合规管理问题 - 公司因基金销售业务违规被广西证监局出具警示函，涉及人员资质与宣传合规两大核心问题 [3] - 个别分支机构的基金销售业务负责人及信息平台运维人员未取得基金从业资格 [3] - 基金销售宣传材料管理存在疏漏，部分宣传海报未由负责人和合规风控人员出具合规意见书，且未突出风险提示 [3] - 此次违规涉及基金销售这一传统业务领域，反映出公司在基础业务环节的合规管理存在系统性漏洞 [4] - 根据监管办法，连续两次被采取监管措施的机构可能面临资格暂停甚至撤销的处罚 [4] 资产质量与资本状况 - 截至2025年9月末，公司总资产达6056.21亿元，首次突破6000亿大关，较年初增长5.06% [5] - 不良贷款率从2023年底的1.74%升至2025年9月末的1.94%，连续三年上升且高于同期城商行平均水平 [5] - 拨备覆盖率从2023年底的132%降至当前的120%，下降幅度达12个百分点，风险抵补能力弱化 [5] - 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别降至8.4%、10.47%、11.46%，较年初均出现下滑，资本补充压力凸显 [5] - 核心一级资本充足率8.4%已接近7.5%的监管红线，亟需通过IPO补充资本 [7] 盈利能力表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入92.91亿元，同比下降2.45% [6] - 2025年前三季度公司净利润为21亿元，同比下降7.58% [6] - 营收下滑主要受投资收益下滑和公允价值变动亏损拖累，净利润下滑则与业务及管理费增加密切相关 [6] 公司治理与战略 - 公司高管变动频繁，2023年更换13名董监高，2024年上半年又有两名高管离职 [6] - IPO辅导报告指出公司存在部分自有房产土地权属手续不完善、以原告身份涉及信贷业务相关未决诉讼未清除等问题 [6] - 公司在广西12个地级市构建了覆盖县域乡镇的网络，金融服务覆盖100%的县域和67%的乡镇 [2][6] - "下沉战略"在带来存款增长的同时，也伴随着在经济下行周期县域及以下地区中小企业违约风险上升的信用风险压力 [6] - 资产质量、盈利能力、公司治理等存在的短板可能影响公司IPO的定价和融资规模 [7]

本报（chinatimes.net.cn）记者卢梦雪 北京报道 工商银行收购锦州银行再迎进展。 近日，多地金融监管局发布批复显示，锦州银行百余家分行已降格为支行，与其余锦州银行原支行一 起，一并更名为工商银行分支机构。 10月26日，锦州银行已正式公告，被工商银行收购，由工商银行承接其相关资产、负债、业务、网点和 人员。自该公告以来，锦州银行已有174家支行获批更名。据《华夏时报》记者不完全统计，近些年 来，锦州银行旗下支行正持续"瘦身"，2021年以来已有30多家支行陆续终止营业。 部分分行降级为支行 11月5日，锦州银行正式发布公告，工商银行将在11月15日、16日期间对锦州银行相关业务实施迁移。 迁移期间，锦州银行网点暂停营业。 同时，工商银行将承接锦州银行线下网点，并更换锦州银行标识标牌。迁移完成后，锦州银行网点将承 接转换为中国工商银行网点，按照中国工商银行标准陆续完成门楣标识等更换，经营地址不变，全面受 理各项金融业务。 这是自10月26日锦州银行发布工商银行获批收购该行的公告以来，锦州银行首次大批公告分行及分支机 构的变更。据统计，11月5日当天，有174家锦州银行分行及分支机构变更为工商银行支 ...

股价表现与资金流向 - 截至2025年10月28日收盘，公司股价报收于15.35元，单日上涨2.74%，成交额2.15亿元，换手率0.97% [1] - 10月28日主力资金净流入4391.49万元，占总成交额20.41%，而游资和散户资金分别净流出2114.94万元和2276.56万元 [1] - 近5个交易日中，主力资金在10月28日、10月24日和10月23日呈现净流入，其中10月28日净流入额最高，达4391.49万元 [2] 公司财务与运营指标 - 公司总市值为223.43亿元，低于多元金融行业均值240.96亿元，在21家同行业公司中排名第8 [3] - 2025年中报显示，公司主营收入55.56亿元，同比下降54.12%，归母净利润1.7亿元，同比下降44.69% [3] - 公司2025年第二季度单季度主营收入32.79亿元，同比下降57.81%，单季度归母净利润1.61亿元，同比下降29.96% [3] - 公司净资产为128.59亿元，净利润1.7亿元，均低于行业均值，市净率为1.74，低于行业均值2.71 [3] - 公司毛利率为0%，净利率为3.06%，净资产收益率（ROE）为1.32%，负债率为79.4%，投资收益2.64亿元 [3] 业务构成与机构观点 - 公司主营业务包括期货经纪业务、基金销售业务、资产管理业务、风险管理业务、境外金融服务业务等 [3] - 过去90天内，共有4家机构给出评级，其中3家为买入评级，1家为增持评级，机构目标均价为19.81元 [4]

行业投资评级 - 对非银金融行业评级为“看好” [2] 核心观点 - 重视非银金融板块的补涨机会 [1] - 券商板块业绩高增预期得到验证，估值仍有修复空间 [3] - 保险板块在“十五五”规划下，严监管、化风险、促发展、强法治成为关键词，负债成本与长端利率边际改善利好板块表现 [3] 市场回顾 - 本周（2025/10/20-10/24）沪深300指数上涨3.24%，非银指数上涨2.02% [6] - 细分行业中，券商指数上涨2.05%，保险指数上涨1.85%，多元金融指数上涨2.46% [6] - 保险A股板块中，中国人寿表现最佳，周涨幅达8.75% [8] - 券商板块中，哈投股份周涨幅最高，为10.96% [8] 券商行业分析 - 中信证券9M25净利润232亿元，同比增长38%；3Q25单季净利润94.4亿元，创单季新高，同比增长52%，环比增长32% [3] - 中信证券总资产突破2万亿元，成为A股首家达到此规模的券商 [3] - 东方财富9M25净利润91亿元，同比增长51%；3Q25单季净利润35.3亿元，同比增长78%，环比增长24% [3] - 券商板块估值方面，券商指数PB为1.48倍，位于近10年48%分位数，仍有10家上市券商PB低于1.2倍 [3] - 市场活跃度方面，2025年至今沪深北日均成交金额16,773.34亿元，同比大幅增长57.70% [15] - 截至2025年10月23日，两融余额为24,510.45亿元，较2024年底增长31.5% [15] 保险行业分析 - “十五五”规划明确高质量发展目标，保险行业预计将围绕“严监管、化风险、促发展、强法治”发展 [3] - “新国十条”明确了保险行业增长由民生福祉、安全应急、创新发展共同驱动 [3] - 截至2025年10月24日，10年期国债到期收益率为1.85% [11] - 中国人寿发布业绩预增公告，预计2025年前三季度归母净利润为1,567.85亿元至1,776.89亿元，同比增长50%到70% [37] 行业资讯与动态 - 证监会会议强调着力增强资本市场韧性和抗风险能力 [16] - 金融监管总局指出要充分发挥再保险的“放大器”、“调节器”、“连接器”作用 [17] - 年内已有2565家险企分支机构退出市场，同比增长约六成 [18] - 港交所正与沪深交易所就沪深港通纳入REITs、引入大宗交易机制等进行紧密合作 [22] - 中国香港成为全球第三大ETF市场，截至9月底资产管理规模达6535亿港元，按年增长34.1% [25][27] 投资分析意见 - 券商板块推荐三条主线：综合实力强的头部机构（如广发证券、中信证券等）、业绩弹性较大的券商（如东方财富、东方证券等）、国际业务竞争力强的标的（如中国银河、中金公司H） [3] - 保险板块推荐中国人寿（H）、中国太保、新华保险、中国平安等 [3] - 同时推荐港股金融/多元金融标的，包括香港交易所、中银航空租赁等 [3]

股价表现与资金流向 - 截至2025年10月23日收盘，公司股价报收15.01元，单日上涨1.9%，成交量为8.41万手，成交额为1.25亿元 [1] - 10月23日主力资金净流入93.81万元，占总成交额0.75%，游资资金净流入536.82万元，散户资金净流出630.63万元 [1] - 近5个交易日中，主力资金在10月21日净流入额最高，达1255.29万元，占比10.8%，而在10月22日净流出837.94万元，占比-14.81% [1] 公司财务与运营指标 - 公司2025年中报显示，主营收入55.56亿元，同比下降54.12%，归母净利润1.7亿元，同比下降44.69% [2] - 2025年第二季度单季度表现疲软，主营收入32.79亿元，同比下降57.81%，单季度归母净利润1.61亿元，同比下降29.96% [2] - 公司总市值为218.48亿元，低于行业均值239.48亿元，在行业内排名第9位（共21家公司） [2] - 公司毛利率为0%，显著低于行业均值22.95%，净利率为3.06%，远低于行业均值118.79% [2] - 公司负债率为79.4%，净资产为128.59亿元，投资收益为2.64亿元 [2] 估值与盈利能力 - 公司动态市盈率为64.2，高于行业均值-40.67，市净率为1.7，低于行业均值2.72 [2] - 净资产收益率（ROE）为1.32%，略低于行业均值1.8%，在行业内排名第13位 [2] - 公司净利润为1.7亿元，低于行业均值4.17亿元，在行业内排名第12位 [2] 机构评级与业务构成 - 过去90天内共有4家机构给出评级，其中3家为买入评级，1家为增持评级，机构目标均价为19.81元 [3] - 公司主营业务包括期货经纪业务、基金销售业务、资产管理业务、风险管理业务及境外金融服务业务等 [2]

监管处罚决定 - 海南证监局于2025年9月19日披露对海南银行采取责令改正监管措施的决定 [2][3] - 公司存在五项违规事项 [2] 具体违规事项 - 《经营证券期货业务许可证》记载事项发生变更未及时申请换领 [3] - 个别基金销售业务部门管理人员及分支行基金销售业务人员未注册取得基金从业资格 [3] - 未将投资人长期投资收益纳入分支机构和基金销售人员考核评价指标体系 违反《销售办法》第三十条第一款 [3] - 产品准入决策会议未见产品研究人员及合规风控人员参会 [3] 整改要求与历史问题 - 海南证监局要求公司在收到决定书之日起30日内提交整改情况报告 [3] - 公司在2023年曾因基金销售业务违规被责令改正 显示问题具有重复性 [3] - 2023年违规内容包括：基金销售部门负责人未取得基金从业资格 部门内取得资格人员低于部门员工人数的1/2 销售业务留痕不完善 未每半年开展适当性自查 [4]

领导层变动 - 莱商银行前高管亓金波于今年7月末以党委书记身份亮相德州银行活动 后续大概率将接任董事长 有望结束该行近两年的董事长空缺状态 [2] 合规与风险管理 - 今年5月 证监会山东监管局向德州银行出具行政监管措施决定书 揭示该行合规管理存在薄弱环节 [2] - 该行基金销售业务存在四项违规 包括一线销售及合规风控岗位人员未取得基金从业资格 未设立专门的基金产品准入委员会 考核机制仅关注短期销售业绩而未纳入保有规模及投资人长期收益等核心指标 [3] - 监管部门要求其限期整改并提交报告 该行能否彻底补齐合规短板仍待验证 [3] 经营业绩 - 2024年实现营业收入13.29亿元 较2023年的13.47亿元微降1.25% 净利润为1.24亿元 较2023年的2.52亿元大幅下降50.99% [4] - 在山东省14家城商行中 营收与净利润均排名第13位 且是唯一一家两项核心盈利指标同时出现负增长的银行 [4] 资产质量 - 2024年计提资产减值损失4.36亿元 相较于2023年的2.31亿元增长88.74% 资产减值损失大幅上升或意味着银行加大不良资产处置力度或预判信贷风险上升 [5] - 2024年年报未披露不良贷款余额 不良贷款率 逾期贷款等关键资产质量数据 [5] - 不良贷款主要集中于制造业 批发和零售业 农林牧渔业 占比分别为45.83% 20.64%和8.33% 风险集中态势明显 [5] 信息披露与公司治理 - 官网投资者关系板块对历年年报等公开信息设置较多查询限制 需填写姓名 工作单位 完成图形及手机验证方可查询 与多数银行简便的一键查询模式形成反差 [6] - 今年上半年 第七大股东齐河县齐民资产管理有限公司持有的4288.4万元股权被司法冻结 原因为保证合同纠纷 冻结期限为2025年5月15日至2028年5月14日 持股比例为2.64% [7][8][9] - 2024年6月和7月 该行已有两笔合计2791.6万股的股权被司法冻结 不到一年内三笔股权被冻在城商行中并不常见 可能影响董事会决策效率 释放负面信号并削弱投资者信心 [10]

核心观点 - 东吴证券发布永安期货2025年中报点评 给予买入评级 公司Q2净利润环比大幅改善 基金销售与资管业务盈利向好 [1][3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入55.6亿元 同比下降54.1% 归母净利润1.7亿元 同比下降44.7% 对应EPS 0.12元 ROE 1.32% 同比下降1.1个百分点 [1] - Q2单季度营业收入32.8亿元 同比下降57.8% 归母净利润1.6亿元 同比下降30.0% 但环比大幅增长16倍 [1] - 归母净资产129亿元 较年初增长0.4% 较Q1末增长0.4% [1] 业务分部表现 - 期货经纪业务仍是盈利基本盘 上半年营业利润1.5亿元 同比下降10% [2] - 风险管理业务由盈转亏 亏损0.6亿元 上年同期盈利1.1亿元 [2] - 基金销售业务营业利润0.2亿元 同比增长105% 资产管理业务营业利润0.05亿元 同比增长40% 境外业务营业利润0.7亿元 同比增长5% [2] - 手续费净收入2.4亿元 同比增长4.5% 利息净收入2.1亿元 同比下降13.5% 投资收益+公允价值变动收益合计1.6亿元 同比下降63% [2] 期货经纪业务 - 上半年营业收入3.8亿元 同比下降22% 其中手续费净收入2.1亿元 同比增长4.2% [2] - 境内期货代理交易成交手数1.02亿手 同比增长13.3% 成交金额7.25万亿元 同比增长6.8% [2] - 报告期末客户权益398亿元 较年初下降15.5% [2] 风险管理业务 - 上半年营业收入50亿元 同比下降56% 主要由于改用净额法确认收入 但对盈亏无影响 [3] - 场外业务累计名义本金1603亿元 同比增长72% 做市业务累计成交规模6018亿元 同比增长23% [3] 资产管理业务 - 上半年资管业务收入0.1亿元 同比下降11% 其中手续费净收入同比下降63% [3] 基金销售业务 - 上半年基金销售业务收入0.29亿元 同比增长21% [3] - 新增合作管理人34家 新增引入代销产品65只 代销产品平均年化收益率11.26% [3] 境外业务 - 上半年境外业务收入1.2亿元 同比下降59% [3] - 境外期货经纪业务交易量同比增长22% 机构客户权益占比78% 交易量占比83% [3] - 海外基金销售大幅增长 上半年新增销售额同比增长186%至1.72亿美元 [3] 盈利预测 - 东吴证券维持盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为4.7亿元/5.9亿元/6.6亿元 [3] - 当前市值对应2025年预测PE 48倍 [3] - 最近90天内共有2家机构给出买入评级 目标均价18.8元 [6]

核心财务表现 - 上半年营业收入55.56亿元 同比下降54.12% 主要因会计口径调整导致大宗商品风险管理业务从毛收入改为净收入统计[1] - 归母净利润1.70亿元 同比下降44.69% 但第二季度单季净利润1.61亿元 环比大幅增长1630.64%[1] - 中期拟每股派发现金红利0.02元（含税）[1] 业务板块表现 - 期货代理交易量1.02亿手 同比增长13% 成交金额7.25万亿元 同比增长7%[3] - 期末客户权益397.75亿元 同比增长15% 经纪业务手续费净收入2.1亿元 同比增长4%[3] - 基金销售业务营业收入2890万元 同比增长21%[4] - 大宗商品风险管理业务现货贸易总额196.46亿元[5] - 场外衍生业务名义金额1603亿元 同比增长72% 做市业务成交规模6018亿元 同比增长23%[5] 境外业务发展 - 境外金融服务业务营业收入1.24亿元 营业利润0.73亿元 同比增长近5%[5] - 境外期货经纪交易量同比增长22% 机构客户权益占比达78% 交易量占比提升至83%[5] - 新增基金销售额约1.72亿美元 同比大幅增长185.5% 累计孵化私募基金管理人17家[5] - 拟向境外增资不超过5.36亿港元并设立英国子公司 已获监管批复[5] 战略举措与市场行动 - 设立经纪业务改革专班 成立四大产业事业部 发力线上引流并补齐量化服务短板[3] - 成功获取上期所镍期货做市资格[5] - 8月27日首次回购公司股份62.68万股 向市场传递信心[2] 业绩展望与估值 - 第二季度投资类收入显著改善 因权益市场回暖上调投资类收入假设[6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.35/0.39/0.42元 较前值上调21%/15%/9%[6] - 2025年预测BPS为9.06元 给予2.3倍PB估值 目标价20.84元[6]

公司2025年中期业绩表现 财务表现 - 上半年营业收入55.6亿元，同比下降54.1% [1] - 归母净利润1.7亿元，同比下降44.7% [1] - 每股收益0.12元，净资产收益率1.32%，同比下降1.1个百分点 [1] - 第二季度营业收入32.8亿元，同比下降57.8% [1] - 第二季度归母净利润1.6亿元，同比下降30.0%，但环比大幅增长16倍 [1] - 归母净资产129亿元，较年初增长0.4%，较第一季度末增长0.4% [1] 业务板块表现 - 期货经纪业务营业利润1.5亿元，同比下降10%，仍是盈利核心 [1] - 风险管理业务亏损0.6亿元，去年同期盈利1.1亿元 [1] - 基金销售业务营业利润0.2亿元，同比增长105% [1] - 资产管理业务营业利润0.05亿元，同比增长40% [1] - 境外业务营业利润0.7亿元，同比增长5% [1] 期货经纪业务 - 上半年营业收入3.8亿元，同比下降22% [1] - 手续费净收入2.1亿元，同比增长4.2% [1] - 境内期货代理交易成交手数1.02亿手，同比增长13.3% [2] - 成交金额7.25万亿元，同比增长6.8% [2] - 客户权益398亿元，较年初下降15.5% [2] 风险管理业务 - 上半年营业收入50亿元，同比下降56%，主要因会计确认方法变更 [2] - 场外业务累计名义本金1603亿元，同比增长72% [2] - 做市业务累计成交规模6018亿元，同比增长23% [2] 资产管理及基金销售业务 - 资管业务收入0.1亿元，同比下降11% [2] - 资管业务手续费净收入同比下降63% [2] - 基金销售业务收入0.29亿元，同比增长21% [2] - 新增合作管理人34家，新增代销产品65只 [2] - 代销产品平均年化收益率11.26% [2] 境外业务 - 境外业务收入1.2亿元，同比下降59% [2] - 境外期货经纪业务交易量同比增长22% [2] - 机构客户权益占比78%，交易量占比83% [2] - 海外基金销售新增额1.72亿美元，同比增长186% [2] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.7亿元、5.9亿元、6.6亿元 [3] - 当前市值对应2025年预测市盈率48倍 [3]