登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 长江商报消息 ●长江商报记者 潘瑞冬 光集成芯片及光电芯片公司仕佳光子（688313.SH）继续推进对东莞福可喜玛通讯科技有限公司（简称"福可喜 玛"）的收购。 6月27日晚间，仕佳光子发布公告称，公司正在筹划通过发行股份及支付现金的方式购买福可喜玛控股权，同时拟 募集配套资金。长江商报记者注意到，今年4月21日，仕佳光子参设的基金已经完成了对福可喜玛53%股权的收 购，收购总价为3.26亿元。 此次收购，仕佳光子旨在将间接参股转为直接控股，进一步增强对福可喜玛的控制权和整合效率。 业绩方面，仕佳光子最近一年来盈利能力持续提升，归母净利润连续5个季度高速增长。其中，2025年一季度，公 司归母净利润增速高达1003.78%，金额已超过2024年全年。 业绩增长的同时，仕佳光子股价也涨幅明显，从2025年初的16.39元/股涨至6月27日收盘的38.05元/股，期间增幅 高达132%。 对于仕佳光子来说，这一收购可锁定光通信核心组件MT插芯的供应链。福可喜玛作为国内MT插芯市占率60%的 龙头企业，其产品是MPO高密度光纤连接器的关键材料，直接受益于AI算力和数 ...

公司收购计划 - 仕佳光子拟通过发行股份及支付现金方式收购东莞福可喜玛通讯科技有限公司控股权，并募集配套资金 [2][4] - 交易尚处筹划阶段，福可喜玛估值未最终确定，可能构成关联交易但不导致实际控制人变更 [6] - 公司股票自6月30日起停牌，预计不超过10个交易日 [2][5] 标的公司情况 - 福可喜玛成立于2013年，主营光通信设备制造、机械设备研发等业务 [6] - 2023年实现净利润1822.46万元，截至2024年10月资产总额2.17亿元 [8] - 2024年1-10月营业收入2.2亿元，净利润6523.06万元，资产总额增至2.17亿元 [9] - 仕佳光子曾于2月5日通过产业基金以3.26亿元收购福可喜玛53%股权 [7][8] 公司主营业务 - 聚焦光通信行业，产品包括PLC分路器芯片、AWG芯片、DFB激光器芯片等光芯片及器件，以及室内光缆、线缆材料 [9] - 2025年一季度营收4.36亿元，净利润0.93亿元，延续增长趋势 [9] - 2024年营收10.75亿元同比增42.4%，净利润0.65亿元同比增236.57% [10] 行业与技术优势 - 国内领先光芯片制造商，AWG芯片供应商，2024年实现400G/800G光模块LAN WDM AWG组件大批量出货 [11] - AI算力需求驱动数通市场增长，三大类产品均实现显著增长 [10] - 持续研发投入适应产品快速迭代，巩固行业地位 [11] 市场表现 - 截至6月27日收盘价38.05元/股，总市值175亿元 [11]

华脉科技分析师会议 调研日期：2025年05月15日 机构调研pro小程序 DJvanbao.com 洞见研报 出品 : 调研行业：通信设备 参与调研的机构：投资者等 / 机构调研pro小程序致力于为金融证券投资者提供最新最全的调研会议纪要。 来机构调研pro小程序，了解最新的：行业投资风向、热门公司关注、权威机构分析... 权威完善的信息持续更新! 更多精彩的机构调报告请移步机构调研pro小程序~ 一解投资机构行业关注度。 频判市场 | Gallia | | | --- | --- | | 11 2 12 200 2 110 | | | 1:给我们 = 影片面临官 = | | | 阿里巴巴佩尼 | | | 钢铁机之题。 8 | 图纸制图: 23 | | 20GB Millio Aller 19 | | | 海双集团 | | | 1 1 80.0 0 | 总机构建 23 | | LOGA: REGH, KETA: 1986 | | | 小麦具日 | | | 的研究次数:8 | 上机构馆:23 | | 定年代的:用者点击:我要的中:主要原因 | | | START SHILL CARD | | | 颜的集团 | ...

核心观点 - 中美首轮经贸会谈取得实质性进展、大超市场预期，为世界经济注入确定性和稳定性，凸显中国制造不可替代性，提升中国资产投资价值；我国经济下行压力仍大，扩张性政策方向不变；短期权益风险偏好有望提升，债券可能阶段性承压但调整是机会 [3] - 平衡偏债转债风险溢价高，适合弱化择时长期配置；偏股转债风险溢价低，可通过择时指标波段操作提升收益降低风险 [4] - 仕佳光子受益于AI发展和数据中心需求增长，光芯片业务成核心引擎，提前布局产业链，相关产品具备批量出货能力，未来有望受益于光学器件产业空间 [5] - 国科微聚焦视频编解码领域，积极拓展新领域，形成智能终端AI SoC系列产品规划，预计2026年逐步量产上市，增长空间广阔 [6] - 纳思达2025年一季报业绩符合预期，维持“买入”评级 [7] - 多利科技2025Q1收入高增长，利润率提升，持续优化工艺流程有望提升盈利能力，拓展新业务挖掘发展潜力 [8][9] - 模塑科技2025Q1扣非业绩同环比高增，盈利能力修复，全球化产能布局，积极拓展新能源客户 [10] 行业表现 前五名 - 家用电器1月涨幅9.2%、3月涨幅1.9%、1年涨幅3.7% [1] - 电力设备1月涨幅8.0%、3月涨幅 -1.7%、1年涨幅4.1% [1] - 美容护理1月涨幅7.7%、3月涨幅11.7%、1年涨幅0.9% [1] - 机械设备1月涨幅7.7%、3月涨幅4.3%、1年涨幅20.1% [1] - 通信1月涨幅7.5%、3月涨幅 -5.9%、1年涨幅21.9% [1] 后五名 - 农林牧渔1月涨幅 -3.1%、3月涨幅4.3%、1年涨幅 -8.2% [1] - 社会服务1月涨幅 -3.0%、3月涨幅 -1.2%、1年涨幅8.7% [1] - 商贸零售1月涨幅 -2.1%、3月涨幅 -2.6%、1年涨幅21.3% [1] - 煤炭1月涨幅 -0.8%、3月涨幅 -4.3%、1年涨幅 -20.6% [1] - 房地产1月涨幅 -0.5%、3月涨幅 -6.4%、1年涨幅2.4% [1] 重磅研报 宏观 - 最新美国对中国综合关税税率降至42.5%，预计拖累我国出口4.0 - 5.2个百分点，拖累GDP 0.5 - 0.7个百分点；关注中美谈判进展、议题及美国与其他国家谈判进展 [3] 金融工程 - 平衡偏债转债风险溢价高，择时策略绩效提升不明显，适合长期配置并构建因子策略增强；偏股转债风险溢价低，基于估值的择时策略可提升收益降低风险 [4] 通信 - 仕佳光子聚焦光通信行业，主营业务覆盖三大板块，预计2025/2026/2027年归母净利润为3.82/5.39/7.13亿元，对应PE分别为35/25/19倍，首次覆盖给予“买入”评级 [5] 电子 - 国科微聚焦视频编解码领域，拓展新领域，形成智能终端AI SoC系列产品规划，预计2025/2026/2027年营业收入为24.9/30.7/36.3亿元，同比增长26.0%/23.0%/18.5%，归母净利润为1.4/2.3/3.1亿元，同比增长44.3%/61.2%/39.0%，首次覆盖给予“买入”评级 [6] 研究视点 计算机 - 纳思达2025年一季报营业总收入59.27亿元，较去年同期 -5.79%，归母净利润0.84亿元，较去年同期 -69.64%，业绩符合预期，预计2025 - 2027年营业总收入为166.27/194.57/240.05亿元，归母净利润为18.47/29.92/39.24亿元，维持“买入”评级 [7] 汽车 多利科技 - 2024年公司收入36亿元，同比 -8%，归母净利润4.3亿元，同比 -14%；2025年Q1收入8.7亿元，同比 +12%，归母净利润1.0亿元，同比 -17%；下游客户需求增长带动收入高增长，利润率提升；持续投入技术研发，拓展新业务，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.0/5.8/6.7亿元，对应PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级 [8][9][10] 模塑科技 - 2025Q1营收16亿元，同/环比分别 -11.65%/-15.27%，归母净利润1.5亿元，同/环比分别 +2.74%/+70.15%，扣非归母净利润1.4亿元，同/环比分别 +45.09%/+145.62%；预计2025 - 2027年归母净利润6.99/7.95/8.98亿元，对应PE分别为10/8/7倍，维持“买入”评级 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予仕佳光子“买入”评级 [3][17][83] 报告的核心观点 - 光通信产业技术加速向高带宽、低功耗、高速率演进，仕佳光子提前布局相关产业链，产品具备批量出货能力，有望受益于AWG、MPO等光学器件较大产业空间 [3][15][17] 根据相关目录分别进行总结 深耕光通信，国内领先光芯片制造商 - 布局光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大业务，产品应用于骨干网和城域网等领域，已实现PLC分路器芯片和AWG芯片量产 [19][21] - 股权结构集中，实控人为葛海泉，管理层专业性强且人员稳定 [24] - 营收利润双增长，24年营收10.8亿元，归母净利润0.65亿元，25Q1营收和归母净利润大幅增长，光芯片是核心业务，海外市场占比提升，盈利能力和费控能力提升 [28][31][35] 乘AI东风，光通信行业前景广阔 - 光器件是光通信行业上游核心环节，光芯片是光模块核心，有有源和无源产品，成本占比高，产业技术壁垒高，受益AI将保持高景气度 [38][40][47] - AWG受益光模块速率升级，适配数据中心发展趋势，在数据中心、宽带网络和5G前传场景需求高，市场规模有望增长 [52][54][55] - MPO受益光互联发展，CPO技术进展使MPO需求增加，市场价值有望提升，仕佳光子收购福可喜玛可扩大竞争优势 [61][64][65] - 电信市场向大带宽、低时延、智能化演进，千兆光网加速普及，万兆光网启动试点 [70] 公司竞争力 - AWG芯片放量，仕佳光子有先发优势，已实现400G和800G光模块LAN WDM AWG组件出货，开发出1.6T光模块用产品，有望抢占市场份额 [74] - MPO放量，收购福可喜玛有MT插芯产能内化、整合产业链、切入头部客户供应链、构筑技术壁垒等战略意义 [75][76] - 持续增加研发投入，构建产业护城河，适应产品迭代节奏，巩固行业地位 [78] - 定位大客户战略，优化客户结构，加强与主流企业合作，开拓新客户 [79] 盈利预测、估值与投资建议 - 预计2025 - 2027年光芯片器件、线缆材料、室内光缆板块收入有不同程度增长 [81] - 预计2025 - 2027年光芯片器件、线缆材料、室内光缆板块毛利率趋于稳定，销售、管理、研发费用率下降后趋于稳定 [82] - 选取3家同行业公司比较，仕佳光子估值偏低，首次覆盖给予“买入”评级 [83][84]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予仕佳光子“买入”评级 [3][17][83] 报告的核心观点 - 光通信产业技术加速向高带宽、低功耗、高速率演进，仕佳光子提前布局相关产业链，产品具备批量出货能力，有望受益于AWG、MPO等光学器件较大产业空间 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 深耕光通信，国内领先光芯片制造商 - 布局光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大业务，产品应用于骨干网和城域网等，已实现PLC分路器芯片和AWG芯片量产 [19] - 股权结构集中，实控人为葛海泉，管理层专业性强且人员稳定 [24] - 营收利润双增长，24年营收10.8亿元，归母净利润0.65亿元，25Q1营收和归母净利润大幅增长，光芯片是核心业务，国内为主要市场但海外市场占比提升，盈利能力和费控能力提升 [28][31][35] 乘AI东风，光通信行业前景广阔 - 光器件是光通信行业上游核心环节，光芯片是光模块核心，有有源和无源产品，成本占比高，产业技术壁垒高，受益AI将保持高景气度 [38][40][47] - AWG受益光模块速率升级，适配数据中心发展趋势，在数据中心、宽带网络和5G前传场景需求高，市场规模预计增长 [52][54][55] - MPO受益光互联发展，CPO技术进展使MPO需求增加，市场价值预计提升，仕佳光子收购福可喜玛有望扩大竞争优势 [61][64][65] - 电信市场向大带宽、低时延、智能化演进，千兆光网加速普及，万兆光网启动试点 [70] 公司竞争力 - AWG芯片放量，仕佳光子是国内少有供应商，有先发优势，产品已批量出货并导入供应链，将受益光模块升级 [74] - MPO放量，收购福可喜玛有MT插芯产能内化等四大战略意义，可整合产业链、切入头部客户供应链等 [75][76] - 持续增加研发投入，构建产业护城河，适应产品迭代节奏，巩固行业地位 [78] - 定位大客户战略，客户结构不断优化，加强与主流企业合作，开拓新客户 [79] 盈利预测、估值与投资建议 - 预计2025 - 2027年光芯片器件、线缆材料、室内光缆板块收入分别有不同程度增长 [81] - 预计2025 - 2027年光芯片器件、线缆材料、室内光缆板块毛利率分别趋于稳定 [82] - 预计2025 - 2027年销售、管理、研发费用率分别下降后趋于稳定 [82] - 选取3家同行业公司比较，仕佳光子目前估值偏低，首次覆盖给予“买入”评级 [83]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：通信行业、光通信行业、AI 行业、国产算力行业 - **公司**：升腾产业链相关公司、新易盛、世佳光子、源杰科技、光迅科技、华工科技、德科立、英维克、仕佳光子、智尚科技、武汉凡谷、汉威科技、润泽科技、旭创、天孚、太辰光、中国移动、华丰科技、探境科技、烽火通信、瑞可达、拓邦股份 纪要提到的核心观点和论据 - **升腾产业链**：近期发布 384 超节点，性能对标 GB200 和 NVL72，集群算力等较之前翻数倍，与英伟达 H 卡及 GB GLOBAL 卡性能差距缩小 升腾 910C 芯片核心用于训练场景突破，主要用于华为云底层基础设施，下游互联网厂商需求旺盛，计划 2025 年 5 月大规模出货，采用双 910B 芯片封装方案 国产卡整体性能和客户接受度改善，上游配套产业链感受到行业景气度提升，各公司加大产能布局 [1][2] - **通信行业财报**：2024 年年报和 2025 年第一季度财报发布，对板块股价波动影响明显 光通信板块表现突出，新易盛、世佳光子等公司财报超预期，源杰科技 CW 光源出货收入和盈利能力大幅好转，新产品毛利率达 80%以上 部分公司受供应链和春节影响产能利用率较低 国产光模块公司如光迅科技一季度环比略有下降，但盈利能力提升明显；华工科技等国内光模块需求高景气，今年产能爬坡至每月七八十万的供给量 [1][4] - **光通信行业公司表现**：新易盛收入和利润强劲 世佳光子业绩超预期，受益于无源器件和对应芯片产品海外需求扩展，以及 AWG、MPO 连接器、室内光缆产品收入与毛利率大幅改善 德科立一季度产能扩充明显，未来几年国内外产能释放将高速增长，海外 DCI 业务将带来业绩增量高速增长 [1][5] - **通信行业整体表现**：本周通信板块整体跑输万得全 A 指数，但申万通信指数涨幅为 1.3%，在 31 个行业中排名第 13 名 光器件和光模块子板块受超预期个股拉动情绪提振明显，涨幅达 12% 工业互联网和光纤光缆公司分别上涨 5%和 4.7% IDC、量子通信和运营商板块下跌，因业绩增速不及预期 [3][9] - **个股表现**：本周涨幅居前的个股包括仕佳光子（66.5%）、智尚科技（44.8%）、武汉凡谷（28.9%）、汉威科技（23%）和新易盛（22.2%） 智尚科技因收购公告上涨显著；武汉凡谷受华为欧洲政策松绑影响；汉威科技受传感器业务及机器人马拉松大赛主题催化；新易盛因其业绩超预期 [10][11] - **AI 大模型发展趋势**：AI 大模型持续进化，多模态成为基础模型标配，对算力需求显著提升 百度新模型每百万 TOKEN 价格下降至约 1/4，成本大幅改善以及多模态交互对算力需求的提升将拉升算力需求 [3][12] - **投资建议**：关注自主可控产业链，包括高速连接器、液冷散热与服务器环节 关注国产算力与 AI DC 产业链景气度及订单体现 关注 AI 应用端推进，特别是涉及硬件端 IoT 智能模组与智能控制器相关公司 本周推荐组合一周平均涨幅达 11.9%，下周建议关注华丰科技、英维克、烽火通信、瑞可达、拓邦股份、新易盛与仕佳光子 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 英维克在液冷环节表现低于预期，股价下跌，但收入符合预期，国内温控订单竞争加剧导致毛利率压力增加 作为一家长跑型公司，通过技术创新引领行业发展，预计中短期内仍能脱颖而出 今年行业景气度高，字节跳动、阿里巴巴和腾讯等公司的高投入将推动行业增长 [1][8] - 随着一季报结束以及外部环境敏感度降低，将回归关注 AI 行业快速发展及国产算力加速改进主线，对后续发展持乐观态度 今年特别高景气，从大厂招投标验证信息来看确定性较高 在新产品发布与持续加大出货情况下，公司盈利能力将持续改善，高速成长态势明确 [6][7]

纪要涉及的公司 仕佳光子 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩增长原因**：2025 年第一季度营收和利润双增长，一是高毛利产品 AWG 毛利和营收占比提升，2024 年到 2025 年一季度毛利率提升超十个百分点，营收增速超 200%；二是光纤连接器 MPO 增速接近 400%；三是室内光缆毛利率提高约 10%-20%，营收增速超一倍，得益于转向大芯数高毛利光缆且供应海外综合布线商客户[2][3] - **AWG 产品优势**：与 V 型槽方案相比，集成化程度高、成本低，虽插损较高但已基本解决；拥有 BIM 全流程生产能力，供应链稳定性强；在电信市场应用广泛，国内模块厂商因降本需求加速采用，国内外市场份额接近五五开[2][4][5] - **MPO 产品进展**：涵盖单芯和大芯数类型，积极跟进小型化连接方案如 SMP 等，在市场需求旺盛背景下取得良好进展[2][7] - **研发进展**：持续研发有源类产品，发布 CW 光源产品矩阵，功率覆盖 70 毫瓦至 1,000 毫瓦，正在客户端验证；正在研发用于短距离模块的 AUK 产品，集成在硅光 SiP 单元中，主要供应国外市场，国内厂商正在验证[2][15][17] - **泰国工厂影响**：2024 年投产后满足综合布线客户原产地切换要求，获得更多订单；目前约有几百名员工，2024 年 10 月租赁厂房，2025 年计划再租一万平方米并购买 45 亩土地自建厂房，ODI 审批手续正在推进[19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **AWG 产线情况**：产线需定制化，不同客户方案不同，导致产品毛利率差异显著，良率从 45%到 90%不等，公司通过良率提升方案提升毛利[10][11] - **产品订单可见度**：订单可见度周期一般为 3 到 6 个月，大订单去年四季度已给出全年资源计划[12] - **AWG 激光源应用**：在硅光模块中与硅光芯片集成有优势，海外长距硅光项目采用，国内短距硅光场景多用平面光组件[13] - **无源器件赛道**：包括 MPO、AWG 等，天孚公司通过无源器件品类扩张实现增长，仕佳光子也在关注并开发其他无源器件[14][15] - **室内线缆业务**：使用单模和多模光纤，客户对光纤来源和加包材有要求，需求主要来自海外数据中心综合布线客户[18]