7月美国通胀数据 - 7月CPI同比增2.7%，持平前值2.7%，略低于市场预期的2.8% [1][6][7] - 核心CPI同比增3.1%，高于前值的2.9%及预期的3.0%，环比增0.3% [1][6][9] - 能源价格环比-1.1%，前值+0.9%，汽油价格回落为主要背景 [8] - 食品价格环比为0%，前值+0.3%，家庭食品价格回落为主要背景 [8] 核心商品价格 - 7月核心商品价格同比1.2%，前值0.7%，连续第4个月回升 [2][13][14] - 关税影响体现在家具用品（环比+0.7%）、鞋子（环比+1.4%）、二手车和卡车（环比0.5%）等商品价格回升 [2][13][14] - 剔除汽车后的核心商品环比0.2%，前值0.6%，反映关税传导广度有限 [2][13][14] - 部分受关税影响商品价格回落，如家用电器（环比-0.9%）、个人电脑（环比-1.2%） [2][13][14] 核心服务价格 - 7月核心服务同比3.6%，持平前值；环比+0.4%，高于前值的0.3% [4][18] - 超级核心服务（剔除住房的核心服务）环比回升至+0.48%，前值0.21% [4][18][19] - 医疗（牙医服务+2.7%）和交通服务（机票环比+4%）价格回弹为主要背景 [4][18] - 酒店价格继续走弱，反映私人部门出行相关的服务消费需求放缓 [4][18] 美联储政策分歧 - 鲍威尔偏鹰派，强调在关税不确定性下保持"观望" [5][20] - 鲍曼与沃勒转向鸽派，主张从"适度紧缩"逐步回到中性利率区间 [5][21] - 分歧核心在于对通胀风险与经济放缓的权衡不同 [5][20][21] 市场反应 - 9月降息概率升至93.4%，前值85.9% [5][22] - 2年期国债收益率下行2bp，10年期上升0.39bp至4.29% [5][22] - 美元指数走弱至98.05，美股三大股指均涨 [5][22] - 今年以来美元弱势有利于新兴市场资产表现 [5][22]

美国6月CPI数据结构性变化 - 6月核心CPI月环比仅上涨0.2% 低于市场预期的0.25%-0.30% 年同比从2.8%升至2.9% [1][2] - 核心商品价格出现自2月以来首次明显上涨 剔除二手车后上涨0.3% 为2023年2月以来最强劲表现 [1][2] - 受关税影响的品类价格大幅上涨：家庭用品月环比上涨0.98%（2022年1月以来最大涨幅） 服装上涨0.43% 娱乐商品上涨0.77% [4] 关税传导效应分析 - 美银报告首次提供关税转嫁消费者的充分证据 贸易加权有效关税率达14-15%（去年为2.5%） 预计50%关税成本将传导至价格 [4] - 核心服务价格下降：酒店住宿连续4个月下降 机票连续5个月下降 消费数据和机场安检显示需求放缓 [4] - 巴克莱预计价格将在未来几个月逐步上涨 初秋达到峰值 [7] 核心PCE与美联储政策影响 - 投行普遍预计6月核心PCE环比涨幅更强（0.29%-0.34%） 主要受股市反弹和投资相关服务推高 [1][7] - 若核心PCE达0.3%涨幅 第三季度年同比可能升至3.0% 这将强化美联储维持当前政策的理由 [7] - 美银建议继续做多通胀 淡化市场对2025年底前降息幅度的预期 [7]