行业规模与增长 - 2025年银行理财行业整体规模延续扩张态势 已披露数据的13家理财公司管理规模均实现同比增长[4][5] - 截至2025年末 全国银行理财产品存续规模达33.29万亿元 全年增加3.34万亿元 同比增长11.15%[5] - 从公司看 兴银理财存续规模超2.43万亿元保持行业领先 浦银理财以1.47万亿元位居第二 苏银理财和杭银理财规模分别为8262亿元和6076亿元[5] - 9家理财公司实现两位数增长 外资合资公司增速突出 法巴农银理财规模从487亿元增至893亿元 增幅超80% 贝莱德建信理财和汇华理财规模分别增长约20%和37%[5] - 存款利率持续下行是推动理财规模增长的重要原因 “存款搬家”现象持续出现[6] - 市场预计2026年趋势延续 理财产品存续规模有望增加1.5万亿至2.3万亿元[6] 产品结构变化 - 产品结构正发生变化 固收类理财仍占主导但混合类产品占比提升[9][10] - 截至2025年末 固收类产品存续规模32.32万亿元 占比97.09% 较2025年6月末下降0.11个百分点 混合类产品存续规模0.87万亿元 占比升至2.61%[10] - 在个别公司层面变化更明显 以兴银理财为例 其固收类产品占比98.19% 较年中下降0.62个百分点 混合类理财规模349亿元 较年中接近翻倍 占比升至1.52%[10] - 债券收益率持续低位 传统纯固收策略难以满足中等收益需求 理财公司通过扩大投资范围、提升权益资产配置比例寻求收益增厚[10] - “固收+”策略成为主要发力方向 相关产品以债券等稳健资产为主体 通过少量配置权益或商品资产提升收益空间[12] - 例如有股份制银行理财产品配置约10%的股票指数作为增强 在2025年实现超7%的年度净值增长 同时将最大回撤控制在1%以内[12] - 黄金资产也成为重要增强工具 部分城商行理财产品通过配置黄金ETF在2025年获得较明显超额收益[13] 收益水平与近期表现 - 低利率环境下理财产品收益水平呈整体下行趋势[13] - 2026年2月理财公司新发行人民币固收类理财产品平均业绩比较基准上限为2.69% 下限为2.16% 未来新发产品业绩比较基准下限可能逐步接近2.0%[13] - 现金管理类产品收益率亦处于低位 截至2026年3月1日 理财公司现金管理类产品平均近7日年化收益率约1.25% 与货币基金1.11%的水平相近[13] - 2026年2月理财市场规模明显增长 华源证券估算截至2月末规模约33.3万亿元 较1月末增加约0.8万亿元[16] - 1月规模阶段性回落与银行“开门红”及监管规范理财收益“打榜”有关 2月随着春节因素消退及企业年终奖发放 居民资金回流 市场规模回升[16] - 从实际收益看 开放式固收类理财产品近1个月、3个月、6个月年化收益率分别为2.33%、2.27%和2.23% 整体呈现下行趋势[17] 未来趋势与应对策略 - 2026年新增资金可能主要流向短期限固收类产品 特别是“最小持有期”产品 因其兼具流动性与收益稳定性[7] - 资金竞争在加剧 分红险等保险产品可能对部分资金形成分流 但预计整体影响有限[8] - 面对收益压力 理财公司开始更积极参与资本市场投资 如在A股和港股IPO市场“打新”或配置黄金ETF[17] - 业内人士预计 随着底层资产收益率持续走低 理财产品整体收益水平或进一步承压[3][19] - 为应对趋势 理财公司或通过加大权益配置、借助公募基金投资以及参与资本市场等方式 提升产品收益弹性[19] - 未来理财产品可能进一步向多资产、多策略配置方向发展[18]

电话会议纪要关键要点总结 涉及的行业与公司 * 涉及的行业：银行业，特别是城市商业银行 * 涉及的公司：青岛银行 [1] --- 业务规划与财务目标 * 公司2026年全年贷款增量预算为500亿–600亿元，不低于2025年水平 [2][4] * 2026年贷款投放以对公贷款为主，零售端保持稳定投放节奏与规模 [4] * 公司计划三年内资产规模突破“万亿”水平 [9] * 2026年分红率预计维持在23%左右，与此前水平相近 [2][10] * 公司预计通过内生增长支撑年均约10%的资产增速，核心一级资本充足率偏紧但通过精细化管理等措施应对 [2][9] --- 信贷投放与定价 * 截至2月底，2026年贷款投放进度约占全年目标的1/4，符合预期 [3] * 贷款投向聚焦“5篇大文章”中的普惠、绿色、养老、科技，以及山东省的公用事业、涉农、先进制造业与蓝色贷款 [3] * 对公端新发放贷款利率在2025年四季度约为3.7%–3.8%，环比仍有下降趋势，2026年一季度大体可比 [2][3] * 零售端按揭贷款利率相对稳定，约3.05%；线下经营贷款新发放利率接近3%；消费贷款约3.5%；线上互联网贷款消费端约5%–6%，经营端约3%–4% [3] --- 负债与净息差 * 存款“脱媒”现象不明显，长期定期存款到期后留存率约70% [2][5] * 存款到期后资金未见明显流向非银，更偏向在银行体系内转向同业或银行理财 [5] * 2026年利息支出预计将较2025年更少，因2023年存入的定期存款平均利率约在“2左右、2出头”，低于2022年“3%以上”的高位 [5] * 2026年净息差仍有下行压力，但下行幅度预计较2025年收窄，当前估计约5–6个BP [2][6] * 公司计划置换2026年到期的约60亿元二级资本债，以更贴近当前利率水平的工具（如永续债）进行，以释放成本空间 [2][6] --- 资产质量与风险 * 截至2025年底，公司不良率首次降至0.97%以下，为0.97% [2][7] * 截至2025年底，拨备覆盖率持续提升至292% [2][8] * 公司类贷款不良率约0.6%–0.7%，呈持续下降趋势 [7] * 房地产公司类贷款敞口约260亿元，占整体贷款比例约6%多；截至2025年底不良率约1.6%，较2025年下降接近0.4个百分点 [7] * 政府融资平台相关表内贷款约300亿元，目前未出现不良 [7] * 制造业贷款不良率在1%以下，资产质量稳定 [7] * 2025年不良资产核销处置规模较2024年增长约20%，2026年预计延续与2025年相对稳定的处置力度 [11] --- 财富管理与中间业务 * 2026年前2个月，代销保险规模同比增长接近70%–80%，对应中收同比增长50%以上 [2][6] * 2025年保险代销在青岛地区银行业同业机构中排名第一，市场占有率接近20%、约17% [6] * 截至2025年底，理财子规模约2000亿元，对2026年增长维持稳健预期 [2][6] --- 零售业务与细分风险 * 零售贷款总规模700多亿元，其中个人按揭贷款约450多亿元，信用卡约70多亿元，个人经营及消费贷款合计约100亿元 [10] * 信用卡不良率近年呈抬头态势，但自2025年下半年起月均不良生成金额已出现下滑，进入收敛区间 [2][10] * 个人按揭贷款不良有抬头趋势，但整体资产质量相对稳定 [10] * 互联网贷款及线下经营贷款不良率在1%左右 [10] --- 其他重要内容 * 公司授信审批权限全部上收至总行，分支行无公司信贷审批授权 [7] * 在总行授信审批条线设立十几个行业审查小组，开展行业研究并聚焦具体赛道 [8] * 2025年净利润实现20%以上增长 [10]

2025年回顾与特征 - 2025年理财产品平均收益率首次跌破2.0%至1.98%，较前一年末的2.65%显著下滑[1][15] - 2025年理财规模实现逆势扩张，全年累计增长3.34万亿元，达33.29万亿元，同比增速11.2%[2][23] - 2025年理财净值波动加剧，但借助存量浮盈支撑，产品回撤上限基本控制在10个基点(bp)以内[1][11] - 理财产品实际业绩与业绩基准下限的安全垫压缩，定开型和封闭式产品实际收益已出现倒挂[1][22] - 现金及银行存款类资产配置占比在2025年末升至28.2%，创历史新高[16][20] 2026年规模与配置展望 - 基于存款脱媒逻辑，预计2026年理财市场规模增长约1.5至2.3万亿元[3][38][39] - 2026年作为“真净值化”元年，居民对净值回撤承受意愿待观察，存款及类存款资产仍具配置需求但仓位大幅抬升可能性不大[4][44] - 低利差环境下，理财对信用债的增配意愿或继续趋弱，3年期以内收益率高于1.98%的存量信用债占比仅14%[4][49] - 公募基金合作将继续加深，2025年理财持仓公募基金比重由2.9%快速升至5.1%，成为增厚收益和多元化配置的重要渠道[4][58] - 场内ETF（如黄金、跨境、宽基ETF）凭借费率低、申赎灵活优势，成为理财实现多元化资产配置的重要工具[4][62][63]

文章核心观点 - 大型银行在信贷扩张和业绩确定性方面更具优势，配置价值凸显 [1] - 2025年信贷结构优化且新发贷款定价降幅收窄，预计2026年信贷量价将保持温和平稳 [1][2] - 存款脱媒对银行体系流动性的影响有限，央行总量流动性工具或保持克制 [3] - 银行存款成本显著下降，定价自律成效显著，但需关注同业存款加强自律的可能 [4] 信贷市场展望 - **2025年信贷结构优化**：全年人民币贷款还原化债影响后增长约7%，其中科技、绿色、普惠贷款同比分别增长11.5%、20.2%、10.9%，持续高于平均贷款增速 [1] - **贷款定价进入“稳价”阶段**：12月利率区间在[0，LPR-1%)的低价贷款占比继续减少，央行对社会融资成本的表述从“推动下降”调整为“推动低位下行” [1] - **2026年信贷开门红总量适中**：预期1月人民币贷款增量约5万亿元，同比略少增，信贷节奏将保持前置但投放平滑 [2] - **低价贷款受到约束**：考核强调债贷比价与成本加点核算，难见2%以下的低价贷款，国央企配合冲贷行为减少，票据、福费廷等低价品种将继续压降 [2] - **信贷定价有成本底线**：以平均负债成本1.6%计算，企业一般贷款收益率需达到2.3%以上才能覆盖考核成本 [2] 银行负债与流动性分析 - **存款成本显著下降**：2025年上市银行存款成本率由1.80%降至1.54% [4] - **存款“反内卷”成效显著**：中小行存款自律上限目前或仅高出国有行30-40BP，机构间竞价行为减少 [4] - **存款脱媒影响有限**：“存款搬家”主要是结构转化，资管产品资金很大部分投向同业存款和NCD，最终回流银行体系 [3] - **资管产品增长平稳**：2025年资管产品总资产同比增速约8.1%，保持平稳增长 [3] - **同业存款自律可能加强**：部分银行或有提高同业融资报价的现象，理财产品在2025年显著增加同业存款配置，需关注后续加强自律的可能 [4] 银行经营与配置建议 - **大型银行占据优势**：从存贷款开门红形势分析，大型银行更占据扩表优势和业绩确定性 [1] - **关注国有大行及财富客群优势股份行**：建议关注其配置价值 [1] - **大型银行NCD暂无提价压力**：在央行偏呵护状态下，大型银行暂无缺口压力，暂无提价需要 [1] - **资金面平稳跨年可期**：但因今年春节假期较长，现金漏损及春节后存款回流强度或受一定影响 [1]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 2025年信贷结构优化，新发贷款定价降幅收窄，预计2026年信贷量温和、价平稳 [4] - 存款脱媒对流动性影响有限，资管产品资金通过同业渠道回流银行体系 [5] - 2025年银行存款成本率显著下降，2026年存款定价“反内卷”成效显著，需关注同业存款自律可能 [6] - 投资建议：存贷款开门红驱动大型银行扩表优势，建议关注国有大行及财富客群优势股份行的配置价值 [7] 信贷形势分析 - 2025年人民币贷款还原化债影响后增长约7%，其中科技、绿色、普惠贷款同比分别增长11.5%、20.2%、10.9%，持续高于平均贷款增速 [4] - 2025年12月新发人民币贷款加权平均利率降至3.15%，其中个人住房贷款利率为3.06% [10] - 2025年新发贷款利率环比降幅较上年收窄，预计2026年第一季度延续季节性规律环比回升 [13] - 2026年信贷开门红总量预期适中，1月人民币贷款增量预期约5万亿元，同比略少增 [4] - 当前企业一般贷款收益率需达到2.3%以上才能覆盖考核成本（按平均负债成本1.6%计算，未计运营费用） [4] - 2026年信贷节奏将延续平稳放缓趋势，票据、福费廷等低价品种将继续压降 [4] 存款与流动性分析 - 2025年上市银行存款成本率由1.80%降至1.54% [6] - 2025年资管产品总资产同比增速约8.1%，保持平稳增长 [5] - 2026年银行存款或受益于信贷派生、高到期留存、理财回表等因素总量增长较佳 [6] - 中小银行存款自律上限目前或仅高出国有行30-40BP，机构间竞价行为减少 [6] - 理财产品在2025年显著增加同业存款配置，建议关注同业存款下阶段加强自律的可能 [6] 资产配置与比价分析 - 债券恢复比价优势，企业一般贷款的成本底线约为2.3%，按揭贷款约为2.7%左右（未考虑运营成本） [18] - 2025年理财新增投资资产中，主要为“现金及银行存款”及公募基金贡献 [15][16] - 根据附表测算，考虑税收、资本、信用成本及存款派生收益后，企业贷款综合收益率为2.16%，按揭贷款为1.88% [18]

行业投资评级 - 看好（维持）[1] 核心观点 - 2025年信贷结构优化，新发贷款定价降幅收窄，预计2026年信贷量温和、价平稳 [4] - 存款脱媒对流动性影响有限，资管产品资金通过同业渠道回流银行体系 [5] - 2025年银行存款成本率显著下降，2026年定价“反内卷”成效显著，需关注同业存款自律可能 [6] - 存贷款开门红驱动大型银行扩表优势，配债强度或能延续，建议关注国有大行及财富客群优势股份行 [7] 信贷形势分析 - 2025年人民币贷款还原化债影响后增长约7%，其中科技、绿色、普惠贷款同比分别增长11.5%、20.2%、10.9%，持续高于平均贷款增速 [4] - 2025年12月新发人民币贷款加权平均利率降至3.15%，其中个人住房贷款利率为3.06% [10] - 2025年新发贷款利率环比降幅较上年收窄，预计2026年第一季度延续季节性规律环比回升 [13] - 2026年信贷开门红总量适中，预期1月人民币贷款增量5万亿元左右，同比略少增 [4] - 考核强调债贷比价与成本加点核算，按平均负债成本1.6%计算，企业一般贷款收益率需达到2.3%以上才能覆盖考核成本 [4] - 2026年信贷节奏将延续平稳放缓趋势，票据、福费廷等低价品种将继续压降 [4] 存款与流动性分析 - 2025年上市银行存款成本率由1.80%降至1.54% [6] - 2026年银行存款或受益于信贷派生、高到期留存、理财回表等因素总量增长较佳 [6] - 中小行存款自律上限目前或仅高出国有行30-40BP，机构间竞价行为减少 [6] - 央行披露2025年资管产品总资产同比增速约8.1%，保持平稳增长 [5] - “存款搬家”是结构转化而非总量减少，资管产品资金很大一部分投向同业存款和NCD，最终回流银行体系 [5] 资产配置与投资建议 - 2025年理财新增投资资产中，主要为“现金及银行存款”及公募基金贡献 [15][16] - 债券恢复比价优势，附表测算显示企业一般贷款的成本底线约为2.3%，按揭贷款约为2.7%（未考虑运营成本） [18] - 大型银行在存贷款开门红中更占据扩表优势和业绩确定性 [7] - 建议关注国有大行及财富客群优势股份行的配置价值 [7]

核心观点 - 2025年公募基金与银行理财市场规模均创历史新高，居民财富正从存款向多元化资管产品转移，核心驱动力是低利率环境下的资产配置重构与资本市场的赚钱效应 [1][3] 市场规模与增长 - 截至2025年底，公募基金市场规模达37.71万亿元，全年增长4.89万亿元，同比增幅14.89% [1] - 截至2025年底，银行理财市场规模达33.29万亿元，全年增长3.34万亿元，同比增幅11.15%，投资者数量达1.43亿个，年度增长1800万 [1][3] 规模增长的核心驱动力 - **存款脱媒与利率下行**：2026年将有约50万亿元一年期以上定期存款到期，续存利率大幅下降（如大额存单利率进入1%时代），同时银行对长期限高成本存款进行限额管控，部分银行停售5年期存款产品，综合导致存款脱媒现象持续 [3] - **资本市场赚钱效应**：2025年上证指数年增长18%，普通股票型基金平均收益率超30%，银行理财为投资者创造收益7303亿元，增强了资管产品的吸引力 [4] 投资者行为与偏好 - 投资者整体风险偏好仍较低，增量资金主要流向“类存款”的低风险资产 [5] - 银行理财投资者中，风险偏好为二级（稳健型）的占比最高，达33.54%，但风险偏好为五级（进取型）的个人投资者占比较年初增加1.30个百分点 [5] - 居民财富管理理念正从“保本保息”向“风险收益相匹配”过渡，银行理财和公募基金成为承接“脱媒”资金的核心载体 [6] 行业发展趋势与资金流向 - 风险偏好较高的资金可能配置股票或基金，风险偏好较低的资金可能流入债市，预计2026年股市与债市均有机会，股市的财富效应可能吸引更多资金 [6] - 理财产品投向公募基金的资产占比提升至5.1%，较上年提升2.2个百分点，显示两类产品协同效应增强 [7] - 银行理财公司通过增配公募基金（2025年四季度较三季度大幅增配0.44万亿元至1.7万亿元）、优化固收+产品线等方式扩容资产配置空间 [7] - 公募基金中，低波动产品（货币基金、短期债基）和“固收+”基金是承接存款资金的主力军，被动型基金和固收+基金被预测为居民入市的重要载体 [7] 行业面临的挑战与能力建设 - **量能充足，质效待提**：行业在承接增量资金的“量”上表现积极，多家机构预测2026年理财规模仍有望增长3万亿元以上，但在“质”上仍存挑战 [7] - **风险管理能力适配性不足**：部分理财和基金产品在权益资产配置上的波动管理能力尚需提升，若无法有效控制回撤，可能导致客户流失 [8] - **产品创新与客户需求错配**：预计存款迁移资金中约90%会选择原地留存或配置极低风险产品，仅少数流向权益类资产，要求机构开发更多适配稳健需求的产品 [8] - **投研能力存在短板**：特别是理财公司在权益、衍生品等领域需通过委外、投顾等形式弥补投研不足 [8] - 行业正处于从“渠道驱动”向“能力驱动”的转型期，需在资产配置优化、风控体系构建、产品创新等维度持续发力 [8]

银行理财市场规模与增长 - 截至2025年末，银行理财市场存续规模达33.29万亿元，较年初增长11.15% [2] - 2025年全年累计新发理财产品3.34万只，募集资金76.33万亿元 [2] - 持有理财产品的投资者数量达1.43亿个，较年初增长14.37% [3] - 2025年规模增长受存款“脱媒”资金外溢、估值整改浮盈释放、拓展含权产品增厚收益等多重因素提振 [3] - 2025年下半年理财规模增量2.62万亿元，占全年增量的近八成，呈现逐季同比多增态势 [3] 理财产品收益率表现 - 2025年理财产品平均收益率为1.98%，创历史最低值，较2024年的2.65%下降67个基点 [1][6] - 2025年银行理财产品累计为投资者创造收益7303亿元，较上年增长2.87% [6] - 2025年一季度，多家理财公司集体下调业绩比较基准，部分产品下限进入“1%时代” [6] - 历史数据显示，理财产品平均收益率自2021年后持续下行，2021年各月度加权平均年化收益率最高为3.97%，最低为2.29% [7] 行业发展趋势与驱动因素 - 存款利率下调推动资金向理财转化，2025年5月国有大行第七次下调存款利率，3年、5年期利率均下调25个基点至1.25%和1.30% [4] - 行业分析预计2026年存款“脱媒”趋势仍将延续，但理财规模增势受债券市场波动、股市表现及居民风险偏好等多因素影响 [4] - 国有大行近期集体下架5年期大额存单，现有大额存单期限多在3年及以下，利率在0.9%-1.55%之间 [8] 理财机构未来战略与产品布局 - 理财机构需从“规模竞争”向“价值创造”转型，提升投研核心能力，审慎发展“多资产多策略”业务 [9] - 需在债券底仓基础上，运用可转债、REITs、黄金、衍生品及境外资产等多元化工具增厚收益并管理风险 [9] - 超过八成理财资金投向固收类资产，机构需持续夯实固收业务基础，通过精细化信用研究和久期管理稳定收益 [9] - 产品端需聚焦客群多元化需求，优化产品矩阵，重点布局养老、普惠、绿色、科技等国家战略支持领域的主题产品 [10] - 强化中长期产品布局，增加一年期以上产品供给，抓住养老理财机遇拓展五年甚至十年期以上产品，平衡优化R1至R5风险等级的产品布局 [11]

行业规模与结构 - 截至2025年末，全市场理财产品存续规模达33.29万亿元，较2024年末的29.95万亿元增加3.34万亿元，增幅11.15%，创2021年以来年度规模增量新高 [3] - 理财公司在市场中占据主导地位，2025年末存续规模30.71万亿元，较年初增长16.72%，占全市场比例达92.25%，较上年末的87.85%进一步提升 [3] - 产品期限呈现拉长趋势，截至2025年末，1年期以上封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的70.87%，较年初增加3.72个百分点 [3] - 固收类产品是绝对主流，2025年末存续规模32.32万亿元，占比97.09%，混合类产品存续规模0.87万亿元，占比2.61%，较年初增加0.17个百分点 [4] - 多家机构对2026年理财规模增长预期乐观，预计仍有望增长3万亿元以上 [4] 收益表现与投资者行为 - 2025年理财产品平均收益率为1.98%，较2024年的2.65%下降0.67个百分点，为年度平均收益率罕见跌破2% [5] - 理财产品收益率与市场利率同步下行，2025年末理财平均收益率仅高出10年期国债收益率约15BP [5][7] - 2025年12月理财公司新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准上限为2.75%，下限为2.25% [8] - 尽管收益率走低，投资者数量持续增长，截至2025年末持有理财产品的投资者数量达1.43亿个，较上年末增加约1800万个 [2][8] - 个人投资者风险偏好出现变化，风险偏好为一级（保守型）和五级（进取型）的投资者数量占比较年初分别增加0.48和1.30个百分点 [8] 资产配置动向 - 2025年理财产品大幅增配公募基金，年末投资公募基金的比例为5.1%，较年初的2.9%增加2.2个百分点，较2025年三季度末的3.9%提升1.2个百分点 [9] - 理财产品同时提升了现金及银行存款的配置比例，从23.9%上升至28.2%，提升超过4个百分点 [9] - 理财产品降低了对债券和权益类资产的直接配置，债券配置比例从2024年末的43.5%下降至39.7%，权益类资产配置从2.6%降至1.9% [9][10] - 2025年四季度趋势更为明显，理财大幅增配公募基金0.44万亿元至1.7万亿元，同时减配权益类资产和同业存单 [10] - 理财产品投资资产合计35.66万亿元，其中债券类资产（含同业存单）余额18.52万亿元，占比51.93%，仍是最主要的配置方向 [9]

文章核心观点 - 2025年中国银行业理财市场在“存款脱媒”主线驱动下规模显著增长，产品结构、资产配置及收益特征呈现新变化，理财公司主导地位进一步巩固，并对2026年市场运行进行了初步展望 [4][5][6][7] 规模：存款“脱媒”驱动增长，下半年贡献主要增量 - 2025年末理财规模达33.29万亿元，全年增加3.34万亿元，同比增长11.2%，高基数下仍实现同比多增 [4] - 下半年规模增量2.62万亿元，占全年增量的78.4%，其中第三季度增1.46万亿元，第四季度增1.16万亿元，均实现同比多增 [4] - 上半年规模增量0.72万亿元，其中第一季度末规模较年初下降0.8万亿元，第二季度单季增1.53万亿元 [4] - 增长主要受存款“脱媒”资金外溢、估值整改“浮盈”释放、拓展含权产品增厚收益等多重因素提振，2025年5月下旬主要银行存款利率下调后，资金持续流向理财等资管产品 [4] 产品结构：固收类产品占绝对主导，内部结构呈现分化 - 固收类产品占比稳定在97%左右，其内部呈现两个“跷跷板”效应：“固收+”产品与纯固收产品之间，以及现金管理类产品与非现金管理类产品之间 [5] - 在资本市场景气度回暖背景下，“固收+”理财成为重要增长点 [4] - 产品形态迈向全面“净值化”，中低风险产品仍是压舱石，开放式与封闭式理财规模占比基本稳定在8:2 [5] 资产配置：增配存款以稳定净值，存款占比升至近年高位 - 2025年理财配置资产规模增加3.53万亿元，最鲜明特征是大幅增配有助平抑净值波动的资产 [5] - 存款类资产增加2.38万亿元，配置占比升至28.2%，为近年最高 [4][5] - 公募基金增加8900亿元，拆放同业及买入返售增加4000亿元，其他大类资产增减金额均不足2000亿元 [5] 理财收益：平均收益率跌破2%，未来对客体验可能趋弱 - 2025年理财产品平均收益率为1.98%，较2025年上半年和2024年分别下降14个基点和67个基点 [6] - 展望2026年，理财收益对客体验可能较2025年趋弱，收益率中枢及业绩基准仍处下行通道，且估值整改结束后，“浮盈”释放等稳定净值的手段不再可用，市场波动加剧阶段净值潜在回撤压力增大 [6] 客户与竞争格局：投资者数量庞大，理财公司市占率突破九成 - 理财投资者数量达1.43亿，个人投资者风险偏好以稳健性为主 [7] - 理财公司主体稳定在32家，但其市场占有率已突破90% [4] - 渠道成为影响机构行为的重要变量，理财公司市占率仍有向上突破空间 [7]