市场行情与价格表现 - 12月10日，工业硅期货主力合约小幅下挫1.54%，报8305.0元/吨 [1] - 12月9日，百川工业硅现货参考价为9603元/吨，较上一交易日下调45元/吨 [2] - 最低交割品421价格跌至8850元/吨，导致现货升水扩至510元/吨 [2] 供应端情况 - 供应端产量变化不大，南方开工率处于低位，北方厂家产量小幅提高 [2] - 现阶段供应端的主要变量取决于大厂开工情况的变动 [2] 需求端情况 - 需求端正在加快收紧，电池片上周跌势放缓，头部一体化企业12月加大减产力度，市场决策存在分化 [2] - 组件企业成品库存相对稳定，但临近年底集中式装机实际需求出现下滑 [2] - 国内企业中标省市级光伏项目数量下滑，上周中标总采购容量为1232.8MW，环比下滑345.7MW [2] 后市展望 - 在成本支撑削弱下，硅价或有一定下行空间 [2] - 预计后市煤价或逐步企稳，工业硅下行空间或相对有限 [2]

报告基本信息 - 报告日期为2025年12月08日 [2] - 能源化工研究团队研究员包括李捷（原油燃料油）、任俊弛（PTA/MEG）、彭浩洲（工业硅/多晶硅）、彭婧霖（聚烯烃）、刘悠然（纸浆）、冯泽仁（玻璃纯碱） [3] 行情回顾与展望 市场表现 - 工业硅期货价格窄幅震荡，Si2601收盘价8805元/吨，跌幅1.12%，成交量170669手，持仓量196943手，净增3924手 [4] 现货价格 - 现货价格稳定，四川553价格9350元/吨，云南553（通氧）价格9400元/吨；四川421价格9950元/吨，新疆421价格9600元/吨，内蒙421价格9600元/吨 [4] 后市展望 - 西南产区减产接近季节性低位，西北地区开工基本稳定，月度产量预期在35万吨左右 [4] - 需求端走弱，多晶硅周度产量2.65万吨，周环比下降3%，月度产量预计在11.5 - 12万吨以内；有机硅单体平均开工负荷率74.29%，较上周下降2个百分点；合金需求进入季节性淡季 [4] - 市场关注转向需求侧弱势预期，现货价格周中下调，产业缺乏反内卷政策预期，同板块品种共振走弱，盘面自7月以来反弹高点逐次下移呈空头结构，关注8765 - 8840作为多空转换参考位区间 [4] 市场要闻 - 12月05日，广期所工业硅仓单量7288手，较上一交易日净增60手 [5] - 2025年10月，工业硅出口量45073.36吨，环比下降35.82%，同比下降30.78% [5] - 2025年10月，中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量4.06万吨，环比降低13.49%，同比降低5.65%；2025年1 - 10月累计出口量46.05万吨，同比增加1.51% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅期货价格窄幅波动，现货价格小幅提价暂稳 11 月西南产区将进入季节性减产阶段，但北方产区有增产预期，供需失衡局面仍未扭转，利润修复后的实际减产兑现仍待观察 现货价格总体持稳，01 价格呈现收敛震荡阶段，总体仍在 8 月后的调整区间内运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：工业硅期货 Si2601 收盘价 9020 元/吨，跌幅 0.06%，成交量 276196 手，持仓量 232849 手，净减 9304 手 [4] - 现货价格：553价格区间 9000 - 9400 元/吨，421价格区间 9600 - 9950 元/吨 [4] - 后市展望：11 月西南产区将进入季节性减产阶段，四川和云南 10 月产量 9 万余吨，去年同期产量 6.42 万余吨，北方产区有增产预期，供需失衡局面未扭转，利润修复后实际减产兑现待观察 现货价格总体持稳，01 价格收敛震荡，仍在 8 月后调整区间内运行 [4] 行情要闻 - 11 月 06 日，广期所工业硅仓单量 46281 手，较上一交易日净增 86 手 [5] - 10 月 31 日，工业硅市场库存 44.77 万吨，周度增加 0.58%，同比增加 43.59% [5] - 9 月，工业硅出口量 70232.72 吨，较上月减少 8.36%，当月同比增长 7.73% [5] - 1 - 9 月，工业硅出口量 49.14 万吨，出口量累计同比增加 1.55%，月均出口量 6.15 万吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅期货价格午盘后持续走低 自身强驱动有限 4 季度利好聚焦西南减产 日内短线午后加速下跌 受美元指数走强及宏观避险风险影响 但预计下跌空间有限 关注区间下沿支撑 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：工业硅期货 Si2601 收盘价 8885 元/吨 跌幅 2.31% 成交量 379786 手 持仓量 242153 手 净增 13885 手 [4] - 现货价格：553价格区间 8900 - 9300 元/吨 421价格区间 9550 - 9950 元/吨 部分市场现货价格区间内小幅提价 [4] - 后市展望：工业硅自身强驱动有限 4 季度利好聚焦西南减产 午后受美元指数及宏观避险风险影响下跌 预计下跌空间有限 关注区间下沿支撑 [4] 行情要闻 - 11 月 04 日 广期所工业硅仓单量 45823 手 较上一交易日净减 338 手 [5] - 10 月 31 日 工业硅市场库存 44.77 万吨 周度增加 0.58% 同比增加 43.59% [5] - 9 月 工业硅出口量 70232.72 吨 较上月减少 8.36% 当月同比增长 7.73% 1 - 9 月 出口量 49.14 万吨 累计同比增加 1.55% 月均出口量 6.15 万吨 [5]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 工业硅期货价格低开后低走后弱势反弹，企业主动减产意愿不足，10月供应将超43万吨左右，需求侧缺乏增量，供需宽松无去库驱动，社会库存超44万吨，现货对短期盘面指引有限，4季度预期支撑在西南成本抬升和主动减产，效果待观察，品种自身强驱动有限，盘面在8月后调整区间内运行，11月仓单集中注销出库，短线价格波动加剧但上方阻力明显 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：工业硅期货Si2601收盘价9140元/吨，跌幅0.38%，成交量226808手，持仓量228268手，净减297手 [4] - 现货价格：553价格区间8900 - 9300元/吨，421价格区间9550 - 9950元/吨 [5] - 后市展望：工业硅企业减产意愿不足，10月供应超43万吨，需求无增量，供需宽松，社会库存超44万吨，现货对短期盘面指引有限，4季度预期支撑在西南成本抬升和主动减产，效果待观察，品种强驱动有限，盘面在8月后调整区间，11月仓单注销出库，短线价格波动加剧但上方阻力明显 [5] 行情要闻 - 11月3日，广期所工业硅仓单量46161手，较上一交易日净减1092手 [6] - 10月31日，工业硅市场库存44.77万吨，周度增加0.58%，同比增加43.59% [6] - 9月，工业硅出口量70232.72吨，较上月减少8.36%，当月同比增长7.73%；1 - 9月，出口量49.14万吨，累计同比增加1.55%，月均出口量6.15万吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当周（20251020 - 1024）工业硅主力合约si2601收于8920元/吨，较上一周收盘价上涨120元/吨，涨幅为1.36%，成交量为70.9万手，持仓量为18.6万手 [2] 按相关目录总结 期货市场 - 当周工业硅期货价格区间偏强震荡，主力合约工业硅（si2601）周度上涨120元/吨，收盘至8920元/吨，涨幅为1.36%，最高价9090元/吨，最低价8765元/吨，持仓18.6万手 [3] - 工业硅期货周度行情中，工业硅（si2610）合约价格最高，工业硅（si2511）价格最低 [3] 现货市场 - 本周（20251020 - 1024）工业硅现货价格继续僵持，重心低位维持，10月23日，SMM华东通氧553硅在9300 - 9400元/吨，周环比持平，441硅在9500 - 9700元/吨，周环比下跌50元/吨，421硅在9500 - 9800元/吨，周环比下跌50元/吨，3303硅在10400 - 10600元/吨，周环比持平 [5] - 本周工业硅注册仓单在48327手，较上周减少1787手，短期市场处于观望平衡状态 [5] 影响因素 - 市场成交方面，周内北方有部分硅粉订单成交，成交价格较上一轮环比下降，其他下游用户采购压价情绪较强，市场低价成交为主 [6] - 供应端方面，工业硅周度产量环比维持小幅增加，临近10月底，西南多数硅厂计划陆续减停产，下周工业硅产量预期环比变化不大，11月份产量将表现下降趋势 [6] - 需求端方面，多晶硅周度产量环比小幅减少，对工业硅消耗量减少，周内北方地区有部分硅粉订单释放，部分成交的粉单价格较上一轮下跌200元/吨以上，有机硅周度开工率环比基本稳定，下周有少量检修单体产能复产，开工率环比微增加，行业开工率在70%左右，铝合金行业开工率大稳小动，原生铝合金板块整体运行稳健，再生铝合金板块开工率上方受到原料废铝供应偏紧等制约 [6][7] 行情展望 - 本周工业硅市场陷入“供需双弱”困境，市场博弈核心在于西南地区枯水期成本上升与下游需求集体疲软之间的对抗，目前市场下行空间受到成本支撑，但上行空间因供需基本面未得到实质性改善而受限，预计硅价后市震荡为主 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种有色金属及相关产品进行分析，认为铜短期关注加工费谈判和出口窗口，氧化铝预计更多减产在11月，铝价受宏观和基本面支撑，铝合金短期偏强震荡，锌外强内弱格局或延续，铅价有高位回落风险，镍价宽幅震荡重心下移，不锈钢弱势震荡，锡价围绕整数关口震荡，工业硅短期偏弱，多晶硅可逢低买入，碳酸锂震荡走强 [2][6][15][24][31][38][43][51][58][64][70][74] 各品种总结 铜 - 市场回顾：沪铜2512合约收于85400元/吨涨幅0.16%，沪铜指数减仓2手至53.66万手，上海现货报升水50元/吨较上一交易日下跌10元/吨 [2] - 重要资讯：二十届四中全会召开，中国三季度GDP同比增长4.8%，前三季度同比增长5.2%，日、韩、西班牙对铜加工和精炼费表示担忧 [2] - 逻辑分析：中美贸易关系缓和，铜矿供应端扰动增加，SMM预计10月电解铜产量下降，消费终端走弱但刚需有韧性 [2][4] - 交易策略：单边逢低多思路，追高需谨慎；跨市正套继续持有；期权观望 [5] 氧化铝 - 市场回顾：氧化铝2601合约环比下跌6元至2810元/吨，持仓环比减少1723手至46.17万手，现货价格多地下跌 [6] - 相关资讯：云南、青海电解铝企业招标采购氧化铝，山西、河南部分氧化铝企业检修或压产，全国氧化铝库存增加，9月氧化铝出口增加进口减少 [7][8][9][10] - 逻辑分析：氧化铝供需过剩将更显著，预计更多减产在11月，短期价格在2800元附近磨底 [11] - 交易策略：单边短期低位震荡磨底；套利和期权暂时观望 [12][13] 电解铝 - 市场回顾：沪铝2512合约环比上涨35元至20965元/吨，持仓环比增加4251手至49.16万手，现货价格多地上涨 [15] - 相关资讯：十四届全国人大常委会第十八次会议将召开，中美经贸牵头人视频通话，10月21日主要市场电解铝库存较上一交易日增0.2 [15] - 交易逻辑：宏观上中美官员通话，本周关注重要会议，海外有美联储降息预期，基本面消费有韧性支撑价格 [17] - 交易策略：单边短期震荡逢低看多，谨慎追高 [18] 铸造铝合金 - 市场回顾：铸造铝合金2512合约环比上涨60元至20460元/吨，现货价格多地持平或上涨 [20] - 相关资讯：十四届全国人大常委会第十八次会议将召开，中美经贸牵头人视频通话，10月21日铸造铝合金仓单环比增加852吨，三地再生铝合金锭日度社会库存减少 [20][21] - 交易逻辑：宏观上中美官员通话，本周关注重要会议，海外有美联储降息预期，基本面废铝供应偏紧成本支撑稳固，需求韧性与低厂库支撑价格，但需警惕高社会库存及仓单压力 [24] - 交易策略：单边随铝价逢低看多，中期震荡走强 [24] 锌 - 市场回顾：沪锌2512涨0.39%至21970元/吨，指数持仓减少7080手至22.95万手，现货市场交投偏弱，升水回落 [26] - 相关资讯：截至10月20日SMM七地锌锭库存总量增加，Vedanta锌精矿金属产量同比增加，紫金矿业矿产锌产量同比下降，29Metals锌精矿产量环比下降 [27][28] - 逻辑分析：矿端进口锌矿亏损扩大，冶炼厂以国产锌矿采购为主，冶炼端利润收窄但开工积极性高，10月精炼锌产量或增加，消费旺季将过需求或转淡，预计外强内弱格局延续 [31][32] - 交易策略：单边、套利、期权暂时观望 [33] 铅 - 市场回顾：沪铅2512涨0.2%至17155元/吨，指数持仓增加5555手至8.68万手，现货价格上涨，下游按需采购 [35] - 相关资讯：截至10月20日SMM铅锭五地社会库存总量增加，9月铅精矿进口环比增加，精铅出口环比下滑 [36][37] - 逻辑分析：下游铅蓄企业订单好转，开工率提升，但10月中下旬国内铅锭供应或增加，铅价有高位回落风险 [38] - 交易策略：单边前期空单继续持有，逢高加空；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [39] 镍 - 市场回顾：沪镍主力合约NI2512上涨460至121380元/吨，指数持仓减少5646手，现货升水持平 [41] - 重要资讯：9月非合金镍进口增加出口减少，9月国内镍矿进口量环比减少，容百科技高镍及超高镍全固态正极材料实现十吨级出货 [42] - 逻辑分析：宏观环境波动，原料端镍矿价格平稳但供需过剩格局难改，国内外镍库存增加，镍价预计宽幅震荡重心下移 [43][45] - 交易策略：单边反弹至震荡区间上沿沽空；套利暂时观望；期权卖出2512合约宽跨式组合 [46][47][48] 不锈钢 - 市场回顾：不锈钢主力合约SS2512上涨55至12665元/吨，指数持仓减少11673手，现货冷轧12550 - 12800元/吨，热轧12400 - 12500元/吨 [50] - 重要资讯：9月国内不锈钢出口量和净出口量环比减少，从印尼进口量环比增加，太钢11月高碳铬铁招标采购价格持平 [51] - 逻辑分析：盘面价格低于钢厂成本，镍铁价格下调，10月终端需求不乐观，钢厂可能减产，不锈钢保持弱势震荡 [51] - 交易策略：单边弱势震荡；套利暂时观望 [52] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡2511收于280870元/吨，上涨1920元/吨或0.69%，持仓增加859手至64524手，现货价格上涨，消费需求回升欠佳 [55] - 相关资讯：二十届四中全会召开，中美加强关键矿物与稀土领域合作，7月国内手机出货量同比增长 [56][57] - 逻辑分析：中美贸易紧张情绪降温，印尼严查非法采矿对产量影响不大，矿端供应紧张，加工费低位，需求缓慢复苏，后期关注缅甸复产及电子消费复苏 [58] - 交易策略：单边围绕整数关口震荡盘整；期权暂时观望 [59][60] 工业硅 - 重要资讯：受会议及电价影响，多晶硅国内西南地区部分基地将在10月底 - 11月初停产，涉及产能约32万吨/年 [63] - 逻辑分析：11月多晶硅减产利空需求，短期工业硅小幅过剩价格承压，中期11月后电价上行硅厂减产规模或达5万吨，盘面难深跌 [64] - 策略建议：单边短期偏弱，等待回调充分；套利和期权暂无 [65][66][67] 多晶硅 - 重要资讯：受会议及电价影响，多晶硅国内西南地区部分基地将在10月底 - 11月初停产，涉及产能约32万吨/年 [69] - 逻辑分析：11月龙头大厂西南产能降负荷，供需平衡表将改善，短期盘面回调空间有限，逢低买入策略性价比高 [70] - 策略建议：单边逢低买入；2511、2512合约反套持有；前期双买策略调整，买看跌止盈离场，买看涨期权持有 [71][72] 碳酸锂 - 市场回顾：碳酸锂2601合约下跌200至75980元/吨，指数持仓减少5008手，广期所仓单减少813至29892吨，现货价格上调 [73] - 重要资讯：Sigma Lithium取消生产硫酸锂计划，9月我国碳酸锂进口量环比减少，1 - 9月累计产量同比增加 [74] - 逻辑分析：碳酸锂库存和仓单去化，需求旺盛，供应增量短期难释放，锂价震荡中枢上移 [74] - 交易策略：单边震荡走强；套利暂时观望；期权卖出虚值看跌期权 [75] 有色产业价格及相关数据 报告还给出了铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的日度数据表，包括价格、价差、比值、库存等数据，以及各品种相关指标的历史走势图 [76][87]

工业硅期货价格表现 - 近期工业硅期货维持震荡下跌态势 9月30日主力2511合约收报8640元/吨 下跌0.17% 重回9000元/吨下方 [1] 价格下跌驱动因素 - 价格震荡下行主要原因是煤炭价格上涨带来的成本支撑减弱 临近国庆假期煤炭市场交易量减少价格大幅回落 [1] - 工业硅对煤炭依赖体现在碳质还原剂直接消耗以及火电电价间接传导 自去年年底以来煤炭价格与工业硅价格高度相关 [1] - 价格下跌与政策预期落空导致市场情绪降温有关 相关机构针对工业硅能耗标准修订讨论后无实质性结论 [1] - 新疆大厂持续增产且后续仍有增产空间 市场担忧供应难以明显下降同时需求端存在不确定性 [1] 行业供需基本面 - 当前工业硅市场主要矛盾是供应持续增长与需求预期偏弱 [2] - 供应端西南即将步入枯水期有减产预期 而西北地区有增产预期 [2] - 根据SMM数据今年1到8月全国工业硅累计产量为260万吨 新疆地区产量137万吨占比53% 西南地区产量37万吨占比14% [2] - 截至9月24日四川云南在产炉数量均在55台左右 后续都计划降至25台以下 [2] - 丰水期结束后西南冶炼电价将上调导致生产成本增加 西北产区使用煤电全年电价相对稳定 新疆大厂在生产利润尚可情况下或进一步增产 [2] 需求端表现与不确定性 - 目前处于传统旺季工业硅需求尚可 不确定性主要来自多晶硅市场 [3] - 今年10月多晶硅行业可能出现新装置产能爬坡部分装置复产部分企业减产力度不及预期等情况 [3] - 多晶硅行业计划出台限产控销等措施 若措施顺利落地严格执行将导致工业硅需求显著下降 [3] - 国内有机硅和铝合金需求在传统旺季或边际改善 铝合金出口表现亮眼对工业硅需求形成支撑 [3] - 根据海关总署数据今年8月我国工业硅出口7.66万吨 环比增加3.56% 同比增加18.30% [3] 库存与后市展望 - 当前工业硅库存出现小幅增加态势 截至9月26日当周现货库存为44.50万吨 环比增加0.54% [3] - 大厂持续增产或带动工业硅供应增长 而多晶硅短期仍有限产预期或导致工业硅需求走弱 基本面偏弱价格或维持偏弱震荡态势 [3] - 工业硅行业供需双增但去库周期基本结束甚至存在累库迹象 反映出基本面已转向宽松 [4] - 考虑两大主产区供应增减不一同时核心消费终端存在不确定性 市场暂无明显单边驱动期货价格或在成本线附近震荡运行 [4]

报告基本信息 - 报告日期为2025年09月25日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 工业硅供需压力不减，9月第4周产量增至9.47万吨，月度产量预计达42万吨，需求侧多晶硅乐观估计需求14.5万吨，有机硅12万吨，出口及合金需求11万吨，供需差额达4.50万吨，市场无去库驱动；“弱现实+强政策预期”使资金对政策驱动敏感，现货价格稳中上涨刺激近期期货价格偏强震荡，但节前资金风险偏好下降，期货价格继续保持宽幅震荡为主 [4] 各部分总结 行情回顾与展望 - 工业硅期货价格震荡运行，Si2511收盘价9020元/吨，成交量353767手，持仓量270931手，净减2765手 [4] - 四川553价格9150元/吨，云南553价格8850元/吨；内蒙421价格9500元/吨，新疆421价格9500元/吨，四川421价格9850元/吨 [4] 行情要闻 - 09月24日，广期所期货仓单量49925手，较上一交易日净减38手 [5] - 相关部门推动行业自律和重点行业产能治理，8月份煤炭、钢铁、新能源汽车、光伏等行业出厂价格同比降幅收窄，对PPI下拉影响降低，利于价格运行回归合理区间 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当周（20250908 - 0912）期货市场工业硅价格宽幅运行，现货价格横盘偏强整理；期货市场周内主力合约si2511在8200 - 8800元/吨附近波动，周内趋势表现震荡偏强，工业硅下游保持逢低补库 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合约价格：当周工业硅期货价格区间偏弱震荡，呈现三阳二阴走势；截至周末，主力合约工业硅（si2511）周度下跌75点，收盘至8745点，最高价8795点，最低价8215点，持仓27.8万手，成交量于过去时段平均水平有所下跌，符合调整修正行情特性 [3] - 品种行情：工业硅期货周度行情中，工业硅（si2608）合约价格最高，保持相对稳定；工业硅（si2510）价格最低 [6] 现货市场 - 现货行情：本周工业硅现货价格横盘偏强整理，截止上周五华东通氧553在9100 - 9300元/吨，周环比上涨100元/吨；421在9400 - 9600元/吨，周环比上涨100元/吨；3303硅在10200 - 10400元/吨，周环比持平 [8] - 注册仓单：本周工业硅注册仓单在49998手，较上周增加26手，短期市场处于观望平衡状态 [9] 影响因素 - 最新资讯：后半周市场受到工业硅供给侧能耗等相关的市场传闻影响，盘面走势偏强，硅持货商报价同步调涨，下游以消化库存及按需补库为主 [10] - 技术分析：从期货主力合约K线图来看，本周工业硅主力合约宽幅整理；从周K线图看，周内先跌后涨，下周政策预期持续发酵，但基本面表现承压，预计维持震荡格局 [11] 行情展望 - 行业目前基本面偏宽松，后续政策情况仍需观察；需求端亦有供给侧政策扰动，且行业库存整体偏高；市场消息面虽有扰动，但缺乏明确的政策驱动，盘面上方空间暂有限，预计保持区间震荡为主 [13]