2025年中国快消品与零售市场整体表现 - 2025年中国城镇快速消费品市场销售额同比增长1.5%，整体保持平稳 [1] - 最终消费支出对经济增长的贡献率达到52.0%，较2024年提升5.0个百分点，是拉动经济增长的主动力 [2] - 家外食饮消费市场客流同比增长6% [2] 区域与城市级别市场表现 - 东区、北区销售额增速快于总体增速 [1] - 下线城市全年销售额增速为1.9%，明显高于上线城市，下沉市场消费潜力持续释放 [1] - 2025年中国快速消费品市场增长超八成来自下线城市 [10] 快消品五大品类表现 - 饮料和食品品类领跑增长，全年销售额分别上涨3.6%、3.1% [1] - 家清和个护品类2025年均实现增长 [1] - 乳类制品面临销售额与销售量的双重压力 [1] 现代渠道（大卖场、超市、便利店）表现 - 中国城镇现代渠道在2025年销售额同比微降0.3% [4] - 除小超市外，其他业态的销售额均出现不同幅度下滑 [4] - 小超市2025年渗透率增加1.3个百分点，东部地区销售额增速突出 [4] 主要零售商市场份额变化 - 沃尔玛集团超越高鑫零售集团，在现代渠道中的销售额占比较去年同期增加1个百分点 [4] - 永辉超市销售额占比下降0.9个百分点 [5] - 前十零售商集中度持续收缩，在现代渠道的市场份额下降了0.7个百分点 [5] - 截至2025年12月的52周数据：沃尔玛集团份额5.9%，高鑫零售集团5.9%，永辉超市公司3.5%，华润万家集团2.6% [6] 区域零售商与新兴业态 - 区域零售商如安徽合家福、湖北黄商、四川舞东风等保持了市场份额稳固 [8] - 比优特在北区渗透率提升0.9个百分点 [8] - 前置仓模式的渗透率已达9%，同比增长2.2个百分点 [10] - 量贩式零食店和折扣店的渗透率分别增加4.8和2.9个百分点 [14] - 付费制会员店的渗透率提升5.1个百分点，达到14.3% [14] 零售行业战略趋势：近场优化与远域拓展 - 行业形成“近场优化、远域拓展”双重格局 [9] - 近场化层面，“小而精”的社区化业态成为关键动力 [9] - 远距离赋能体现在地理版图扩张与“价值远行” [10][11] - 胖东来自有品牌渗透率达到10.8%，在东区和北区实现渗透率显著提升 [11] 零售行业发展策略：加速扩张与价值深耕 - “加速”体现在优质模式聚焦复制与高潜力赛道扩张 [13] - 奥乐齐在东区的渗透率较去年同期提升2.2个百分点，计划2026年一季度末中国门店数突破百家 [13] - 盒马2025年渗透率达到12.9% [13] - 京东自营七鲜超市在北区的渗透率提升0.7个百分点 [13] - “刹车”表现为对存量资源的调整与优化，如大润发、永辉启动门店改造，盒马关闭X会员店业态 [14] - 自有品牌的渗透率已经达到56.8%，较去年同期提升超过11个百分点 [14] 渠道融合与生态协同 - 零售行业中线上与线下、零售与内容、商品与服务之间的传统边界深度消融 [17] - 淘宝、京东等传统电商平台逐步转型为“大消费平台”，构建全场景服务体系 [17] - 小红书在上线城市的渗透率增长1.5个百分点 [18] - 抖音2025年渗透率逼近55% [18] - 电商平台通过站内AI搜索和AI助手应用的规模化落地，参与消费者购物决策 [20] 未来竞争核心与人货场重构 - 2026年市场竞争将进阶为对消费者心智的渗透和需求响应效率的较量 [11] - 品牌与零售商需要协同深耕，精准洞察具体消费场景中的消费者购买行为 [23] - “货”从规模化陈列转向需求适配，零售商通过发展自有品牌构建独家优势 [24] - “场”成为链接人与货的关键枢纽，各渠道形成协同发展的格局 [25]

文章核心观点 - 外资零售企业正在中国进行大规模的战略调整与业态重构，而非撤离 具体表现为关闭部分传统大型门店的同时，积极开设新型门店并加大在高端制造、研发等领域的投资[1][2][3] 外资零售企业战略调整 - 宜家在中国关闭了7家门店，这是其进入中国市场28年以来规模最大的一次关店行动[1] - 宜家在关闭传统商场的同时，正在中国开设新型的“都市迷你店”，例如在广东东莞的新店[2] - 沃尔玛旗下的山姆会员店也在加速扩张，例如在天津东丽区开设了华北地区最大的新店[2] 消费市场趋势变化 - 中国居民消费正从“功能满足”向“品质生活”转型，消费者不仅关注“质价比”，更追求个性化、情绪价值和体验感[2] - “悦己型”和“品质型”消费浪潮正在重塑市场，为外资企业提供了差异化竞争的新空间[2] - 以健康领域为例，消费需求从“有病看病”延伸到康养、疗愈、疾病预防等多元场景[2] 外资在华投资布局深化 - 众多外资企业将研发中心、区域总部乃至亚太供应链枢纽设在中国，外资持续加码看好中国的创新土壤[3] - 天津市去年实际使用外资大幅增长，高技术产业成为吸引外资的“强磁场”[3] - 生物制药公司诺和诺德在天津连续增资扩产，空中客车公司第二条总装线等重大项目持续推进，显示出跨国企业“做多中国”的决心[3]

行业核心观点 - 2025年中国超市行业呈现强劲增长与多元化扩张态势，山姆、盒马、胖东来等头部企业销售额均创下新高，同时硬折扣、社区店等新兴业态成为各大零售商加速布局的重点 [2] - 行业趋势表现为：会员制仓储店加速下沉与拓店，硬折扣模式全国化扩张提速，传统商超重启或创新社区业态，以及线上线下融合的即时零售模式深化 [2] 山姆会员商店 - 2025年新开10家门店，创下入华以来年度开店数量最高纪录，截至2025年12月31日，中国门店总数达63家 [5] - 2026年计划新开13家门店，分布在北京、天津、石家庄等10个城市，若计划顺利，2026年末门店数有望达到76家，向“百店计划”迈进 [5] - 2025年销售额突破1400亿元，较2024年的1005亿元增长约40%，付费会员数首次突破千万，达1070万，平均每位会员年度消费约1.3万元 [7] - 沃尔玛中国（含山姆、大卖场及社区店）已设定2026年整体销售过2000亿元的目标 [7] 盒马 - 2025年整体营收同比增速超40%，盒马鲜生与超盒算NB双业态已服务超1亿消费者 [10] - 2025年盒马鲜生进入40个新城市，超盒算NB新开门店超200家，截至当前全国门店近900家（盒马鲜生近500家，超盒算NB约400家） [10] - 2026财年（2025年4月至2026年3月）计划：盒马鲜生计划新开近100家店，覆盖城市新增超50个，届时全国门店总数有望突破500家 [10] - 超盒算NB于2025年8月升级为独立品牌，11月上线加盟通道，开启“自营+加盟”双轮驱动，并于2026年1月首次进军华南市场，开启全国化扩张 [12] - 阿里2025财年年报显示盒马整体GMV超750亿元并首次实现全年经调整EBITA转正，预计到2026年3月底的2026财年GMV有望超1000亿元 [13] ALDI奥乐齐 - 2025年新开30家门店，首次走出上海进入江苏市场，截至2025年12月31日在中国共开出88家门店（上海72家，江苏16家） [15] - 2026年扩张计划包括继续加密上海布局并加速拓展江苏，南京、镇江、扬州三城将陆续开业，预计2026年第一季度末门店总数达到100家 [15] 胖东来 - 2025年销售额达235.31亿元，较2024年的169.64亿元增长65.67亿元，同比增长38.71% [19] - 截至2025年12月31日，在河南许昌、新乡共开出14家门店，郑州首店计划于2026年“五一”期间开业 [19] 京东 - 七鲜超市在全国已有68家门店，2026年春节前将在北京、上海新增两家门店，加速全国化布局 [22] - 京东折扣超市自2025年8月布局以来，4个月内开出9家门店，未来半年计划在河北、山东、河南等省区再开30-50家门店 [24] 美团 - 硬折扣超市“快乐猴”已在全国开设9家门店，另有4家待开业，按照规划未来将扩张至1000家门店，重点布局上海、北京、广州、杭州等核心城市 [27] - 精品生鲜超市“小象超市”于2025年12月重启线下业务，在北京开出全国首家线下门店（面积5000平方米），计划在全国开设86家大型门店，目前已在20个城市布局近1000家前置仓 [30] 沃尔玛社区店 - 作为重启的社区超市业态，截至当前已在深圳开设近10家门店，2026年将加速扩张，首批三家新店（龙华博誉府店、坂田华创云轩店、福田花样年华店）正在装修并预计即将开业 [33]

核心人事变动 - 沃尔玛国际业务总裁兼CEO凯瑟琳·麦克莱将于1月31日离职 她在该职位任职约两年 [1][1] - 凯瑟琳·麦克莱于2015年加入沃尔玛 曾领导山姆会员店业务 [1][1] 过往业绩表现 - 在麦克莱领导山姆会员店期间 该仓储连锁店实现了连续12个季度的两位数销售增长 [1][1]

青岛商业结构性变革 - 2026年青岛商业将迎来深刻的结构性变革 新商业综合体开业及存量更新将重塑商业格局 商业发展进入以存量更新和能级提升为特征的深度竞争阶段 [1][2] - 商业竞争核心转向通过特色化、差异化的场景建设满足细分消费需求 争夺消费者的有限注意力与情感认同 [1][3] - 商业从单纯购物目的地向满足深层情感需求的“生活场”全面进化 [8] 新入局者与存量更新 - 山东首店青岛山姆会员店预计2026年上半年开业 建筑面积6.9万平方米 购物区面积约2.4万平方米 山姆中国门店超60家 付费会员数破千万 2025年销售额突破1400亿元人民币 [1] - 原中山路百盛升级为“上街里MALL” 总建筑面积约6.8万平方米 聚焦潮玩、二次元等年轻业态 预计2026年夏天开业 [2] - 辽阳西路原迪卡侬和百安居改造为物美青岛城市更新项目 商业部分地上建筑面积约4万平方米 将引入物美集团品牌并探索TOD模式 [2] 场景化与体验式消费趋势 - 当前消费呈现追求情感体验与追求质价比两极统一的特点 商业需通过场景与体验精准满足细分客群需求 [3] - 场景赋能核心是实现“空间+内容+体验”深度耦合 系统化场景运营可使租金溢价达34% [3] - 商业竞争细节体现在服务体验 细节累积决定消费者是主动选择而非被动前往 [5] 细分赛道场景建设 - **二次元与潮玩**：成为吸引Z世代的“社交货币” 凯德MALL打造二次元品牌集聚区并举办活动 维客星城因高二次元浓度成为爱好者集聚地 [3][4] - **儿童友好**：需求向专业化、品质化跃迁 从边缘配置升级为核心战略 万科未来城定位青岛首座儿童友好商场 崂山丽达通过免费儿童乐园成为家庭遛娃目的地 [4] - **宠物友好**：从口号落地为行动 商场提供宠物推车、专属电梯等服务并举办互动活动 以争夺养宠人士增长红利 [4] 商圈格局迭代 - **浮山湾商圈**强者恒强 已汇聚市级以上首店429家 年均举办高端活动超百场 国际一线品牌突破千家 2025年海信广场VIP闭店答谢专场销售额达4.3亿元 同比增幅50% [6] - **新兴区域商圈**崛起 唐岛湾吾悦广场跨年夜客流量突破17万人次 超日均客流3倍 高新区金茂览秀城单日客流量突破10万人次 创开业三年纪录 [7] - 吾悦广场针对周边大学生及年轻客群 体验型业态面积超3万平方米 在全省居于前位 胶州龙湖天街、莱西王府井等在当地形成较强辐射力 [7][8]

文章核心观点 - 沃尔玛入选为2026年全球核心资产中的零售标杆，其正从传统线下商超向“全渠道零售生态服务商”进行结构性转型，凭借独特的商业模式构建了兼具抗周期韧性与成长确定性的盈利结构，长期价值正被资本市场重新定价 [1] 核心竞争壁垒 - **全球供应链网络构建成本壁垒**：依托覆盖19个国家的采购体系和超150个区域配送中心，实现“全球直采+本地化适配”，综合运营成本较行业平均水平低8%-10% [6] - **全渠道融合打造体验壁垒**：线上通过电商平台与“Walmart+”协同提供“当日达”、“1小时达”等服务；线下全球超1万家实体门店兼具购物场景与前置仓功能，用户转化率与复购率远超纯线上或纯线下企业 [6] - **会员制生态强化粘性壁垒**：以山姆会员店为核心的会员体系拥有全球超6000万付费会员，会员消费客单价是普通消费者的2.5倍，续约率保持在80%以上 [7] - **数字化技术铸就效率壁垒**：2025-2030年数字化投资强度将达到上一周期的2倍，通过AI算法优化，门店库存周转天数压缩至28天，远低于行业45天的平均水平 [7] 行业趋势赋能 - **全渠道零售成为主流消费模式**：全球线上零售渗透率预计从2025年的22%提升至2030年的30%，沃尔玛的“线上+线下”融合布局完美契合此趋势 [7] - **即时零售与消费分级催生增量需求**：全球即时零售市场年增速保持35%以上，消费分级趋势下，山姆会员店承接高端需求，沃尔玛超市覆盖大众市场，双重赛道同步发力 [8] - **供应链数字化重构行业效率**：行业加速向“精准化供应链”转型，沃尔玛早年布局的供应链数字化体系通过数据打通全链路，进一步拉开与竞争对手的效率差距 [8] - **行业竞争格局向头部集中**：零售行业的“规模效应+供应链壁垒”让中小玩家难以突围，沃尔玛在大众零售与高端会员制赛道均占据领先地位 [8] 业务布局与财务表现 - **美国本土零售业务是核心利润底座**：2025年第三季度营收达980亿美元，营业利润率5.8%，稳居行业领先水平；山姆会员店2025年会员费收入同比增长18% [9] - **国际零售业务是全球化布局的增长补充**：2025年第三季度销售额达320亿美元，营业利润率4.2%，覆盖18个国家和地区，在墨西哥、加拿大等核心市场保持10%以上的增速 [9] - **电商及即时零售业务是高速增长的新引擎**：2025年第三季度电商营收达350亿美元，同比增长22%，其中即时零售业务增速超50%；公司计划2026年将即时零售覆盖范围扩大至全球80%的门店 [11] - **生态赋能提升盈利质量**：通过“供应链+数字化+会员制”的生态协同，将单次消费转化为长期用户价值 [12] - **现金流充裕且股东回报稳定**：2025年前三季度经营活动现金流达280亿美元；近10年分红率保持在60%以上 [12] 战略目标与财务指引 - **2030年战略蓝图目标明确**：电商业务收入占比冲刺30%，全球供应链数字化渗透率达90%，会员制业务贡献利润占比提升至40% [1] - **财务指引上调显示增长信心**：2030年营收年复合增长率目标从3%-4%提升至5%-6%，营业利润率目标从5.2%-5.5%上调至5.8%-6.2%，电商收入占比冲刺30%以上，会员业务利润贡献提升至40% [14][15] 2026年业绩展望与估值 - **2026年各业务增长预期强劲**：美国本土业务营收预计同比增长6%-8%；国际业务增速有望达5%-7%；电商及即时零售业务营收增长预计突破25% [18] - **2026年整体盈利预测乐观**：归母净利润预计达240-250亿美元，同比增长10%-12% [18] - **长期财务目标与估值**：基于2027年业绩预期，年收入将达到6200亿美元，息税前利润380亿美元，每股收益7.8美元，给予20倍市盈率估值，目标价156美元 [18]

项目概况与定位 - 广州设计之都嘉禾片区山姆会员店项目主体结构已封顶 该项目是广州市首家绿建三星山姆会员店 也是白云区首家山姆会员店 [2] - 项目预计2026年年中基本建成 力争2026年底全面开业 [2] - 项目位于白云新城-嘉禾望岗商务核心区 由白云建科集团下属广州设计之都投资运营有限公司投资开发建设 [2] 项目区位与规模 - 项目选址于广州设计之都北扩区嘉禾望岗望岗大道北侧 位于地铁2号线、3号线、14号线三线交汇的黄金区位 交通便利、区位优势显著 [2] - 项目总建筑面积约5.4万平方米 同步配套建设约1000个停车位 [2] - 山姆卖场区域地上层高均超过9米 且四周配套夹层设计 [2] 施工进展与挑战 - 项目主体结构划分为六大施工区域 工序繁琐、衔接要求极高 [2] - 项目团队创新采用科学交叉流水施工法以提升效率 冲刺阶段采用“日碰头会+日巡场”的高强度管控模式 精准优化施工组织与资源配置 [3] - 项目建设高峰单月浇筑面积近万平方米 [3] 行业与公司背景 - 山姆会员店是世界500强企业沃尔玛旗下的高端仓储式会员制商店 [2] - 山姆会员店凭借全球甄选的商品、高品质消费体验和差异化经营策略深受消费者青睐 在全球已拥有超过800家商店 [2]

沃尔玛集团2026财年第三季度整体业绩 - 第三季度总营收1,795亿美元，同比增长5.8%（剔除汇率影响为1,797亿美元，同比增长6.0%）[1] - 第三季度调整后营业利润72亿美元，同比增长8.0%[1] - 全球会员费收入同比增长16.7%，其中国际市场增幅达34%[3] 沃尔玛中国业绩表现 - 第三季度净销售额61亿美元，同比增长21.8%，增幅领跑全球[1] - 可比销售额增长13.8%[1] - 电商业务净销售额增长32%，电商销售额占比超50%[1] 山姆会员店业务增长与扩张 - 过去12个月在中国新增8家新店（第三季度新增1家），北京昌平店为全国第61家门店[3][4] - 2025年预计新开10家店，此前速度为每年6-7家[6] - 第三季度交易单量呈双位数增长[3] 山姆会员店面临的挑战 - 选品策略转变：下架高回购率口碑商品，引入大众品牌，引发会员不满[6][7] - 品控危机：出现食品标签不一致、蛋糕异物、坚果生虫等问题，黑猫投诉平台投诉超1万条[7] - 高管任命争议：新任山姆业态总裁刘鹏的阿里背景及APP改版引发用户担忧[7][9] 沃尔玛超市业态战略重构 - 大卖场门店数从2020财年412家减少至2025财年283家[11] - 重新推出社区店业态，门店面积约500平方米，精选约2000款SKU[12] - 社区店定位“小、精、近”，聚焦“10分钟步行生活圈”[12] 自有品牌“沃集鲜”升级与发展 - 推出近千款新品，品牌理念焕新为“简单为鲜”[16] - 产品数从几十款迅速扩展至千余款，被称为“山姆平替”[16] - 目标客群为城市大众中产家庭及单身人群，确立三大转型战略方向[16] 全渠道战略与未来展望 - 大店、电商、社区店形成“慢逛”、“日常补给”、“快购”的互补协同[14] - 原山姆核心团队回归沃尔玛，将成功经验平移至沃尔玛业态[16] - 社区店与自有品牌“沃集鲜”形成协同效应，构建差异化竞争壁垒[17]

全球及中国整体业绩 - 2026财年第三季度总营收1795亿美元，同比增长5.8%（剔除汇率影响后为1797亿美元，同比增长6.0%）[2] - 第三季度调整后营业利润72亿美元，同比增长8.0%[2] - 沃尔玛中国第三季度净销售额61亿美元，同比增长21.8%，可比销售额增长13.8%[2] 山姆会员店表现 - 山姆会员店交易单量呈双位数增长，过去12个月新增8家新店（含本季度新增1家）[2] - 北京昌平山姆会员店开业，为北京第5家、中国第61家门店，开业即吸引大量会员排队及办卡[3][6] - 2025年预计在中国新开10家门店，创历史开店数量纪录，其中包含多家“新城首店”[4] - 山姆门店引导会员线上消费，电商业务占比已超过50%[4] 电商与数字化 - 沃尔玛中国电商业务净销售额增长32%，电商销售额占比超50%（较去年同期提升超过390个基点）[2] - 中国电商渗透率达50%，近80%的数字订单在1小时内送达[4] - 云仓模式帮助山姆电商实现高盈利能力，并提升会员购物频次和粘性[5] 业态创新与战略转型 - 公司明确以大众城市中产家庭及单身人群为核心客群，确立三大战略方向：高品质生鲜食品、天天平价、全渠道便捷服务[7] - 开出以“小、精、近”为核心的社区店，并在深圳进入规模化落地阶段[7][9] - 自有品牌“沃集鲜”焕新升级，推出近千款新品或升级商品，涵盖生鲜、食品、饮料等核心品类[9][11] - 沃集鲜通过源头直采、商品定制化实现稳定低价，例如9.99元价格带覆盖多款商品[13]

公司高层人事变动 - 沃尔玛宣布约翰·弗纳将接替董明伦成为新一届总裁兼首席执行官，任命自2026年2月1日起生效 [1] - 约翰·弗纳在沃尔玛工作超过30年，从门店小时工起步，曾担任山姆会员商店美国公司总裁兼首席执行官及沃尔玛中国深圳市场营销及商品负责人 [3] - 即将卸任的董明伦于2014年开始担任首席执行官，其职业生涯亦始于沃尔玛仓库的小时工岗位 [3] 公司财务表现 - 沃尔玛总营收从2015财年的4827亿美元增长至2025财年的6809.85亿美元 [3] - 近五个财年沃尔玛营收增长率分别为6.7%、2.4%、6.7%、6.0%、5.1% [3] - 2026财年上半年净总营收同比增长3.7%至3430.11亿美元，归母净利润同比增长19.9%至115.13亿美元 [4] - 2026财年第二季度沃尔玛中国净销售额同比增长30.1%至58亿美元 [4] 业务板块构成 - 山姆会员商店美国是沃尔玛三大业务板块中营收最低的部门，2025财年净销售额为902.38亿美元 [3] - 沃尔玛美国2025财年净销售额为4624.15亿美元，沃尔玛国际为1218.85亿美元 [3] 中国区人事调整 - 沃尔玛中国宣布刘鹏担任山姆会员店业态总裁，刘鹏此前曾就职于阿里巴巴集团担任多项高级管理职务 [4]