铜价上涨驱动因素 - 降息预期升温推动流动性宽松与需求改善预期 美元指数回落利好大宗商品 尤其是供应叙事强的铜铝品种[1] - Comex与LME铜价同涨 价差走阔至1400美金 市场交易232关税即将落地的传言[1] - 全球铜库存处于历史低位 LME库存从年初27万吨降至9万吨 0-3升水达320美金 现货紧缺助推挤仓行情[1] 铜行业投资机会 - 铜价站上八万大超预期 标的公司业绩可按9000-9500美金铜价上修 推荐关注α属性标的[2] - 金诚信因矿服预期改善带来估值回升 洛阳钼业具备钴价格弹性 紫金矿业等主力矿山经营改善[2] - 中国有色矿业 五矿资源因高盈利弹性值得关注[2] 铝行业投资机会 - 强α标的如中国宏桥(业绩超预期+高股息) 中孚实业(高分红+盈利弹性)已走出独立行情[2] - 其他铝标的补涨潜力大 因铝需求韧性超预期 关注天山铝业(明年产能+20%) 中国铝业H(结构性调整)[2] - 云铝股份受益氧化铝下跌带来的盈利弹性[2]

农产品日报 | 2025-06-10 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘苹果2510合约7486元/吨，较前一日变动-220元/吨，幅度-2.85%。现货方面，山东栖霞80# 一 二级晚富士价格4.10元/斤，较前一日变动+0.00元/斤，现货基差AP10+714，较前一日变动+220；陕西洛川70# 以 上半商品晚富士价格4.80元/斤，较前一日变动+0.00元/斤，现货基差AP10+2114，较前一日变动+220。 近期市场资讯，苹果市场主流行情维持稳定，产区新季苹果套袋工作继续，库内货源交易氛围一般，产地包装发 货不快，客商多自行发货为主。西部产区客商货源找货热度不高，个别冷库货源出现水烂点等质量问题，持货商 整体惜售情绪减弱；山东产区具有性价比的货源找货尚可，大果及好果走货一般，客商按需采购。销区市场市场 走货一般，天气转热，瓜类水果存在一定冲击。陕西洛川产区目前库内70#起步果农统货4.2-4.5元/斤，70#起步半 商品4.5-5.0元/斤，以质论价。山东栖霞产区果农三级2.5-3元/斤，果农80#以上统货3-3.5元/斤，80#一二级条纹4.0-4.5 元/斤，80#一二级片红3.8-4.0 ...

鸡蛋期货市场表现 - 6月9日盘中鸡蛋期货主力合约最低下探至2810 00元 收盘报2823 00元 跌幅1 67% [1] 机构核心观点 格林大华期货 - 短期鸡蛋供给稳定 下游按需采购 部分市场走货略减慢 蛋价重心继续下移 低价区稳定 [1] - 中期新开产蛋鸡陆续增加 理论在产蛋鸡存栏水平呈增加趋势 叠加梅雨季节性下跌预期 年中现货供给压力加大 [1] - 6-7月现货持续低位可能导致养殖端集中淘汰 叠加中秋消费旺季 或驱动8-9月现货阶段性反弹 [1] 长江期货 - 短期渠道补库及冷库入库需求支撑蛋价 但梅雨季节导致采购心态谨慎 需求季节性转淡 [2] - 25年3-4月补栏量较高 对应7-8月新开产蛋鸡较多 养殖企业抗风险能力增强 产能出清需时间 [2] - 四季度新开产或环比减少 三季度供需双增 蛋价反弹承压 四季度供应压力或缓解 [2] 投资策略建议 - 07合约进入6月后限仓 建议观望 谨慎抄底 [2] - 08 09合约偏空对待 等待反弹逢高做空 08关注3650-3750压力 09关注3770-3820压力 [2] - 10合约关注逢低多机会 [2]

大类资产表现 - 海外市场集体上涨，纳指上涨2.0%，日经225上涨2.2%，标普500上涨1.9%，恒生指数下跌1.3% [2][3] - 美国标普500行业多数上涨，房地产、信息技术、通讯服务分别上涨2.7%、2.4%和2.1%，能源下跌0.4% [7] - 恒生指数全线下跌，行业方面走势分化，医疗保健、地产建筑分别上涨3.4%和1.4%，资讯科技、非必需性消费、原材料分别跌3.6%、2.9%和2.7% [10] - 发达国家10年期国债收益率多数下行，美国10年期国债收益率下行10bp至4.41%，德国下行10bp至2.59%，法国下行11bp至3.16% [13] - 新兴市场10年期国债收益率走势分化，越南上行5bp至3.22%，土耳其上行24bp至31.21%，巴西下行18bp至13.99% [15] - 美元指数上涨0.3%至99.44，欧元兑美元贬值0.1%，英镑兑美元贬值0.6%，日元兑美元贬值1.0% [17] - 人民币兑美元贬值，美元兑在岸、离岸人民币汇率分别为7.1953和7.2065 [24] - 大宗商品多数下跌，WTI原油下跌1.2%至60.8美元/桶，布油下跌1.4%至63.9美元/桶，焦煤下跌9.4%至726元/吨 [26][29] 特朗普关税合法性司法挑战 - 美国国际贸易法院判决特朗普IEEPA关税违法，特朗普当日向联邦上诉法院提起上诉 [31] - 上诉法院5月29日发出行政中止命令，暂时冻结国际贸易法院的关税违法判决，当前关税在行政中止令有效期间继续征收 [31] - 原告需6月5日提交反对意见，被告需6月9日提交政府合并回复，6月12日左右联邦上诉法院需决定是否延长暂缓命令 [31] 美联储动态 - 鲍威尔在白宫会见特朗普，讨论包括增长、就业、通胀等问题，美联储声明强调鲍威尔没有与特朗普讨论降息问题 [33] - 市场预期联储将于9月开启降息，年内降息2次 [33] - 美联储官员观点：卡什卡利表示不确定性是最大问题，鲍威尔强调政策路径取决于数据和前景，库格勒关注金融稳定 [35] 美国经济数据 - 4月美国PCE通胀同比2.1%，环比0.1%，核心PCE通胀同比2.5%，环比0.1%，基本符合市场预期 [37] - 4月美国实际PCE消费环比0.1%，前值0.7%，实际个人可支配收入环比仍高达0.7% [37] - 截止5月24日当周，美国失业金初申领人数24万人，略低于市场预期，持续申领失业金人数191.9万人，高于市场预期 [43] 全球宏观日历 - 关注美国非农就业、5月ISM制造业PMI、5月CPI、PPI、5月贸易数据、美联储议息会议、5月PCE物价指数等 [47]

美国经济："消失的"库存？ - 2025年初以来美国"抢进口"现象极为显著，特朗普胜选后加征关税预期升温推动进口激增，中国-美国集装箱预订量在5月12日中美日内瓦谈判后大幅提升[2][6][57] - 一季度美国商品进口拖累GDP增速5个百分点（环比年化），但库存仅拉动2.6个百分点，幅度仅为进口影响的一半[2][13][57] - 3月美国实际商品进口同比增速达31.4%，但4月对等关税冲击下骤降至1.7%[6][57] 库存与进口的分歧原因 - 一季度美国内需保持韧性，尤其是设备投资环比增长3%-6%，44个子行业中有35个库存增速提升但库销比稳定的仅18个[23][27] - 库存统计滞后进口约3个月，因商品需经运输环节才能计入库存数据[30][57] - 2024年9月至2025年4月超额消费品进口规模达单月PCE商品消费（进口部分）的1.3倍[31][58] "抢进口"可持续性分析 - 美国对等关税和对华关税暂停期将分别于7月9日、8月12日结束，届时"抢进口"动能可能衰减[35][58] - 二季度库存增速滞后提升叠加内需走弱（零售销售同比增速放缓至5%-10%），将抑制下半年进口需求[36][58] - 3月美国商业库销比1.34仍低于2019年12月1.44的高位，零售商库销比低于疫前但制造商高于疫前[37][40][58] 贸易政策与库存水平 - 若特朗普关税2.0政策维持高波动，企业可能提高"安全"库存水平[48][59] - 历史显示高通胀时期库销比中枢更高（如1970s），当前通胀上行趋势或推高库销比[48][59] - 5月28日美国国际贸易法院判决特朗普关税违法，但上诉法院次日发布行政中止令维持关税征收[59]

美国经济 - 2025年一季度美国“抢进口”显著，3月实际商品进口同比增速达31.4%，4月受对等关税冲击降至1.7%，5月新一轮“抢进口”开启[13] - 一季度美国累库幅度远弱于商品进口，商品进口增速远超库存增速，库存“消失”或因内需稳健和统计滞后[2][21][24][29] - 去年末以来美国消费品超额“进口”可多支撑1.3个月消费，在过去8个月内“超额”消费品进口规模为单月PCE商品消费（进口部分）的1.3倍[3][32] - 美国90天关税暂停期结束后“抢进口”动能大概率衰减，库存累积、内需走弱也将抑制进口需求，“安全”库存受贸易政策和通胀影响[4][36][39][50] 海外大类资产 - 当周发达和新兴市场股指多数上涨，美国标普500行业多数上涨，欧元区行业走势分化，恒生指数全线下跌[55][57][60] - 当周发达国家10年期国债收益率多数下行，新兴市场10年期国债收益率走势分化[64][66] - 当周美元指数上涨，其他货币兑美元多数贬值，大宗商品多数下跌[69][77] 海外重要事件 - 5月28日美国国际贸易法院判决特朗普IEEPA关税违法，特朗普上诉，法院暂时冻结判决，当前关税继续征收[5][95] - 鲍威尔会见特朗普，市场预期联储9月开启降息，年内降息2次[99] 通胀与失业 - 4月美国PCE通胀同比2.1%，环比0.1%，核心PCE通胀同比2.5%，环比0.1%，符合市场预期，居民消费意愿下滑[103] - 截止5月24日当周美国失业金初申领人数24万人略低于预期，截止5月10日当周持续申领失业金人数191.9万人高于预期[105]

报告行业投资评级 - 原油：未明确星级评级 [1] - 燃料油：未明确星级评级 [1] - 低硫燃料油：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][5] - 沥青：★☆★，未明确含义 [1] - 液化石油气：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][5] 报告的核心观点 - 全球石油市场2024年缺口30万桶/天转变为2025年盈余64万桶/天，年内盈余幅度预期较4月报调低，夏季用油高峰等因素短期支撑油价，但中期供需宽松反弹空间受限 [2] - 船燃需求旺季国内外低硫船燃加注需求偏强，LU裂解价差面临高位回落压力；高硫燃料油需求低迷但备货需求对冲，高硫裂解价差高位震荡 [2] - 沥青利润突出，炼厂产能利用率环比上涨，预计下周下降，北方需求释放南方受限，整体库存下降，BU预计震荡偏强 [3] - 国内液化石油气到岸价回落，进口成本支撑松动，炼厂气价下调，现货短期有下行空间，盘面震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别总结 原油 - 全球石油市场2025年盈余64万桶/天，一至四季度盈余幅度分别为19万桶/天、47万桶/天、49万桶/天、141万桶/天，年内盈余幅度预期较4月报调低 [2] - 上周全球石油库存去库0.9%，二季度以来去库幅度0.4%低于平衡表预期 [2] - 夏季用油高峰、炼化开工需求及俄罗斯、伊朗被削裁风险短期支撑油价，中期供需宽松反弹空间受限 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 船燃需求旺季国内外低硫船燃加注需求偏强，新加坡低硫船加油价差上周上涨3.5美元/吨至12美元/吨 [2] - 低硫燃料油东西价差走阔亚太到货有增量预期，国内对LU交割品级扩容限制其走阔空间，LU裂解价差面临高位回落压力 [2] - 高硫燃料油船燃及熔化深加工需求低迷，中东、北非夏季发电高峰前备货需求对冲，俄罗斯、伊朗短期制裁风险强化，原油反弹空间受限下高硫裂解价差高位震荡 [2] 沥青 - 沥青利润在众多产品中表现突出，国内炼厂产能利用率环比上涨5.8%至35%，下周预计下降 [3] - 北方市场需求逐渐释放，南方市场受降雨天气影响需求受限，周度沥青出货量为39.2万吨，环比上升4.9万吨 [3] - 截至5月19日，54家样本炼厂库存环比下降1万吨、104家样本贸易商库存下降4.4万吨，整体库存水平下降明显，BU预计震荡偏强 [3] 液化石油气 - 国内到岸价整体回落，5月上半月集中到岸压力仍存，华东库容率继续走高 [4] - 进口成本支撑松动叠加炼厂外放增加，炼厂气价整体下调 [4] - 上周PDH开工率随装置降负回落，月末有装置开启，关注化工需求回升节奏，现货端短期有下行空间，盘面震荡偏弱 [4]

策略参考 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 5 月 9 日） 品种观点参考 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：CBOT 大豆期货周四收高，市场寄望于干扰美国谷物和油籽出口的贸易紧张局势能够缓解。随 着市场对进口大豆供应预期的改善，油厂开工率同样存在继续向好的预期，但由于终端库存水平整体不高， 因而现货端不会立即进入供应宽松周期，油厂豆粕累库预计将出现在 5 月下旬。短期豆粕期价维持区间震 荡。 备注： 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价为基准) 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 <点击 ...

行业 聚烯烃日报 日期 2025 年 4 月 30 日 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员： ...

行业 聚烯烃日报 每日报告 | 表1：期货市场行情 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 单位：元/吨 | 开盘 | 收盘 | 最高 | 最低 | 涨跌 | 涨跌幅 | 持仓量 | 持仓量变化 | | 塑料 2601 | 7063 | 7101 | 7122 | 7063 | 26 | 0.37 | 44163 | -426 | | 塑料 2505 | 7348 | 7353 | 7383 | 7331 | -14 | -0.19 | 23834 | -8998 | | 塑料 2509 | 7135 | 7164 | 7189 | 7133 | 16 | 0.22 | 482064 | -10575 | | PP2601 | 7013 | 7054 | 7070 | 7013 | 19 | 0.27 | 16157 | 217 | | PP2505 | 7179 | 7195 | 7219 | 7178 | 3 | 0.04 | 19227 | -4703 | | PP2509 | 7088 | ...