华为数字能源战略与行业洞察 - 公司聚焦新型电力系统、电动出行、AI数据中心三大核心领域，深度融合数字技术、人工智能、电力电子和储能技术，坚持“技术驱动、场景深耕、价值创造”的核心战略 [1] 能源格局变革与新能源主导地位 - 全球能源格局正经历深刻变革，能源革命与数字革命深度融合，数字能源产业进入高质量转型关键窗口期 [2] - 能源生产与消费结构迎来根本性重构，新能源正式迈入主体能源行列 [2] - 截至2025年底，中国风电、光伏累计并网装机量突破18亿千瓦，其合计装机量历史性超越火电，标志着能源生产结构迈入“新能源主导”新阶段 [2] 新型电力系统的挑战与核心技术 - AI数据中心、新能源汽车等新型用电负荷爆发式增长，电力需求结构发生深刻变革，消费侧电气化与生产侧新能源规模化双向驱动，加速源网荷储一体化深度融合 [2] - 高比例新能源并网的稳定性已成为新型电力系统建设的核心挑战 [2] - 构网技术是破解“高比例新能源并网稳定性难题”的核心技术，公司提出并落地全场景构网技术，引领新能源并网模式从“电流源”向“电压源”跃迁 [2] - 公司推出的全球首款“构网型智能组串式逆变器”实现了新能源从“被动跟随”到“主动支撑”的根本性转变 [2] - 智能组串式构网型储能已全面突破规模化应用瓶颈，在全球上百个项目成功落地 [2] - 构网技术正在重新定义新能源的“系统角色”，使其从“补充能源”到“主力电源”，从“被动消纳”到“主动支撑” [2] 关键领域的技术突破与产业机遇 - 在储能安全领域，公司将安全防护等级从主流的“箱级”下沉至“电池包级”，实现电池热失控不扩散，重新定义行业储能安全标杆 [2] - 在充电网络领域，公司率先引领汽车电动化补能技术革新，定义超充补能新标准，其乘用车全液冷超充、电动重卡兆瓦超充已成为行业极致补能体验的标杆 [2] - 在人工智能领域，Token消耗呈指数级增长，AI数据中心已成为电力需求增长的核心引擎，并将全面带动“风光新能源、构网型储能、高密供电、大功率散热、虚拟电厂”等领域的技术创新与产业变革 [2] - 技术突破需要整个产业链上下游协同升级，智能光伏、构网技术、储能安全、超充网络、AI数据中心等核心领域的关键技术突破，打开了跨界融合发展的新蓝海 [3] 生态合作与发展理念 - 面对数字能源产业的系统性重构，公司强调“独行快，众行远”，认为唯有技术领先、场景深耕、生态协同，才能赢得未来 [6] - 公司坚持“产品聚焦+生态开放+场景协同”的合作原则 [6] - 公司为助力伙伴成功推出四大支持举措：提供有竞争力的产品与技术底座让伙伴“能成功”；通过清晰合作边界降低投入风险让伙伴“敢成功”；统一合作流程、模板与标准提升作战效率让伙伴“易成功”；坚持长期主义持续投入技术创新与生态建设让伙伴“长期成功” [6]

汽车板块经营展望 - 汽车业务作为基本盘，预期今年整体保持稳健增速 [2] - 乘用车业务预计保持同比增长，驱动因素包括海外头部客户配套份额提升、品类拓展及热管理集成模块等高端品类规模化量产 [2] - 商用车与非道路机械业务因行业景气度较高，全年预计实现同比稳健增长 [2] 电力能源板块战略 - 电力能源板块是公司业务结构中弹性最大的板块之一，未来几年将迅速发展成为重要的营收与利润增长点 [2][3] - 主要产品布局包括大马力发电机冷却模块、燃气发电机尾气排放处理、各种换热器等核心品类 [3] - 相关产品已实现多家国际头部客户量产落地，海外产能布局稳步推进，有望与更多国际客户合作 [3] 数字能源（AI液冷）板块发展 - 数字能源板块今年整体预期呈现高速增长态势 [4] - 板块聚焦数据中心液冷、储能、充换电、低空经济四大核心应用领域，各细分业务均取得快速突破 [4] - 将持续发力核心技术研发与市场拓展，以提升盈利能力与行业影响力 [4] 数据中心液冷业务进展 - 数据中心液冷业务是数字能源板块的核心细分领域，海内外业务均有序推进 [5] - 海外市场已与多家大型CSP云厂商及服务器厂商合作，产品处于设计、验证等不同阶段，正推进量产落地 [5] - 国内市场已有部分数据中心服务器相关业务实现项目落地 [5] 储能业务布局 - 受益于行业持续景气度提升，储能业务保持快速发展态势 [5] - 产品布局聚焦液冷板、液冷空调等核心品类，精准匹配行业需求 [5] - 已与行业头部客户建立稳定配套合作关系，产品交付顺利，市场拓展积极推进 [5] 地热业务情况 - 地热业务主要通过合资子公司开山银轮开展，该公司已纳入合并报表范围 [5] - 主营业务为各类换热器、液冷系统等产品，相关产品价值量较高，具备较强市场竞争力 [5] - 业务依托双方合作资源有序落地，后续将持续挖掘地热领域市场潜力 [5]

新业务布局：崧盛亿麦数字能源 - 新子公司崧盛亿麦聚焦AI数据中心供电解决方案及模块化电源，主要产品包括HVDC及SST模块、CRPS模块化电源、Power Shelf及板上电源 [2] - 标准CRPS电源达到80plus钛金能效要求，AI服务器电源采用双输入供电架构以满足更高算力需求 [2] - 市场定位覆盖国内及海外市场 [3] 核心竞争力与团队优势 - 崧盛亿麦团队成员超过40人，其中研发人员占比超过80% [4] - 专家团队8人均来自世界著名企业，在数据中心供电领域积淀深厚 [4] - 公司已储备数据中心HVDC柜级供电方案、SST柜级供电方案及相应的工程化实现能力 [4] - 结合母公司15年制造业积累的产业链、供应链优势及自有数字化智能制造基地，通过产业协同助力新业务 [4] 财务与业务预期 - 公司对崧盛亿麦后续产品毛利率情况表示非常乐观 [5] - 公司储能核心部件业务已于2025年第四季度启动前端工序自运营试产并基本跑通 [6] - 整合生产工序及启用集团供应链，预计将有助于储能子公司降低成本并提升交付能力 [6] 传统业务发展与战略 - 2026年LED照明板块海外市场需求较好，下游涨价潮有助于缓解供应链及成本压力 [7] - 公司于2025年底收购智能照明控制企业芯神科技，以提升LED驱动电源业务的国内份额 [7] - 公司整体发展战略为数字电源+储能核心部件双主业驱动，并战略投资航空航天及机器人谐波减速器 [8] - 公司对外延式收购或进入新领域的基础是能实现制造、供应链、工艺及技术的协同 [8] 公司治理与股东情况 - 公司实际控制人因个人资金需求减持部分股份，对公司控制权及股权结构影响较小 [9]

公司股价与交易表现 - 截至2026年2月25日收盘，崧盛股份报收于45.5元，较前一交易日上涨7.9% [1] - 公司最新总市值为61.4亿元 [1] - 当日开盘43.04元，最高45.87元，最低41.98元，成交额达5.71亿元，换手率为15.07% [1] 合资公司设立详情 - 崧盛股份于2026年2月25日发布《关于投资设立合资公司的公告》 [1] - 公司董事会审议通过与西安亿麦同创、西安一麦瑞共同投资设立合资公司深圳市崧盛亿麦数字能源技术有限公司 [1] - 合资公司注册资本为3,000万元，崧盛股份以货币出资1,530万元，持股51.00% [1] - 西安亿麦同创以货币出资441万元，持股14.70%；西安一麦瑞以技术、设备及货币出资1,029万元，持股34.30% [1] - 合资公司主营服务器电源、AI电源等数字能源产品的研发、生产与销售 [1] - 合资公司将纳入公司合并报表范围 [1] 交易性质与审批 - 本次交易不构成重大资产重组，无需提交股东大会审议 [1]

公司战略与合资事项 - 崧盛股份与西安亿麦同创咨询服务合伙企业及西安一麦瑞电源技术有限公司共同投资设立合资公司，合资公司名称为深圳市崧盛亿麦数字能源技术有限公司 [1] - 合资公司注册资本为3000万元，其中崧盛股份以货币形式出资1530万元，占注册资本比例为51.00% [1] - 合资协议于2026年2月25日签署 [1] 业务拓展与协同效应 - 设立合资公司的目的是开展服务器电源、AI电源等数字能源产品业务 [1] - 此举旨在结合崧盛股份的产业链及供应链优势与合资方股东的技术及产品开发优势 [1] - 通过优势互补以提升双方市场竞争力，并助力合资公司的业务发展 [1]

合资公司设立 - 崧盛股份与西安亿麦同创咨询服务合伙企业及西安一麦瑞电源技术有限公司共同投资设立合资公司深圳市崧盛亿麦数字能源技术有限公司 [1] - 合资公司注册资本为3000万元人民币，崧盛股份以货币形式出资1530万元，占注册资本比例为51.00% [1] 合资业务方向 - 合资公司将开展服务器电源、AI电源等数字能源产品业务 [1] - 此举旨在结合公司产业链及供应链优势与合资方股东的技术及产品开发优势，通过优势互补提升双方市场竞争力 [1]

投资评级 报告未明确给出具体的投资评级（如买入、持有、卖出）[1][2][3][4][5] 核心观点 - 威胜控股正经历“入通”与“分拆”两大关键事件驱动，有望从“传统电力设备商”向“AI时代数字能源控股平台”进行估值逻辑切换，市场应关注其带来的流动性溢价和资产价值重估机会 [1][4] 事件与驱动因素总结 - **事件一：获纳入恒生综合指数** 公司于2026年2月13日被宣布纳入恒生综合指数成份股，将于2026年3月9日起生效 [1] - **事件二：宣布分拆子公司上市** 集团已宣布计划分拆惟远能源技术股份有限公司于香港联交所主板上市 [1] 纳入指数与港股通影响 - 纳入恒生综合指数将直接触发追踪该指数的ETF和被动管理基金在生效日前后进行配置性买入 [2] - 纳入该指数将使公司股票符合沪港通及深港通（港股通）的买卖资格 [2] - 南向资金对“数字能源”、“数据中心”及“储能”等概念的风险偏好通常较高，其涌入有望提升公司的整体流动性溢价 [2] 分拆子公司战略分析 - 公司承诺向合资格股东提供惟远能源股份的保证配额（优先发售），使现有股东有机会直接参与高增长子公司的IPO [3] - 分拆是基于AI算力爆发对电力基础设施带来的巨大需求，旨在将高弹性、高增长的业务剥离上市 [3] - 分拆后，威胜控股作为母公司仍将通过合并报表享受惟远能源的高增长红利 [3] - 市场可能担忧最具增长潜力的资产被分拆后，母公司增长缺乏想象力，这可能需要管理层通过明确的股息政策来保障股东回报 [3] - 分拆计划的实施尚待香港联交所上市委员会批准及中国证监会备案完成 [3] 投资策略与公司定位 - 公司公告特别强调其“AI时代数字能源解决方案”的定位，标志着其正从传统电力设备商向数字能源控股平台转型 [4] - 建议投资者密切关注2026年3月9日指数生效后的南向资金流向，以及分拆上市的监管审批进度 [4]

公司业务现状 - 新能源业务是公司业务的重要组成部分 [2] - 过去一年内在数字能源领域多有斩获 [2] - 在各类充电桩、微型逆变器、商用储能、设备专用电源等领域获得了诸多订单并已开始量产 [2] - 相关业务的显著增长将为公司的业绩提供强有力的支持 [2] 公司技术及战略优势 - 公司将发挥自身优势 以多年来在强弱电相关产品制造中积累的工艺技术 [2] - 公司将发挥国内外布局带来的全球化供应链优势 [2] - 未来将在新能源领域探寻更多的机遇 [2]

业务板块划分与发展趋势 - 公司将业务划分为四大板块：汽车板块、电力能源板块、数字能源（AI液冷）板块、具身智能板块 [2] - 汽车业务作为基本盘，预计通过市场份额提升、配套产品价值量上移及海外市场高增长保持稳健增速 [2] - 电力能源板块受益于海外AI数据中心爆发增长，客户持续扩产柴油及燃气发电机组，公司产品包括发电机冷却和尾气排放处理 [2] - 数字能源（AI液冷）板块聚焦数据中心、储能、充换电、低空经济四大领域，以数据中心液冷为核心，预计未来2-3年保持高速增长 [3] - 具身智能板块采用“1+4+N”产品布局，已与部分头部客户合作，部分品类已配套供货，部分处于开发阶段 [3] 海外布局的战略价值 - 国际化是公司长远发展的重大战略，始于2010年，历经16年积累，从设立办事处到自主建设制造基地 [4] - 海外布局战略价值突显，各业务曲线进入发力阶段，产能扩张、客户拓展、订单获取呈加速趋势 [4] - 海外布局与四条成长曲线业务相结合，形成了兼备成长性与稳定性的发展格局，为长期增长奠定基础 [4][5] 新业务发展展望 - 公司将持续夯实全球化布局，提升海外市场竞争力，目标在头部液冷、电力能源、具身智能客户等关键领域实现重点突破 [5] - 随着新业务加速落地和规模释放，预计将显著增强公司成长动能与业绩增长弹性 [5]

文章核心观点 深圳正通过全链源头创新和全域先锋应用，打造数字能源先锋城市，推动能源技术、产品、服务、应用场景及国际合作全面发展，旨在为全球能源绿色低碳转型提供可复制、可推广的系统解决方案与产业生态 [1][7] 技术创新与平台布局 - 高水平布局196个数字能源科技创新平台，构建“基础研究-技术攻关-中试验证-产业化应用”的创新链条 [2] - “大国重器”引领全球数字能源革命：中广核巩固全国最大核电运营商优势，创新发展“热海绿沙氢”战略，建设光热储能配比率最高的光热储多能互补项目；深圳供电局建成国内首条三相同轴型式高温超导交流电缆工程；深圳能源（000027）开工全国首台套30兆瓦级纯氢燃气轮机氢储能示范工程 [2] - “星罗万象”加快原始创新：在华为数字能源、比亚迪（002594）等龙头及“新势力”企业带动下，超级电容、飞轮储能等物理储能加快示范验证，液流电池、锂钠混联、固态电池等电化学储能产品升级提速，构网型储能、便携储能、高压直挂、液冷超充、V2G等新一代技术和产品持续迭代 [2] 产品与服务发展 - 2023年为液冷超充元年：华为液冷超充以800伏电压平台和480千瓦充电功率引爆全球市场，“一杯咖啡，满电出发”理念破解充电焦虑，带动英飞源、盛弘、永联等设备厂家及南网电动、车电网、特来电等运营服务商成长 [3] - 2024年为重卡换电元年：时代骐骥底盘式换电解决方案推动电动重卡首次购车成本降低一半以上，为重卡电动化开辟新赛道 [3] - 2025年为兆瓦超充元年：华为数字能源、比亚迪先后发布兆瓦级充电技术，在全国率先开启“油电同速”新时代，同时光储超充、车网互动、虚拟电厂等新模式成为行业新风向标 [3] 应用场景与标杆示范 - 持续擦亮超充之城2.0、虚拟电厂、一张网“三张名片”：建成超充站1098座、充电桩53.6万个，在全国率先实现超充站数量、充电枪数量“双超”加油站及加油枪；虚拟电厂资源接入容量、可调能力分别达475万千瓦、130万千瓦，相关成果写入国家部委典型案例 [4] - 创新车网互动、电力鸿蒙、保税LNG加注三大前沿应用：2025年车网互动放电量超90万度；首创“高可靠市电+构网储能+车网互动”保电技术，为十五运会提供“零闪断”供电保障；全市累计部署超过4万个电力鸿蒙终端，在十五运会和残特奥会实现赛区108个保电场所“100%电鸿化”部署 [5] - 南海东部油田连续四年实现油气当量生产2000万吨以上；保税LNG加注业务常态化开展，加注量三年“三连跳”，实现盐田港（000088）区、南山港区、大铲湾港区及深汕小漠港LNG加注全覆盖 [5][6] 市场推广与国际合作 - 连续举办三届国际数字能源展，2025年展会以“深AI能源，数创未来”为主题，吸引来自52个国家和地区、近2000家数字能源领域企业参展参会 [7] - 积极组织企业“组团出海”，面向非洲、中东、东南亚等重点市场开展产品宣介，2025年深圳“新三样”产品出口同比增长22.6% [7]