流出3286.78万元，占比11.72% [2] 财务指标与行业对比 - 公司总市值130.07亿元，低于行业均值221.61亿元，行业排名12/21 [3] - 净资产41.58亿元，远低于行业均值256.79亿元，行业排名14/21 [3] - 2025年一季度净利润8573.83万元，低于行业均值2.97亿元，行业排名13/21 [3] - 市盈率(动)37.93，显著低于行业均值178.98，市净率3.17，高于行业均值2.48 [3] - 毛利率0%，远低于行业均值21.77%，净利率16.1%，低于行业均值131.21% [3] 经营业绩 - 2025年一季度主营收入5.34亿元，同比下降46.2% [3] - 归母净利润8573.83万元，同比上升0.13%，扣非净利润8564.97万元，同比上升0.74% [3] - 负债率89.41%，投资收益1548.65万元 [3] 机构评级 - 最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家 [4] - 过去90天内机构目标均价为22.48元 [4]

公司股价与估值 - 8月4日收盘价12.09元，上涨1.43%，总市值121.84亿元 [1] - 滚动市盈率PE(TTM)275.06倍，静态市盈率PE(静)408.50倍，市净率6.48倍 [1][2] - 行业平均PE(TTM)70.96倍，行业中值29.30倍，公司PE排名行业第20位 [1][2] 股东结构 - 截至2025年1月10日股东户数40409户，较上次减少517户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务与荣誉 - 主营业务包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等 [1] - 主要产品涵盖期货经纪、资产管理、基金销售、风险管理、境外金融服务等 [1] - 荣获上期所橡胶项目二等奖、期权成交量活动三等奖 [1] 财务表现 - 2025年一季报营业收入6.43亿元，同比增长259.09% [1] - 净利润120.32万元，同比增长109.07% [1] 行业对比 - 行业总市值平均222.27亿元，中值183.59亿元 [2] - 可比公司PE(TTM)范围：江苏金租11.23倍至海德股份65.53倍 [2] - 可比公司市净率范围：渤海租赁0.69倍至瑞达期货3.30倍 [2]

股价表现与资金流向 - 截至2025年8月1日收盘，公司股价报21.88元，下跌4.12%，换手率3.48%，成交量21.25万手，成交额4.72亿元 [1] - 8月1日主力资金净流出5656.28万元，占总成交额12.0%，游资资金净流出3174.37万元，占总成交额6.73%，散户资金净流入8830.65万元，占总成交额18.73% [1] - 近5日资金流向显示主力资金持续净流出，其中7月30日净流出达1.36亿元，占比17.61% [1] 财务指标与行业对比 - 公司总市值133.48亿元，低于行业均值223.45亿元，行业排名12/21 [2] - 2025年一季度主营收入5.34亿元，同比下降46.2%，归母净利润8573.83万元，同比上升0.13% [2] - 公司市盈率(动)38.92，显著低于行业均值176.52，市净率3.25高于行业均值2.47 [2] - 毛利率为0%，远低于行业均值21.77%，净利率16.1%低于行业均值131.21% [2] 机构评级与业务概况 - 最近90天内有3家机构给出评级，其中1家买入，2家增持，机构目标均价22.48元 [3] - 公司主营业务包括期货经纪、财富管理、风险管理、境外金融服务及期货投资咨询等 [2]

公司表现 - 7月11日收盘价14.68元，单日涨幅3.38%，总市值147.94亿元，滚动市盈率PE达333.98倍[1] - 2025年一季报显示营业收入6.43亿元（同比+259.09%），净利润120.32万元（同比+109.07%）[1] - 股东户数40409户（较上期减少517户），户均持股市值35.28万元，户均持股2.76万股[1] - 主营业务涵盖商品/金融期货经纪、资产管理、基金销售等，曾获上期所橡胶项目二等奖等荣誉[1] 行业对比 - 所属多元金融行业平均PE 46.80倍，中值33.07倍，公司PE 333.98倍排名第20位[1] - 公司市净率7.87倍显著高于行业平均1.94倍和中值1.98倍[2] - 同业对比：江苏金租PE 12.06倍（最低），海德股份PE 65.03倍（最高），中油资本总市值1221.22亿元（行业最高）[2]