险资权益资产配置趋势与动因 - 截至2025年底 保险机构股票配置余额占资金运用总额的比例创近四年新高[1] - 银行保险机构对2026年的权益资产配置信心指数较去年显著提升 从“固收独大”向“固收+权益”均衡配置格局加速形成[1] - 险资作为体量近38.5万亿元的耐心资本 持续加码权益资产[2] 政策引导与制度支持 - 监管部门持续优化保险资金权益投资监管规则 包括提升配置比例上限、调降长期持仓的股票风险因子、推行长周期考核机制[1] - 政策举措有效降低了资本占用、弱化市场短期波动干扰 让险资对权益资产愿意配、敢于配、长期配[1] - 政策导向清晰指向“鼓励长期资金入市” 为险资提高股票仓位提供了良好的政策环境[1] 市场环境与收益驱动 - 传统固收资产收益率持续下行 高收益非标供给收缩 仅靠债券与存款已难以覆盖险资的负债成本[2] - 低利率环境与资产荒倒逼险资进行资产结构调整 股票资产成为对冲市场利率下行、优化投资组合的关键抓手[2] - 2025年A股市场结构性机会凸显 企业盈利逐步修复 为险资带来可观的持仓增值 形成“收益提升—信心增强—持续加仓”的正向循环[2] 险资自身转型与投资行为重塑 - 险企大力推进产品转型 以分红险为代表的浮动收益型产品成为主流 进一步降低负债端的刚性成本[3] - 新会计准则全面落地 险企资产的公允价值变动对其利润与偿付能力的影响更加直接[3] - 险资更倾向于布局高股息、低波动、现金流稳定的优质资产 形成“稳中有进”的配置风格[3] 行业配置策略与未来展望 - 险资机构普遍聚焦新质生产力与景气修复主线 提升投研能力 挖掘既契合国家战略又符合产业发展趋势的优质标的[2] - 结合监管政策和国际成熟市场经验 我国险资的股票配置比例仍有较大提升空间[3] - 险资持续加码权益资产 将为A股带来长期稳定的增量资金 发挥市场“压舱石”与“稳定器”的作用[2]

行业趋势：险资加速布局私募股权基金 - 在中长期资金入市的政策背景下，保险公司正加速通过私募股权基金进行投资布局 [1] - 私募基金主要投资于前期股权和一级市场，其投资周期长、门槛高、回报高的特征符合保险资金，特别是寿险资金作为长期资本和耐心资本的特点 [1][2] - 险资加大私募股权基金布局力度，既源于政策的引导，也基于其自身的资产配置需求 [4] 具体案例：天津兰沁股权投资合伙企业 - 天津兰沁股权投资合伙企业（有限合伙）于近日成立，注册资本为86.01亿元 [1] - 其合伙人阵容包括泰康人寿、长城人寿、友邦人寿、中宏人寿、中意人寿、中美联泰大都会人寿、泰康养老共7家保险机构 [2] - 该合伙企业将以私募基金方式从事股权投资、投资管理、资产管理等活动 [1] 合作模式与优势 - 险资“组团”设立基金可以分散单个项目的投资风险，同时可投资金总量更大，容错空间更强，有助于提升整体长期投资收益率 [3] - 对于中小保险公司而言，合作能实现多方共赢，因为其可投向私募基金领域的资金量相对较小 [3] - 保险资金与私募股权基金的合作，可以结合后者的专业投资能力和前者的资金规模优势，提升保险资金收益并服务实体经济发展 [4] 政策与地域驱动 - 2025年发布的《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》等政策文件，为险资参与股权投资释放了鼓励信号 [4] - 地方政府积极引导，例如深圳市提出推动保险公司等在深圳设立千亿元级基金群，主要投向集成电路、生物医药、人工智能等重点产业 [4] 策略演进与未来方向 - 随着单一成长型投资策略难以满足需求，保险资金参与私募股权基金的策略正在迭代优化 [5] - 未来策略将更加娴熟地运用“一级投资+S基金+跨境配置+ESG整合”的组合策略，以在追求回报、分散风险和保持流动性之间寻求平衡 [6] - 利用私募股权二级市场交易来优化投资组合、保持流动性，以及发展保险私募跨境投资，是长期持续深化的创新方向 [5][6]

市场规模与增长 - 截至2025年末，银行理财市场存续规模达33.29万亿元，较年初增长11.15%，创历史新高[1][2] - 2025年市场规模呈现“V”形上涨，年初为29.95万亿元，3月末降至29.14万亿元，年底攀升至33.29万亿元[2] - 2025年理财产品累计为投资者创造收益7303亿元，较上年增长2.87%[1][5] - 持有理财产品的投资者数量达1.43亿个，较年初增长14.37%，其中个人投资者1.41亿个，占比98.64%[1][3] 市场结构与参与者 - 全国共有159家银行机构和32家理财公司存续理财产品4.63万只，较年初增长14.89%[2] - 理财公司存续规模30.71万亿元，较年初增长16.72%，占全市场的比例达到92.25%，市场主导地位持续凸显[2] - 理财公司是创造收益的主要力量，2025年累计为投资者创造收益6171亿元[5] - 机构投资者数量为194万个，占比1.36%[3] 产品结构与收益特征 - 固收类理财产品占据绝对市场份额，占比达97.09%[4] - 混合类、权益类、商品及金融衍生品类产品分别占据2.61%、0.24%、0.06%，相比2024年均有小幅提升[4] - 2025年理财产品平均收益率为1.98%，相比2024年的2.65%下降0.67个百分点[5] - “固收+”理财存续规模同比增长16%至10.8万亿元，高于固定收益类10.9%的整体增速[4] - 2025年10月以来，“固收+”理财成立以来年化收益率中枢为2.8%，持续跑赢纯固收产品[5] 投资者行为与风险偏好 - 风险偏好为二级（稳健型）的投资者数量最多，占比33.54%[3] - 风险偏好为一级（保守型）和五级（进取型）的个人投资者数量较年初分别增加0.48个和1.30个百分点[3] - 居民资产配置倾向稳健型产品，个人投资者多将理财视为“存款替代”[3][5] 产品创新与趋势发展 - 行业积极推动“固收+”类产品发展扩容，但对风险资产的配置仓位基本锁定在较小比例内[4] - 新发封闭式产品加权平均期限延长至322天至489天，2024年为284天至392天，产品长期化趋势明显[7] - ESG主题理财产品存续余额达3110亿元，同比增长29.96%[8] - 存续专精特新、乡村振兴、大湾区、绿色低碳等主题理财产品超200只，存续规模超1000亿元[8] - 多家理财公司构建特色产品线，如工银理财科技金融类债券持仓占比超17%，中银理财“ESG优享”系列存续规模超700亿元[7] 资金投向与服务实体经济 - 截至2025年末，理财产品支持实体经济资金规模约21万亿元[6] - 理财资金投向绿色债券超3800亿元，为中小微企业提供资金支持近5.4万亿元，投向“一带一路”、区域发展、扶贫纾困等专项债券规模超1100亿元[6] - 理财资金积极为科技创新攻关、高端制造业发展、战略性新兴产业等领域提供资金支持[6]

核心观点 - 在政策引导下，A股上市公司春节前现金分红规模与家数创新高，分红总额达3488亿元，超过2025年同期水平 [1][2] - 分红行为释放了公司盈利稳定、现金流充沛及对未来增长有信心的积极信号，并强化了价值投资导向 [5] - 投资者需具备识别能力，关注分红的连续性、股息率等指标，并警惕可能存在的“分红陷阱” [6][7] 分红总体情况 - 2025年12月至2026年1月底，沪深北交易所共有235家上市公司实施春节前分红，合计金额3488亿元，规模创新高 [2] - 节前最后一周，仍有约30家公司计划实施分红 [2] - 政策是新“国九条”推动，其鼓励一年多次分红、预分红及春节前分红，并对低分红公司的大股东减持进行限制 [2] 分红的行业分布 - 金融和大消费行业是分红主力，其中银行业分红2434亿元，占春节前分红总额近七成 [4] - 保险业合计分红54亿元，11家券商合计分红55亿元 [4] 分红的公司类型 - 民营企业分红意愿显著提升，春节前分红金额达616亿元，同比增长1.3倍 [5] - 民企分红在春节前分红总额中的占比，从2025年的8%上升至18% [5] 分红释放的信号与意义 - 公司主动分红表明其具备更稳定的盈利能力和更充沛的现金流 [5] - 长期分红传递了公司稳增长的信心，有助于提振市场预期 [5] - 分红行为有利于引导长期资金入市，优化资本结构，并强化价值投资导向 [5] 如何评估分红质量 - 应首选连续5年以上稳定分红的公司，2024年A股此类公司有1800多家，其中连续10年分红的接近800家 [6] - 评估分红诚意需看股息率，而非仅看分红绝对金额，例如股价8元每股分红0.8元，股息率可达10% [7] - 需警惕三大“分红陷阱”：分红比例远超净利润、公司现金流为负、以及资本充足率不足的中小银行强行分红 [7]

政策核心 - 证监会发布新规，明确全国社保基金、基本养老保险基金、银行理财等机构投资者可作为上市公司战略投资者 [1] - 新规将上述投资者界定为“资本投资者”，以区别于“产业投资者” [1] - 此举旨在落实推动中长期资金入市，为A股市场引入新的长期资金“活水” [1] 战略投资者定义与特点 - 战略投资者不同于普通财务投资者，不仅提供资金，还与被投资公司建立紧密关系，参与公司治理，帮助提升公司价值 [1] - 这些资金具有规模大、期限长、追求稳定收益的特点，是资本市场需要的“压舱石” [1] - 资本投资者具有明显的长周期属性，天然适合中长期投资 [2] 对资本投资者的影响 - 新规意味着社保基金等长期资金身份从“旁观者”转变为“参与者”，在资本市场中的参与度将更高 [1] - 作为战略投资者，社保基金等能够高比例持股上市公司，更深入地参与公司治理，例如通过派驻董事、参与重大决策 [2] - 实现自身利益与上市公司的深度绑定，不会因短期市场波动轻易撤离，从“财务旁观者”转变为公司治理的“积极参与者” [2] - 数万亿的长线资金若仅在二级市场买卖，资源配置效率有限，且可能加剧市场波动 [1] 对上市公司的影响 - 引入社保基金等长期机构作为战略投资者，为上市公司带来更加稳定的股东基础 [2] - 有利于管理层更专注于长期战略，不必过分担心短期股价表现 [2] - 社保基金、保险资金等机构拥有丰富的投资经验和资源整合能力，能促进上市公司市场资源整合或增强核心竞争力 [2] 对资本市场的影响 - 战略投资者阵营扩容，有利于引导价值投资理念进一步深入人心 [2] - 有利于A股市场投资者结构的持续优化 [2] - 随着资本投资者以战略投资者身份深度参与，上市公司质量会更优，资本市场信心会更足，长钱长投生态会更稳 [3]

市场资金流入与指数表现 - 大量资金正通过公募基金渠道进入股市 今年以来新发基金规模已突破千亿元 其中权益类基金与FOF是主要增量 多只产品发行规模超过30亿元并出现“日光”基 目前仍有百余只基金排队待售 渠道预计春节前后新发节奏将保持高位 为市场持续输送增量资金 [1] - 1月29日A股市场指数表现分化 沪指窄幅震荡收盘上涨0.16%报4157.98点 深成指下跌0.3%报14300.08点 创业板指下跌0.57%报3304.51点 科创50指数大幅下跌3.03%报1507.64点 而上证50指数上涨超过1% 市场成交额达32594亿元 较上一交易日放量2671亿元 超过3500只个股下跌 [1] 基金发行与分红动态 - 1月29日共有6只新基金发行 主要为股票型基金和基金中的基金(FOF) 其中博时盈泰臻选6个月持有期混合(FOF)A的募集目标金额达到80.00亿元 [2] - 同日有17只基金进行分红 以债券型基金为主 派发红利最多的基金是富国红利混合型证券投资基金 每10份基金份额派发红利0.5000元 [2] - 根据基金分红一览表 富国红利混合A/C、兴业安和6个月定期开放债券、兴全恒信债券A/C等多只基金在1月29日进行了权益登记并公布了分红方案 [3] 行业业绩与展望 - 2025年公募基金行业利润突破2.6万亿元 投资者获得感显著提升 展望2026年 机构普遍认为随着资本市场深化改革、企业盈利持续改善以及长期资金加速入市 科技等核心赛道的投资逻辑愈发清晰 基金行业在居民财富积累与资产配置中的功能将进一步强化 有望迎来新一轮高质量发展 [2] - 公募REITs 2025年四季报显示 77只产品合计营收59.13亿元 净利润5.26亿元 超过七成产品实现盈利 尽管产业园和仓储物流领域仍面临压力 但底层资产出租率与租金水平总体保持稳健 “以价换量”策略带动了部分项目现金流改善 随着扩募落地和资产类型拓宽 REITs板块有望维持稳中向好态势 为2026年的分红提供支撑 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：新华保险[1] 核心观点与论据：投资端 * **权益投资仓位与策略**：截至2026年初，公司权益仓位相对较高，与同行相比处于较高水平[3][4] 未来将根据市场情况择机交易，不会在二级市场上大幅加仓[2][4] 响应长期资金入市号召，但尚未接到明确正式通知，具体操作将视市场行情而定[2][6] * **固收投资与利率观点**：认为长期利率将保持在相对低水平，中枢可能在1.8%至2.0%之间，但可能出现阶段性上升[2][7] 若有机会将增加长期债券配置以稳定收益[2][7] 当前有效久期缺口很小，无迫切需求拉长资产久期[2][7] * **久期匹配情况**：资产端修正久期约为10年，负债端约为13至14年[2][8] 资产端有效久期与修正久期相近，负债端实际有效久期更短，总体风险不大[8][9] * **具体资产配置偏好**：优先配置静态收益可观、流动性好的利率债，长久期利率债收益可达2.2%至2.3%[2][10] 目前不同品种信用利差不大，主要选择利率债，而非根据品种收益差异调整[2][15] 增额寿险为主力产品时，主要配置30年期债券，看重久期匹配[2][14] * **会计准则与投资调整**：新会计准则（VFA模型）增强了抗波动能力，使得可以配置更多TPR里的资产[11] 未来可能继续加大成长型赛道的投资比例[11][12] 最近在电子、化工和有色金属等弹性板块上有所增加[2][13] * **收益目标与配置压力**：会定期根据利率走势设定阶段性收益目标，例如参考2%或1.8%以上的合理水平进行配置[16] 每年开门红期间提前准备，不会出现较大的地方债配置压力[17] 核心观点与论据：负债端（保险业务） * **开门红业绩表现**：2026年开门红期间，个险和银保渠道表现良好，期交保费、价值保费均有增长[5][18] 业绩得益于分红险转型策略、公司综合实力提升及从2025年四季度开始的充分准备[5][18] * **全年目标与产品策略**：全年目标为保持稳健增长，主打分红险[5][19] 通过匹配健康险等高价值产品及长期交付来维持整体价值稳定[5][19] 目前10年期产品发展迅速，希望通过规模驱动实现新业务价值（NBV）的稳健增长[19] * **渠道策略与竞争**：银保渠道仍是重点关注领域[5][23] 面对激烈的市场竞争，公司严格执行统一要求，加强与国有行、股份制银行和城商行（约60家）合作，巩固优势并加强战略性合作[5][26] * **分红险产品与影响**：个险渠道主推终身寿险（分红型），缴费期限前阶段偏中短期，后期偏中长期[20] 分红险占比提高对投资策略影响有限，分红型账户中的上市权益比例可能更高[2][9] 分红险价值率相对传统险稍低[19][20] * **市场趋势与机会**：密切关注居民存款到期高峰及“存款搬家”趋势[5][23] 认为利率下行导致居民对传统储蓄理财意愿下降，保险产品有机会成为居民新的选择[24] 开门红表现超出预期，部分原因在于分红型产品的“固收+”属性吸引力较大[25] 其他重要内容 * **分红型健康险**：公司正在进行相关产品储备和设计研究，预计2026年二季度或三季度推出新产品，具体形态需等待监管明确指导意见[22] * **监管新规影响**：支付管理新规提出的要求与公司资产负债匹配管理思路一致，但增加了新挑战（如设立独立资产管理部门、新增监测指标等），公司将按要求调整[27] * **利润压力与应对**：若2026年市场涨幅不如2025年（大盘上涨接近20%），公司净利润将面临较大压力[28] 为降低报表波动，正在增加长期股权投资等低波动、非方向型资产配置[28]

市场回顾 - 上周A股主要指数涨跌不一，市场量能维持在高位 [1][14] - 市场上周分化明显，资金面层面，市场量能高位震荡，融资水平略有下降 [8][21] 宏观数据分析 - 2025年第四季度实际GDP同比增速下滑0.3个百分点至4.5%，全年增速为5%，符合市场预期 [3][18] - 按支出法看，净出口对经济增长的贡献从1.2%上升至1.4%，而投资和消费的贡献均有所下降 [3][18] - 累计城镇居民人均实际可支配收入增速下滑0.1个百分点至4.3%，跌幅小于实际经济增速 [3][18] - 12月社会消费品零售总额当月同比增速连续第7个月下滑，从11月的1.3%降至0.9%，低于市场预期的1.0% [3][18] - 商品零售增速0.7%是主要拖累，金银珠宝类零售增速下滑至5.9%，服装销售增速下滑至0.6% [3][18] - 服务消费累计同比增速小幅上升至5.5%，但餐饮消费同比增速下滑至2.2% [3][18] - 12月固定资产投资累计同比增速继续下滑至-3.8%，低于市场预期 [4][19] - 分项看，房地产开发投资累计同比-17.2%（当月同比-35%），广义基建累计同比-1.48%（当月同比-16.01%），制造业累计同比0.6%（当月同比-10.55%） [4][19] 股市策略展望：短期观点 - 开年后流动性层面持续顺风，宏观层面弱美元周期和人民币缓慢升值持续，微观层面机构资金重新活跃、保险开门红等因素形成助力 [9][22] - 春季躁动行情在商业航天和AI应用等热点带动下开启，市场风险偏好提升 [9][22] - 监管为给股市降温采取了一系列措施，上周宽基ETF继续集中赎回，大盘权重尤其承压，科技成长热点主题行情和小微盘股占据优势 [9][22] - 目前并未出现实质性政策收紧、基本面趋势恶化等明显利空，离财报季尚有时日，不应过度悲观 [9][22] - 当前市场结构短期可能继续保持，催化强劲的科技细分方向和高景气度方向可能短期具有超额收益 [9][22] 股市策略展望：中期观点 - 科技成长仍是优势方向，但经济基本面转好预期在逐渐累积 [10][23] - 美国仍在降息周期中，科技板块中长期逻辑依旧，依然是优先增配方向 [10][23] - 多数红利避险板块和顺周期板块有基本面问题或缺乏长期叙事，行情深化需要强力催化 [10][23] - 上层对内需提振决心坚定，PPI等数据有转好迹象，扩内需、反内卷等方向强力催化可能正在接近 [10][23] - 在偏宽松的货币政策支持和低利率环境下，市场流动性充足，支持主题性机会不断产生 [10][24] 股市策略展望：长期观点 - 中美长期斗争的基调已经确定，国际资本市场开始质疑美国政府的治理能力与制度信誉 [11][25] - 当前在美国经济前景不确定及美联储降息区间中，人民币对美元汇率出现提升，外资持续流入可能对权益市场形成支撑 [11][25] - 五家A股上市大型险企持有股票1.8万亿元，同比增长28.7%，股票和基金配置比例均在10%以上 [11][25] - 监管政策可能持续推动险资等资金长期化，如下调险资持股风险因子等 [11][25] - 居民超额存款约55万亿元，目前仅有22%的家庭金融资产配置在基金和股票上，中长期维度看市场仍可能迎来配置资金流入 [11][25] 行业观点 - 对于偏防御的红利类行业，短期进入观察期，若市场情绪恶化可能迎来资金配置 [12][26] - 可关注有催化的红利标的，如部分反内卷相关行业和地产链低位标的，以及港股红利、金融、农业、贵金属等价值红利 [12][26] - 进攻性行业方面，继续重点关注科技方向，AI竞赛持续，是国内泛科技板块短期业绩与长期叙事结合最好的方向 [13][26] - 科技领域关注持续有上层催化的国产算力、航天、机器人，以及产业景气度高的海外算力链等方向 [13][26] - 关注弱美元交易相关方向，如黄金、有色等，中长期逻辑仍在 [13][26] - 关注内需与高景气方向，部分内需板块如化工、建材、钢铁等，由于通胀提升预期和周期见底预期迎来估值提升 [13][26] - 关注出海类标的，在美国制造业资本开支提高预期和美国关税谈判时期，需自下而上寻找错杀品种或受益品种 [13][26]

证券ETF(159841)市场表现与资金流向 - 截至2026年1月8日13:53，证券ETF(159841)盘中换手率为5.93%，成交额为5.91亿元 [1] - 其跟踪的中证全指证券公司指数(399975)当日下跌2.76% [1] - 尽管指数下跌，该ETF获资金逆市布局，盘中净申购份额超过3.3亿份，位居深市同类产品第一 [1] - 实时申购赎回数据显示，当日申购笔数为403笔，对应申购份额为3.32亿份，赎回份额为60万份 [2] 成分股表现 - 成分股普遍下跌，华林证券领跌10.00% [1] - 华安证券下跌5.58%，兴业证券下跌4.72%，华泰证券下跌4.68%，广发证券下跌4.19% [1] 产品结构与特点 - 证券ETF(159841)跟踪中证全指证券公司指数，一键打包上市券商 [3] - 产品近6成仓位集中于十大龙头券商，覆盖“大资管”与“大投行”龙头 [3] - 另外4成仓位配置于中小券商，旨在兼顾其业绩高弹性与阶段性高爆发特点 [3] - 该产品是集中布局头部券商同时兼顾中小券商的高效率投资工具 [3] - 其对应的场外联接基金代码为A：008590，C：008591 [4] 市场热点与行业数据 - 2026年开年A股两融余额增长显著，1月5日增长199.66亿元至25606.48亿元，创历史新高 [5] - 1月6日再度增长192.52亿元至25799亿元，续创新高 [5] - 2026年头两个交易日，两融余额累计增长超过392亿元 [5] - 截至1月7日，沪深北两融余额达26047.42亿元，较上一交易日增加248.42亿元，连续3日创历史新高 [5] - 两融余额被视为市场活跃度与投资者情绪的重要指标，其创新高释放出市场信心增强、风险偏好回升的积极信号 [5] 行业背景与机构观点 - 2025年全年A股市场交投活跃，股票日均成交额达1.73万亿元，同比增幅超过62% [6] - 2025年两融余额也创下历史新高 [6] - 截至2025年底，公募基金净值规模达36.32万亿元，较年初增长12.44% [6] - 市场情绪回暖带动券商经纪、信用及自营业务同步受益 [6] - 在资本市场深化改革、长期资金入市提速的背景下，券商板块基本面向好趋势明确 [6] - 尽管短期股价表现有所偏离，但在交易活跃与政策利好共振下，行业盈利修复动能仍具可持续性 [6]

核心观点 - 宏观层面，2025年12月制造业PMI回升至扩张区间，产需同步修复，但小型企业景气度仍待改善 [2] - 市场层面，2025年A股主要指数整体上涨，科技与周期板块表现突出，2026年作为“十五五”开局年，政策环境积极，市场有望保持“慢牛”态势 [3][4][5] - 行业层面，家电行业估值处于历史低位，1月白电排产因春节错期等因素总体增长，行业正转向存量整合与效率提升，维持“增持”评级 [7][8][9][11] 宏观点评 - 2025年12月制造业PMI为50.10%，自4月以来首次升至扩张区间 [2] - 生产指数上升至51.70%，新订单指数上升至50.80%，进入扩张区间，新出口订单指数连续回升至49% [2] - 大型企业PMI为50.80%领先，中型企业PMI升至49.80%，但小型企业PMI为48.60%，低于11月的49.10% [2] 沪深股市回顾与展望 - 2025年最后一周（12.29-12.31），A股主要指数窄幅震荡，创业板指下跌1.25%，其余指数涨跌幅在±1%以内 [3] - 2025年全年，主要指数均上涨：上证指数涨18.41%，深证成指涨29.87%，创业板指涨49.57%，沪深300涨17.66%，科创综指涨46.30%，万得全A涨27.65% [3] - 2025年上涨主要受益于：国产大模型发展推动科技板块上行，“反内卷”政策推动周期类标的上行（尤其有色金属），中美对等关税扰动暂缓且出口数据强势，美联储完成3次降息，以及长期资金入市政策推动 [3][4] - 2025年申万一级行业中，有色金属、通信涨幅居前，分别累计上涨94.73%和84.75%，食品饮料、煤炭跌幅居前，分别为-9.69%和-5.27% [4] - 申万二级行业中，航天装备Ⅱ、通信设备涨幅居前，分别为146.03%和130.60%，白酒Ⅱ、铁路公路跌幅居前，分别为-13.93%和-13.83% [4] - 申万三级行业中，通信网络设备及器件、航天装备Ⅲ涨幅居前，分别为176.57%和146.03%，油品石化贸易、血液制品跌幅居前，分别为-19.16%和-18.30% [4] - 2026年作为“十五五”开局年，政策基调积极，长期资金入市政策加强，为市场保持“慢牛”提供支撑 [5] - 2026年新周期有望启动，利好上游周期行业，但“反内卷”行情已在2025年充分反应，有色金属短期难复制大幅领先 [5] - 2026年1月份，看好红利相关的保险、证券，农业相关的种植业，以及“十五五”指引的航空航天方向 [5] 家电行业观点 - 本周（报告期）家电行业上涨0.70%，在申万行业中排名第8，同期沪深300下跌0.59% [7] - 子行业中，家电零部件Ⅲ（+8.93%）、其他黑色家电（+1.83%）、厨房电器（-0.29%）涨幅靠前 [7] - 个股涨幅榜前五为：三花智控（+16.93%）、*ST高斯（+9.51%）、朗迪集团（+8.42%）、禾盛新材（+7.23%）、同星科技（+7.12%） [7] - 当前家用电器行业市盈率（PE-ttm）为15.33倍，在31个申万行业中排名第25位，分位数为34.0%，排名第27位，同期沪深300市盈率为13.45倍，分位数为84.0% [8] - 2026年1月空冰洗排产合计3453万台，较去年同期生产实绩增长6% [9] - 分产品看：家用空调排产1851万台，同比增长11%，冰箱排产792万台，同比增长3.6%，洗衣机排产810万台，同比下滑1.8% [9] - 内销受春节错期影响，1月排产需求放大，企业将2月部分产能前移至1月，同时原材料高企促使产能向高毛利内销倾斜 [9] - 海外市场圣诞旺季过后进入常规补货周期，部分2月订单提前至1月以避免春节停产影响，但欧美市场库存高位、新订单增速放缓限制了出口排产增长 [10] - 各企业海外产能布局发展，当地生产增量明显，替代了部分低附加值成品出口，提升了供应链效率 [10] - 家电行业正从增量竞争转向存量整合，竞争关键转向效率优化、产品创新与技术升级 [11] - 展望2026年，推荐关注三条主线：1) 内销格局出清与效率提升，关注市场地位稳固、经营效率优化、估值低位且分红高的白电龙头；2) 能通过新产品、新技术挖掘新需求或出海开拓新市场的细分行业龙头，如清洁机器人、智能投影、两轮车、便携式全景影像设备等；3) “以旧换新”政策及AI、智能家居产业升级带来的机会 [11]