核心战略与定位 - 公司正从“数字化服务商”向“全栈智能化产品与服务提供商”升级，致力于交付可自主进化、持续创造价值的智能能力 [12] - 公司推出“计算智能、场景智能、终端智能”全栈服务体系，以全栈AI能力为客户提供智能化升级服务 [9] - 公司实施五大战略举措应对行业变化：商业模式重塑、打造“Agent工厂”实现资产产品化、抢占“实施型咨询”市场、人才战略升级培养AI架构师、建立以“负责任的AI”为核心的信任壁垒 [4][5][6] AI平台与产品（睿动平台） - 睿动平台定位为企业级专属的“OpenRouter”，统一接入并管理多家主流大模型，支持通过标准化接口无感切换模型 [3] - 平台作为智能体（Agent）的“运行底座”，提供智能Runtime沙箱环境、记忆系统和Token治理能力，确保AI生成代码在安全隔离空间内执行 [3] - 平台作为低门槛的“智创工坊”，提供低代码/零代码开发模式，让业务人员可快速搭建专属智能体 [3] - 平台已在多个行业实现标杆案例落地：在高端制造行业助力客户打造AI工厂；在农牧行业为某集团提供养殖数字化升级服务；在工业场景中，OpenClaw驱动的巡检机器人可7×24小时作业，单次任务Token消耗较传统人工操作有望降低40% [3] 算力业务布局 - 智算服务是公司四大业务增长战略之一，致力于提供“云-边-端”协同的算力服务 [6] - 布局涵盖四大维度：云端算力中心（DBO模式）、算力服务器与一体机（基于鲲鹏、昇腾等国产芯片）、算力调度平台（DenovoX天元智算服务平台及天璇MaaS平台）、端侧算力（依托机械革命高性能终端） [6][7][8] - 在算力基础设施上围绕“东数西算”八大枢纽节点落子，包括已进入全面运营阶段的平潭两岸融合智算中心（二期）、已接入国家算力互联网服务平台的怀来智算中心（一期）、位于粤港澳大湾区的广州黄埔智算中心等 [8] - 天元智算服务平台投入商用后已接入北京、上海、广州、宁夏算力节点，激活跨区域算力流通能力 [8] 市场洞察与行业需求 - 麦肯锡调查显示，只有39%的企业能通过AI实现对息税前利润（EBIT）的实际贡献，且大多数影响微乎其微 [4] - 波士顿咨询指出，仅5%的“未来型企业”真正实现了AI的大规模价值落地，而60%的企业陷入了“试点炼狱”，根本原因在于用新技术跑旧流程 [4] - 行业龙头客户对AI落地有更高、更迫切的需求，他们寻求能够规模化、安全落地的整体方案 [4][14] 财务与融资进展 - 公司完成向特定对象发行股票82,248,103股，募资总额约33.48亿元 [15] - 募集资金将用于京津冀软通信创智造基地、AIPC智能制造基地、软通动力怀来智算中心（一期）建设、计算机生产车间智能升级技术改造等4个项目 [15] - 募投项目实施将强化公司在信创产业领域“软硬一体”全栈业务布局优势，并为智算业务发展提供有力支撑 [16] 具体业务与市场表现 - 在计算智能层面，产品矩阵包括超炫1700全国产化AI工作站、超强A800I推理服务器、超强N810T A2大模型训推一体机等硬件及自有的天元算力调度平台 [9][10] - 在场景智能层面，核心产品包括软通天璇MaaS平台、睿动智能体云平台、软通天枢FSim工业过程仿真软件平台、软通天汇Phyxis具身智能平台等 [10] - 在终端智能层面，布局从信创PC、AI PC到AloT智能生态产品及具身智能机器人的全栈产品线，包括机械革命和恒悦两大品牌 [11] - 在国内游戏本市场，2025年上半年机械革命市场份额提升至17%，稳居行业第三；618期间在三大电商平台全部进入TOP4，稳居国产电竞PC第一阵营 [8]

政策核心与体系架构 - 工信部发布通知，旨在通过建设国家算力互联互通节点体系，提高公共算力资源使用效率和服务水平，促进算力高质量发展 [1] - 国家算力互联互通节点体系采用“1+M+N”架构，即1个国家节点、M个区域节点、N个行业节点，以打破算力壁垒，提升资源利用效率 [2] - 政策目标包括到2026年底，实现全国31个省（自治区、直辖市）及重点算力企业算力资源数据的自动化监测 [2] 产业发展与市场规模 - 截至2025年12月，中国算力互联网消费级用户规模已接近千万，公共智算服务用算量达到14.07亿卡时，智能算力服务市场规模突破1300亿元 [4] - 算力产业正从规模扩张转向质效提升，政策加码将优化算力布局、缓解供需不均，并带动产业链上下游需求释放 [1] - 2026年，算力应用将加速向制造、农业、航天等多场景渗透，多层次算力生态加速成型 [4] 企业技术进展与布局 - **广电运通**：自研望道大模型及运通智算云平台，通过SDN加速、物理裸纤等技术实现高速低延迟传输，并具备跨区域算力调度能力 [5] - **科大讯飞**：2025年攻克国产算力训练两大难题，深度推理训练效率从对标A800的30%提升至84%以上，MoE模型训练效率从30%提高到93% [5] - **软通动力**：以自研“天元智算服务平台”为核心，提供算力基础设施、跨域异构算力调度及行业AI应用的全生命周期服务，平台已商用并接入多个算力节点 [6] 产业链发展机遇 - 在AI大模型、商业航天等产业需求驱动下，企业对算力网络的时延、性能要求更高，将倒逼技术研发和效能提升 [3] - 算力产业链企业应聚焦液冷、光模块等高景气环节，加速国产适配与绿色低碳技术落地，并依托算力节点构建差异化竞争优势 [6] - 政策持续落地将推动高效、互联、安全、绿色的算力生态逐步成型，为产业链企业拓展发展空间并助力各行业数字化转型 [3]

政策核心与体系架构 - 工信部发布通知，组织建设国家算力互联互通节点，旨在构建节点体系以提高公共算力资源使用效率和服务水平，促进算力高质量发展 [1] - 政策核心是推动算力产业从规模扩张转向质效提升，优化算力布局、缓解供需不均，并带动产业链需求释放 [1] - 国家算力互联互通节点体系采用“1+M+N”架构，即1个国家算力互联网服务节点、M个区域节点和N个行业节点 [2] - 区域节点提供标识注册、互联调度和数据监测等综合性支撑服务，行业节点提供算力资源汇聚、标识、选择等市场化服务并接入区域节点 [2] - 该体系旨在通过统一标识、标准与规则，打破算力壁垒，提升资源利用效率 [2] 政策背景与目标 - 2025年算力领域政策密集出台，包括算力强基揭榜行动、算力互联互通行动计划、城域“毫秒用算”专项行动等 [3] - 国务院《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》强调“强化智能算力统筹” [3] - “十四五”规划建议提出推进全国一体化算力网等基础设施的建设和集约高效利用 [3] - 2024年1月，工信部发文明确目标，到2026年底实现全国31个省（自治区、直辖市）及重点算力企业算力资源数据的自动化监测 [2] - 地方层面，北京、上海、湖北等地正在推进算力互联互通建设，形成上下协同的发展态势 [3] 产业发展现状与数据 - 在政策、技术和应用需求驱动下，我国算力设施互联已取得重要突破，平台聚合能力增强，融合应用释放产业价值 [4] - 截至2025年12月，我国算力互联网消费级用户规模已接近千万，公共智算服务用算量达到14.07亿卡时 [4] - 截至2025年12月，智能算力服务市场规模突破1300亿元 [4] - 2026年，算力应用将加速向制造、农业、航天等多场景渗透 [4] - 多层次算力生态加速成型，开源与商业生态互补，将降低企业创新门槛 [4] 产业链企业技术进展 - 广电运通自研了望道大模型及运通智算云平台，通过SDN加速、物理裸纤等技术实现高速低延迟传输，并通过算力感知及分布式任务技术实现跨区域算力调度 [5] - 科大讯飞在2025年攻克国产算力训练两大核心难题：将深度推理训练效率从对标A800的30%提升至84%以上；将MoE模型的训练效率从2025年3月对标A800的30%提高到93% [5] - 软通动力以自主研发的“天元智算服务平台”为核心，提供算力基础设施DBO建设运营、跨域异构算力调度及行业AI应用的全生命周期服务 [6] - 软通动力的平台已投入商用，接入北京、上海、广州、宁夏算力节点，激活了跨区域算力流通能力 [6] 产业发展方向与建议 - AI大模型、商业航天等产业快速发展，对算力网络的时延、性能提出了更高要求，倒逼企业加大技术研发 [3] - 高效、互联、安全、绿色的算力生态逐步成型，能为算力产业链企业拓展发展空间，助力各行业数字化转型 [3] - 算力产业链企业应聚焦质效提升与生态协同，深耕液冷、光模块等高景气环节，加速国产适配与绿色低碳技术落地 [6] - 企业应依托算力互联互通节点，打通资源调度与场景应用，以差异化方案抢占细分市场，构建技术与服务双壁垒 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司业务架构重组后软硬协同优势显著 软件开发与华为合作深入 硬件侧完成同方计算机和同方国际的业务整合 [6] - 信创+通用+创新PC终端多元布局推动市场占有率持续攀升 订单加速落地 [6] - 预计2025-2027年归母净利润为3.78/4.94/7.03亿元 对应增长率109%/31%/42% [4][6] 财务表现 - 25H1实现营收157.81亿元（同比+25.99%） 归母净利润-1.43亿元（同比减亏7.60%） [6] - 25Q2营收87.70亿元（同比+23.93% 环比+25.10%） 归母净利润0.55亿元（环比+127.87%） 经营活动现金流净额13.58亿元（环比+173.92%） [6] - 预测2025年营收351.03亿元（同比+12%） 2026年393.90亿元（同比+12%） 2027年440.77亿元（同比+12%） [4] 业务分项表现 - 软件与数字技术服务：25H1营收89.20亿元（同比+4.78%） 占比56.52% 毛利率14.60% [6] - 计算产品与智能电子业务：25H1营收67.56亿元（同比+72.77%） 占比42.81% 毛利率5.43% [6] - 数字能源与智算服务：25H1营收0.96亿元（同比-0.02%） 占比0.61% 毛利率4.64% [6] 市场进展 - 金融领域：深度参与大型银行及金融机构数字化建设 市场占有率稳居行业前列 [6] - 互联网领域：与头部客户共同推进AI转型及大模型平台开发 市场份额持续领先 [6] - 运营商领域：中标移动/电信/联通及中国星网在人工智能与信创领域的重大建设项目 [6] 产品布局 - 信创PC：推出20余款新品 包括麒麟9000C台式机/笔记本及兆芯KX-7000笔记本 中标中国联通办公电脑集采/石化信创桌面终端/省公安厅设备统采项目 [6] - 创新PC：与鸿鹄万联研发开源鸿蒙PC和大屏 完成教育软件鸿蒙化移植 开发PC端AI软件产品 [6] - 通用PC："机械革命"品牌在国内游戏本市场份额提升至17%（行业第三） 海外获十万台定制笔记本电脑订单 [6] 战略成果 - 天元智算服务平台正式商用 中标国家级"韶关公共算力服务平台"项目 [6] - 交付辽宁省首个国网负控系统对接虚拟电厂平台 完成5100万度电力交易 中标中国石化龙口LNG智慧化建设项目 [6]

投资评级 - 维持"推荐"评级 当前股价59.92元 对应2025-2027年PE分别为122X、78X、58X [7][9][10] 核心观点 - 软硬一体战略成效显著 计算产品与智能电子业务收入67.56亿元 同比增长72.77% 推动整体营收达157.81亿元（+25.99% YoY）[3] - 第二季度盈利能力显著改善 单季实现营收87.70亿元（环比+25.10%） 归母净利润0.55亿元（环比扭亏为盈）[3] - 公司布局"硬件+三大基础软件（鸿蒙/欧拉/高斯）+AI平台"生态 稀缺性凸显 机器人业务成为长期成长新动能 [8][9] 业务表现 - 基础软件领域：作为OpenHarmony核心共建者 自研天鸿操作系统已完成近10款国产芯片适配 在矿鸿领域形成独特优势（覆盖20+业务场景/60+认证项目/100款设备认证）[4] - 智算服务：以天元智算服务平台为核心 提供算力基础设施+跨域调度+行业AI应用全栈服务 深度赋能能源/电力/公安等垂类场景[5] - 算力网络建设：参与国家算力大通道规划 在东南区域落地1300P异构算力资源池 签约韶关公共算力服务平台项目 接入北京/上海/广州/宁夏算力节点 [6] 硬件产品进展 - 自有品牌"机械革命"游戏本市场份额提升至17%（国内第三） 618期间三大电商平台销量均进入前四 稳居国产电竞PC第一阵营 [6][8] - 机器人业务加速发展：推出双足人形机器人天擎S1（实现拟人步态） 轮式机器人天擎A2投入工厂使用 发布3款复合机器人产品及Phyxis具身智能平台 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.69/7.28/9.78亿元 对应增长率160.0%/55.3%/34.4%[9][10] - 营收持续增长：预计2025-2027年营收376.89/448.99/526.49亿元 增长率20.4%/19.1%/17.3%[10] - 盈利能力优化：毛利率从2024年12.46%稳步提升至2027年12.81% 净利润率从0.58%升至1.86% ROE从1.71%升至7.98% [10][12]

资本结构变动 - 公司新增多位股东包括北京软通高科投资有限公司、广州广发信德健康创业投资基金合伙企业（有限合伙）及广东高投毅达贰号创业投资合伙企业（有限合伙）等[1] - 注册资本从2.8亿元人民币增至3.48亿元人民币 增幅达24%[1][3] - 股东结构优化 由软通动力及其他新增股东共同持股[1] 融资进展 - 公司于6月18日完成超亿级A轮融资[2] - 本轮融资由盛景嘉成创投领投 广发信德和毅达资本等知名投资机构跟投[2] - 融资资金将用于强化人工智能转型服务领域竞争力[2] 业务布局 - 核心业务涵盖计算机系统服务、软件开发及技术服务（包括技术开发/咨询/交流/转让/推广）[1] - 涉足第二类及第一类增值电信业务 体现多元化业务布局[1] - 通过自持算力、合作算力及国家枢纽算力服务平台合作 构建天元智算服务平台[3] 公司基本信息 - 成立日期为2024年4月18日 登记状态为开业[6] - 企业类型为有限责任公司（外商投资企业与内资合资）[3][6] - 注册资本为34808.1272万人民币 参保人数为0（2024年报）[3][6] - 注册地址位于广州市黄埔区 属于软件和信息技术服务业[6] 战略发展 - 股东结构优化与资本实力增强为公司发展奠定基础[1][4] - 天元智算服务平台致力于提供全面高效的人工智能转型服务[3] - 公司有望在人工智能转型服务领域实现迅猛发展[4]

再融资计划 - 公司拟向不超过35名特定对象发行股票 募集资金总额不超过33 78亿元 重点投向京津冀软通信创智造基地 AIPC智能制造基地 怀来智算中心（一期）及计算机生产车间智能升级四大项目 [1][2] - 本次募资将深化"软硬一体 全栈智能"战略布局 以人工智能服务器 全栈智能新型一站式算力服务为基础 聚焦智能终端包括信创PC AIPC等业务融合发展 [2] - 公司信创业务已有突破 旗下"软通华方"首台"京牌京产"服务器正式下线 标志硬件战略进入落地新阶段 [2] 资金使用情况 - 2022年IPO募资46 30亿元中仍有14 15亿元未使用 本次四个项目建设资金全部依赖定增募资 [1][3][4] - 公司近期拟以18 99亿元现金收购同方计算机等资产 已获股东大会通过 深交所曾就支付安排及资金用途下发关注函 [6] 经营业绩 - 2024年营业收入313 16亿元 同比增长78 13% 但归母净利润1 80亿元 同比下降66 21% 仅为2020年的14 30% [6][7] - 2024年扣非净利润0 72亿元 同比下降84 31% 创2018年以来最低水平 2025年一季度亏损1 98亿元 [7][8] - 利润下降主因包括并购贷款利息费用增加 销售费用上升及对并购资产计提减值准备 [7] 研发与财务 - 研发投入连续两年下降 2024年研发费用9 73亿元 占营收比重3 11% 较2022年下降2 65个百分点 [1][8] - 截至2025年3月末 公司货币资金39 50亿元 交易性金融资产8 62亿元 但有息负债达65 69亿元 [8] 战略布局 - 公司持续构建全栈技术能力 推出昇腾AI工作站和服务器 与华为昇腾联合发布行业解决方案 覆盖150余个应用场景 [3] - 通过增资鸿湖万联 参股北京盈富泰克基金等动作 加码产业投资 2023-2024年累计相关投资超4亿元 [5]