报告公司投资评级 - 投资评级为“增持”，目标价为人民币20.88元 [1][5] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩大幅增长，归母净利润同比增长506.59%，主要受经纪业务、财富销售及风险管理业务驱动，同时2025年第一季度基数较低 [1] - 期货市场交易持续活跃，公司经纪业务规模稳步提升，风险管理业务现货购销总额稳居行业第一，境外业务亦稳健发展，维持增持评级 [1][3][4] - 基于期货交易活跃上调经纪业务净收入预测，同时因市场波动下调投资类收入预测，给予2026年2.2倍PB估值，略低于可比公司均值，目标价较前值微调 [5] 财务表现与业务总结 - **整体业绩**：2025年公司实现收入18.51亿元，同比增长17.33%；归母净利润6.52亿元，同比增长15.10% [1]。2026年第一季度收入4.37亿元，同比大幅增长138.83%；归母净利润1.94亿元，同比大幅增长506.59% [1] - **期货经纪业务**：2025年境内期货代理交易量2.20亿手，成交金额15.99万亿元，期末客户权益534.42亿元，同比分别增长9%、9%和14% [2]。2026年第一季度经纪业务增长是业绩驱动因素之一 [1] - **基金销售业务**：2025年基金销售业务实现收入0.73亿元，同比增长35.99% [2]。公司优化产品布局，新增合作产品准入152只，百亿级私募合作覆盖面提升至近50%，代销产品加权平均收益率达19.74% [2]。持仓客户数同比增长22%，客户资产规模同比增长41% [2] - **风险管理业务**：2025年通过永安资本实现现货购销总额466.68亿元，行业排名第一 [3]。场外衍生品业务交易名义金额近2,800亿元，同比增长46%，稳居行业前三 [3]。期货做市业务的成交量与成交额均位居行业前列 [3] - **境外金融服务**：2025年向境外子公司增资5.36亿港元，并在英国设立全资子公司以拓展欧洲市场 [4]。境外期货经纪交易量同比增长29.34%，机构客户权益占比达80.19% [4]。新增代销基金产品11只，实现新增销售额约4.20亿美元，同比增长117.32% [4] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.12亿元、7.83亿元和8.43亿元 [11]。预计2026-2028年EPS分别为0.49元、0.54元和0.58元（2026-2027年前值分别为0.50元和0.52元） [5] - **估值方法**：采用市净率（PB）估值法 [5]。可比公司（南华期货、瑞达期货）2026年Wind一致预期PB均值为2.7倍 [15]。考虑到公司ROE相较可比公司略低，给予一定折价，对应2026年2.2倍PB [5] - **目标价推导**：基于2026年预测BPS 9.49元，给予2.2倍PB，得出目标价20.88元 [5]

投资评级与核心观点 - 报告对永安期货维持“增持”评级 [1] - 报告设定目标价为人民币20.88元 [1][5] - 核心观点：公司经纪业务规模稳步提升，风险管理现货购销总额稳居行业前列，交易活跃驱动业绩增长 [1] 财务业绩表现 - **2025年全年业绩**：收入18.51亿元，同比增长17.33%；归母净利润6.52亿元，同比增长15.10% [1] - **2026年第一季度业绩**：收入4.37亿元，同比增长138.83%；归母净利润1.94亿元，同比增长506.59% [1] - **业绩增长驱动**：Q1大幅增长主要源于经纪业务、财富销售业务及风险管理业务等业绩增加，同时2025年Q1净利润基数较低（0.09亿元）[1] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.115亿元、7.8283亿元、8.4306亿元 [11] - **每股收益预测**：预计公司2026-2028年EPS分别为0.49元、0.54元、0.58元 [5][11] 期货经纪与基金销售业务 - **期货经纪业务**：2025年实现境内期货代理交易2.20亿手，成交金额15.99万亿元，期末客户权益达534.42亿元，同比分别增长9%、9%、14% [2] - **基金销售业务**：2025年实现收入0.73亿元，同比增长35.99% [2] - **产品与客户拓展**：2025年新增合作产品准入152只，其中混合类38只，权益类52只；百亿级私募合作覆盖面提升至近50% [2] - **客户基础扩大**：2025年持仓客户数同比增长22%，客户资产规模同比增长41% [2] - **代销产品表现**：2025年代销产品加权平均收益率达19.74% [2] 风险管理业务 - **现货购销规模**：2025年实现现货购销总额466.68亿元，行业排名第一 [3] - **大宗商品业务**：聚焦拳头品种，农产板块开拓生猪产业链服务，黑色板块通过“供应链服务+风险管理”模式提升服务效能，化工板块PVC与纯碱扩张规模，软商品板块拓展橡胶海外供应链 [3] - **场外衍生品业务**：2025年交易名义金额近2,800亿元，同比增长46%，稳居行业前三 [3] - **做市业务**：全年期货做市成交量与成交额均位居行业前列 [3] 境外金融服务业务 - **全球布局**：2025年向境外子公司增资5.36亿港元，并在英国设立全资子公司，构建欧洲市场本地化运营能力 [4] - **境外经纪业务**：2025年期货经纪交易量同比增长29.34%，机构客户权益占比达80.19%，交易量占比提升至86.42% [4] - **境外基金销售**：2025年新增代销基金产品11只，实现新增销售额约4.20亿美元，同比增幅达117.32% [4] 估值分析 - **估值方法**：采用市净率（PB）估值法，给予公司2026年2.2倍PB估值 [5] - **估值基准**：可比公司2026年Wind一致预期PB均值为2.7倍，报告给予公司一定折价，主要因公司ROE相较可比公司略低 [5] - **每股净资产**：预计2026年BPS为9.49元 [5] - **目标价推导**：基于2026年2.2倍PB和9.49元BPS，得出目标价20.88元 [5] 公司基本数据与市场表现 - **当前股价**：截至2026年4月23日收盘价为人民币14.53元 [8] - **市值**：人民币211.49亿元 [8] - **52周价格范围**：人民币11.86元至18.15元 [8] - **历史估值**：截至2026年4月23日，公司基于2026年预测的PB为1.53倍 [11][15]

业绩总结 - 2025年营业总收入为287,551,546.58元，较2024年减少20.53%[10] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为3,992,694.29元，较2024年减少86.61%[10] - 2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4,184,768.14元，较2024年减少84.23%[10] - 2025年其他综合收益的税后净额为 - 5,807,744.07元，较2024年减少266.40%[10] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为772,310,559.60元，较2024年减少67.11%[10] - 2025年基本每股收益为0.0040元/股，较2024年减少86.49%[10] - 2025年加权平均净资产收益率为0.21%，较2024年减少1.39%[10] - 2025年营业总收入为260,425,026.42元，较2024年减少14.27%[11] - 2025年净利润为24,665,877.77元，较2024年减少0.26%[11] - 2025年扣除非经常性损益的净利润为24,620,206.43元，较2024年增长8.72%[11] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为734,552,419.60元，较2024年减少70.54%[11] 资产情况 - 2025年末总资产为12,662,294,207.57元，较2024年末增长8.23%[9] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产为1,864,885,825.77元，较2024年末减少0.63%[10] - 2025年末总资产为11,886,891,507.15元，较2024年末增长8.87%[11] - 2025年末净资本为849,294,250.49元，较2024年末减少7.13%[17] - 2025年末净资产为1,907,429,783.61元，较2024年末增长0.69%[17] 股东情况 - 江苏省苏豪控股集团有限公司持股比例为27.33%，持股数量为275,456,777.00股[19] - 香港中央结算（代理人）有限公司持股比例为24.78%，持股数量为249,681,239.00股[19] - 苏豪弘业股份有限公司持股比例为14.68%，持股数量为147,900,000.00股[19] - 聂鹏举持股比例0.63%，持股数630万[20] - 香港中央结算有限公司持股比例0.50%，持股数500.0096万[20] - 江苏弘业国际物流有限公司持股比例0.41%，持股数415.3498万[20] - 高盛国际－自有资金持股比例0.32%，持股数323.9832万[20] - MORGAN STANLEY & CO.INTERNATIONAL PLC.持股比例0.29%，持股数295.7395万[20] 公司变动 - 2024年12月30日公司召开第四届董事会第三十次会议审议通过修订《公司章程》议案，2025年2月18日股东大会通过该议案[25] - 2025年9月29日公司召开第五届董事会第六次会议审议通过修订《公司章程》议案，10月28日股东大会通过该议案，取消监事会[26] - 2025年2月18日公司完成董事会、监事会换届选举及高级管理人员换届聘任工作[27] - 2025年5月13日公司完成公司名称工商变更登记，全称变更为“苏豪弘业期货股份有限公司”[34] 利润分配 - 公司以1,007,777,778为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.04元（含税），不送红股，不以公积金转增股本[4] - 2025年6月26日公司股东大会通过2024年度利润分配预案，A股股东现金红利8月8日发放[35]

监管处罚决定 - 新疆证监局对乌鲁木齐银行股份有限公司采取责令改正的监督管理措施 [1] - 监管措施被记入证券期货市场诚信档案 [1][5] 基金销售业务存在的具体问题 - 未按规定向新疆证监局报备基金销售业务部门负责人任职备案材料 [1][3] - 未按规定向新疆证监局报备基金销售业务部门负责人离任审查报告 [1][3] - 未将投资人长期投资收益等纳入分支机构和基金销售人员考核评价指标体系 [1][3] - 《经营证券期货业务许可证》记载事项发生变更未及时申请换领 [1][3] - 部分从事基金销售信息管理平台运营维护人员未取得基金从业资格 [1][3] 违反的监管规定 - 问题一违反了《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》（证监会令第195号）第十一条第一款、第五十六条第一款第三项的规定 [3] - 问题二违反了《基金行业人员离任审计及审查报告内容准则》（证监会公告〔2020〕20号）第十条的规定 [3] - 问题三违反了《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》（证监会令第175号）第三十条第一款的规定 [3] - 问题四违反了《关于实施<公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法>的规定》（证监会公告〔2020〕58号）第五条第三款的规定 [3] - 问题五违反了《关于实施〈公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法〉的规定》（证监会公告〔2020〕58号）第十七条第一款的规定 [3] 监管依据与整改要求 - 监管决定依据《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》（证监会令第195号）第五十一条第一款及《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》（证监会令第175号）第五十三条的规定 [4] - 公司需在收到决定书之日起30日内向新疆证监局提交书面整改报告 [5] - 公司需加强基金销售业务合规管理并采取切实有效的整改措施 [5]

公司股价与估值 - 2025年1月12日收盘价为10.38元，当日上涨1.27% [1] - 公司滚动市盈率高达675.06倍，总市值为104.61亿元 [1] - 在多元金融行业中，公司市盈率排名第21位 [1] 行业对比数据 - 公司所属多元金融行业平均市盈率为57.69倍，行业中值为25.88倍 [1] - 行业平均总市值为225.52亿元，行业中值为177.97亿元 [2] - 在列举的13家同业公司中，弘业期货的市盈率最高，远高于排名第二的建元信托（448.42倍）[2] 股东结构变化 - 截至2025年1月10日，股东户数为40,409户，较上次统计减少517户 [1] - 户均持股市值为35.28万元，户均持股数量为2.76万股 [1] 公司主营业务 - 主营业务包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等 [1] - 主要产品涵盖期货经纪、资产管理、基金销售、期货投资咨询、风险管理、境外金融服务及金融资产投资业务 [1] - 公司曾荣获上期所橡胶项目二等奖及“强源助企——提高期权成交量活动”三等奖 [1] 近期财务表现 - 2025年三季报营业收入为4.62亿元，同比大幅减少76.77% [1] - 2025年三季报净利润为208.97万元，同比大幅减少87.27% [1]

公司股价与估值表现 - 12月8日，弘业期货收盘价为10.9元，单日上涨4.51% [1] - 公司滚动市盈率（PE）为708.88倍，创15天以来新低，总市值为109.85亿元 [1] - 在多元金融行业中，公司市盈率排名第21位，行业平均市盈率为59.18倍，行业中值为26.76倍 [1] - 公司静态市盈率为368.29倍，市净率为5.88倍 [2] 公司资金流向 - 12月8日，弘业期货主力资金净流入2048.26万元 [1] - 近5日资金总体呈流入状态，累计净流入1690.75万元 [1] 公司业务与荣誉 - 公司主营业务包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等 [1] - 公司主要产品涵盖期货经纪、资产管理、基金销售、期货投资咨询、风险管理、境外金融服务及金融资产投资业务 [1] - 公司荣获上期所橡胶项目二等奖、上期所“强源助企——提高期权成交量活动”三等奖 [1] 公司最新财务业绩 - 2025年三季报显示，公司实现营业收入4.62亿元，同比大幅减少76.77% [1] - 同期净利润为208.97万元，同比大幅减少87.27% [1] 行业可比公司估值对比 - 行业平均总市值为231.12亿元，行业中值总市值为180.01亿元 [2] - 越秀资本市盈率（TTM）为10.51倍，总市值376.79亿元，在列表中估值最低 [2] - 建元信托市盈率（TTM）为459.31倍，总市值290.41亿元，是列表中除弘业期货外市盈率最高的公司 [2] - 瑞达期货市盈率（TTM）为26.31倍，总市值130.75亿元，南华期货市盈率（TTM）为27.29倍，总市值123.11亿元，均为可比期货公司 [2]

监管措施 - 浙江证监局对浙江稠州商业银行股份有限公司采取责令改正的行政监管措施[2] - 该监管措施被记入证券期货市场诚信档案[2] 违规行为 - 部分从事基金销售业务的人员未取得基金从业资格[1] - 基金宣传推介材料和销售业务制度修订未经合规风控人员审查[1] - 基金销售专职合规人员同时承担业务管理职责[1] - 为未进行风险测评的客户办理基金销售业务[1] - 未按规定报送反洗钱相关材料[1] 违反法规 - 违反《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》相关规定[1] - 违反《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定[1] - 违反《证券期货业反洗钱工作实施办法》相关规定[1]

监管措施与违规行为 - 浙江证监局对嘉兴银行采取责令改正的行政监管措施并记入证券期货市场诚信档案 [2] - 基金销售业务部门分管负责人及部分销售人员未取得基金从业资格 [1] - 未设立产品准入委员会或专门小组对销售产品准入进行集中统一管理 [1] 内部控制与合规管理缺陷 - 私募资管产品准入及基金宣传推介材料未经合规风控人员审查 [1] - 对所销售的基金产品风险等级评估内容不全面 [1] - 个别基金详情页展示的产品风险等级与银行实际风险评级结果不符 [1] 投资者适当性管理问题 - 向普通投资者销售高风险产品时未履行特别的注意义务 [1] - 相关行为违反了《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》及《证券期货投资者适当性管理办法》规定 [2]

新增销售机构 - 东方基金管理股份有限公司自2025年11月17日起新增申万宏源证券有限公司、申万宏源西部证券有限公司及兴业证券股份有限公司三家机构办理旗下部分基金的销售业务 [1] - 新增销售业务仅限于前端申购模式 [1] 业务范围与费率说明 - 相关基金的费率详见基金的《基金合同》、《招募说明书（更新）》、《基金产品资料概要》等法律文件及公司最新业务公告 [2] - 定期定额投资业务不额外收取手续费用，其申购费率与相关基金的日常申购费率相同 [2] - 基金转换业务是指投资者可将其持有的公司旗下某只开放式基金的全部或部分份额转换为公司管理的另一只开放式基金份额 [2] - 若基金同时采用前端和后端收费模式，则只开通前端收费模式下的转换业务 [2] 业务规则与投资者咨询 - 业务办理的具体规则和流程以新增销售机构的安排和规定为准 [2] - 相关活动的具体规定如有变化，以销售机构网站或平台的最新公告为准 [2] - 公告提供了申万宏源证券、申万宏源西部证券、兴业证券及东方基金公司的客服电话与网址供投资者咨询 [3]

合规管理问题 - 公司因基金销售业务违规被广西证监局出具警示函，涉及人员资质与宣传合规两大核心问题 [3] - 个别分支机构的基金销售业务负责人及信息平台运维人员未取得基金从业资格 [3] - 基金销售宣传材料管理存在疏漏，部分宣传海报未由负责人和合规风控人员出具合规意见书，且未突出风险提示 [3] - 此次违规涉及基金销售这一传统业务领域，反映出公司在基础业务环节的合规管理存在系统性漏洞 [4] - 根据监管办法，连续两次被采取监管措施的机构可能面临资格暂停甚至撤销的处罚 [4] 资产质量与资本状况 - 截至2025年9月末，公司总资产达6056.21亿元，首次突破6000亿大关，较年初增长5.06% [5] - 不良贷款率从2023年底的1.74%升至2025年9月末的1.94%，连续三年上升且高于同期城商行平均水平 [5] - 拨备覆盖率从2023年底的132%降至当前的120%，下降幅度达12个百分点，风险抵补能力弱化 [5] - 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别降至8.4%、10.47%、11.46%，较年初均出现下滑，资本补充压力凸显 [5] - 核心一级资本充足率8.4%已接近7.5%的监管红线，亟需通过IPO补充资本 [7] 盈利能力表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入92.91亿元，同比下降2.45% [6] - 2025年前三季度公司净利润为21亿元，同比下降7.58% [6] - 营收下滑主要受投资收益下滑和公允价值变动亏损拖累，净利润下滑则与业务及管理费增加密切相关 [6] 公司治理与战略 - 公司高管变动频繁，2023年更换13名董监高，2024年上半年又有两名高管离职 [6] - IPO辅导报告指出公司存在部分自有房产土地权属手续不完善、以原告身份涉及信贷业务相关未决诉讼未清除等问题 [6] - 公司在广西12个地级市构建了覆盖县域乡镇的网络，金融服务覆盖100%的县域和67%的乡镇 [2][6] - "下沉战略"在带来存款增长的同时，也伴随着在经济下行周期县域及以下地区中小企业违约风险上升的信用风险压力 [6] - 资产质量、盈利能力、公司治理等存在的短板可能影响公司IPO的定价和融资规模 [7]