文章核心观点 - 2025年零售行业经历了大规模并购浪潮，行业格局发生深刻变革，正经历新一轮“资本大洗牌” [1] - 头部企业通过“做减法”剥离非核心资产聚焦主业，同时通过“做加法”并购扩充品牌矩阵与切入新赛道 [1] - 私募资本成为关键推手，以资本赋能实体，推动品牌转型与扩张 [1] - 本土消费品牌通过引入资本或收购加速全国化与生态化布局 [1] - 行业正从规模扩张走向精益运营，从流量争夺转向供应链与品牌价值的深耕 [2] 行业并购趋势与特征 - 国际食品巨头进行强强联合，如玛氏以359亿美元收购Kellanova打造全球零食帝国 [1][5] - 互联网巨头深化实体布局或进行战略调整，如阿里巴巴彻底退出银泰百货与高鑫零售 [1][3] - 私募基金对传统业态进行焕新改造，如德弘资本对高鑫零售的“买手制”改造 [1][2] - 本土品牌的资本化转身，如大窑汽水、蜜雪冰城通过引入资本或收购拓展业务 [1] - 行业并购回应了渠道变迁、消费分级与竞争全球化的挑战 [1] 具体并购事件分析 德弘资本收购高鑫零售 - 德弘资本以约131.38亿港元收购高鑫零售78.7%的股权，成为新控股股东 [3] - 交易后推行“精简架构+聚焦核心”策略，将六大运营区缩减为四个，收缩传统大卖场，重点布局前置仓 [3] - 推动高鑫零售向“买手型、研发型品质商品制造零售”转型，目标对标盒马、Costco [3] - 改造策略迅速见效，2025财年实现营收715.52亿元，净利润3.86亿元，成功扭亏为盈 [4] - 同店销售额同比增长0.6%，线上销售收入同比增长6%，会员费收入增至0.36亿元 [4] 玛氏收购Kellanova - 玛氏以约359亿美元（折合人民币超2534亿元）现金收购Kellanova全部股份，每股价格83.50美元，较当时股价溢价约44% [5][7] - 交易是近十年全球包装食品领域金额最高的并购之一，将诞生一个年收入超360亿美元的零食帝国 [7] - 交易历经全球28个司法管辖区的监管审批，最终于2025年12月获得欧盟委员会无条件批准 [8] KKR收购大窑汽水 - KKR通过特殊目的公司间接收购远景国际有限公司85%股权，从而获得对大窑饮品的单独控制权 [8][9] - 远景国际2024年在中国碳酸饮料市场份额为5%—10%，大窑是有糖汽水领域紧随可口可乐、百事可乐之后的第三名 [9] - 交易谈判历时约一年，创始人团队最终选择被并购而非IPO [9] 万辰集团收购来优品 - 万辰集团以13.79亿元现金收购旗下品牌“来优品”运营主体南京万优剩余49%股权 [10] - 南京万优共有直营和加盟门店合计3000多家，2024年实现收入77.12亿元，净利润2.46亿元 [10] - 此次收购是公司转型为“量贩零食第一股”后，为巩固行业领导地位进行的关键资本整合 [11] 博裕资本收购星巴克中国与SKP股权 - 博裕资本旗下基金收购SKP公司部分股权，交易后与RADIANCE公司共同控制SKP [12] - SKP在2023年销售额创265亿元新高，但2024年北京SKP销售额同比下滑17%至220亿元 [13] - 博裕投资与星巴克成立合资企业运营中国业务，博裕将持有至多60%股权，星巴克保留40%股权 [13] - 两起收购标志该私募巨头正式切入中国咖啡零售与高端消费核心赛道 [14] CPE源峰收购汉堡王中国 - CPE源峰与RBI集团成立合资企业“汉堡王中国”，CPE源峰将持有约83%股权，RBI保留17%股权 [16] - RBI于2025年2月以约1.58亿美元从原特许经营商收回汉堡王中国全部股权，并关闭了约200家门店 [17] - 双方设定激进扩张目标：计划到2035年将中国门店数量从约1250家提升至4000家以上 [17] - CPE源峰承诺将注资3.5亿美元加速本土扩张，并组建了高度本土化的管理团队 [15][18] 普拉达收购范思哲 - 普拉达集团以12.5亿欧元（约合人民币100.57亿元）全资收购范思哲 [19] - 交易使普拉达集团形成定位互补的“三品牌矩阵”：普拉达（预计占收入64%）、缪缪（占22%）、范思哲（预计占13%） [20][21] - 普拉达集团2024年营收达54亿欧元，同比增长17%，此次收购是其数十年来最具野心的战略扩张 [20] 蜜雪冰城收购鲜啤福鹿家 - 蜜雪集团出资2.968亿元收购鲜啤福鹿家53%股权，交易对应市盈率约523倍、市净率约29倍 [21][22] - 交易属于关联交易，鲜啤福鹿家实控人是蜜雪集团CEO的配偶 [23] - 蜜雪集团计划从供应链、品牌营销、运营管理三大维度赋能，未来或推行“蜜雪冰城+鲜啤福鹿家”双店联营模式 [23] 京东收购佳宝食品与Ceconomy - 京东完成对香港佳宝食品超级市场的收购，具体金额未完全披露，市场传闻作价达40亿港元 [24] - 京东以每股4.6欧元现金要约收购德国Ceconomy，估值约22亿欧元（折合人民币超183亿元），最终持股比例将达85.2% [24][25] - 两起交易一内一外，分别布局粤港澳大湾区实体零售与生鲜供应链，以及拓展欧洲市场，创下中国电商出海欧洲单笔收购规模新纪录 [25] 雅戈尔收购银泰百货 - 雅戈尔集团携手银泰管理层收购银泰百货，交易作价约74亿元人民币（折合10亿美元） [25][26] - 阿里巴巴因此次出售预计录得约93亿元人民币亏损，交易后原银泰管理层将通过持股平台保留20%权益 [26] - 交易于2025年2月获国家市场监督管理总局无条件批准，标志着阿里巴巴彻底退出银泰百货 [25][26]

核心观点 - 中国饮料公司大窑饮品正经历重大的资本与战略调整 创始人王庆东卸任核心管理职务 美国私募巨头KKR通过收购其境外控股主体远景国际有限公司85%的股权 成为公司重要股东 此举标志着大窑正式步入资本化赛道 旨在引入外部资本与专业能力以突破增长瓶颈 特别是向南方市场扩张 [1][3][4][11] 公司控制权与治理结构变动 - 创始人王庆东已正式卸任公司法定代表人、董事长、董事等核心职务 由具有国际私募股权投资背景的戴诚接任法定代表人、董事及财务负责人 [1] - 尽管职务变更 股权穿透数据显示王庆东仍持有大窑68.15%的股份 在公司股权结构中占据主导地位 [5] - 新任管理者戴诚的商业履历具有典型国际PE背景 市场消息指其可能是KKR派驻的核心管理人员 未来公司经营主导权的移交与制衡成为关注焦点 [1][5] 资本交易细节 - 美国私募巨头KKR通过新设特殊目的公司Dynamo亚洲控股II私人有限公司 间接收购了远景国际有限公司85%的股权 [4] - 远景国际有限公司被指为大窑饮品的境外控股主体 其注册董事名为“WANG, QINGDONG” 与创始人拼音拼写一致 [4] - 市场监管总局已于2025年7月4日无条件批准KKR收购远景国际股权案 据知情人士透露 交易核心标的是大窑 交割将分多次逐步完成 [3][4] 公司战略与运营调整 - 大窑核心子公司之一内蒙古大窑于2025年12月5日新增注销备案 注销原因为决议解散 [6][7] - 公司回应称 人事与子公司变动均基于战略发展需要 目的是推进治理结构升级 为后续发展夯实制度基础 [7] - 分析认为 资本入局与战略收缩（如子公司注销）逻辑一致 旨在通过主动调整资产布局与管理结构 引入外部资源以弥补南方市场拓展、管理精细化等方面的短板 [11] 公司经营业绩与市场地位 - 大窑2023年销售额为32亿元 是北冰洋的三倍 冰峰的十倍 2024年销售额预计能突破50亿元 [9] - 公司盈利水平显著 单瓶毛利超过3元 高于可口可乐等国际巨头 [9] - 公司建立了独特的渠道优势 70%-80%的销量来自烧烤摊、火锅店、大排档等餐饮渠道 创始人曾表示消费者复购率达到80% [9] - 公司目前七大生产基地全在华北、东北地区 在北方市场地位稳固 但南方市场渗透缓慢 全国化突破面临挑战 [9] 交易背景与创始人立场转变 - 创始人王庆东曾明确表示拒绝收购、合资或外资入股 [3] - 公司近年增长迅猛 被视为汽水饮料领域的“黑马” 其深入市井的高用户粘度是外资难以复制的稀缺资源 这被认为是吸引KKR投资的关键 [9] - 分析指出 创始人对外资的接纳是在企业发展的关键隘口 为突破增长边界而做出的战略选择 [11]

公司控制权与管理层变动 - 大窑饮品完成关键人事变动，创始人王庆东卸任法定代表人、董事长等核心职务 [1] - 新任董事长、财务负责人及企业法人由具有国际私募背景的戴诚接任，其被视为国际投资机构KKR派驻大窑的关键人员 [2] - 此次人事变动被认为是KKR对大窑的控制从股权层面渗透到管理层面的关键一步，除王庆东外，另有6位董监高悉数退出 [3] - 股权穿透图显示，王庆东目前仍持有大窑68.16%的股份，拥有86.22%的表决权 [3][4] 资本交易与战略背景 - 今年中旬，KKR拟收购大窑的消息引发市场热议 [2] - 重庆市市场监管局7月文件显示，KKR通过旗下公司间接收购大窑汽水控股主体远景国际85%的股权，从而间接取得对大窑汽水的控制权 [2] - 创始人王庆东曾于2019年明确拒绝所有收购、合资或外资入股意向，表示“大窑不会卖身” [2] - KKR自2007年深度布局中国消费领域，投资覆盖蒙牛、认养一头牛等公司，其管理运营经验被认为有助于大窑打破发展瓶颈 [5] 公司业务与市场地位 - 大窑品牌从内蒙地方走向全国，一度做到年销售额32亿元，被视为国产汽水“黑马” [2] - 公司核心竞争力在于餐饮渠道布局，管理层透露其85%以上销售额来自于此 [5] - 相较于常规零售渠道，餐饮渠道的饮品具备更高溢价空间 [5] - 公司今年已推出益生元果汁汽水、白桦树汁汽水等新品，尝试寻求第二增长曲线 [6] 行业竞争与市场环境 - 餐饮渠道正成为饮料头部巨头和新锐品牌的新战场，市场竞争加剧 [5] - 新玩家入局分流市场份额，例如雪碧推出“大餐救星”益生元无糖气泡水，统一推出专攻餐饮的菠萝汁汽水，燕京啤酒推出独立汽水品牌倍斯特嘉槟 [5] - 碳酸饮料品类基本盘增长未达预期，尼尔森数据显示今年即饮茶反超碳酸饮料成为饮料行业第一大品类 [6] - 功能饮料（电解质水、营养素饮料）是增长最快的细分品类，碳酸饮料增速则有所放缓 [6] - 整个饮料市场“马太效应”显著，强者更强，市场认为大窑凭借自身力量完成消费者教育和全国化扩张并不容易 [6]

公司核心变更事件 - 大窑嘉宾饮品股份有限公司发生多项工商变更 创始人王庆东卸任法定代表人及董事长职务 [1] - 戴诚接任法定代表人并担任董事及财务负责人 公司多位高管也同步发生变更 [1] 公司基本信息 - 大窑嘉宾饮品股份有限公司成立于2019年4月 注册资本约为1.36亿人民币 [1] - 公司经营范围包括食品及生物工程的技术开发、技术咨询、技术服务等 [1] - 公司由上海蒙清企业管理有限公司、李侠、上海政岳企业管理中心（有限合伙）等共同持股 [1]

公司组织架构调整 - 内蒙古大窑饮品有限责任公司因“决议解散”正在进行注销备案 [2] - 此次注销被公司解释为对区域业务布局的常规调整，相关业务将由内蒙古大窑嘉宾饮品有限公司完整承接 [2] - 此次调整被官方解读为集团内部的一次资源优化与整合，旨在利用国家级绿色工厂的硬件设施与生产效率保障产能与品质 [2] 市场传闻与资本动向 - 市场曾传出大窑正筹备赴港上市的消息，但公司予以否认 [2] - 今年7月，美国私募股权巨头KKR收购“远景国际有限公司”85%股权的交易获中国监管部门批准，因交易目标董事姓名与大窑创始人拼音一致且业务为饮料，市场猜测收购对象为大窑 [2] - 对于收购传闻，大窑方面始终未予置评 [2] 公司业务表现与挑战 - 大窑饮品凭借主打餐饮渠道、大容量高性价比的产品策略，近年来增长迅速，2023年营收已突破32亿元 [3] - 公司在快速扩张的同时，面临产品线拓展、全国市场深化以及行业激烈竞争等多重挑战 [3] 分析人士观点 - 分析人士认为，无论是传闻的资本运作还是此次内部业务整合，都反映出这家区域汽水品牌在发展到一定规模后，正试图通过优化架构、寻求资源来巩固市场地位并谋划未来 [3]

文章核心观点 - 大窑饮品品牌创新总监刘辉在论坛上分享了公司应对当前理性消费趋势的战略框架 其核心观点是避免行业内卷 聚焦自身优势 通过质价比 产品力与场景深耕三大维度构建竞争力 并运用“人货场”逻辑做透市场 [1][3] 品牌应对理性消费趋势的战略 - **质价比战略**：公司将“理性消费”趋势转化为“高质价比”战略机遇 强调定价至关重要 其520毫升大玻璃瓶汽水在全国的统一指导价为5元 以此价格作为战略支点 建立“大瓶装=高质价比”的市场共识 [3] - **产品力构建**：公司通过严格把控原料源头 创新优化生产工艺 保留天然营养成分 并借助供应链建设和智能产线增效 打造“高端品质普惠化”的产品护城河 例如通过“窑果立果汁溯源活动”提升产品体验 [4] - **场景深耕**：公司聚焦家庭聚餐 朋友小聚 户外出行 日常佐餐等大众高频消费场景 针对性优化产品适配性 其产品在餐饮渠道的深耕是异军突起的关键 因为有糖 碳酸 大瓶 分享 欢聚的特性与餐饮场景高度适配 [5] “人货场”逻辑的市场实践 - **“人”的锚定**：公司锚定年轻化 场景化的精准人群 深耕餐饮渠道和下沉市场 采取从区域走向全国 “农村包围城市”的反营销策略 在夹缝中实现突破 [6] - **“货”的演变**：公司产品形态与场景强关联 品牌口号从早期的实用型“喝酒不开车 开车喝大窑” 演变为2.0阶段体现“劲爽大气”产品特质和品牌内涵的“大汽水喝大窑” 大玻璃瓶设计强化了餐饮场景的欢聚感和情感连结 [6] - **“场”的拓展**：公司抓住“场景化体验需求”风口 将餐饮场景中的解渴需求升级为“欢聚场景情绪价值载体” 并与特色美食文化及高关联性餐饮业态深度绑定 通过线下活动链接消费者 同时积极拥抱即时零售 例如匹配闪电仓及提升供应链能力 [7] 对行业竞争与发展的看法 - 公司认为市场竞争是不变的规律 但企业应积极拥抱竞争与变化 这被视为一种企业英雄主义 [7] - 公司呼吁行业内企业应抱团取暖 拒绝内耗与“内卷” 专注于做自己最擅长的事情 [7]

公司定价策略 - 大窑饮品品牌创新总监在2025中国企业竞争力年会上表示，相信定价定天下，认为价格是至关重要的第一步 [1][3] - 公司指出，当前消费者希望花更少的钱获得更好的体验和质量 [1][3] - 大窑饮品将其大碳酸玻璃瓶汽水的指导统一价定为五元人民币 [1][3] - 五元的定价经过市场调研，被认为能更好地满足餐饮场景中对大瓶装汽水的期待 [1][3] - 该定价水平也能覆盖产品的整体成本 [1][3] 行业会议与背景 - 2025中国企业竞争力年会于12月9日至10日在北京举行 [1][3]

公司核心事件 - 公司聘请吴京作为品牌代言人 [1] - 公司被描述为“守护国产汽水最后荣光” [1] - 公司最终选择出售给美国投资巨头 [1] - 公司是过去三年最令人瞩目的国产碳酸饮料品牌 [1] 品牌形象 - 品牌被冠以“战狼”饮料的称号 [1]

收购事件概述 - 美国私募股权集团KKR于2025年间接获得大窑85%的股权，实现控股 [4] - 此次收购与2019年公司创始人表态“绝不接受外资收购”以及2023年辟谣可口可乐收购传闻形成鲜明对比 [4] - 此次收购方KKR并非饮料行业同行，而是专注于资本运作和杠杆收购的私募股权公司 [13] 公司经营状况与挑战 - 公司产品核心包装为520毫升玻璃瓶，虽具复古情怀但导致运输成本显著高于塑料瓶，并易碎、沉重、仓储占用空间大 [8][10] - 高企的包装与物流成本将公司业务主要束缚在餐饮渠道，难以进入商超等零售渠道与可口可乐、农夫山泉等巨头竞争 [10] - 公司为推进全国化，在内蒙古、宁夏等地投资10亿元人民币建设生产基地，但市场表现呈现高度不均衡，北方市场占有率约45%，而南方市场占有率不足10% [12] - 快速的扩张与市场投入导致资金链紧张，市场曾有传闻公司计划赴香港IPO募资5亿美元，但官方回应为“暂未考虑” [12] 收购方背景与潜在影响 - KKR以其在投后管理中派遣专家进行供应链重组和精细化管理著称，曾入股青岛海尔并帮助其在三年内节省了16亿元人民币的采购成本 [13] - 市场预期KKR可能向大窑派驻高管，重点优化其供应链和渠道体系，以降低运营成本，并可能借助其国际网络帮助公司拓展南方市场乃至海外市场 [16] - 外资的进入可能对北冰洋、冰峰等其他区域性国货饮料品牌产生“鲇鱼效应”，促使行业从依赖情怀转向比拼综合实力 [16] 品牌与消费者认知 - 大窑品牌通过绑定几十万餐饮终端、借助国潮风潮以及聘请吴京代言，建立了强大的市场认知和“草根逆袭”的品牌形象 [2][4] - 消费者对国货品牌的支持基于“说到做到”的信任，此次外资控股引发部分消费者对品牌初心和未来产品品质的担忧 [6][18] - 消费者最终关注的核心仍是产品口味与品质，若公司能保持产品“熟悉的味道”，股东变更的影响可能有限 [18] - 品牌代言人吴京的形象与公司近年的国货调性高度契合，其代言合约的延续与否可能影响部分老顾客的感受 [20]

KKR在岸人民币基金落地 - KKR旗下境内私募投资实体开德时璞（上海）私募投资基金合伙企业首只在岸人民币基金正式落地，规模约为4亿元人民币 [2] - 基金合伙人包括平安资本旗下母基金、新加坡曹氏家族企业"曹宝记（TPC）"以及施罗德旗下基金 [2] - 开德私募基金管理（上海）有限公司于2024年3月完成备案登记，业务类型涵盖私募股权投资基金、FOF等 [2] - 开德时璞（上海）于今年6月成立，基金类型为股权投资基金，币种为人民币现钞 [2] KKR收购远景国际股权 - KKR通过新设特殊目的公司Dynamo亚洲控股Ⅱ私人有限公司间接收购远景国际有限公司85%股权 [2] - 远景国际主要业务为饮料，2024年在中国境内碳酸饮料市场份额在5%～10%区间 [3] - 远景国际董事名为"WANG,QINGDONG"，与大窑汽水创始人兼董事长王庆东拼音拼写相同 [3] 大窑饮品股权结构 - 内蒙古大窑饮品有限责任公司由大窑嘉宾饮品股份有限公司100%持股 [3] - 大窑嘉宾饮品股份有限公司由上海蒙清企业管理有限公司持股78.7459% [3] - 王庆东持有上海蒙清85%股份，通过股权穿透后对大窑饮品的实际持股比例为67.984% [3] 外资机构在华布局 - 汉斯（上海）私募基金管理有限公司完成私募基金管理人登记，股东为全球知名房地产运营商Hines [3] - 范达私募基金管理（上海）、淡明（上海）私募基金管理有限公司和安耐德私募基金管理（北京）等已完成备案登记 [3]