2025年业绩概览 - 2025年全年营收156.78亿元，同比增长23.43%，归母净利润9.57亿元，同比增长22.17% [3] - 2025年第四季度营收46.20亿元，同比增长32.11%，环比增长18.77%，归母净利润2.85亿元，同比增长59.22%，环比增长23.91% [3] - 公司制定未来五年经营目标，2026年营收目标182亿元，归母净利润率同比提升，2030年营收目标超过330亿元，归母净利润复合增速高于营收增速 [3] 2025年第四季度业绩分析 - 第四季度营收同环比稳健增长，主要增量来自新能源汽车热管理业务及数字能源业务订单释放 [4] - 第四季度毛利率为19.1%，同比下降1.16个百分点，环比下降0.31个百分点，预计受原材料成本波动影响 [4] - 第四季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/5.4%/3.7%/0.2%，同比分别下降0.8/0.0/0.3/0.2个百分点，降本增效成效显著 [4] 数字能源业务（第三增长曲线） - 数字能源业务2025年实现营收14.7亿元，同比增长42.9% [5] - 业务围绕数据中心、发电机组、储能及充换电、低空飞行器四大领域布局 [5] - 受益于美国数据中心在建项目高速增长，公司配套的柴油发电机（备电）冷却业务已进入量产阶段，预计2026年起将为公司带来显著业绩增量 [5] 在手订单与业务突破 - 2025年公司累计获得455个项目，预计生命周期内新获项目达产后将新增年销售收入约103.7亿元 [6] - 在乘用车领域，获得自主智驾芯片厂商的智驾芯片冷板项目定点，实现智能驾驶领域重大突破 [6] - 在液冷模组领域，聚焦北美及台系客户，以不锈钢板式换热器等零部件为突破口，服务数据中心液冷模组（总成）客户 [6] 公司战略与未来展望 - 公司战略清晰，形成“1+4+N”增长矩阵，乘用车业务领跑，并延伸出数字能源、储能、机器人等未来型业务 [7] - 预计公司2026-2028年营收分别为189.3亿元、227.3亿元、264.5亿元，归母净利润分别为12.3亿元、15.8亿元、20.2亿元 [7] - 对应2026年4月15日股价，2026-2028年预测市盈率（PE）分别为34倍、26倍、20倍 [7]

文章核心观点 - 银轮股份将业务划分为四大板块，明确了未来增长战略，其中汽车业务为基本盘，电力能源、数字能源（AI液冷）及具身智能板块为新的增长引擎，预计将为公司带来中长期显著增长 [1] 汽车业务板块 - 作为公司基本盘，覆盖乘用车与商用车领域 [1] - 未来增长将依托市场份额提升、配套产品价值量上移及海外市场高增长，预计仍将保持稳健良好增速 [1] 电力能源板块 - 业务受益于海外AI数据中心爆发式增长，下游客户持续扩产柴油（包括备电及发电）、燃气发电机组 [1] - 公司产品主要包括发电机冷却、尾气排放处理等 [1] - 自2024年首次获取客户订单后，配套量及品种正在逐步扩充 [1] - 柴油发电机（备电）冷却业务已进入量产阶段，燃气发电机相关业务处于开发及产能筹备阶段 [1] - 该领域产品价值量较高，且北美区域电力供应长期处于短缺状态，有望为公司带来中长期显著增长弹性 [1] 数字能源（AI液冷）板块 - 聚焦数据中心、储能、充换电、低空经济四大应用领域，以数据中心液冷产品为核心 [1] - 公司依托全球属地化布局与车规级热管理技术积累，围绕全球头部液冷客户推进产品测试与产能策划 [1] - 目前已有多个重点项目取得积极进展，预计未来2–3年该业务板块将保持高速增长 [1] 具身智能板块 - 公司明确了1+4+N的产品布局 [1] - “1”代表具备对整机系统的理解与认知，确保充分理解客户需求 [1] - “4”代表4类总成产品，分别是旋转关节模组，执行器模组，灵巧手模组，热管理模块 [1] - “N”为支撑4大模块的N个零部件，包括电机模组，微型电机，躯体结构件，换热器等 [1] - 目前，公司已经与部分头部重要客户形成合作，其中部分品类已经配套供货，部分品类处于开发阶段 [1]

公司业务进展 - 电力能源板块受益于海外AI数据中心爆发式增长，下游客户持续扩产柴油（包括备电及发电）、燃气发电机组 [1] - 公司在发电机领域产品主要包括发电机冷却、尾气排放处理等 [1] - 柴油发电机（备电）冷却业务已进入量产阶段 [1] - 燃气发电机相关业务处于开发及产能筹备阶段 [1] 行业驱动因素 - 海外AI数据中心呈现爆发式增长，驱动了电力能源板块的需求 [1]

业务板块划分与发展趋势 - 公司将业务划分为四大板块：汽车板块、电力能源板块、数字能源（AI液冷）板块、具身智能板块 [2] - 汽车业务作为基本盘，预计通过市场份额提升、配套产品价值量上移及海外市场高增长保持稳健增速 [2] - 电力能源板块受益于海外AI数据中心爆发增长，客户持续扩产柴油及燃气发电机组，公司产品包括发电机冷却和尾气排放处理 [2] - 数字能源（AI液冷）板块聚焦数据中心、储能、充换电、低空经济四大领域，以数据中心液冷为核心，预计未来2-3年保持高速增长 [3] - 具身智能板块采用“1+4+N”产品布局，已与部分头部客户合作，部分品类已配套供货，部分处于开发阶段 [3] 海外布局的战略价值 - 国际化是公司长远发展的重大战略，始于2010年，历经16年积累，从设立办事处到自主建设制造基地 [4] - 海外布局战略价值突显，各业务曲线进入发力阶段，产能扩张、客户拓展、订单获取呈加速趋势 [4] - 海外布局与四条成长曲线业务相结合，形成了兼备成长性与稳定性的发展格局，为长期增长奠定基础 [4][5] 新业务发展展望 - 公司将持续夯实全球化布局，提升海外市场竞争力，目标在头部液冷、电力能源、具身智能客户等关键领域实现重点突破 [5] - 随着新业务加速落地和规模释放，预计将显著增强公司成长动能与业绩增长弹性 [5]