日本宏观经济数据 - 日本10月核心消费者价格指数（CPI）同比上涨3%，与经济学家预期一致，较上月2.9%的涨幅小幅走高 [1] - 核心CPI已连续43个月达到或超过央行2%的目标，为1992年以来最长周期 [2] - 剔除能源后的核心CPI指标从3%加速升至3.1%，更贴近实际价格趋势 [2] - 10月以美元计价的出口额同比增长3.6%，高于经济学家预期的1.1%，为连续第二个月增长 [2] 通胀驱动因素分析 - 住宿费用同比上涨8.5%和车险保费上涨6.9%是推动通胀上行的主要因素 [4] - 加工食品价格和能源成本涨幅放缓对整体价格形成下行压力 [4] - 电力与天然气补贴政策直接拉低整体通胀率0.26个百分点 [4] - 大米价格同比上涨40.2%，服务价格同比上涨1.6%，高于此前的1.4% [4] 出口贸易表现 - 对美出口同比下降3.1%，其中受15%关税影响，汽车出口下降7.5%，芯片制造设备出口大幅萎缩49.6% [4] - 半导体及其他电子零部件出货量同比激增15.8%，成为出口增长的核心引擎 [4] - 日元贬值有效提振了出口价值，但出口货运量持续下滑 [2] 政策动向与市场预期 - 日本首相高市早苗将公布自疫情以来规模最大的财政支出计划，强化扩张性财政政策 [3] - 经济刺激方案将包含针对受美国关税冲击企业的专项扶持政策 [5] - 市场普遍猜测日本央行将在12月或1月上调借贷成本，日元兑美元跌破157关口创10个月新低 [3] - 企业在本财年下半年上调家庭用品及休闲服务价格，10月起进入关键价格调整节点 [3] 行业与企业动态 - 日本主要食品企业本月计划对143种商品提价，数量较上年减少58% [4] - 日本经济在夏季季度出现六个季度以来的首次收缩，出口疲软是拖累因素之一 [5] - 日本央行预计明年年初通胀将放缓至2%以下，因食品价格飙升抬高了同比基数 [4]

展会概况与核心主题 - 第138届中国进出口商品交易会第二期开幕，以“品质家居”为核心，集中展出建材及家具、家庭用品、礼品及装饰品三大题材 [1] - 展会作为对外开放的重要窗口，持续吸引全球客商汇聚广州 [1] 口岸客流与政策效应 - 白云机场口岸出入境人员超45万人次，较第137届同期增长约3% [5] - 白云机场口岸单日入境外籍旅客连续多日突破1.8万人次，占当日入境人员总量的七成以上 [5] - 使用240小时过境免签等便利政策的旅客占比高达54.4% [5] - 今年以来白云机场口岸入境外籍旅客已超234万人次，已突破2024年全年总量，增幅超37% [5] - 240小时过境免签等出入境便利政策为入境外籍旅客总量实现突破、大幅增长注入关键动能 [3] - 经琶洲口岸入境的外籍人员有较大幅度增长，主要来自美国、印度、加拿大、澳大利亚等国家 [9] 通关便利化与服务升级 - 琶洲口岸凭借“步行5分钟直达广交会展馆”的地理优势，成为很多境外客商的首选入境通道 [7] - 展会首次增开10月11日至11月10日到香港国际机场码头下午6点夜航，方便客商灵活安排行程 [7] - 针对部分来不及提前办理签证的客商专门设置了临时签证点，广交会主办方在琶洲口岸前置境外采购商证办理点 [11] - 为企业量身定制“一对一”出入境服务方案，精准对接船舶申报查验流程，提供7×24小时全天候通关保障 [12] 订单趋势与物流保障 - 在广交会现场，融合创新设计与绿色低碳理念的品质家居得到采购商青睐，现场开启“买买买”模式 [10] - 货运通关的便利政策让广交会订单“加速出海” [10] - 广交会大宗商品订单主要通过水运出口，顺德形成“前港后城”临港经济布局，借低成本、大运量、短距离水路运输优势为企业节省时间与物流成本 [12] - 每天有超过3000个满载“顺德智造”家电产品的集装箱，通过“水上国门”远销全球200多个国家和地区 [12] - 对货运出入境船舶实行船舶边检查验“零待时”，一次办妥边检手续就近出海 [12]

展会概况 - 第138届中国进出口商品交易会第二期于10月23日开幕 [1] - 展会主题为"品质家居" [1] - 展览总面积达51.5万平方米 [1] - 参展企业数量超过1万家 [1] 展览内容 - 集中展示家庭用品、礼品及装饰品、建材及家具三大板块 [1] 采购商情况 - 截至10月23日17时，境外采购商到会人数超过19万人 [1]

展会概况 - 第138届广交会第二期于10月23日开展 [1] - 展览主题为"品质家居" [1] - 展览总面积达51.5万平方米 [1] - 共设展位近2.5万个 [1] 参展企业 - 参展企业总数超过1万家 [1] - 其中优质企业超过2900家 [1] - 优质企业包括国家级高新技术企业、专精特新"小巨人"、绿色制造及国家级工业设计中心等 [1] 展览内容与定位 - 集中展示家庭用品、礼品及装饰品等大家居品类 [3] - 为全球采购商打造一站式采购平台 [3] - 平台理念融合创新设计与绿色低碳 [3]

第138届广交会第一期参会情况 - 境外采购商累计线下参会约15.79万人，来自全球222个国家和地区，参会人数环比增长6.3% [2] - 第一期展览总面积52万平方米，展位数量超2.5万个，参展企业约1.2万家 [2] 第138届广交会第一期展览内容 - 第一期以“先进制造”为主题，涵盖电子家电、工业制造、照明电气、五金工具、车辆及两轮车5个板块共19个展区 [2] - “智慧生活”和“服务机器人”专区成为热门展区 [2] 第138届广交会整体安排 - 广交会分三期在广州举办，第一期已闭幕 [2] - 第二期将于10月23日至27日举行，主要展出家庭用品、礼品及装饰品、建材及家具等产品 [2] - 第三期将于10月31日至11月4日举行，主要展出玩具及婴孕童产品、家用纺织品、文具等产品 [2]

展会概况 - 第138届广交会将于2025年10月15日至11月4日在广州举办 [1] - 广交会是中国目前历史最长、规模最大、商品最全的综合性国际贸易盛会 [1] - 本届展会展览总面积约155万平方米 [1] 参展规模与质量 - 参展企业数量首次突破3.2万家，其中首次参展企业超3300家 [1] - 拥有高新技术、专精特新、单项冠军等称号的优质企业占企业总数34% [1] - 展商质量更高，有多家行业头部企业参展 [1] 展览结构与重点领域 - 主办方大力优化展览领域结构，关注智能制造、新能源、健康绿色等领域 [1] - 重点展示相关领域最新成果和前沿技术 [1] - 展会按照产品门类分三期举办，题材结构更优 [1] 展会活动安排 - 第一期（10月15-19日）展出电子家电、车辆及两轮车、照明及电气、五金工具 [1] - 第二期（10月23-27日）展出家庭用品、礼品及装饰品、建材及家具 [1] - 第三期（10月31-11月4日）展出玩具及孕婴童、时尚、家用纺织品、健康休闲 [1] - 将举办多场展示活动、主题论坛、新品发布等配套活动 [1]

股价表现 - 8月20日盘中股价上涨2.02%至16.935美元/股 成交额达209.37万美元 总市值83.49亿美元 [1] 财务数据 - 2025年上半年总收入520.75亿人民币 同比下降4.49% [1] - 归母净利润34.33亿人民币 同比下降19.19% [1][2] - 基本每股收益33.67人民币 [2] 公司背景 - 中国领先的品牌在线折扣零售商 通过快速销售模式提供高品质品牌产品 [2] - 开创"精选品牌 大幅折扣 限量产品"模式 覆盖服装/鞋包/化妆品/母婴/家居/食品等品类 [2] - 全球最大在线折扣零售商 中国第三大电子商务平台 其模式为电商领域三大商业模式之一 [2]

股价表现 - 8月14日开盘股价上涨3.91%至17.0美元/股，成交金额236.31万美元，总市值87.53亿美元 [1] 财务数据 - 2025财年中报收入总额520.75亿人民币，同比下降4.49% [1][2] - 归母净利润34.33亿人民币，同比下降19.19% [1][2] - 基本每股收益33.67人民币 [2] 公司业务定位 - 中国领先的品牌在线折扣零售商，采用"精选品牌+大幅折扣+限量产品"闪售模式 [2] - 产品覆盖服装/鞋包/化妆品/母婴/家居/食品等品类 [2] - 全球最大在线折扣零售商及中国第三大电商平台，闪售模式为电商三大商业模式之一 [2] 公司背景 - 2010年8月于开曼群岛注册成立 [2]

关税政策对零售业的影响 - 新关税税率从10%至41%不等 通过转运逃避关税的商品将被征收40%关税并处额外罚金 [2] - 阿迪达斯因关税使上季度损失高达数亿欧元 美国市场运动鞋价格将上涨而全球价格不变 [3] - 宝洁公司为应对10亿美元成本增加 在美国市场将约1/4的家庭用品价格上调约5% [3] 商品价格变化趋势 - 亚马逊 沃尔玛 塔吉特等平台约29%商品价格上涨 平均涨幅接近6% 涉及洗碗机 智能手机 跑鞋等品类 [4] - 美国个人消费支出PCE价格指数同比增长2.6% 表明通胀升温 [9] - 低收入家庭税负占收入比例更高 食品等必需品缺乏价格弹性 受价格变化冲击更大 [5] 企业库存与成本管理 - 零售商紧急囤积大量货物对冲采购成本上升 推高美国仓储费用 [6] - 某空气炸锅企业产品提价约10% 其余成本自行消化 因价格过高会导致消费者流失 [6] - 高关税带来三重压力：进口成本增加 需求疲软抑制调价空间 利润持续压缩 [6] 消费与投资意愿变化 - 美国6月总零售额和核心零售额分别下降0.33%和0.32% 受消费者担忧情绪影响 [9] - 自行车企业失去30%-40%客户 连美国客户也因担忧取消订单 [8] - 企业投资意愿受抑制 因无法预判未来税率变动方向 调整全球供应链布局难度增加 [9] 行业前景预期 - 零售商囤货只能短期缓解压力 库存耗尽后商品价格必然上调 [7] - 关税政策可能导致到2025年底美国失业率上升0.3个百分点 2026年底上升0.7个百分点 [9] - 企业可能削减资本开支 采取更谨慎布局策略 消费者价格预期负面拖累整体经济增长 [10]

核心观点 - 美国新关税政策导致零售业出现全球同款商品仅在美国涨价、商家囤货但不敢大幅提价、消费与投资意愿受挫等现象[4] 同款商品全球价格不涨仅美国涨价 - 阿迪达斯因关税使上季度损失数亿欧元 美国市场运动鞋价格将上涨 全球价格保持不变[5] - 宝洁公司为应对10亿美元成本增加 在美国市场将约1/4商品价格上调5%[5] - 美国线上平台约29%商品价格上涨 平均涨幅接近6% 涉及洗碗机、智能手机等品类[6] - 关税对低收入家庭冲击更大 食品等必需品缺乏价格弹性 税负占收入比例更高[7] 商家囤货保供应但不敢大幅提价 - 零售商紧急囤积货物对冲成本 推高美国仓储费用[8] - 百思买大量采购电子产品 烟花公司囤积中国产烟花 宠物用品商借债采购[8] - 部分企业仅提价10% 无法完全转嫁成本 因价格过高将抑制消费需求[8] - 高关税带来三重压力：进口成本增加、仓储成本上升、利润空间压缩[8] 消费与投资意愿受挫 - 美国6月个人消费支出PCE价格指数同比增长2.6% 表明通胀升温[11] - 关税政策预计使2025年底失业率上升0.3个百分点 2026年底上升0.7个百分点[11] - 6月美国总零售额下降0.33% 核心零售额下降0.32%[11] - 企业遭遇订单取消 自行车企业失去30%-40%客户 批发商推迟或取消订单[9][10] - 投资意愿受抑制 企业难以调整全球供应链布局[11]