核心观点 - 新华基金在行业高质量发展背景下，正通过品牌重塑、股权变更、增资扩股及管理层调整进行系统性“重启”，但其面临投研团队持续流失、规模结构严重依赖机构定制债基以及历史合规问题等深层挑战，这些因素制约其长期健康发展 [1][7][16] 品牌、股权与管理层调整 - 公司启用全新品牌视觉体系，在新版LOGO中引入实控方北京金融街投资集团标识，以强化股东背书并重塑市场认知 [1][8] - 2024年12月，证监会核准北京华融综合投资有限公司受让新华基金约30.31%股份，成为重要股东 [1][9] - 同日公司“换帅”，原恒泰证券总裁银国宏出任董事长，原董事长于春玲卸任 [1][9] - 2024年12月底，恒泰证券与北京华融合计现金注资约8亿元，公司注册资本由2.18亿元增至6.28亿元 [2][10] - 增资完成后，恒泰证券持股52.99%，北京华融持股43.18%，其余股东持股被边缘化 [2][10] 投研团队与人才流失 - 仅2024年一年，就有蒋茜、裴铎、赵楠、薛子徵、郑毅、于航、李伟等7位基金经理离任，同期仅新增3人，投研梯队呈明显“净流出”状态 [3][11] - 近两年，公司从董事长、总经理、副总经理、联席董事长到董秘等高管职位出现多次变动，其中副总经理王之光任职一年后于2025年12月18日离任 [3][11] 管理规模与结构分析 - 2022年二季度，在翟晨曦执掌期间，公司公募管理规模一度冲至868亿元，接近“三年千亿”目标，但其离任后一年内规模快速回落至500亿元附近 [3][11] - 截至2025年12月29日，公司公募管理规模为542.15亿元，其中非货规模376.69亿元 [3][4] - 债券基金规模高达308.60亿元，而主动权益产品规模明显偏小：股票型基金仅11.19亿元，混合型基金56.89亿元 [3][4][11] - 债券规模高度集中在少数机构定制产品，两只定开债基合计规模超过140亿元，且机构投资者持有比例均为100%，对品牌和长期盈利支撑有限 [4][12] 历史遗留问题与合规风险 - 2025年初，公司新增两则恢复执行信息，被执行金额合计超过2亿元，相关纠纷指向早年专户产品历史遗留问题 [5][13] - 过去数年，公司多次因专户业务相关纠纷被列为被执行人，累计金额一度超过十亿元，严重侵蚀投资者信任 [5][14] - 2022年，公司旗下资管产品在减持金种子酒过程中，未按规定履行权益变动披露义务，被上交所出具监管警示，反映出内控体系脆弱 [5][14] 行业背景与公司挑战 - 公募基金行业竞争已从规模扩张转向规模可持续性、结构健康与投研稳定性的高质量发展阶段 [7][16] - 对新华基金而言，股权和资本调整只是起点，未来走向取决于能否重建投研核心、修复合规底座并在主动权益领域重建存在感 [7][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 居民投资偏好回升但安全资产需求仍在，理财规模有望继续增长但收益率面临挑战，公募债基与理财互动深入且产品结构有变化趋势，未来理财资产配置更稳健，公募固收产品格局将重塑 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 负债端：居民投资偏好回升，安全资产需求仍在 - 资产配置可选空间受限，居民资产配置存在平衡安全与收益的矛盾，呈现“风险偏好下降但收益诉求仍在”，倾向通过理财、债基等提升收益率 [11][13] - 存款利率下调强化存款脱媒趋势，权益市场修复促使居民预期改善，投资“基金信托”意愿改善幅度高于股票 [16][18] 理财产品：规模有望继续增长，收益率仍面临挑战 - 理财规模：2025年三季度银行理财规模达32.13万亿，产品数量、参与人数增加，但低利率环境下底层资产收益率下行，产品通过投资特定资产降低影响，2026年规模仍有增长空间 [4][19] - 理财行为：理财通过投资低波动等资产、增加同业存款比例等实现稳规模、降波动，2025年对同业存单偏好上升、规避企业债，信用债呈哑铃型配置、政金债降低久期 [4][26] - 监管环境：严监管使理财平滑手段受限、高息存款渠道收窄，净值化改革深入，嵌套穿透监管等或成主要风险，未来配置向高流动性品种聚焦 [32][34] 公募债基：与理财互动深入，关注产品结构的变化趋势 - 公募规模维持增长，债基赎回压力初现：截至2025年11月底公募基金总规模超36万亿，债基与货基合计占比70.5%较2024年年底缩减，中长债基规模下降、久期波动持稳 [38][40] - 定开基金集中打开期，理财接棒银行自营成为配置主力：2025年12月 - 2026年5月摊余成本法债基迎密集打开期，理财对其配置兴趣提升，后续理财借道配置信用类票息资产力度或加强，政金债等利率品种可能被压降 [42][45] - ETF债券基金扩容，理财加配兴趣升温：2025年债券ETF规模大幅扩容，理财产品或成参与配置重要力量，不同类型公募债基受监管影响格局将改变 [46][50]

公司战略布局 - 浦银安盛基金确立全球科创家、指数家与固收家三大业务发展战略 目前均已初步发展成型 [1] - 全球科创家战略持续布局细分策略与产品 覆盖前沿科技、全球科技、港股科技等领域 [2] - 指数家战略重点布局指数增强基金及与新质生产力紧密相关的硬科技指数产品 [2] - 固收家战略不断丰富信用策略、指数策略与固收+策略 年内发行行业首只顶格募集的定开债基 [2] - 通过内部梯队建设与外部人才引进双轮驱动机制 优化投研团队知识结构 [2] - 围绕三大战略构建互联网平台、银行零售与机构业务等多维度品牌合作体系 [2] - 应用量化工具和量化指标初步打造数智化投研体系 [2] 行业发展环境 - 资本市场在经济基本面回暖及产业趋势支撑下展现积极向好走势 [1] - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》为行业提供明确发展方向 [1] - 长期资金作为逆周期稳定器有效降低市场波动率并提振投资者信心 [4] - 国家队投资范围从沪深300ETF、中证500ETF扩展至科创50、创业板指ETF等标的 [4] - 投资覆盖范围多元化引导社会资本流向半导体、AI算力等战略新兴产业 [4] 宏观经济形势 - 一季度实际GDP同比增速达5.4% 二季度经济增长5.2% 上半年GDP累计同比增长5.3% [3] - 上半年内需对GDP贡献率66.8% 最终消费支出贡献率52% 成为经济发展重要抓手 [3] - 2024年三新产业增加值占GDP比重达18%左右 显示经济增长新动能持续积聚 [3] - 中央财政安排3000亿特别国债支持以旧换新 规模较去年翻倍 [3] - 贸易多元化持续推进 减少对单一市场依赖风险 [3]