报告核心观点 消费行业正从规模扩张向质量升级变革，在政策、技术和消费者需求驱动下呈现高质量增长和多级分化态势。内需“压舱石”地位巩固，促消费政策密集出台有望提振下半年消费。看好国货崛起、情绪消费、银发经济、AI+消费四大主线共振带来的投资机会，推荐相关领域核心标的[1][2][4]。 “人、货、场”变革驱动新消费崛起 人 - Z 世代“悦己”需求推动情绪与体验消费扩容，超半数消费为奖励自己[17][19] - 2023 年“她经济”规模超 10 万亿，不同年龄段女性消费呈现代际差异[20] - 老龄化放大“银发产业”供需敞口，消费从“生存型”向“享乐型”转型[21][26] 货 - 产业链与文化自信推动高品质国货崛起，国货护肤品市场份额不断提升[29] - 感官体验成品牌价值核心，视觉、味觉、嗅觉、触觉体验升级受关注[32] 场 - 互联网催生新消费场景，线上即时零售等模式涌现，消费路径精准转化[40] - 网购与直播成重要消费场景，2025 年 1 - 5 月网上零售额高个位数增长[41] - 用户注意力转向短视频与直播，私域流量兴起，营销模式去中心化[47][49] 内需“压舱石”地位巩固，政策支持再添活力 政策导向 - 2025 年政府工作报告强化提振内需，需求端提升消费意愿，供给端强调多元发展[50] - 政策密集出台，涵盖补贴、投资、消费贷贴息等多方面协同发力[54][55][56] 政策效果 - 以旧换新政策拉动成效显著，2025 年 5 大品类带动销售额 1.1 万亿元[57] - 数字消费增长提速，1 - 4 月数字产品线上销售额同比增长 8.4%[57] - 服务消费景气度不减，1 - 4 月重点监测网络服务消费同比增长 12.1%[57] 四大主线共振 国货崛起 - 供需注重质价比，国货品牌在多领域涌现优质龙头，占领消费者心智[59] 情绪消费 - 需求层次升级推动市场扩容，潮玩、餐饮、新型烟草等品类受益[61] 银发经济 - 2023 年市场规模突破七万亿，消费升级，相关行业和公司有望受益[64] AI+消费 - AI 赋能企业降本提效，智能硬件与 AI 技术结合创造新成长空间[66] 主线一：国货崛起——产品力升级为基，渠道变革为矛 美妆 - 行业大盘边际复苏，抖音增长快，护肤、彩妆香水、个护清洁部分品类增速亮眼[67][68] - 部分企业把握渠道与品类红利，如丸美生物线上转型，营收和净利率提升[71] - 板块估值修复，距 21 年高点有距离，未来聚焦创新与外溢[73][76] 医美 - 需求端景气待修复，供给端产品扩容，材料多元化[86][87] - 企业打造多元产品矩阵，出海成新方向，如爱美客并购拓展国际化[91][92] 黄金珠宝 - 市场扩容，消费分化，精品金饰渗透率提升，公司估值向品牌商重塑[93][98][106] 个护 - 市场规模大且增长，电商驱动，消费者注重功效与质价比[110][111] - 女性护理产品升级，国货崛起，口腔护理国货通过差异化突围[119][125] 纺织服装 - 社零和出口增长，品牌服饰运动鞋服景气，城市奥莱发展，纺织制造看好龙头[134][135][150] 主线二：情绪消费——既能“悦己”，又是“社交货币” IP 潮玩 - 市场规模增长，新兴品类崛起，企业创新成长，如泡泡玛特等在细分领域领先[154] - 上半年新兴品类高景气，板块估值上行，下半年龙头引领创新、破圈、出海[159][173] 餐&饮 - 上半年供需理性，龙头经营分化，下半年龙头差异化破局，注重质增[184][191] 新型烟草 - 全球加热烟草市场空间广，HNB 产品迭代升级，思摩尔国际有望受益[198][202] 主线三：银发经济——需求升维、供给创新、政策规范 酒旅 - 上半年休闲游景气，商旅平淡，酒店表现峰谷分化[207][210] - 下半年酒店马太效应或强化，关注旅游结构化增量[214] 家居 - 2025 年地产数据承压，家居需求磨底，但国补政策带动零售增长[223][227] - 板块估值受政策与数据影响，关注低估值高股息的欧派家居[231][232] 主线四：AI+消费——技术迭代，新工具赋能运营提质增效 AI 融合 - 政策与技术驱动“AI+消费”，技术嵌入消费全链路，提升运营效率与体验[235] 新型零售 - 消费情绪谨慎，零售行情分化，部分企业基本面出现拐点[241][245] - 看好零食量贩等新模式，关注传统零售龙头业绩拐点[251]

公司战略与认证 - 丸美生物成功通过ISO56005《创新与知识产权管理能力》二级认证，标志着公司具备将知识产权转化为商业竞争力的系统化能力，进入全球美妆行业创新管理与知识产权融合领域的第一梯队 [1] - 公司构建了以知识产权和大数据分析为核心的系统化创新管理体系，推动从"经验式研发"到"系统化创新"的战略升级 [1] - 公司坚持"科技+品牌+数智"运营模式，以"科技驱动的美与健康"为使命，持续深化科技创新战略 [2] 科技创新与专利 - 2024年新增申请国内外专利86项，其中新增授权发明专利41项 [2] - 截至2024年底累计申请国内外专利596项，其中发明专利475项，累计获得授权专利319项，其中授权发明专利232项，专利储备量位居美妆行业前列 [2] - 公司专注于皮肤科学和生物科学研究，积累了丰富的研发经验，深入融入科技创新潮流推动企业全面转型升级 [2] 渠道与业绩表现 - 2024年线上渠道实现营业收入25.41亿元，同比增长35.77%，占总营收85.61%，线下渠道实现营业收入4.27亿元，同比增长20.79%，占总营收14.39% [3] - 2025年一季度实现营业收入8.47亿元，同比增长28.01%，归母净利润1.35亿元，同比增长22.07% [4] - 2024年实现营业收入29.7亿元，同比增长33.44%，归母净利润3.42亿元，同比增长31.69%，扣非归母净利润3.27亿元，同比增长73.86% [4] 产品与品牌表现 - 胜肽小红笔眼霜3.0版2024年线上GMV为5.33亿元，同比增长146%，胶原小金针次抛精华2.0版2024年线上GMV为3.5亿元，同比增长96% [3] - 2024年主品牌"丸美"实现营业收入20.55亿元，同比增长31.69%，第二品牌"PL恋火"实现营业收入9.05亿元，同比增长40.72% [4] - 2024年整体毛利率达到73.7%，较2023年上升3.01个百分点 [4] 战略转型 - 公司股票简称由"丸美股份"变更为"丸美生物"，强化生物科技属性，标志着从传统美妆企业向生物科技美妆公司的战略转型 [3] - 公司将持续聚焦科技创新，推动功能性护肤产品创新，以科技创新赋能高质量发展 [3]

酶类成分在美妆行业的崛起 - 上世纪90年代大宝SOD蜜通过"SOD"（超氧化物歧化酶）成分奠定消费者认知基础，但长期作为辅助成分存在 [2][6] - 2025年美妆行业迎来"酶成分革命"，珀莱雅、羽素等品牌以复合酶技术推出主打产品如「精修瓶」「闭口水」，推动酶从配角升级为功效王牌 [4][14][15] - 美丽修行数据显示，化妆品备案中酶类成分达31种，超氧化物歧化酶(SOD)以15,285次使用量居首，辅酶Q10和木瓜蛋白酶备案量均超万次 [6][7] 酶类成分的应用现状 - 国际大牌偏好木瓜蛋白酶（欧莱雅酵素肌底液、兰蔻极光水），国货品牌侧重复合酶创新（羽素3X智慧酶、毕生之研枯草双效酶） [11][15][17] - 当前酶类产品聚焦"温和去角质"功效，主要面向油性/敏感肌人群，如羽素二代闭口水实现"无酸焕肤"，使用28天后肌肤粗糙度改善显著 [21][23] - 酶类成分在化妆品中呈现五大应用类型：木瓜蛋白酶（去角质）、SOD（抗氧化）、酪氨酸酶抑制酶（美白）、溶菌酶（修护）、葡糖氧化酶（抗菌） [31] 酶类成分的技术优势与挑战 优势 - 专一性：通过"锁钥模型"精准作用于靶点，避免非靶向效应 [33] - 高效性：催化效率远超化学抗氧化剂，如SOD可即时清除自由基 [33] - 温和性：中性PH条件下工作，适合敏感肌，对比酸类减少刺激 [33][35] 挑战 - 分子量超500Da难透皮吸收，活性易受pH/温度影响，需纳米包裹技术（诺斯贝尔卵磷脂包裹技术提升稳定性） [36][37][43] - 开发成本高：合成生物学定向改造酶分子，工艺成本推高产品定价 [38] - 功效局限：当前集中于焕肤领域，光老化等复杂问题难单独解决 [38] 行业技术发展趋势 - 基因工程改造：赛雅生物重组SOD稳定性提升，肽源生物AI设计光裂合酶修复DNA损伤 [42] - 纳米递送系统：诺斯贝尔生物酶包裹技术使产品30分钟提亮肤色33.42%，油光减少66.67% [43] - 标准化建设：羽素牵头制定《酶类原料通则》团体标准，预计2024年6月发布 [47] 市场前景与竞争格局 - 全球酶制剂2035年市场规模将达150亿美元，年复合增长率3.61%，诺维信等五巨头占75%份额 [39][40] - 国货品牌技术突破：谷雨利用AI筛选6大生物酶优化人参皂苷CK转化，羽素旋涡包裹技术提升酶稳定性 [42] - 消费认知培育：品牌通过"刷酶代替刷酸"概念借势酸类市场教育，但专家认为酶与酸将形成差异化共存 [46][47]

美妆 618 数据复盘以及下半年展望 20250622 摘要 今年 618 活动总销售额增长 5.2%，但因活动时间延长至 36 天，日均 销售额同比略有下降。美容护肤品类表现突出，总销售额约 400 亿元， 天猫平台珀莱雅、兰蔻、欧莱雅等品牌领先，抖音平台韩束稳居第一。 毛戈平品牌在抖音平台增速达 55%-60%，主要受益于鱼子酱面膜和粉 底液等大单品，天猫平台护肤品类增速约 60%，彩妆品类增长 40%左 右，品牌受益于抖音和彩妆市场扶持，ROI 稳定，1-6 月累计增长显著。 完美品牌在抖音上增速显著，得益于小金针系列和面霜等新品，天猫增 速约 40%。恋火美妆运营策略侧重常态销售，购物节期间表现平稳。韩 束降低达播比例至 15%，但仍保持良好增速，商品卡及自播模式效果显 著，新品类拓展超预期，净利率提升。 薇诺娜品牌在抖音上的 GMV 接近 2 亿元，整体表现符合预期。2025 年 薇诺娜在抖音平台同比增速达到 20%，管理层积极求变后取得了显著成 效。 珀莱雅 2025 年在抖音平台的 GMV 达到 4.5 亿元，增速面临压力，天 猫平台保持正增长，未来有望实现增速提升。彩棠品牌在抖音平台增长 超过 ...

报告核心观点 - 美容护理板块25年初至今表现亮眼，预计25H2势能持续，新成分、新细分赛道发力 [4] - 化妆品、医美、电商板块均有发展机遇，推荐关注相关优质公司 [4] 板块综述 美容护理板块复盘 - 25Q2起美容护理行业大幅跑赢申万A股指数，化妆品、个护、医疗美容表现亮眼 [8] - 政策利好、估值回调、新消费概念崛起等因素推动板块增长 [8] 指数表现 - 25年初至今SW美护指数增长13.4%，领跑31个SW行业，个股涨跌幅在-73%-151%之间 [10][12] 部分公司业绩与估值季度回顾 - 24Q4起板块估值回暖，国货个护、化妆品增长提速，重点公司业绩与估值双升 [13] 化妆品 品牌矩阵 - 美妆个护赛道市场容量大、细分多，品牌/产品周期明显，品牌矩阵建设与细分赛道布局潜力大 [19][20] 国潮 - 国潮元素在美护、首饰、电影游戏等领域风头强劲，助力国货品牌崛起 [22][23] IP联名 - “谷子”经济崛起，美妆+IP联名迎合情绪消费，如毛戈平故宫系列成为经典 [24] 国际集团表现 - 25Q1国际集团业绩波动，旅游零售市场下滑影响深远，中国常规市场竞争激烈 [29] 个护 国产替代 - 洗护行业市场空间广阔，国产替代趋势向上，众多品牌焕发生机 [32] 竞争格局 - 外资主导市场，本土品牌有望破局，国内领先企业纷纷加入洗护领域 [36] 高端市场 - 高价格带商品增长迅猛，依靠功效成分+情绪价值建立用户心智，品质体验拉高品牌溢价 [44] 性价比市场 - 质价比销量大且增长稳健，强市场洞察突破细分赛道，快反供应链支撑品牌延展力 [45] 医美 产业链 - 上游技术壁垒高，毛利率最高；中游为医美机构和获客渠道 [51][54] 再生材料 - 2025年再生板块迎新品上市，品牌推出细分化产品应对竞争 [55] 注射类产品 - 透明质酸针剂价格带宽广、功效全面，国货抢占平价市场，高端市场初步试水成功；肉毒素市场潜力十足 [57][58] 胶原蛋白 - 胶原蛋白赛道备受期待，预计25年巨子生物等公司将推出相关医美产品 [59][62] 公司综述 化妆品公司 - 上美股份、珀莱雅、毛戈平、若羽臣、润本股份、丸美生物、巨子生物、上海家化等公司各有优势，发展态势良好 [65] 投资建议 - 化妆品推荐上美股份、珀莱雅等公司，建议关注贝泰妮、华熙生物等；医美推荐爱美客，建议关注朗姿股份；电商板块建议关注南极电商 [102] 估值 - 给出化妆品医美行业估值比较表，包括各公司股价、市值、归母净利润、PE等数据 [103]

21世纪经济报道记者韩利明 上海报道 标榜"全球重组胶原蛋白领导者"的巨子生物（02367.HK），再次 被推上舆论的风口浪尖。 更早之前，华熙生物通过官微发布《概念总在重演，科技永远向前》一文表示，资本市场不断追求新的 公司题材，为了营造比透明质酸产业更大的预期，围绕巨子生物的研报中，出现了大量直接针对中国透 明质酸产业的"对比研究"。一时间，关于重组胶原蛋白与透明质酸的行业争论甚嚣尘上。 5月24日，"大嘴博士颜究所"微信公众号发布关于巨子生物旗下明星产品可复美的检测报告，直指"巨子 生物疑似造假，重组胶原竟然测不到胶原"。这一指控不仅引发投资者与消费者对这家"胶原蛋白第一 股"的信任危机，更将巨子生物的品牌信誉、技术真实性及监管合规性推至风口浪尖。 围绕近期市场对巨子生物及其旗下可复美等产品的质疑，以及公司在行业中的发展态势与应对策略，21 世纪经济报道记者向巨子生物致函采访，但截至发稿，尚未收到任何回应。 事实上，近年来大众美学需求持续升温，玻尿酸、胶原蛋白等医美产品密集上市。在重组胶原蛋白赛 道，巨子生物、锦波生物（832982.BJ）两家头部企业在美妆行业低迷的环境下，业绩及股价依然逆势 上扬。资 ...

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [7] 报告的核心观点 - 2024年大单品策略持续夯实，扣非净利润率优化，经营面向好；2025Q1主品牌延续高增，产品结构优化；公司处于大单品聚合度和单品价值量提升阶段，经营效率有望持续优化，建议关注盈利能力优化过程，预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.5、5.8、7.5亿元，对应EPS为1.11、1.44、1.87元/股，给予买入评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入29.7亿元，同比增长33.4%；归母净利润3.4亿元，同比增长31.7%；扣非归母净利润3.3亿元，同比增长73.9%；2025Q1实现营业收入8.5亿元，同比增长28%；归母净利润1.4亿元，同比增长22.1%；扣非归母净利润1.3亿元，同比增长28.6% [2][4] 2024年经营情况 - 营收方面，2024Q1 - Q4分别增长39%、19%、26%、48%，单四季度环比显著提速；丸美主品牌营收20.6亿元，同比增长31.7%，两大核心单品小红笔眼霜、小金针次抛线上GMV分别达5.3、3.5亿元，同比增长146%、96%；恋火品牌营收9.1亿元，同比增长40.7%，6款粉底类单品年GMV均过亿；线上/线下营收25.4/4.3亿元，同比增长36%/21% [9] - 盈利方面，2024Q1 - Q4归母净利润分别增长41%、27%、44%、20%，单四季度归母净利润环比降速，剔除去年同期非经常性收益影响后，单季度扣非净利润同比高增226%；全年毛利率因产品结构调整及成本控制有3个百分点优化，管理费率有1.2个点节余，但受销售费率提升等影响，归母净利润率仅同比持平，扣非归母净利润率有2.6个百分点优化 [9] 2025Q1经营情况 - 营收方面，同比增长28%；分品类，眼部护理/护肤/洁肤/美容类分别同比增长89%/17%/4%/18%，眼部护理类均价同比增长55%；预计丸美主品牌保持较好增势，恋火品牌保持稳健增长 [9] - 盈利方面，归母/扣非净利润分别增长22%/29%，扣非归母净利率同比持平，毛利率同比提升1.4个百分点，销售费用率提升1.9个百分点，毛销差仅小幅收窄0.4个百分点 [9] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A - 2027E的相关财务数据，如营业收入、营业成本、毛利、净利润等，还包括各项费用、资产、负债等指标及变化情况，以及基本指标如总资产收益率、市盈率、净资产收益率等 [12]

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [7] 报告的核心观点 - 2024年大单品策略持续夯实，扣非净利润率优化，经营面持续向好；2025Q1主品牌延续高增，产品结构持续优化；公司处于大单品聚合度和单品价值量提升驱动毛利率提升阶段，经营效率有望持续优化，建议关注盈利能力优化过程，预计2025 - 2027年实现归母净利润4.5、5.8、7.5亿元，对应EPS为1.11、1.44、1.87元/股，给予买入评级 [13] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入29.7亿元，同比增长33.4%；归母净利润3.4亿元，同比增长31.7%；扣非归母净利润3.3亿元，同比增长73.9%；2025Q1实现营业收入8.5亿元，同比增长28%；归母净利润1.4亿元，同比增长22.1%；扣非归母净利润1.3亿元，同比增长28.6% [2][4] 2024年经营情况 - 营收方面，2024Q1 - Q4分别增长39%、19%、26%、48%，单四季度环比显著提速；丸美主品牌营收20.6亿元，同比增长31.7%，两大核心单品小红笔眼霜、小金针次抛线上GMV分别达5.3、3.5亿元，同比增长146%、96%；恋火品牌营收9.1亿元，同比增长40.7%，6款粉底类单品年GMV均过亿；线上/线下营收25.4/4.3亿元，同比增长36%/21% [13] - 盈利方面，2024Q1 - Q4归母净利润分别增长41%、27%、44%、20%，单四季度归母净利润环比降速，剔除影响后单季度扣非净利润同比高增226%；全年毛利率优化3个百分点，管理费率节余1.2个点，受销售费率等影响归母净利润率持平，扣非归母净利润率优化2.6个百分点 [13] 2025Q1经营情况 - 营收方面，同比增长28%；分品类，眼部护理/护肤/洁肤/美容类分别同比增长89%/17%/4%/18%，眼部护理类均价同比增长55%；丸美主品牌保持较好增势，恋火品牌预计稳健增长 [13] - 盈利方面，归母/扣非净利润分别增长22%/29%，扣非归母净利率同比持平，毛利率同比提升1.4个百分点，销售费用率提升1.9个百分点，毛销差仅小幅收窄0.4个百分点 [13] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2970|3875|4980|6223| |营业成本（百万元）|781|996|1245|1525| |毛利（百万元）|2189|2879|3735|4698| |销售费用（百万元）|1635|2103|2732|3410| |管理费用（百万元）|109|136|164|199| |研发费用（百万元）|74|116|149|187| |净利润（百万元）|342|445|577|749| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|342|446|578|750| |EPS（元）|0.85|1.11|1.44|1.87| |经营活动现金流净额（百万元）|301|644|747|940| |投资活动现金流净额（百万元）|432|-19|-19|-19| |筹资活动现金流净额（百万元）|-193|-806|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|540|-180|729|921| |每股收益（元）|0.85|1.11|1.44|1.87| |每股经营现金流（元）|0.75|1.61|1.86|2.34| |市盈率|37.87|43.86|33.86|26.08| |市净率|3.83|5.11|4.44|3.80| |EV/EBITDA|31.17|37.35|27.22|19.59| |总资产收益率|6.7%|8.9%|9.9%|10.9%| |净资产收益率|10.1%|11.7%|13.1%|14.6%| |净利率|11.5%|11.5%|11.6%|12.1%| |资产负债率|31.9%|22.2%|23.7%|24.5%| |总资产周转率|0.59|0.77|0.85|0.90| [17]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 化妆品板块24年及25Q1业绩分化延续，头部国货凭借性价比、差异化产品及定位、大单品战略及精细化线上运营等优势实现较好增长；个护板块25Q1表现亮眼，头部国货品牌凭借产品升级及渠道拓展表现更为强势；展望Q2，618大促有望进一步催化国货增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 化妆品 2024&25Q1业绩综述：头部国货延续增长 - 收入和利润分化延续，头部国货实现较好增长，港股重点公司收入及利润呈较快增速，A股公司分化趋势延续，丸美生物、润本股份增长稳定，珀莱雅收入端降速但利润端有韧性，华熙生物、贝泰妮、上海家化业绩下滑或亏损 [13] - 多数重点公司毛利率及销售费用率提升，多数毛销差及净利率维持平稳或下滑，仅珀莱雅25Q1提升明显 [12][19] - 2024年经营活动现金流量净额方面，毛戈平、巨子生物现金流增长，其余部分公司现金流有所下降，上海家化因2023年支付股权激励行权现金带来较大现金流出，2024年现金流大幅增长 [21] 2025年线上及社零数据跟踪 - 2025年1 - 4月化妆品社零累计增速为+4.0%，慢于整体限额以上社零增速，大盘相对稳定 [23] - 线上方面，护肤品类目4月天猫护肤GMV同比+10%、抖音+14%，Q1天猫+14%、抖音+33%；彩妆香水类目4月天猫彩妆香水GMV同比-3%、抖音+19%，Q1天猫+6%、抖音+35%；不同品类在平台间表现差异符合平台定位认知 [26][29] - 25Q1重点品牌表现趋势与季报一致，4月重点国货品牌GMV增速各有不同 [33] 25Q2投资展望：关注618催化，头部国货有望超预期 - 2025年天猫618大促提前一周开启预售，国货美妆整体较24年呈进步趋势，国产替代加深，头部国货品牌具备价格、成分创新和线上平台运营优势，预计可实现较快增长 [38] - 建议关注巨子生物、丸美生物、毛戈平、润本股份，各公司均有良好发展态势和增长预期 [41][42][43][45] 个护 2024&25Q1业绩综述：头部国货品牌凭借产品升级及渠道拓展表现更为强势 - 收入端，24年主要个护公司收入同比多增长，25Q1收入表现亮眼，国货自主品牌表现较代工公司更强势 [46][47] - 个护品牌凭借产品结构升级及品牌效应提升或稳定毛利率，代工制造类公司通过成本压降提升毛利率 [51] - 多数公司销售费用率整体增加，百亚股份与登康口腔增长明显，稳健医疗管控较严 [53] - 利润增长趋势分化，百亚股份、登康口腔、稳健医疗利润实现不同程度增长 [58] 25Q2投资展望：线上拓展与中高端品牌化趋势不改，公司发展各有看点 - 持续关注国货品牌线上渠道拓展与中高端品牌化进展，个护细分领域展现线上渗透率提升、细分个性化需求涌现特点 [60] - 卫生巾行业，618大促开启，国产品牌有望凭借营销等优势超额受益，建议关注百亚股份、稳健医疗、豪悦护理 [61] - 口腔护理行业，需求相对稳定，消费者有功效护理进阶需求，登康口腔渠道拓展与产品升级驱动业绩增长，建议关注 [62]

纪要涉及的公司 丸美生物 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营策略与成果** - 公司通过精简 SKU、推进大单品策略和线上转型提升毛利率，供应链流转周期从 90 天缩至 40 天左右，多余盈利将投入市场销售费用[2][6] - 2024 年小红笔线上 GMV 达 5.3 亿元，同比增长近 100%，占主品牌约 25%；小金针次抛精华增速约 90%；2025 年目标这两个大单品增速至少 50%以上，期望小金钻面霜和超级面膜达亿级销售额[2][7] - 丸美品牌在抖音和快手等内容电商平台销售占比合计超 40%，天猫约占 30%，唯品会约占 20%，其余分布在京东、拼多多等平台，各渠道净利水平差别不大[2][15] - 完美品牌线下渠道已正增长，但需长时间数据判断是否真正回暖，公司将 ToB 经销思维转变为 ToC 端门店直达销售，通过差异化管理和精细化运营实现稳定增长[2][16][17] 2. **营销与活动安排** - 2025 年营销节奏从 3 月开始，先后进行三八妇女节主题营销、召开科学家论坛并推新品、5 月在各平台宣发，助力 618 及上半年业绩，追求持续增长[3] - 天猫减少凑单满减优惠，抖音有自身平台节奏和 IP 活动安排[4] - 抖音平台自播和达播同步发力，自播增速大几十，达人直播占比约五成多，自播占比约四五成[6] 3. **产品情况** - 小红笔、双胶原、思抗三大系列占完美品牌约 60%，自研抗衰产品（四抗精华）占比约 10%，主要通过抖音直播间销售[7][8] - 小红笔 3.0 在 2024 年 8 月升级迭代，2025 年主推彩虹笔系列[9] - 海岛系列最大特色是限定性[10] 4. **品牌与市场趋势** - 彩妆和护肤市场竞争激烈，是存量或微增量市场，存在大牌平替与消费升级现象[13] - 完美品牌年轻化、用户人群年轻化是趋势，有承接大牌平替与消费升级的市场机会[14] - 品牌力由产品力和内容力构成，消费者因信任品牌品质和理念而购买[27] - 胶原蛋白与玻尿酸可共存，胶原蛋白处于成长型市场，未来应用空间广阔[30] - 国货美妆头部品牌发展机会大，成长中遇问题是正常现象[32] 5. **投资布局与战略** - 公司确立生活美容加医美的双美融合战略，内部孵化和外部寻找机会同步进行，预计医美业务至少三年取得显著成果，公司有扎实技术研究体系和胶原蛋白技术[5][22] - 公司在美与健康领域广泛布局，包括谷雨、参半、永普等品牌及医美项目投资如双美生物[2][20][21] 6. **增长目标与关键年份** - 2025 年公司将保持过去两年收入和利润 30%左右的增速水平应对竞争[5][33] - 2025 年是关键一年，公司设定三年目标完成大考证明转型成功，第四年迈入新时代[24][25] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2023 年及 2024 年非主营业务收入主要来自投资补助、投资收益和政府补贴，公司投了十多个项目，收益需严格评估[18] 2. 完美品牌外延投资布局有模样投的羟基磷灰石产品等，在产品研发和市场推广有进展[19] 3. 公司自有品牌紫晶及其他储备丰富，涵盖口腔护理、头皮护理等领域，不确定落地时间，当前重点是线上转型[23] 4. 大单品策略不做具体化客群划分，着重品牌年轻化，线上市场全国流通[26]