四维图新战略转型背景 - 公司是国内首张导航电子地图资质获得者，传统车载导航业务面临转型阻力 [1] - 竞争对手高德地图和百度地图具备更强互联网背景，甲级测绘资质不再稀缺，传统图商光环褪色 [1] - 智能驾驶赛道洗牌加速，头部供应商以百万套规模交付，挤压其他厂商生存空间 [2] 18亿元收购鉴智机器人交易分析 - 公司以18亿元代价注资鉴智机器人，交易包含2.5亿元现金增资和15.5亿元资产注入 [2][14] - 交易完成后持有鉴智开曼39.14%股份，成为第一大股东但非控股股东，仅能提名5个董事会席位中的2席 [14][15] - 图新智驾作价15.5亿元注入后，公司可获得约15亿元投资收益，亏损业务不再并表改善财务报表 [12] 业务整合与协同效应 - 智驾业务整合为"新鉴智"平台，作为公司旗下智驾业务统一运营平台 [3] - 鉴智机器人是地平线J6平台主要合作伙伴，拥有基于J6E/M的全栈量产能力 [9] - 公司可为鉴智提供量产能力和客户渠道，包括360万套智驾新增定点和北汽、长城等主流车企资源 [13] 财务与经营状况 - 2025年前三季度营收26.6亿元，同比增长5.2%，但亏损达7.08亿元 [8] - 智云业务线2024年收入22.54亿元，同比增长28.96%，但毛利率从2021年75.62%降至40.23% [8] - 鉴智开曼2025年上半年营收1122.91万元，净亏损1.65亿元，仍处于亏损阶段 [15] 行业竞争环境与技术路线变化 - 华为、小鹏、理想等头部车企布局"无图化"智驾方案，如华为ADS2.0实现不依赖高精地图的智能驾驶 [7][8] - "重感知，轻地图"技术路线变化使高精地图从核心资产变为众矢之的，冲击公司核心业务 [8] - 行业出现供应链绑定趋势，如一汽收购卓驭科技35.8%股权，奔驰13亿元投资千里科技 [17] 未来发展路径与挑战 - 公司品牌升级为"SEEWAY.AI"，完成从地图人到汽车人再到AI人的三重跨越 [10] - 基于地平线J6B的下一代辅助驾驶系统订单进入联合研发阶段，预计2026年第二季度量产 [22] - 公司预计2025年将大幅减亏，新鉴智平台肩负中高阶智驾普及和业务成熟度提高的重任 [19][20]

四维智联H股IPO进程 - 四维智联于6月27日向港交所递交H股IPO申请 中信证券为独家保荐人 [1] - 主营业务为智能座舱软件解决方案 软硬一体化解决方案及其他配件 [1] - 四维图新持有四维智联45.32%表决权 掌握控股权 [1] - 股东阵容包括滴滴 MTK 腾讯 蔚来资本等 形成豪华股东团队 [1][4] 四维智联业务表现与市场地位 - 累计交付智能座舱软件解决方案超1590万套 软硬一体化解决方案超155万套 [3] - 2024年国内一级智能座舱解决方案供应商排名第十 市场份额0.1% [3] - 全球以软件驱动的中国一级供应商中排名第三 舱泊一体解决方案服务量全国第二 [3] - 2022-2024年收入分别为5.388亿元 4.772亿元 4.788亿元 但同期亏损2.03亿元 2.65亿元 3.77亿元 [4] - 前五大客户收入占比达85.9% 96.2% 92.2% 显示客情稳定 [4] 智能座舱行业前景 - 2029年全球智能座舱市场规模预计达7746亿元 中国市场超3000亿元 [2] - 行业向多模态感知 个性化交互及舱驾融合方向演进 [2] - 博泰 佑驾创新等企业集中递表/上市 行业风口已至 [7] 四维图新战略转型与业务布局 - 从传统图商转型为"舱驾云芯"全栈式智能驾驶解决方案提供商 [2][8] - 2024年总营收35.18亿元 同比增长12.68% 智云业务收入22.54亿元 占比提升至64.08% [7] - 智云业务毛利率连续三年下滑 从60.65%降至40.23% [7] - 2024-2025Q1新增360万套辅助驾驶产品定点 含基础行车产品300万套 舱泊产品60万套 [8] 技术研发与生态合作 - 四维智联研发团队近400人 重点开发多屏交互 3D实时HMI AI全景视觉等技术 [5][6] - 与阿里云 华为云 AWS 火山引擎达成战略合作 强化云计算与AI能力 [9] - 杰发科技芯片累计出货量超3亿颗 SoC达9000万套 MCU达8000万颗 [10] - 车规级芯片专利170余件 模拟IP自研率100% 数字IP自研率超90% [10] 产品创新与行业协同 - 推出NI in Car汽车智能化一体解决方案 具备全栈可控等优势 [8] - 联合高通推出中高阶行泊新品 与火山引擎 卓驭 航盛深化合作 [8] - 滴滴以睿联星晨100%股权作价4.5亿元及现金2.2亿元增资四维智联 [4]

行业概述与定义 - 电子地图具有区别于纸质地图的独特特点与功能，其图种包括导航图、多媒体地图和网络地图，应用于多个领域[3] - 电子地图产业链涵盖从数据采集到应用服务的多个环节[3] - 电子地图技术涉及众多前沿技术，其应用正渗透至生活各领域，包括地图量算分析、规划管理及城市公共设施管理等[3][4] 全球市场态势 - 2021-2025年全球电子地图行业在特定运行环境下发展，新技术取得进展，市场动态活跃，全球地图网站月访问人数已达到相当规模[3] - 欧美地区和日本是电子地图重要的区域市场[3] - 全球电子地图市场竞争格局已经形成，并对2025-2031年的全球市场规模进行了预测[3] 中国市场环境与现状 - 中国电子地图产业的发展得益于宏观经济的稳定增长、工业发展、居民收入提升、消费市场扩大及固定资产投资等因素[3] - 中国交通事业的蓬勃发展和汽车工业的增长为电子地图市场提供了强劲需求，汽车行业工业产值及销售收入在2018-2025年间呈现增长态势[3] - 行业受到电子地图产业标准、政府政策管制及相关行业政策构成的政策环境影响[3] 中国市场运行特点与动态 - 中国导航电子地图产业可通过四个关键数字观察：车载导航地图发展迅速，手机导航地图市场空间以亿计，行业呈现垄断特点，打造优秀地图商需长期投入[4] - 汽车普及、便携式导航仪、手机导航及新兴技术共同推动了中国电子地图市场的启动与发展[4] - 市场近期动态包括出现首张村级电子地图、正版地图商对抗盗版以及三维地图成为3G增值业务热点等[4] 市场竞争格局 - 中国电子地图产业竞争激烈，信息服务预计将成为导航电子地图领域的竞争焦点[4] - 行业市场集中度和区域集中度均呈现一定特点[4] - 未来行业竞争趋势将延续现有态势并可能进一步发展[4] 主要厂商分析 - 报告对比分析了多家重点生产厂商，包括北京四维图新导航信息技术有限公司、高德软件有限公司、北京灵图软件技术有限公司、深圳市凯立德计算机系统技术有限公司、北京瑞图万方科技有限公司及西安煤航地图制印公司[4][7] - 对各厂商的分析涵盖了企业概况、偿债能力、运营能力、盈利能力、销售收入、盈利水平、资产负债、成本费用、最新产品及未来发展战略等多个维度[4][7][5][6] 未来前景与趋势预测 - 中国导航电子地图未来发展将进入快车道，全门址导航和网络化是重要前景方向[5] - 扩大内需政策为行业带来发展良机，车载导航、手机导航及互联网电子地图市场前景广阔，潜力巨大[5][8] - 电子地图产业的市场发展、技术及在线化趋势明确，报告对市场供需和盈利情况进行了预测分析[8] 图表数据支撑 - 报告包含大量图表及表格数据，支撑前述分析，内容涉及全球合作情况、中国经济指标、汽车行业数据、产业链结构及主要厂商财务比率变化等[8][9][10]

发行信息 - 本次发行价格为37.70元/股，发行1500.00万股，占发行后总股本25%，发行后总股本为6000.00万股[5][13][23][103] - 网上申购日为2023年4月21日9:15 - 11:30、13:00 - 15:00，申购时无需缴付申购资金[5][15][110][121] - 网上投资者中签后需在2023年4月25日日终前确保资金账户有足额认购资金[6][18][132] - 网上投资者连续12个月内累计3次中签后未足额缴款，6个月内不得参与网上申购[6][19][132] - 预计募集资金总额为56550.00万元，扣除预计发行费用约7613.58万元后，预计募集资金净额约为48936.42万元[10][106] 市盈率情况 - 截至2023年4月18日，行业最近一个月平均静态市盈率为32.57倍，平均滚动市盈率为36.41倍[27][28][29][30] - 发行价37.70元/股对应2022年扣非前后孰低归母净利润摊薄后静态市盈率为32.35倍，滚动市盈率为33.75倍，均低于行业平均[29][30][33] - 扣除极端值和负值影响后可比公司2021 - 2022年扣非后算术平均静态市盈率分别为46.55倍、45.78倍，本次发行价格对应发行人2021 - 2022年扣非前后孰低归母净利润摊薄后静态市盈率低于可比公司[31][34][35] 行业数据 - 2011 - 2022年我国用电总量从4.70万亿千瓦时增至8.64万亿千瓦时，发电装机容量从10.63亿千瓦增至25.64亿千瓦[38][39] - 2011 - 2021年电网工程建设完成投资从3687亿元增长至4951亿元[41] - 2021年电力勘察设计行业营业收入2684.21亿元，同比增长26.82%，新签合同金额4919.79亿元，较2020年增长17.19%[48][50] - 2021年新能源工程新签合同总额2261.27亿元，占电力勘察设计行业新签合同的45.96%[51] - 2020年全国新增太阳能、风力发电装机容量分别为4925万千瓦、7238万千瓦，累计装机容量分别为2.53亿千瓦、2.82亿千瓦[55] - 2021年我国地理信息产业产值达7524亿元[56] 公司业绩 - 2022 - 2020年发行人收入分别为3.87亿元、3.03亿元、2.96亿元，占全行业收入规模比例分别为-、0.11%、0.14%[99] - 2022年发行人电力工程技术服务营业收入38690.50万元，电力咨询设计收入占比54.28%[79] - 2020 - 2022年公司电力咨询设计业务毛利率分别为53.73%、53.63%、51.66%，电力工程建设业务毛利率分别为23.43%、23.48%、20.40%[82][84] - 2020 - 2022年公司地理信息技术服务业务营业收入分别为3930.92万元、4868.06万元、4637.71万元，净利润分别为1992.86万元、2732.39万元、1067.61万元，毛利率分别为71.69%、74.96%、71.79%[90][91][93] 未来展望 - 预计2025、2030年，电能占终端能源消费比重将达到30%、35%以上[61] - “十四五”期间国家电网计划投入约2.23万亿元，南方电网将规划投资约6700亿元推进电网建设[61] - “十四五”末非化石能源占能源消费总量比重将提高到20%左右[66] - 预计2025年光伏发电和陆上风电度电成本降至0.3元/千瓦时左右，光伏发电装机容量达5.6亿千瓦，风力发电装机容量达5.4亿千瓦[66][67] 研发与业务 - 2022 - 2020年公司研发费用率分别为5.93%、6.03%、6.54%，高于电力工程技术服务业务可比公司，低于地理信息技术服务类可比公司[100] - 公司地理信息智慧应用服务以三维图形和GIS技术为核心，支持海量数据加载和高画质渲染，处于起步和开拓阶段，成长快，在综合能源管理服务领域潜力大[89][97][98]