随着2025年A股中期业绩披露进入关键节点，资本市场的中期图景逐渐清晰。截至8月21日收盘，全市 场有1300多家上市公司揭晓上半年"成绩单"，其中有800余家公司营业收入出现上涨，700多家公司归母 净利润出现上涨。 通信设备行业表现尤为亮眼，成为此次中期业绩披露季的"明星赛道"。在34家已披露报告的通信设备企 业中，超七成营收和净利攀升，还有企业净利增幅超17倍；与之呼应的是，该板块超七成个股年内股价 上涨，业绩高增标的股价涨幅最高超270%，形成"业绩爆发＋股价走强"的强联动格局。 全市场中期业绩"多点开花" 随着2025年中期业绩逐步披露，资本市场交出了一份颇具看点的中期答卷。Wind数据显示，截至8月21 日收盘，全市场已有1300多家上市公司对外揭晓了2025年上半年成绩单，其中有800多家公司上半年营 业收入实现正增长。营收增长率超过50%的有88家，超过100%的有23家。 增速排名前三的分别是海创药业、贤丰控股和北京文化。今年上半年，海创药业的营业收入为1316.71 万元，而上年同期仅有10.97万元，同比增长11899.08%。据介绍，海创药业专注于肿瘤、代谢性疾病等 重大治疗领域的创新 ...

公司业绩表现 - 公司半年报显示营收达9 9亿人民币 同比增长121 1% [3] - 扣非净利润2 1亿人民币 同比增长12667 4% [3] - 业绩增长主要受人工智能发展驱动 数通市场快速增长 [3] 业务增长驱动因素 - 光芯片和器件 室内光缆 线缆高分子材料三类业务订单均实现同比增长 [4] - 公司通过提高运营管控能力 加强降本增效 提高产品良率 [5] - 产品竞争优势凸显 客户认可度提高 [3] 行业机遇 - 公司处于AI算力发展的大风口 [6] - 行业风口为光芯片和器件领域带来显著增长机会 [6][7]

**仕佳光子电话会议纪要关键要点总结** **1 公司及行业概述** - 公司主营光芯片及器件（占比超70%）、室内光缆（约15%）及其他业务（约15%）[2][5] - 核心产品线包括AWG（阵列波导光栅）、MPO跳线、DFB（分布式反馈激光器）、CW（连续波）光源等[22][24] - 行业景气度高，尤其在800G、1.6T高速光模块及硅光技术领域[2][16] --- **2 核心业务进展** **2.1 高速光模块产品（FAU/FAMT）** - 800G和1.6T FAU产品完成客户端验证，已实现批量供货[2][15] - 硅光耐高温FAU处于小批量供货阶段，客户包括国内外头部模块厂商（如MMTFA）[4][16] - 传统800G模块需14颗AWG，硅光技术可能减少AWG用量，但FR方案需求或增加[18] **2.2 AWG产品线** - 已批量出货100G/200G方案，大客户订单量达几十K[23] - 二季度环比增长平稳，订单未显著变化，因客户方案差异导致季节性波动[6][22] - 产能灵活调整，与PLC产线共用，扩产瓶颈在晶圆段设备调试[22] **2.3 MPO业务** - 环比增速快，但受产能限制，正扩产（新厂房、设备、工人招聘）[2][6] - 备货较多（存货超5亿元），因国际紧缺、关税及客户指定需求[4][12] - 主要产能布局鹤壁和泰国，避开深圳高租金区域[24] **2.4 有源产品（DML/EML）** - 高速DML（25G/50GPON）取得突破，推出100G/200G EML样品[8][22] - CW光源部分客户完成验证，小批量交付中，2026年或迎大批量订单[2][25] --- **3 财务及运营数据** **3.1 毛利率结构** - AWG组件毛利率较高，MPO跳线较低[2][5] - 室内光缆毛利率38%，高分子材料约20%[5][14] - 良率提升（从AWG试点开始）改善毛利润端表现[9][10] **3.2 资本开支与产能** - 2025H1资本开支8300万元（同比显著增长），用于AWG、MPO、泰国建厂等[19][20] - MPO产能不足，AWG扩产后基本满足需求，DFB/DOB产品满产[11][21] **3.3 存货管理** - 存货超5亿元，室内光缆和MPO备货为主，因订单预期及供应链风险[4][12] - AWG备货少，因生产依赖设备而非进口材料[13] --- **4 其他重要事项** - **收购福克西玛**：协同效应提升MPU客户验证效率，插芯供应灵活适配客户需求[17] - **研发团队**：新增年轻研发人员拉低平均薪资，支撑业务扩展[15] - **新产品布局**：传感、激光雷达领域前瞻投入，CW光源或成未来增长点[24][25] --- **5 风险与挑战** - 800G/1.6T方案切换尚无明确信号，客户验证周期长[25] - MPO扩产进度受设备调试和培训制约，具体增速难预测[6][22] - 合光同城子公司利润率较低，因产品结构和内部订单分配[14]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] - 当前股价55 46元 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年营收9 93亿元（同比+121 1%），归母净利润2 17亿元（同比+1712 0%），扣非净利润2 14亿元（同比+12667 4%） [1] - 25Q2单季度营收5 56亿元（同比+121 6%，环比+27 6%），归母净利润1 23亿元（同比+3414 1%，环比+32 5%） [1] - 综合毛利率37 38%，较2024年全年提升11 05个百分点 [2] 业务结构分析 - 光芯片及器件业务营收7 00亿元（同比+190 9%），细分产品中AWG相关产品贡献3 11亿元，光纤连接器跳线2 98亿元 [2] - 室内光缆营收1 50亿元（同比+52 9%），线缆高分子材料营收1 26亿元（同比+23 4%） [2] 研发与产品进展 - 2025年上半年研发投入0 61亿元，23/24年全年研发费用分别为0 96/1 03亿元 [3] - 开发出1 6T光模块用AWG芯片及组件，800G/1 6T光模块用MT-FA产品已批量出货，CPO用大通道保偏器件实现小批量出货 [3] - 硅光模块用CW DFB激光器获客户验证并小批量出货，100G EML激光器进入客户验证阶段 [3] 战略布局 - 拟收购MT插芯供应商福可喜玛82 38%股权，强化MPO光纤连接器上游原材料自主可控 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为4 52/6 61/8 55亿元，对应PE 56/39/30倍 [4] - 2025年营收预测20 70亿元（同比+92 7%），每股收益0 98元 [5][9]

股价表现 - 仕佳光子股价大涨10%，盘中创历史新高66 95元/股，总市值达306 8亿元 [1] - 自4月9日以来累计涨幅超373%，从12 74元/股涨至66 95元/股，股价翻5倍多 [9] - 从去年2月低点6 74元/股算起，一年多股价翻了近十倍 [9] 业绩表现 - 上半年营收9 93亿元，同比增长121 12%，净利润2 17亿元，同比增长1712%，扣非净利润2 14亿元，同比增长12667 42% [4] - 二季度营收5 56亿元，同比增长121 55%，净利润1 23亿元，同比增长3414 06%，环比增长32 47% [4] - 光芯片和器件收入7亿元，同比增长190 92%，室内光缆收入1 5亿元，同比增长52 93%，线缆高分子材料收入1 26亿元，同比增长23 39% [6] - 境外收入4 52亿元，同比增长323 59%，占总收入45 5% [6] 业务结构 - 光芯片与器件占比70 52%，室内光缆占比15 11%，线缆高分子材料占比12 66% [7] - 境内收入占比52 79%，境外收入占比45 5% [7] 研发进展 - 1 6T光模块用AWG芯片及组件进入客户验证阶段 [7] - 1 6T光模块用MT-FA产品实现批量出货 [7] - 成功开发数据中心和AI算力用高功率CWDFB激光器、硅光用耐高温FAU器件等新产品，部分送样验证中，部分完成客户验证并小批量出货 [7] 战略布局 - 计划购买福可喜玛约82%股权，深化光通信领域布局 [10] 行业驱动 - AI发展驱动数通市场快速增长，公司产品竞争优势凸显，客户认可度提高 [5]

收购进展 - 公司正在筹划通过发行股份及支付现金方式收购福可喜玛控股权 同时拟募集配套资金 交易尚处筹划阶段 标的估值未最终确定 股票自6月30日起停牌不超过10个交易日 [3][4] - 公司此前通过产业基金以3 26亿元收购福可喜玛53%股权 对应标的整体估值6 15亿元 该部分业绩自2025年4月21日起纳入合并报表 [5] - 此次收购旨在将间接参股转为直接控股 增强对福可喜玛的控制权和整合效率 [3] 标的公司价值 - 福可喜玛是国内MT插芯市占率60%的龙头企业 其产品为MPO高密度光纤连接器关键材料 直接受益于AI算力和数据中心需求爆发 [5] - 通过收购可锁定光通信核心组件MT插芯供应链 初步实现从光芯片到连接器的产业链整合 [5] 财务表现 - 2025年一季度营业收入同比增长120 57%至4 36亿元 归母净利润同比增长1003 78%至0 93亿元 单季度盈利已超2024年全年 [7][8] - 归母净利润连续5个季度高速增长：2024年Q1至Q4增速分别为364 41% 124 18% 344 53% 244 29% 2025年Q1增速达1003 78% [7][8] - 2024年全年营业收入10 75亿元（同比+42 40%） 归母净利润0 65亿元（同比+236 57%） 创上市以来新高 [7] 业务与技术优势 - 主营业务覆盖光芯片及器件 室内光缆 线缆材料三大板块 产品包括PLC分路器芯片 AWG芯片 DFB激光器芯片等 [7] - 作为国内领先AWG芯片供应商 2024年已实现400G和800G光模块LANWDMAWG组件大批量出货 技术先发优势显著 [8] 股价表现 - 2025年初至6月27日收盘 股价从16 39元/股涨至38 05元/股 期间涨幅达132% [3]

公司收购计划 - 仕佳光子拟通过发行股份及支付现金方式收购东莞福可喜玛通讯科技有限公司控股权，并募集配套资金 [2][4] - 交易尚处筹划阶段，福可喜玛估值未最终确定，可能构成关联交易但不导致实际控制人变更 [6] - 公司股票自6月30日起停牌，预计不超过10个交易日 [2][5] 标的公司情况 - 福可喜玛成立于2013年，主营光通信设备制造、机械设备研发等业务 [6] - 2023年实现净利润1822.46万元，截至2024年10月资产总额2.17亿元 [8] - 2024年1-10月营业收入2.2亿元，净利润6523.06万元，资产总额增至2.17亿元 [9] - 仕佳光子曾于2月5日通过产业基金以3.26亿元收购福可喜玛53%股权 [7][8] 公司主营业务 - 聚焦光通信行业，产品包括PLC分路器芯片、AWG芯片、DFB激光器芯片等光芯片及器件，以及室内光缆、线缆材料 [9] - 2025年一季度营收4.36亿元，净利润0.93亿元，延续增长趋势 [9] - 2024年营收10.75亿元同比增42.4%，净利润0.65亿元同比增236.57% [10] 行业与技术优势 - 国内领先光芯片制造商，AWG芯片供应商，2024年实现400G/800G光模块LAN WDM AWG组件大批量出货 [11] - AI算力需求驱动数通市场增长，三大类产品均实现显著增长 [10] - 持续研发投入适应产品快速迭代，巩固行业地位 [11] 市场表现 - 截至6月27日收盘价38.05元/股，总市值175亿元 [11]

报告基本信息 - 调研对象为华脉科技，所属行业为通信设备，接待时间为2025年5月15日，上市公司接待人员包括董事长胥爱民等 [17] 核心观点 - 未来通信行业将在技术创新道路上加速前行，AI与通信技术融合催生更多智能应用，5G深化部署和6G前瞻研究为行业注入新活力 [24] - 华脉科技2025年一季度营收下滑，主要因ODN网络物理连接及保护设备等产品受市场需求变化影响，营业收入同比下滑 [24] - 华脉科技未来盈利增长的主要驱动因素包括聚焦主业优化产业结构、市场转型挖掘用户需求、创新驱动发展、优化资源配置降本增效 [27] 公司业绩情况 - 2024年研发投入4562.54万元，新增专利41项（其中发明专利26项），截至2024年12月31日，共计获得现行有效专利授权643项（其中发明专利141项），软件著作权126项，参与制定标准97项（其中国家标准6项、行业标准79项、团体标准12项） [27][28] - 2024年度实现营业收入90559.99万元，实现归属于母公司股东的净利润1456.95万元 [29]

核心观点 - 中美首轮经贸会谈取得实质性进展、大超市场预期，为世界经济注入确定性和稳定性，凸显中国制造不可替代性，提升中国资产投资价值；我国经济下行压力仍大，扩张性政策方向不变；短期权益风险偏好有望提升，债券可能阶段性承压但调整是机会 [3] - 平衡偏债转债风险溢价高，适合弱化择时长期配置；偏股转债风险溢价低，可通过择时指标波段操作提升收益降低风险 [4] - 仕佳光子受益于AI发展和数据中心需求增长，光芯片业务成核心引擎，提前布局产业链，相关产品具备批量出货能力，未来有望受益于光学器件产业空间 [5] - 国科微聚焦视频编解码领域，积极拓展新领域，形成智能终端AI SoC系列产品规划，预计2026年逐步量产上市，增长空间广阔 [6] - 纳思达2025年一季报业绩符合预期，维持“买入”评级 [7] - 多利科技2025Q1收入高增长，利润率提升，持续优化工艺流程有望提升盈利能力，拓展新业务挖掘发展潜力 [8][9] - 模塑科技2025Q1扣非业绩同环比高增，盈利能力修复，全球化产能布局，积极拓展新能源客户 [10] 行业表现 前五名 - 家用电器1月涨幅9.2%、3月涨幅1.9%、1年涨幅3.7% [1] - 电力设备1月涨幅8.0%、3月涨幅 -1.7%、1年涨幅4.1% [1] - 美容护理1月涨幅7.7%、3月涨幅11.7%、1年涨幅0.9% [1] - 机械设备1月涨幅7.7%、3月涨幅4.3%、1年涨幅20.1% [1] - 通信1月涨幅7.5%、3月涨幅 -5.9%、1年涨幅21.9% [1] 后五名 - 农林牧渔1月涨幅 -3.1%、3月涨幅4.3%、1年涨幅 -8.2% [1] - 社会服务1月涨幅 -3.0%、3月涨幅 -1.2%、1年涨幅8.7% [1] - 商贸零售1月涨幅 -2.1%、3月涨幅 -2.6%、1年涨幅21.3% [1] - 煤炭1月涨幅 -0.8%、3月涨幅 -4.3%、1年涨幅 -20.6% [1] - 房地产1月涨幅 -0.5%、3月涨幅 -6.4%、1年涨幅2.4% [1] 重磅研报 宏观 - 最新美国对中国综合关税税率降至42.5%，预计拖累我国出口4.0 - 5.2个百分点，拖累GDP 0.5 - 0.7个百分点；关注中美谈判进展、议题及美国与其他国家谈判进展 [3] 金融工程 - 平衡偏债转债风险溢价高，择时策略绩效提升不明显，适合长期配置并构建因子策略增强；偏股转债风险溢价低，基于估值的择时策略可提升收益降低风险 [4] 通信 - 仕佳光子聚焦光通信行业，主营业务覆盖三大板块，预计2025/2026/2027年归母净利润为3.82/5.39/7.13亿元，对应PE分别为35/25/19倍，首次覆盖给予“买入”评级 [5] 电子 - 国科微聚焦视频编解码领域，拓展新领域，形成智能终端AI SoC系列产品规划，预计2025/2026/2027年营业收入为24.9/30.7/36.3亿元，同比增长26.0%/23.0%/18.5%，归母净利润为1.4/2.3/3.1亿元，同比增长44.3%/61.2%/39.0%，首次覆盖给予“买入”评级 [6] 研究视点 计算机 - 纳思达2025年一季报营业总收入59.27亿元，较去年同期 -5.79%，归母净利润0.84亿元，较去年同期 -69.64%，业绩符合预期，预计2025 - 2027年营业总收入为166.27/194.57/240.05亿元，归母净利润为18.47/29.92/39.24亿元，维持“买入”评级 [7] 汽车 多利科技 - 2024年公司收入36亿元，同比 -8%，归母净利润4.3亿元，同比 -14%；2025年Q1收入8.7亿元，同比 +12%，归母净利润1.0亿元，同比 -17%；下游客户需求增长带动收入高增长，利润率提升；持续投入技术研发，拓展新业务，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.0/5.8/6.7亿元，对应PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级 [8][9][10] 模塑科技 - 2025Q1营收16亿元，同/环比分别 -11.65%/-15.27%，归母净利润1.5亿元，同/环比分别 +2.74%/+70.15%，扣非归母净利润1.4亿元，同/环比分别 +45.09%/+145.62%；预计2025 - 2027年归母净利润6.99/7.95/8.98亿元，对应PE分别为10/8/7倍，维持“买入”评级 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予仕佳光子“买入”评级 [3][17][83] 报告的核心观点 - 光通信产业技术加速向高带宽、低功耗、高速率演进，仕佳光子提前布局相关产业链，产品具备批量出货能力，有望受益于AWG、MPO等光学器件较大产业空间 [3][15][17] 根据相关目录分别进行总结 深耕光通信，国内领先光芯片制造商 - 布局光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大业务，产品应用于骨干网和城域网等领域，已实现PLC分路器芯片和AWG芯片量产 [19][21] - 股权结构集中，实控人为葛海泉，管理层专业性强且人员稳定 [24] - 营收利润双增长，24年营收10.8亿元，归母净利润0.65亿元，25Q1营收和归母净利润大幅增长，光芯片是核心业务，海外市场占比提升，盈利能力和费控能力提升 [28][31][35] 乘AI东风，光通信行业前景广阔 - 光器件是光通信行业上游核心环节，光芯片是光模块核心，有有源和无源产品，成本占比高，产业技术壁垒高，受益AI将保持高景气度 [38][40][47] - AWG受益光模块速率升级，适配数据中心发展趋势，在数据中心、宽带网络和5G前传场景需求高，市场规模有望增长 [52][54][55] - MPO受益光互联发展，CPO技术进展使MPO需求增加，市场价值有望提升，仕佳光子收购福可喜玛可扩大竞争优势 [61][64][65] - 电信市场向大带宽、低时延、智能化演进，千兆光网加速普及，万兆光网启动试点 [70] 公司竞争力 - AWG芯片放量，仕佳光子有先发优势，已实现400G和800G光模块LAN WDM AWG组件出货，开发出1.6T光模块用产品，有望抢占市场份额 [74] - MPO放量，收购福可喜玛有MT插芯产能内化、整合产业链、切入头部客户供应链、构筑技术壁垒等战略意义 [75][76] - 持续增加研发投入，构建产业护城河，适应产品迭代节奏，巩固行业地位 [78] - 定位大客户战略，优化客户结构，加强与主流企业合作，开拓新客户 [79] 盈利预测、估值与投资建议 - 预计2025 - 2027年光芯片器件、线缆材料、室内光缆板块收入有不同程度增长 [81] - 预计2025 - 2027年光芯片器件、线缆材料、室内光缆板块毛利率趋于稳定，销售、管理、研发费用率下降后趋于稳定 [82] - 选取3家同行业公司比较，仕佳光子估值偏低，首次覆盖给予“买入”评级 [83][84]