收购交易 - 美国私募股权公司KKR拟通过新成立公司间接收购远景国际85%股权，从而取得大窑汽水绝对控制权 [2][4][7] - 交易已过公示期（2025年6月20-29日），预计年内启动分多次交割 [7][8] - 远景国际2024年成立于开曼群岛，其注册董事姓名拼写与大窑董事长王庆东高度雷同 [5][6] - 大窑创始人王庆东2019年曾明确拒绝外资收购，但公司目前未正面回应交易传闻 [9][4] 公司基本面 - 2023年营收达32亿元，远超北冰洋和冰峰等竞品 [12][11] - 餐饮渠道占比超85%，终端拿货价约3元/瓶，商家售价5元/瓶，促销时可降至2元多 [11][16] - 已完成31个省级市场布局，拥有千余家经销商和百万余家终端渠道 [14] - 在7省投资建设生产基地，产品涵盖5大品类，其中玻璃瓶装碳酸饮料表现最优 [15][23] 市场表现 - 市场份额从2023年2.28%提升至2024年2.42%，2025上半年达2.64% [18][21] - 北方市场优势显著，山东河南接受度极高，南方渗透率不足 [15][23] - 在碳酸饮料线下零售渠道份额2.64%，位列可口可乐(60.46%)和百事可乐(29.59%)之后 [21] - 增速从2023年15%下滑至2025Q1的4.35%，行业整体呈下滑趋势 [25][24] 战略发展 - 全国化及年轻化战略不变，未来可能拓展国际化 [8] - 吴京代言显著提升品牌知名度，但产品结构单一依赖大单品 [16][23] - 行业专家认为KKR可提供资金、供应链及精细化管理支持 [4][29] - 收购可能作为变相上市路径，解决生产基地布局和全球供应链短板 [28][29]

核心观点 - 国际私募巨头KKR通过特殊目的公司收购大窑汽水母公司远景国际85%股权，交易已进入交割阶段[3][5][8] - 大窑汽水以5-6元/520ml的极致性价比策略占据中国碳酸饮料市场5-10%份额，2022年营收突破32亿元[9][12] - 公司通过华与华品牌策划+吴京代言+渠道让利（经销商毛利超20%）实现快速扩张，85%收入来自中小餐饮场景[12][13] - 品牌当前面临北方市场依赖、健康化转型滞后等挑战，但被资本视为具备"中国可口可乐"潜力的标的[14][20][23] 交易结构 - KKR通过Dynamo亚洲控股II公司间接收购远景国际85%股权，交易后取得单独控制权[5][7] - 目标公司2024年成立于开曼群岛，通过关联实体在中国运营饮料业务，原由自然人全资控股[5][7] - 该交易符合简易案件条件，因交易双方在中国碳酸饮料市场份额均未形成竞争关系[7] 市场地位 - 国内有糖汽水市场前三名为可口可乐、百事可乐、大窑，合计市占率达92.87%[9] - 采用"烧烤摊+大容量"差异化定位，520ml规格产品在聚餐场景具有显著分享属性[12] - 渠道策略深度绑定1569万家中小餐饮企业，出厂价仅为终端价35%以提升铺货率[12] 品牌策略 - 复刻蜜雪冰城路径：华与华设计"大汽水喝大窑"slogan，签约吴京强化场景联想[11][13] - 营销组合包括音乐节赞助、电梯广告轰炸等，构建高识别度品牌符号[13] - 当前仍属渠道品牌，IP生态和文化表达建设尚处早期阶段[15] 资本视角 - KRR经典投资逻辑为收购后聚焦主业，曾投资乖宝宠物、Moody美瞳等消费品牌[18] - 快消品被视为优质资产，茶饮企业IPO热潮提升资本对饮料赛道关注度[19] - 收购估值考量包括区域护城河、稳定利润及全国化/国际化预期[20] 发展瓶颈 - 产品结构单一，无糖系列铺货率不足，与健康消费趋势存在偏差[20][22] - 北方市场贡献主要收入，对南方市场渗透率有待提升[14] - 汽水品类存在低频复购特性，用户粘性弱于茶饮赛道[14]

收购传闻与进展 - KKR收购远景国际股权案已于2025年7月4日获重庆市市场监管局无条件批准 [2] - 远景国际2024年成立于开曼群岛 通过关联公司在中国碳酸饮料市场占比5-10% 与大窑市场份额相近 [3] - 远景国际董事姓名"WANG QINGDONG"与大窑创始人王庆东拼音拼写相同 虽未直接提及大窑品牌 但线索高度关联 [3] 公司回应与态度变化 - 大窑对收购传闻回应称"不便评论" 态度较此前否认外资收购时明显模糊 [4] - 2024年6月KKR拟收购消息首次传出时 公司回应"不予置评" [4] - 更早前可口可乐和维维股份收购传闻中 公司坚决否认称"不可能被外资收购或控股" [4] KKR收购动机分析 - KKR为纽交所上市投资机构 曾投资南孚电池 蒙牛乳业等行业龙头 近期有意收购星巴克中国业务股权 [5] - 快消类资产在中国属优质资产 食品饮料领域增长尤为突出 [5] - 大窑作为市场份额第三的有糖汽水品牌 存在成长为"中国可口可乐"的潜力 KKR收购意在押注长期价值 [5] 大窑市场现状与挑战 - 2024年85%以上销售额依赖餐饮渠道 南方市场渗透率较低 深圳等地主要出现在北方菜馆 [7] - 标志性玻璃瓶装设计导致物流成本高 运输半径受限 制约全国化扩张 [7] - 七大智能生产基地中六处位于北方（内蒙古 宁夏 辽宁 吉林 陕西 山东） 仅安徽位于南方 [7] 产品结构与资本需求 - 电商平台销量前列仍为经典款汽水 新品如果汁汽水 益生元果汁等表现平平 [9] - 2025年1月传闻拟在香港IPO募资5亿美元 但公司否认称"暂未考虑" [9] - 接受KKR收购可能成为解决资金需求 支持市场扩张的替代方案 [9] 收购潜在影响 - KKR若控股85%将获得战略控制权 创始人话语权大幅削弱 [10] - KKR偏好职业经理人管理模式 可能改变原有管理团队结构 [10] - 品牌定位或产品风格变化可能影响消费者认可度 社交平台已出现抵制声音 [12] - 创始人曾誓言"绝不卖外资" 态度转变引发"国民汽水不姓国"质疑 [12]

行业格局与竞争 - 中国饮料市场长期由百事、可口可乐两大国际巨头主导，国内品牌如冰峰、北冰洋等占据地域市场[1][3] - 大窑作为草根品牌通过差异化策略迅速崛起，2023年营收突破32亿元[1] - 2025年KKR计划收购大窑85%股权，交易金额或达数十亿元，显示资本对其发展潜力的认可[1][17] 公司发展历程 - 1990年创始人在呼和浩特以三轮车推销汽水起家，逐步积累区域市场份额[3] - 1996年收购濒临破产饮料厂并更名"大窑食品厂"，推出"大窑嘉宾"和"大窑橙诺"产品[5] - 2014年尝试进军全国市场但面临国际巨头的价格战和渠道竞争压力[7] 产品与定价策略 - 采用520ml大瓶装设计，突破传统250ml-300ml规格，瓶身采用绿色玻璃波浪纹独特设计[9][13] - 500ml产品定价5元左右，显著低于同类品牌，形成"物超所值"消费体验[9] - 产品定位精准匹配烧烤摊、大排档等餐饮场景的"量大管饱"需求[5][13] 品牌营销策略 - 提出"吃饭有肉，喝水有大窑"口号，强化"大"概念并建立"男人的饮料"标签[11] - 2021年聘请硬汉形象演员吴京代言，强化与男性消费者的情感共鸣[15] - 瓶身设计与代言人形象共同塑造"实在"和"面子"的社交场合消费价值[13][15] 资本运作与未来挑战 - KKR收购将带来资金实力和市场拓展能力，助力全国化战略[17][19] - 面临低价策略导致的盈利压力，需平衡价格竞争与品牌升级[19][21] - 果汁、茶饮等新品市场反响平淡，产品多元化创新亟待突破[21] 市场定位与竞争优势 - 避开与国际品牌正面竞争，专注男性消费者及餐饮场景细分市场[11][13] - 通过"大容量+低价格+硬汉形象"组合拳建立差异化竞争优势[9][11][15] - 区域市场成功经验为全国扩张奠定基础，但需克服区域品牌认知局限[7][17]

核心观点 - KKR拟收购中国饮料公司大窑85%控股权 交易完成后创始团队保留少数股权 仍需监管部门批准 [1][3] - 大窑从区域性品牌发展为全国性饮料企业 通过差异化餐饮渠道策略实现快速增长 2021年销售额达30亿元 [7][8] - KKR在中国消费领域有丰富投资经验 此次收购或帮助大窑突破全国化发展瓶颈 提升供应链效率 [9][10] 公司发展历程 - 品牌始创于1980年代 前身为内蒙古八一饮料厂 2006年更名为大窑食品厂 [4] - 2014年开启全国化运营 从内蒙古拓展至全国市场 产品出口俄罗斯及东南亚 [1][5] - 2021年启动品牌升级 签约吴京为代言人 广告投放覆盖电梯、地铁等场景 [8] 产品与渠道策略 - 主打520毫升玻璃瓶包装 开创"大汽水"品类 形成6大饮料产品线 [7] - 85%销售额来自餐饮渠道 全国经销商超1000家 终端网点达百万个 [7] - 采用"管控价格568"策略 经销商利润率超20% 高于竞品5-10个百分点 [7] 资本运作与行业背景 - 此前传闻拟赴港IPO募资5亿美元 公司明确否认上市计划 [3] - 中国碳酸饮料市场95%被可口可乐和百事可乐占据 本土品牌面临激烈竞争 [8] - KKR管理资产达6640亿美元 一季度募资305亿美元 投资金额近200亿美元 [3][4] 行业趋势与政策环境 - 2025年央行等六部门发文支持消费企业股权融资 鼓励长期资本投入 [10] - 港股消费板块回暖 蜜雪冰城等企业带动IPO热潮 多家消费公司递交申请 [10] - 国际资本对中国消费市场信心回升 外资并购或成本土品牌新选择 [10]

公司战略与转型 - 公司2025年关键策略为"扩品类"，重点布局轻养和年轻化方向，推出益生元果汁汽水、无糖茶果茶系列等新品[4] - 2025年提出"全品类"转型目标，规划五大品类：碳酸饮料、果蔬汁饮料、植物蛋白饮料、能量风味饮料和茶饮料[5] - 2023年转型节点发力功能性能量饮料和零糖系列，策略为"给配料表做减法"，同时加大营销投放力度[6] 市场份额与竞争格局 - 碳酸饮料赛道中可口可乐和百事可乐合计份额超80%，公司2025年1-5月线下零售市场份额为2.64%，增速11.15%[2] - 2023年公司销售额达30亿元，为陕西冰峰的10倍、北冰洋的3倍，推算为国产老汽水盈利能力第一品牌[2] - 有糖汽水市场排名第三，仅次于可口可乐和百事可乐[2] 渠道策略与销售结构 - 公司85%以上销售额来自餐饮渠道，78.4%消费者通过餐饮店购买，55.9%通过便利店购买[6] - 2022年启动商超渠道布局，2023年加速铺设，策略为先做强餐饮渠道再拓展KA渠道[6] - 零售与餐饮渠道存在逻辑差异，公司在零售场景仍需探索突破[8] 资本动态与行业趋势 - 公司拟被KKR收购85%股权，创始人可能保留少数股份[1] - 2025年无糖茶市场从蓝海转为红海，品类增速从2021年78%降至2024年12.5%[11] - 即饮茶超越碳酸饮料成为市占率最高品类，无糖茶增速高于行业平均水平[10] 营销与品牌建设 - 2022年与华与华合作，选择吴京代言并全面投放央视、电梯、地铁广告[6] - 2023年新增一二线城市机场和高铁站广告投放，实现营销出圈[6] - 新品包装延续多巴胺风格，电商平台成为益生元果汁汽水首发渠道[12] 行业挑战与瓶颈 - 碳酸饮料产品创新空间有限，赛道内卷严重[1][8] - 需突破两乐垄断格局，在商超渠道建立优势[11] - 全国化扩张面临复杂渠道网络和经销商体系挑战[3]

并购传闻与资本动态 - 美国私募股权机构KKR拟收购中国饮料公司85%股权，猜测目标为大窑饮品，交易谈判已持续一年[2] - 大窑饮品曾传出2025年下半年港股IPO计划，但目前进展停滞，转而出现并购传闻[2] - 公司对并购传闻采取"不予置评"的应对策略，此前曾坚决否认与可口可乐、维维股份的收购传闻[16] 品牌历史与地域文化 - 大窑饮品起源于内蒙古呼和浩特，品牌名称来源于当地"大窑文化"遗址[8] - 公司前身为1983年成立的八一饮料厂，2006年改制为大窑饮品，推出大窑嘉宾和大窑橙诺两款主力产品[8] - 在内蒙古本地市场，大窑嘉宾被称为"青城拉菲"，具有强烈的地域文化认同[8] 产品策略与渠道布局 - 采用绿色玻璃啤酒瓶包装，主打餐饮渠道非酒精饮品需求，通过高毛利策略吸引餐饮店主[9] - 到经销商层面的到岸价为17.5元/箱，终端零售价5-6元/瓶，单瓶毛利达3-4元[9] - 2014年启动全国化战略，截至2025年6月已在全国建立七大智能生产基地[10] - 产品线从碳酸饮料扩展至五大品类，2024年升级为果汁版汽水[12] 营销与品牌建设 - 2022年邀请吴京担任品牌代言人，投放央视黄金时段广告及多渠道营销[13] - 与华与华合作进行品牌升级，"大汽水，喝大窑"广告语广泛传播[15] - 2023年续约吴京，推出"过大年，喝大窑"等营销活动，拓展商超与电商渠道[15] 市场表现与行业地位 - 2022年销售额达32亿元，约为冰峰的10倍、北冰洋的3倍[15] - 在中国碳酸饮料市场，可口可乐和百事可乐占据主要份额，大窑作为本土品牌在夹缝中成长[15] - 通过"北商南援"计划拓展南方市场，加快全国化步伐[17] 行业趋势与挑战 - 碳酸饮料市场份额被即饮茶超越，消费健康化趋势明显[17] - 公司定位为"啤酒替代品"和"佐餐饮品"，目标人群与新消费人群存在差异[18] - 面临打破"一城一汽水"地域格局的挑战，需提升品牌力和产品力[21]

核心交易动态 - KKR拟收购大窑饮品85%控股权 交易完成后创始团队保留少数股权 目前仍需中国监管部门批准 [1] - 若交易完成 将成为近年来中国饮料行业规模最大的外资并购案例 [8] - KKR管理资产达6640亿美元（2025Q1） 同比增长15% 一季度募资305.4亿美元 投资金额近200亿美元 [3] 大窑公司概况 - 起源于内蒙古八一饮料厂 实控人王庆东2006年更名为大窑品牌 名称灵感来自"大窑文化"遗址 [4][5] - 2014年启动全国化运营 目前覆盖31个省 经销商超千家 零售终端达百万家 [6] - 2021年销售额约30亿元 85%以上收入来自餐饮渠道 产品出口俄罗斯及东南亚 [1][6][7] 产品与渠道策略 - 形成六大品类产品线 标志性产品采用520毫升玻璃瓶包装 开创"大汽水"品类 [6] - 实施"管控价格568"策略：60%渠道5元/瓶 25%渠道6元/瓶 15%渠道8元/瓶 [7] - 经销商利润率超20% 较竞品高出5-10个百分点 通过高利润空间吸引渠道合作 [7] 品牌发展历程 - 2021年启动品牌升级 确立"大汽水 喝大窑"口号 与华与华合作提升影响力 [7] - 2022年签约吴京代言 投入全国性广告 广告覆盖电梯/地铁/餐饮等场景 [7] - 早期采用玻璃啤酒瓶+低成本配方加速渠道拓展 实现快速利润回收 [7] 行业竞争格局 - 可口可乐与百事可乐占据中国碳酸饮料95%市场份额 国际市场份额近70% [8] - 大窑通过差异化定位积累餐饮渠道壁垒 成为资本眼中稀缺资产 [10] - 面临渠道拓展（商超）与品牌升级挑战 需突破区域认知局限 [8] KKR投资逻辑 - 在中国消费领域有丰富经验 曾投资蒙牛/海尔/字节跳动等 擅长供应链整合 [3][8] - 在海尔案例中帮助节省16亿元采购成本 推动收购GE家电业务提升盈利 [8] - 可能为大窑提供全球资源网络与管理经验 助力突破全国化发展瓶颈 [8] 市场环境变化 - 2023年港股消费板块回暖 蜜雪冰城等企业提振市场信心 [10] - 政策层面出台金融支持消费指导意见 鼓励社会资本投入消费领域 [10] - KKR交易反映国际资本对中国消费市场信心回升 可能带动外资关注本土品牌 [10]