投资评级与核心观点 - 东方财富证券研究所首次覆盖南华期货，给予“增持”评级 [2] - 报告核心观点：南华期货已形成“境内筑基、境外突破”的双轮驱动格局，多元业务协同发展成效逐步显现，境外金融服务业务作为核心增长引擎持续高增长，带动整体利润弹性增加，同时境内经纪业务基本盘稳固，财富管理与风险管理业务稳步推进，为后续业绩持续增长奠定基础 [1][4][6] 公司概况与历史沿革 - 南华期货成立于1996年，是国内最早一批期货公司之一，于2019年8月在上交所主板上市 [14] - 公司实际控制人为横店社团经济企业联合会，控股股东为横店集团控股有限公司 [15] - 公司已构建涵盖境外金融服务、境内期货经纪、财富管理及风险管理的综合业务体系，定位为综合性金融衍生品服务平台 [4][17] 财务表现与盈利能力 - 2024年公司实现营业收入13.23亿元，归母净利润4.58亿元，近五年归母净利润年复合增长率超过40% [4] - 2024年在期货行业净利润同比下滑4.11%的背景下，公司归母净利润仍实现13.97%的增长，显著高于行业整体水平 [21] - 公司净利率大幅改善，2025年前三季度净利率达到37.4%，较2024年的8%实现翻倍级跃升 [22][47] - 公司2023年、2024年及2025年前三季度的净资产收益率分别为11.45%、11.71%和8.26% [22][47] 业务结构分析 - 公司收入主要来源于境外金融、期货经纪、风险管理及财富管理四大板块 [22] - **境外金融业务**：已成为公司第一大收入来源和核心盈利来源。2025年上半年收入占比约55%，2024年贡献了约90%的毛利 [4][22][63] - **期货经纪业务**：是公司业务基本盘，2025年上半年收入1.91亿元，占整体收入比重为32% [4][84] - **风险管理业务**：2025年上半年收入占总收入比例为9%，目前由基差贸易占主导，场外衍生品为后续核心驱动 [5][123] - **财富管理业务**：2025年上半年收入占比约为5%，包括资产管理、公募基金及基金代销业务 [42] 境外业务深度解析 - **牌照与清算优势**：截至2025年11月25日，公司已取得16个全球主流交易所的会员资质牌照，以及15个清算会员席位，覆盖面远超大部分国内期货公司，在CME Group、LME、EUREX、SGX等全球主流交易所均已取得会员资格 [4][38][39] - **增长驱动力**： - **需求端**：大宗商品波动加剧及海外风险事件催化，中资企业加速将境外交易需求转向内资期货公司。公司境外客户保证金规模从2021年的36.74亿元跃升至2024年的102.04亿元，年化增速超41%。2025年上半年境外客户权益规模达177.68亿港元，较2024年末增长28.8% [4][67] - **供给端**：凭借稀缺的清算牌照与跨境服务能力构建竞争壁垒，境外利息净收入是主要收入来源，其占境外收入的比重从2021年的17%大幅提升至2025年上半年的56% [4][63][72] - **商业模式转型**：公司盈利核心驱动力已由传统境内期货经纪业务切换至境外金融服务业务，境外业务利润占比从2021年的2%跃升至2024年的90% [4][44] 境内业务发展态势 - **期货经纪业务**：收入由手续费收入和保证金利息净收入构成 [84] - **手续费收入**：2025年第三季度单季手续费净收入同比显著修复，增长53.2%，主要因净佣金率下行扰动出清及市场活跃度抬升 [4][84] - **利息收入**：2022年至2025年上半年，公司境内保证金利息净收入分别为1.94亿元、1.64亿元、1.95亿元和0.81亿元，利息收入占比从2023年的29%提升至2025年上半年的42% [87][93] - **市场地位**：公司期货经纪业务市占率整体保持在约1%-1.2%的区间 [87][94] - **未来发展驱动**：期货经纪业务未来有望随大宗商品价格波动和期货品种扩容进一步改善，量增是关键 [5][104] - 大宗商品价格波动与期货市场客户权益规模高度相关 [104] - 我国期货与期权品种持续扩容，由2017年的56个增长至2024年的146个，2017-2024年市场成交额年复合增长率达18.6% [107][111] - 对比全球以金融衍生品为主导的市场结构（2024年金融期货成交量占比94.0%），我国商品期货成交额占比仍超过60%，金融期货发展潜力大 [116][117][122] 财富管理与风险管理业务进展 - **财富管理业务**：规模在“规模+能力”双重驱动下进入高速通道。截至2025年上半年，公司公募基金资产管理规模及资产管理规模分别较去年末显著增加45.4%及60.38% [5] - **风险管理业务**： - 场外衍生品产品线已完成从商品到权益结构的升级，通过“产品创新+场景拓展”驱动量增 [5] - 2025年上半年，场外衍生品业务收入为0.42亿元 [123] 盈利预测与估值 - 由于会计准则变更（采用净额法），预计公司2025-2027年营业收入分别为14.71亿元、16.85亿元、17.85亿元，同比分别变化-74.24%、增长14.52%、增长5.93% [6][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.93亿元、5.81亿元、6.72亿元，同比增长7.68%、17.72%、15.78% [6][7] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.81元、0.95元、1.10元 [7] - 以2025年12月15日收盘价计算，对应市盈率分别为23.69倍、20.12倍、17.38倍 [6][7]

证券之星消息，截至2025年12月8日收盘，瑞达期货(002961)报收于29.38元，上涨10.0%，已连续涨停2 天，换手率1.52%，成交量6.76万手，成交额1.99亿元。 12月8日的资金流向数据方面，主力资金净流入586.01万元，占总成交额2.95%，游资资金净流出140.14 万元，占总成交额0.71%，散户资金净流出445.87万元，占总成交额2.25%。 近5日资金流向一览见下表： | | | | | 日期 收盘价 涨跌幅 主力净流入 主力净占比 游资净点比 游资净占比 散户净占比 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-12-08 | 29.38 10.00% | | 586.01万 | 2.95% | -140.14万 | -0.71% | -445.87万 | -2.25% | | 2025-12-05 | 26.71 10.01% | | 8353.97万 | 11.85% | -6597.55万 | -9.36% | -1756.41万 | -2.49% | | 2025-1 ...

股价与资金流向 - 截至2025年12月4日收盘，公司股价报收于19.07元，上涨1.01% [1] - 当日成交额1.03亿元，成交量5.4万手，换手率0.89% [1] - 当日主力资金净流入439.23万元，占总成交额4.28% [1] - 当日游资资金净流出356.98万元，散户资金净流出82.25万元 [1] 财务与经营表现 - 2025年前三季度，公司主营收入9.41亿元，同比下降8.27% [2] - 2025年前三季度，公司归母净利润3.51亿元，同比下降1.92% [2] - 2025年第三季度，公司单季度主营收入为-1.6亿元，同比上升90.07% [2] - 2025年第三季度，公司单季度归母净利润1.2亿元，同比下降6.21% [2] - 公司2025年前三季度投资收益为1.39亿元 [2] - 公司负债率为93.13% [2] 估值与关键指标 - 公司总市值为116.34亿元，低于行业均值223.84亿元，在21家公司中排名第13 [2] - 公司净资产为44.05亿元，低于行业均值252.34亿元，在21家公司中排名第14 [2] - 公司净利润为3.51亿元，低于行业均值7.44亿元，在21家公司中排名第12 [2] - 公司动态市盈率为24.83，远低于行业均值209.24，在21家公司中排名第11 [2] - 公司市净率为2.65，略高于行业均值2.56，在21家公司中排名第15 [2] - 公司净利率为37.41%，低于行业均值115.45%，在21家公司中排名第9 [2] - 公司净资产收益率(ROE)为8.27%，高于行业均值3.07%，在21家公司中排名第5 [2] - 公司毛利率为0%，低于行业均值24.09%，在21家公司中排名第15 [2] 机构观点与业务构成 - 最近90天内，共有4家机构给出评级，其中买入评级1家，增持评级3家 [3] - 过去90天内，机构目标均价为22.53元 [3] - 公司主营业务包括期货经纪业务、财富管理业务、风险管理业务、境外金融服务业务及期货投资咨询业务等 [2]

股价表现与资金流向 - 11月28日公司股价盘中报19.11元/股，上涨2.03%，成交金额5965.28万元，换手率0.52%，总市值116.58亿元 [1] - 当日主力资金净流入122.76万元，大单买入696.70万元（占比11.68%），卖出573.93万元（占比9.62%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨61.61%，但近期呈现调整，近5个交易日上涨4.48%，近20日下跌8.21%，近60日下跌16.51% [1] - 今年以来公司已12次登上龙虎榜，最近一次为7月14日，当日龙虎榜净买入-1.18亿元，买入总计1.47亿元（占总成交额11.65%），卖出总计2.65亿元（占总成交额21.07%） [1] 公司基本情况与业务结构 - 公司成立于1996年5月28日，于2019年8月30日上市，所属申万行业为“非银金融-多元金融-期货”，概念板块包括期货概念、区块链、中盘等 [2] - 公司主营业务收入构成为：风险管理业务50.19%，境外金融业务29.70%，期货经纪业务17.32%，财富管理业务2.51%，其他业务0.28% [2] - 截至9月30日，公司股东户数为3.76万，较上期减少12.94%，人均流通股16231股，较上期增加14.86% [2] 财务表现与分红 - 2025年1月-9月，公司实现营业收入0.00元，归母净利润3.51亿元，同比减少1.92% [2] - A股上市后公司累计派现1.73亿元，近三年累计派现1.20亿元 [3] 股东结构 - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第七大股东，持股300.49万股，较上期减少246.75万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第九大股东，持股167.68万股，较上期减少7100股 [3]

股价表现与资金流向 - 截至2025年11月10日收盘，公司股价报收于25.11元，单日上涨9.99%，达到涨停，换手率为5.46%，成交量为24.28万手，成交额为5.84亿元 [1] - 11月10日主力资金净流入1.42亿元，占总成交额24.39%，而游资资金净流出4405.84万元，散户资金净流出9824.02万元 [1] - 近5个交易日中，主力资金在11月10日、11月6日呈现净流入，分别为1.42亿元和2838.38万元，而在11月7日、11月5日和11月4日则为净流出 [2] 公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现主营收入16.21亿元，同比下降2.87%，但归母净利润为3.86亿元，同比上升42.15%，扣非净利润为3.83亿元，同比上升45.29% [3] - 2025年第三季度单季度，公司主营收入为5.75亿元，同比下降13.91%，但单季度归母净利润为1.58亿元，同比上升17.41%，单季度扣非净利润为1.55亿元，同比上升19.85% [3] - 公司负债率为84.6%，投资收益为5.99亿元 [3] 公司估值与行业比较 - 公司总市值为111.75亿元，低于多元金融行业均值242.52亿元，在行业内21家公司中排名第15 [3] - 公司净利润为3.86亿元，低于行业均值7.44亿元，行业排名第10，动态市盈率为21.72，远低于行业均值227.72，行业排名第8 [3] - 公司净资产收益率为12.64%，显著高于行业均值3.07%，在行业内排名第1，但毛利率为0%，远低于行业均值24.09%，行业排名第19 [3] 机构评级与业务构成 - 最近90天内共有4家机构给出评级，其中买入评级3家，增持评级1家，过去90天内机构目标均价为29.88元 [4] - 公司主营业务包括期货经纪业务、期货投资咨询业务、资产管理业务，并通过全资子公司开展风险管理业务、境外金融服务业务和公募基金业务 [3]

股价与资金流向表现 - 截至2025年11月3日收盘，公司股价报收于23.07元，当日下跌2.2%，换手率为2.42%，成交量为10.76万手，成交额为2.49亿元 [1] - 11月3日资金流向数据显示，主力资金净流出2561.21万元，占总成交额12.35%，游资资金净流出386.9万元，占总成交额1.87%，散户资金净流入2948.12万元，占总成交额14.21% [1] - 近5个交易日中，有4个交易日主力资金呈净流出状态，其中10月28日主力资金净流入1.50亿元，净占比达17.38%，而10月30日主力资金净流出2692.76万元，净占比为-5.31% [2] 公司财务与运营指标 - 2025年前三季度公司实现主营收入16.21亿元，同比下降2.87%，归母净利润为3.86亿元，同比上升42.15%，扣非净利润为3.83亿元，同比上升45.29% [3] - 2025年第三季度单季主营收入为5.75亿元，同比下降13.91%，单季归母净利润为1.58亿元，同比上升17.41%，单季扣非净利润为1.55亿元，同比上升19.85% [3] - 公司总市值为102.67亿元，低于多元金融行业均值244亿元，净资产为31.48亿元，净利润为3.86亿元 [3] - 公司动态市盈率为19.96，显著低于行业均值229.35，市净率为3.43，高于行业均值2.76，净资产收益率（ROE）为12.64%，远高于行业均值3.07% [3] - 公司负债率为84.6%，投资收益为5.99亿元 [3] 行业比较与市场定位 - 在多元金融行业的21家公司中，公司总市值排名第15，净资产排名第15，净利润排名第10 [3] - 公司市盈率在行业内排名第6，市净率排名第17，毛利率为0%，在行业内排名第19，净利率为23.93%，排名第14，ROE排名第1 [3] - 公司主营业务包括期货经纪、期货投资咨询、资产管理，并通过全资子公司开展风险管理、境外金融服务和公募基金业务 [3] 机构评级与市场预期 - 最近90天内共有4家机构给出评级，其中买入评级3家，增持评级1家，过去90天内机构目标均价为29.88元 [4]

股价及资金流向表现 - 截至2025年10月29日收盘，公司股价报收于25.3元，当日上涨4.16%，换手率为7.68%，成交量为34.19万手，成交额为8.48亿元 [1] - 10月29日当日，主力资金净流出1241.13万元，占总成交额1.46%，游资资金净流入1270.53万元，占总成交额1.5%，散户资金净流出29.4万元，占总成交额0.03% [1] - 近5个交易日中，主力资金在10月23日和10月28日呈现大额净流入，分别为9963.66万元（占比14.79%）和1.50亿元（占比17.38%），但在10月24日和10月29日转为净流出 [2] 公司财务及运营指标 - 2025年前三季度，公司实现主营收入16.21亿元，同比下降2.87%，归母净利润为3.86亿元，同比上升42.15%，扣非净利润为3.83亿元，同比上升45.29% [3] - 2025年第三季度单季，公司主营收入为5.75亿元，同比下降13.91%，单季归母净利润为1.58亿元，同比上升17.41%，单季扣非净利润为1.55亿元，同比上升19.85% [3] - 公司负债率为84.6%，投资收益为5.99亿元，净资产收益率为12.64%，显著高于行业均值2.84% [3] 公司估值及行业比较 - 公司总市值为112.59亿元，低于行业均值247.98亿元，在行业内排名第15位（共21家公司） [3] - 公司动态市盈率为21.89，远低于行业均值236.32，在行业内排名第8位，市净率为3.76，高于行业均值2.77，在行业内排名第17位 [3] - 公司毛利率为0%，显著低于行业均值23.03%，在行业内排名第19位，但净利率为23.93%，在行业内排名第14位 [3] 机构评级与业务构成 - 过去90天内，共有4家机构对公司给出评级，其中3家为买入评级，1家为增持评级，机构目标均价为28.98元 [4] - 公司主营业务包括期货经纪、期货投资咨询、资产管理，并通过全资子公司开展风险管理、境外金融服务和公募基金业务 [3]

股价表现与资金流向 - 截至2025年10月28日收盘，公司股价报收于24.29元，单日上涨5.75% [1] - 10月28日当日成交活跃，换手率达7.96%，成交量为35.43万手，成交额为8.61亿元 [1] - 10月28日主力资金净流入1.5亿元，占总成交额17.38%，而游资和散户资金分别净流出5837.81万元和9124.59万元 [1] - 近5个交易日中，公司股价在10月23日出现最大单日涨幅6.34%，当日主力资金净流入9963.66万元，占比达14.79% [2] - 近5日资金流向显示，主力资金在10月28日和10月23日呈现显著净流入，而在10月24日和10月22日则为净流出 [2] 公司财务表现 - 2025年三季报显示，公司主营收入为16.21亿元，同比下降2.87%，但归母净利润为3.86亿元，同比上升42.15% [3] - 公司2025年第三季度单季度主营收入为5.75亿元，同比下降13.91%，单季度归母净利润为1.58亿元，同比上升17.41% [3] - 公司扣非净利润为3.83亿元，同比上升45.29%，显示主营业务盈利能力增强 [3] - 公司总市值为108.1亿元，低于多元金融行业均值240.96亿元，在行业内排名第15位（共21家公司） [3] - 公司净资产收益率为12.64%，显著高于行业均值2.36%，在行业内排名第1位 [3] - 公司毛利率为0%，远低于行业均值22.97%，在行业内排名第19位，但净利率为23.93% [3] - 公司负债率为84.6%，投资收益为5.99亿元 [3] 估值与机构观点 - 公司动态市盈率为21.01，而行业均值为-39.35，在行业内排名第7位 [3] - 公司市净率为3.61，高于行业均值2.71，在行业内排名第17位 [3] - 过去90天内共有4家机构给出评级，其中3家为买入评级，1家为增持评级，机构目标均价为28.86元 [4] 业务概况 - 公司主营业务包括期货经纪业务、期货投资咨询业务、资产管理业务 [3] - 通过全资子公司分别开展风险管理业务、境外金融服务业务和公募基金业务 [3]

股价表现与资金流向 - 截至2025年10月28日收盘，公司股价报收于15.35元，单日上涨2.74%，成交额2.15亿元，换手率0.97% [1] - 10月28日主力资金净流入4391.49万元，占总成交额20.41%，而游资和散户资金分别净流出2114.94万元和2276.56万元 [1] - 近5个交易日中，主力资金在10月28日、10月24日和10月23日呈现净流入，其中10月28日净流入额最高，达4391.49万元 [2] 公司财务与运营指标 - 公司总市值为223.43亿元，低于多元金融行业均值240.96亿元，在21家同行业公司中排名第8 [3] - 2025年中报显示，公司主营收入55.56亿元，同比下降54.12%，归母净利润1.7亿元，同比下降44.69% [3] - 公司2025年第二季度单季度主营收入32.79亿元，同比下降57.81%，单季度归母净利润1.61亿元，同比下降29.96% [3] - 公司净资产为128.59亿元，净利润1.7亿元，均低于行业均值，市净率为1.74，低于行业均值2.71 [3] - 公司毛利率为0%，净利率为3.06%，净资产收益率（ROE）为1.32%，负债率为79.4%，投资收益2.64亿元 [3] 业务构成与机构观点 - 公司主营业务包括期货经纪业务、基金销售业务、资产管理业务、风险管理业务、境外金融服务业务等 [3] - 过去90天内，共有4家机构给出评级，其中3家为买入评级，1家为增持评级，机构目标均价为19.81元 [4]

股价表现与资金流向 - 截至2025年10月28日收盘，公司股价报收于21.6元，当日上涨2.61%，成交量为19.33万手，成交额为4.19亿元 [1] - 10月28日主力资金净流入2368.17万元，占总成交额5.65%，而游资和散户资金分别净流出595.81万元和1772.35万元 [1] - 近5个交易日资金流向波动显著，其中10月23日主力资金净流入3855.18万元，占比达9.97%，而10月24日主力资金净流出4134.28万元，占比为-13.99% [2] 公司财务表现 - 公司2025年三季报显示，主营收入为9.41亿元，同比下降8.27%，归母净利润为3.51亿元，同比下降1.92% [3] - 2025年第三季度单季度主营收入为-1.6亿元，同比大幅上升90.07%，单季度归母净利润为1.2亿元，同比下降6.21% [3] - 公司净利润为3.51亿元，低于行业均值的4.83亿元，在21家同行业公司中排名第10 [3] 公司估值与关键指标 - 公司总市值为131.77亿元，低于行业均值240.96亿元，在行业内排名第13 [3] - 公司动态市盈率为28.12，远高于行业均值的-39.35，市净率为3，略高于行业均值的2.71 [3] - 公司净资产收益率为8.27%，显著高于行业均值的2.36%，在行业内排名第3，净利率为37.41% [3] 机构评级与业务构成 - 过去90天内共有4家机构给出评级，其中买入评级1家，增持评级3家，机构目标均价为23.22元 [4] - 公司主营业务涵盖期货经纪、财富管理、风险管理、境外金融服务及期货投资咨询等 [3]