投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司业务架构重组后软硬协同优势显著 软件开发与华为合作深入 硬件侧完成同方计算机和同方国际的业务整合 [6] - 信创+通用+创新PC终端多元布局推动市场占有率持续攀升 订单加速落地 [6] - 预计2025-2027年归母净利润为3.78/4.94/7.03亿元 对应增长率109%/31%/42% [4][6] 财务表现 - 25H1实现营收157.81亿元（同比+25.99%） 归母净利润-1.43亿元（同比减亏7.60%） [6] - 25Q2营收87.70亿元（同比+23.93% 环比+25.10%） 归母净利润0.55亿元（环比+127.87%） 经营活动现金流净额13.58亿元（环比+173.92%） [6] - 预测2025年营收351.03亿元（同比+12%） 2026年393.90亿元（同比+12%） 2027年440.77亿元（同比+12%） [4] 业务分项表现 - 软件与数字技术服务：25H1营收89.20亿元（同比+4.78%） 占比56.52% 毛利率14.60% [6] - 计算产品与智能电子业务：25H1营收67.56亿元（同比+72.77%） 占比42.81% 毛利率5.43% [6] - 数字能源与智算服务：25H1营收0.96亿元（同比-0.02%） 占比0.61% 毛利率4.64% [6] 市场进展 - 金融领域：深度参与大型银行及金融机构数字化建设 市场占有率稳居行业前列 [6] - 互联网领域：与头部客户共同推进AI转型及大模型平台开发 市场份额持续领先 [6] - 运营商领域：中标移动/电信/联通及中国星网在人工智能与信创领域的重大建设项目 [6] 产品布局 - 信创PC：推出20余款新品 包括麒麟9000C台式机/笔记本及兆芯KX-7000笔记本 中标中国联通办公电脑集采/石化信创桌面终端/省公安厅设备统采项目 [6] - 创新PC：与鸿鹄万联研发开源鸿蒙PC和大屏 完成教育软件鸿蒙化移植 开发PC端AI软件产品 [6] - 通用PC："机械革命"品牌在国内游戏本市场份额提升至17%（行业第三） 海外获十万台定制笔记本电脑订单 [6] 战略成果 - 天元智算服务平台正式商用 中标国家级"韶关公共算力服务平台"项目 [6] - 交付辽宁省首个国网负控系统对接虚拟电厂平台 完成5100万度电力交易 中标中国石化龙口LNG智慧化建设项目 [6]

投资评级 - 维持"推荐"评级 当前股价59.92元 对应2025-2027年PE分别为122X、78X、58X [7][9][10] 核心观点 - 软硬一体战略成效显著 计算产品与智能电子业务收入67.56亿元 同比增长72.77% 推动整体营收达157.81亿元（+25.99% YoY）[3] - 第二季度盈利能力显著改善 单季实现营收87.70亿元（环比+25.10%） 归母净利润0.55亿元（环比扭亏为盈）[3] - 公司布局"硬件+三大基础软件（鸿蒙/欧拉/高斯）+AI平台"生态 稀缺性凸显 机器人业务成为长期成长新动能 [8][9] 业务表现 - 基础软件领域：作为OpenHarmony核心共建者 自研天鸿操作系统已完成近10款国产芯片适配 在矿鸿领域形成独特优势（覆盖20+业务场景/60+认证项目/100款设备认证）[4] - 智算服务：以天元智算服务平台为核心 提供算力基础设施+跨域调度+行业AI应用全栈服务 深度赋能能源/电力/公安等垂类场景[5] - 算力网络建设：参与国家算力大通道规划 在东南区域落地1300P异构算力资源池 签约韶关公共算力服务平台项目 接入北京/上海/广州/宁夏算力节点 [6] 硬件产品进展 - 自有品牌"机械革命"游戏本市场份额提升至17%（国内第三） 618期间三大电商平台销量均进入前四 稳居国产电竞PC第一阵营 [6][8] - 机器人业务加速发展：推出双足人形机器人天擎S1（实现拟人步态） 轮式机器人天擎A2投入工厂使用 发布3款复合机器人产品及Phyxis具身智能平台 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.69/7.28/9.78亿元 对应增长率160.0%/55.3%/34.4%[9][10] - 营收持续增长：预计2025-2027年营收376.89/448.99/526.49亿元 增长率20.4%/19.1%/17.3%[10] - 盈利能力优化：毛利率从2024年12.46%稳步提升至2027年12.81% 净利润率从0.58%升至1.86% ROE从1.71%升至7.98% [10][12]

资本结构变动 - 公司新增多位股东包括北京软通高科投资有限公司、广州广发信德健康创业投资基金合伙企业（有限合伙）及广东高投毅达贰号创业投资合伙企业（有限合伙）等[1] - 注册资本从2.8亿元人民币增至3.48亿元人民币 增幅达24%[1][3] - 股东结构优化 由软通动力及其他新增股东共同持股[1] 融资进展 - 公司于6月18日完成超亿级A轮融资[2] - 本轮融资由盛景嘉成创投领投 广发信德和毅达资本等知名投资机构跟投[2] - 融资资金将用于强化人工智能转型服务领域竞争力[2] 业务布局 - 核心业务涵盖计算机系统服务、软件开发及技术服务（包括技术开发/咨询/交流/转让/推广）[1] - 涉足第二类及第一类增值电信业务 体现多元化业务布局[1] - 通过自持算力、合作算力及国家枢纽算力服务平台合作 构建天元智算服务平台[3] 公司基本信息 - 成立日期为2024年4月18日 登记状态为开业[6] - 企业类型为有限责任公司（外商投资企业与内资合资）[3][6] - 注册资本为34808.1272万人民币 参保人数为0（2024年报）[3][6] - 注册地址位于广州市黄埔区 属于软件和信息技术服务业[6] 战略发展 - 股东结构优化与资本实力增强为公司发展奠定基础[1][4] - 天元智算服务平台致力于提供全面高效的人工智能转型服务[3] - 公司有望在人工智能转型服务领域实现迅猛发展[4]

再融资计划 - 公司拟向不超过35名特定对象发行股票 募集资金总额不超过33 78亿元 重点投向京津冀软通信创智造基地 AIPC智能制造基地 怀来智算中心（一期）及计算机生产车间智能升级四大项目 [1][2] - 本次募资将深化"软硬一体 全栈智能"战略布局 以人工智能服务器 全栈智能新型一站式算力服务为基础 聚焦智能终端包括信创PC AIPC等业务融合发展 [2] - 公司信创业务已有突破 旗下"软通华方"首台"京牌京产"服务器正式下线 标志硬件战略进入落地新阶段 [2] 资金使用情况 - 2022年IPO募资46 30亿元中仍有14 15亿元未使用 本次四个项目建设资金全部依赖定增募资 [1][3][4] - 公司近期拟以18 99亿元现金收购同方计算机等资产 已获股东大会通过 深交所曾就支付安排及资金用途下发关注函 [6] 经营业绩 - 2024年营业收入313 16亿元 同比增长78 13% 但归母净利润1 80亿元 同比下降66 21% 仅为2020年的14 30% [6][7] - 2024年扣非净利润0 72亿元 同比下降84 31% 创2018年以来最低水平 2025年一季度亏损1 98亿元 [7][8] - 利润下降主因包括并购贷款利息费用增加 销售费用上升及对并购资产计提减值准备 [7] 研发与财务 - 研发投入连续两年下降 2024年研发费用9 73亿元 占营收比重3 11% 较2022年下降2 65个百分点 [1][8] - 截至2025年3月末 公司货币资金39 50亿元 交易性金融资产8 62亿元 但有息负债达65 69亿元 [8] 战略布局 - 公司持续构建全栈技术能力 推出昇腾AI工作站和服务器 与华为昇腾联合发布行业解决方案 覆盖150余个应用场景 [3] - 通过增资鸿湖万联 参股北京盈富泰克基金等动作 加码产业投资 2023-2024年累计相关投资超4亿元 [5]