白糖市场 - 巴西1月前四周出口糖和糖蜜173.76万吨，日均出口10.86万吨 [2] - 巴西2025年1月全月糖出口量为206.22万吨，日均出口9.37万吨 [2] - 广西制糖集团现货报价区间为5250~5320元/吨，多数下调10元/吨 [2] - 云南制糖集团现货报价为5120~5170元/吨，下调10元/吨 [2] - 原糖价格仍处于14.5-15美分/磅区间，暂无突破，未来关注北半球生产情况 [2] - 国内假期临近，现货成交趋缓，报价继续小幅下调，但成本支撑有效，糖价大幅下行可能性小 [2] - 短期市场以震荡思路对待，中期关注进口节奏，以验证是否构筑中期底部，并静待5-9套利机会 [2] 棉花市场 - ICE美棉周二上涨1.29%，报收63.78美分/磅 [3] - 郑棉主力合约环比下降0.38%，报收14565元/吨 [3] - 郑棉主力合约持仓环比下降9225手至78.67万手 [3] - 棉花3128B现货价格指数为15535元/吨，较前一日下降25元/吨 [3] - 国际市场方面，1月不降息概率超95%，年内首次降息预期推迟至6月，美元指数大幅走弱，美棉期价低位回升 [3] - 消息面显示，新年度棉花种植面积调控将循序渐进，避免一刀切，市场情绪稍有降温 [3] - 基本面方面，节前纺织企业备货力度有限，原料库存储备处于中等偏上水平，且随着春节临近企业将放假，需求提振有限 [3] - 供应端来看，当前棉花库存水平位于年内高位，进口棉增量较多，供应充裕 [4] - 综合来看，消息面与基本面均难以支撑棉价持续上行，预计节前棉价震荡为主，中长期仍值得期待 [4]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、沥青 [1][6] - 谨慎追空：甲醇、尿素 [2][3] - 谨慎看多：天然气 [6] - 空头反弹：L、PP、PVC [1] - 空头延续：玻璃、纯碱 [6] - 震荡偏强：PX/PTA [2] - 超跌反弹：乙二醇 [2] 报告的核心观点 - 原油因美国连续累库、淡季供给过剩及地缘不确定性而承压，中长期 OPEC+扩产使油价进入低价区，短线或反弹但中长期承压 [1][9][11] - LPG 跟随成本端油价，中长期油价承压，基本面偏空，价格有压缩空间 [1][14][15] - L 两油石化库存压力不大，短期随化工板块震荡偏强，但基本面上行驱动不足 [1][19] - PP 短期随化工板块震荡走强，基本面供需双弱，短期供需矛盾不突出 [1][23] - PVC 社会库存创新高，跟随化工板块走强，但基本面维持弱现实格局，上行驱动难寻 [1][26] - PX/PTA 估值有所修复，装置按计划检修且力度偏高，下游需求季节性走弱，1 - 2 月季节性累库，预期向好 [2][28] - 乙二醇估值偏低，国内装置提负，需求端季节性走弱，港口库存回升，缺乏向上驱动，短期随成本波动 [2][31] - 甲醇供需略显宽松，国内外装置均有降负，下游需求走弱，下方空间有限，关注 1 月到港量 [2][35][37] - 尿素绝对估值不低，综合利润较好，开工负荷抬升，需求短期偏强但下游进入节日淡季，库存去化但仍处高位 [3][39][40] - 天然气因北半球冷空气使需求端提振，气价拉涨，但供给端相对充足，上行空间或受限 [6][44][45] - 沥青下游原料端有支撑，价格回升，但裂解价差等仍有压缩空间，供给端不确定性上升 [46][48][49] - 玻璃供需双弱，企业库存由跌转增，需求进入淡季，上行驱动难寻，偏弱对待 [6][53] - 纯碱上游企业高开工，厂内库存高位缓降，重碱需求支撑不足，供给承压，偏空对待 [6][57] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价回落，WTI 降 2.08%，Brent 降 2.91%，内盘 SC 升 1.18% [7][8] - 基本逻辑：短期因北半球降温天然气带动及中东地缘缓和影响，核心是淡季供给过剩，库存加速累库 [9][10] - 基本面：供给上中东地缘有不确定性，沙特 11 月出口量增加；需求上日本 12 月进口量同比降 1.5%；库存上美国截至 1 月 16 日当周多项库存上升 [10] - 策略推荐：中长期 OPEC+扩产压价，关注非 OPEC+产量；短线偏反弹，中长期承压，SC 关注【430 - 440】 [11] LPG - 行情回顾：1 月 22 日，PG 主力合约收于 4120 元/吨，环比增 1.38%，现货端多地有涨跌 [12][13] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，中长期承压；供需上商品量平稳，下游需求转弱库存累库 [14] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，价格有压缩空间；成本端油价短期不确定，中长期承压，PG 关注【3050 - 3150】 [15] L - 期现市场：L05 基差为 - 176 元/吨，L59 月差为 - 28 元/吨 [17][18] - 基本逻辑：两油石化库存无明显压力，短期随化工板块震荡偏强，线性排产回升但现货跟涨不足，基差走弱，基本面上行驱动不足 [19] PP - 期现市场：PP05 基差为 - 65 元/吨，PP59 价差为 - 34 元/吨 [21][22] - 基本逻辑：短期随化工板块震荡走强，成本端丙烯维持涨势，基本面供需双弱，短期供给压力缓解，PDH 利润压缩加剧检修预期 [23] PVC - 期现市场：V05 基差为 - 243 元/吨，V59 价差为 - 118 元/吨 [24][25] - 基本逻辑：社会库存创新高，跟随化工板块走强，液碱价格下跌，综合毛利压缩，出口短期有抢出口现象但远期供需转弱，基本面弱现实格局 [26] PTA - 期现市场：TA05 收盘 5018 元/吨，基差 - 58 元/吨，TA5 - 9 价差 44 元/吨 [27][28] - 基本逻辑：估值方面加工费改善；驱动上供应端装置按计划检修，需求端下游需求季节性走弱，1 - 2 月季节性累库 [28] - 策略推荐：短期驱动有限，关注 05 逢回调买入机会，TA05 关注【5260 - 5450】 [29] 乙二醇 - 期现市场：主力收盘价处近半年 12.3%分位水平，华东基差 - 101 元/吨，5 - 9 月差 - 104 元/吨 [30][31] - 基本逻辑：估值偏低，供应端国内负荷上升，海外装置有变动，港口库存累库，需求端下游需求季节性走弱，缺乏向上驱动 [31] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG05 关注【3820 - 3890】 [32] 甲醇 - 基本面情况：国内外装置均降负，下游需求走弱，烯烃需求开工降负，传统需求偏弱，（港口）库存大幅去化，成本支撑弱稳 [36] - 基本逻辑：估值不低，供应端综合利润走弱装置开工负荷下滑，进口压力预期缓解，需求端略有走弱，供需略显宽松 [35] - 策略推荐：1 月到港量 85wt，供应端压力预期缓解，需求端受烯烃偏弱压制，MA05 关注【2230 - 2280】 [37] 尿素 - 期现市场：主力收盘价 1801 元/吨，山东小颗粒基差 - 31 元/吨，UR5 - 9 价差 29 元/吨 [38][40] - 基本面情况：估值方面综合利润较好；驱动上供应端开工负荷上行，日产和周度产量处高位，需求端淡季冬储利多有限，出口较好 [40] - 基本逻辑：绝对估值不低，综合利润好，开工负荷抬升，需求短期偏强但下游进入节日淡季，库存去化但仍处高位 [39][40] - 策略推荐：冬储利多有限，供应端压力预期抬升，需求节日季节性走弱，UR05 关注【1770 - 1800】 [41] 天然气 - 行情回顾：1 月 22 日，NG 主力合约收于 3.529 美元/百万英热，环比上升 10.87%，多地现货价格有变动 [42][43] - 基本逻辑：因北半球冷空气使需求端提振气价拉涨，国内 LNG 零售利润上升，供给端产量增长，美国钻机数量下降，需求端有一定占比，库存端美国库存总量减少 [44] - 策略推荐：北半球冬季需求支撑气价，但供给端相对充足，气价上行空间或受限，NG 关注【4.866 - 5.496】 [45] 沥青 - 行情回顾：1 月 22 日，BU 主力合约收于 3242 元/吨，环比上升 2.69%，多地现货价格有变动 [46][47] - 基本逻辑：核心驱动是委内原油使沥青价格有支撑，成本利润方面综合利润下降，供给端 2 月排产量下降，需求端 2025 年进出口量同比双增，库存端社会库存上升 [48] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给端不确定性上升，中东地缘有不确定性，BU 关注【3150 - 3250】 [49] 玻璃 - 期现市场：FG05 基差为 - 28 元/吨，FG59 为 - 63 元/吨 [51][52] - 基本逻辑：企业库存由跌转增，需求进入季节性淡季，基本面供需双弱，弱需求压制上方空间，在冷修未进一步兑现前偏弱对待 [53] 纯碱 - 期现市场：SA05 基差为 - 28 元/吨，SA59 为 - 63 元/吨 [55][56] - 基本逻辑：上游生产企业高开工，厂内库存高位缓降，重碱需求支撑不足，供给承压，地产需求偏弱，在检修未加剧前偏空对待 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周期国内顺丁橡胶产量延续高位，市场受原料端行情上涨提振，生产企业出货转好，但有部分已售待提货库存，整体库存变动有限；原料价格走高使顺丁橡胶供价显著提升，但下游高价抵触或维持刚需采购，预计短期生产和贸易企业库存或增长；上周国内轮胎企业产能利用率走低，本周或随检修装置恢复小幅回升；br2603合约短线预计在11700 - 12500区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价12000元/吨，环比 - 70；主力合约持仓量95318，环比72576；合成橡胶2 - 3价差 - 65元/吨，环比 - 30；丁二烯橡胶仓库仓单总计6530吨，环比2000 [2] 现货市场 - 齐鲁石化、大庆石化顺丁橡胶（BR9000）主流价11900元/吨，环比 - 50；茂名石化顺丁橡胶（BR9000）主流价11950元/吨，环比 - 50；上海顺丁橡胶（BR9000）主流价11950元/吨，环比0；合成橡胶基差 - 120元/吨，环比 - 105；布伦特原油价格未提及环比，最新未提及 [2] 上游情况 - 石脑油CFR日本63.87美元/吨，环比0.53；东北亚乙烯价格725美元/吨，环比0；丁二烯CFR中国中间价1105美元/吨，环比6.75；山东市场丁二烯主流价9475元/吨，环比25；WTI原油59.5美元/桶，环比0.38；丁二烯当周产能15.93万吨/周，环比0；丁二烯当周产能利用率71.31%，环比0.14；丁二烯港口期末库存41300吨，环比 - 3400；山东地炼常减压开工率54.57%，环比 - 0.37；顺丁橡胶当月产量13.01万吨，环比 - 0.75；顺丁橡胶当周产能利用率79.15%，环比1.97；顺丁橡胶当周生产利润 - 335元/吨，环比 - 669；顺丁橡胶社会期末库存3.31万吨，环比 - 0.14；顺丁橡胶厂商期末库存26350吨，环比50；顺丁橡胶贸易商期末库存6770吨，环比 - 410 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率65.89%，环比 - 3.46；国内轮胎全钢胎开工率58.02%，环比 - 1.53；全钢胎当月产量1301万条，环比59；半钢胎当月产量5831万条，环比663；山东全钢轮胎期末库存天数44.62天，环比 - 2.43；山东半钢轮胎期末库存天数47.36天，环比0.31；截至1月8日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率63.78%，环比 - 2.75个百分点，同比 - 13.97个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率55.50%，环比 - 2.43个百分点，同比 - 3.37个百分点 [2] 行业消息 - 12月顺丁橡胶产量14.36万吨，较上月增长1.35万吨，环比 + 10.38%，同比 + 1.97%；12月顺丁橡胶产能利用率72.13%，较上月提升4.65个百分点，较去年同期下降2.68个百分点；截至1月7日，国内顺丁橡胶库存量3.31万吨，较上周期减少0.04万吨，环比 - 1.08%；近期国内顺丁装置停车少，供应延续高位，市场受原料端行情上涨提振，生产企业出货转好 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周期国内顺丁橡胶产量延续高位水平，受原料端行情大幅上涨提振，生产企业出货转好，但有部分已售出待提货库存，整体库存水平变动有限；原料端持续偏强及快速涨价使顺丁橡胶供价显著走高，但下游高价抵触或维持刚需采购，预计短期生产企业和贸易企业库存或增长；上周国内轮胎企业产能利用率走低，随着检修装置恢复，本周产能利用率或有小幅回升；br2603合约短线预计在11700 - 12500区间波动 [2] 各目录总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价12070元/吨，环比涨55；持仓量22742，环比降3597 [2] - 合成橡胶2 - 3价差为 - 35元/吨，环比涨15；丁二烯橡胶仓库仓单数量4530吨，环比无变化 [2] 现货市场 - 顺丁橡胶主流价方面，齐鲁石化、大庆石化山东地区及大庆石化上海地区均为11950元/吨，环比降50；茂名石化广东地区为12000元/吨，环比降50 [2] - 合成橡胶基差为 - 15元/吨；布伦特原油63.34美元/桶，环比涨1.35；石脑油CFR日本551.25美元/吨，环比涨10.5 [2] - 东北亚乙烯价格725美元/吨，环比降10；丁二烯CFR中国中间价1105美元/吨，环比涨100；山东市场丁二烯主流价9450元/吨，环比降50 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能15.93万吨/周，无变化；产能利用率71.31%，环比升0.14 [2] - 丁二烯港口库存期末值41300吨，环比降3400；山东地炼常减压开工率54.57%，环比降0.37 [2] - 顺丁橡胶当月产量13.01万吨，环比降0.75；当周产能利用率79.15%，环比升1.97 [2] - 顺丁橡胶当周生产利润 - 335元/吨，环比降669；社会库存期末值3.31万吨，环比降0.14 [2] - 顺丁橡胶厂商库存期末值26350吨，环比增50；贸易商库存期末值6770吨，环比降410 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率65.89%，环比降3.46；全钢胎开工率58.02%，环比降1.53 [2] - 全钢胎当月产量1301万条，环比增59；半钢胎当月产量5831万条，环比增663 [2] - 山东全钢轮胎库存天数期末值44.62天，环比降2.43；半钢轮胎库存天数期末值47.36天，环比增0.31 [2] 行业消息 - 截至1月8日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率63.78%，环比降2.75个百分点，同比降13.97个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率55.50%，环比降2.43个百分点，同比降3.37个百分点 [2] - 12月份，顺丁橡胶产量14.36万吨，环比增1.35万吨，环比升10.38%，同比升1.97%；产能利用率72.13%，较上月提升4.65个百分点，较去年同期下降2.68个百分点 [2] - 截至1月7日，国内顺丁橡胶库存量3.31万吨，较上周期减0.04万吨，环比降1.08%；近期国内顺丁装置停车少，供应延续高位，市场受原料端行情上涨提振，生产企业出货转好 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场波动放大，纯苯苯乙烯震荡运行，预计以震荡为主，单边建议观望，需关注地缘政治风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 苯乙烯供给偏空，其与石脑油价差为290美元，与苯价差稳定在165美元，亚洲生产者经济状况有所恢复但仍为负面 [3] - 需求偏空，截至2026年1月5日，江苏纯苯港口样本商业库存总量31.8万吨，较上期上升1.8万吨，环比增加6.00%，较去年同期累库13.28万吨，同比上升71.71%；12月29日 - 1月4日，不完全统计到货约2.5万吨，提货约0.7万吨 [3] - 库存中性，截至2026年1月5日，江苏苯乙烯港口样本库存总量13.23万吨，较上周期减0.65万吨，幅度 - 4.68%，商品量库存在7.73万吨，较上周期减0.6万吨，幅度7.20% [3] - 基差偏多，苯乙烯基差略有走强，海外调油料需求走弱，特朗普对外政策严重影响油价，需关注成本支撑变化 [3] - 利润中性，苯乙烯与石脑油价差为290美元，与苯价差稳定在165美元，利润小幅修复 [3] - 估值中性，纯苯苯乙烯价格处于历史低位，海外出口需求推动价格上涨，市场关注基差和月差表现走强 [3] - 宏观政策偏多，特朗普及其顾问筹划主导委内瑞拉石油产业计划，若成功美国将掌控西半球大部分石油储备，对委内瑞拉国家石油公司施加控制可带来利润 [3] 纯苯&苯乙烯基本面概述 - 原油方面，特朗普政策变化显著影响油价 [5] - 苯乙烯非一体化装置利润一般 [14] - 苯乙烯利润相对扩张 [23] - 纯苯库存维持高位 [32] 聚合物需求概述 - 苯乙烯下游ABS淡季需求疲软，利润收缩 [46] - PS生产毛利弱势，需求难以跟进 [59] - EPS价格低位，库存继续累积 [69] - 海外纯苯市场交投清淡，欧美面临供应改善与需求疲弱双重压力 [68] - 亚洲纯苯价格窄幅波动，供应可满足需求，需求平稳，海外需求疲软 [77] - 纯苯苯胺产量下滑，毛利回升 [79] - 海外苯乙烯市场节后清淡，欧美供需平稳但盈利承压，价格缺乏上行动力 [87] - 苯酚港口库存维持低位 [88] - 己二酸利润低迷 [99] - 己内酰胺负荷下滑，库存去化 [111] - 亚洲苯乙烯市场企稳反弹，短期受益于出口预期和补库情绪，但高库存与海外需求疲软限制上行空间 [126]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股短期股指预计延续偏强走势，2026年或在2025年基础上继续上行，建议投资者择机布局多头仓位 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期需关注央行利率风险和日本央行利率决策 [1] - 有色金属各品种价格走势不一，铜价预计上行，铝价偏强，氧化铝震荡，锌价上行但上方空间需谨慎看待，镍价短期偏强震荡 [1] - 黑色金属中，螺纹钢、热卷不建议追空，铁矿石远月有向上机会，硅锰、硅铁短期预期主导，纯碱、玻璃、焦煤、焦炭价格偏强 [1] - 农产品中，棕榈油后续将反转，豆油建议多配，菜油仍有下跌空间，棉花短期“有支撑、无驱动”，白糖空头共识较强 [1] - 能源化工各品种价格走势受多种因素影响，如原油受OPEC+、俄乌和平协议等影响，PTA、乙二醇等价格有不同表现 [1] 根据相关目录分别进行总结 A股市场 - A股连续放量，短期股指预计延续偏强走势，2026年或在2025年基础上继续上行，因宏观政策发力、通胀回升、资本市场改革和中央汇金支撑等因素，建议投资者择机布局多头仓位 [1] 国债市场 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期需关注日本央行利率决策 [1] 有色金属市场 - 铜价冲高后虽有调整，但预计上行趋势未改，因矿端供应扰动升温且宏观情绪好转 [1] - 铝价偏强运行，国内电解铝虽有累库、产业驱动有限，但宏观情绪向好且全球铝锭供应趋紧预期提前发酵 [1] - 氧化铝价格预计震荡运行，供应端有释放空间、产业面偏弱施压价格，但当前价格基本处于成本线附近 [1] - 锌价上行，但基本面仍存压力，需谨慎看待上方空间 [1] - 镍价短期或偏强震荡，印尼消息提振市场对镍矿供给担忧，但LME镍库存大幅累增，期价高位风险波动加剧，操作上短线低多为主 [1] - 不锈钢期货短期偏强震荡，原料端担忧主导市场，操作上建议短线低多为主，企业等待逢高卖套机会 [1] - 锡价震荡走强，后续走势主要受市场情绪影响，操作上需警惕资金撤出行为 [1] - 金银价格料宽幅波动，交易所出台对白银多项风控措施，短期贵金属市场进入博弈阶段 [1] - 铂、钯短期以宽幅震荡格局为主，中长期铂可逢低做多或以【多铂空钯】套利策略为主 [1] 工业硅市场 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] 多晶硅市场 - 产能收储平台公司成立，产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低，短线投机情绪高 [1] 碳酸锂市场 - 新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，短期加速上涨，期现正套头寸可滚动止盈，不建议追空 [1] 螺纹钢和热卷市场 - 期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] 铁矿石市场 - 近月受限产压制，但商品情绪较好，远月仍然有向上机会 [1] 硅锰和硅铁市场 - 弱现实与强预期交织，短期预期主导，能耗双控与反内卷或对供应有扰动 [1] 玻璃市场 - 近期市场情绪大幅转暖，供需有支撑，估值偏低，价格短期偏强 [1] 纯碱市场 - 纯碱跟随玻璃为主，供需尚可，价格偏强 [1] 焦煤和焦炭市场 - 若“去产能”预期继续发酵，加上现货年前补库，焦煤后续或仍有上涨空间，但上涨空间难以判断，大幅上涨后波动加剧，需谨慎对待，焦炭逻辑同焦煤 [1] 棕榈油市场 - MPOB 12月数据预计对棕榈油有利空，后续将在季节性减产、B50政策、美国生柴等题材下反转，短期警惕宏观情绪带来的反弹 [1] 豆油市场 - 豆油自身基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多Y空P价差 [1] 菜油市场 - 待1月USDA报告，中加贸易关系或有转机，澳籽将顺利进口，菜籽贸易流打通后，菜油交易逻辑逐渐转移至全球菜籽增产预期，仍有下跌空间，短期警惕宏观情绪带来的反弹 [1] 棉花市场 - 国内新作丰产预期强，但籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位，但纱厂库存不高，存在刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性较强，目前棉市短期处于“有支撑、无驱动”局面，未来关注中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、旺季需求等情况 [1] 白糖市场 - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识较为一致，盘面继续下跌则下方成本支撑较强，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化情况 [1] 玉米市场 - 受宏观情绪提振，商品普涨，本周储备粮、进口粮陆续拍卖，补充国内玉米市场供应，基层售粮进度偏快，目前港口和下游库存水平仍偏低，大部分贸易商尚未开启战略性建库，预期在中下游补库需求下，现货短期仍较为坚挺，盘面以区间震荡为主，关注1月USDA报告调整及巴西收割卖压在CNF升贴水上的体现 [1] 大豆市场 - 季度进口大豆货权集中带来国内供应结构性问题，对MO3带来支撑，MO3 - MO5短期仍偏正套，风险在于国内海关政策、进口大豆拍卖和定向政策变化，建议谨慎操作 [1] 纸浆市场 - 纸浆当前受“强供给”和“弱需求”交易逻辑拉扯，短期缺乏明确方向，05合约预计在5400 - 5700元/吨区间震荡 [1] 原木市场 - 原木现货价格近期有触底反弹迹象，预计期货价格进一步下跌空间有限，但1月外盘报价仍略有下跌，期现市场缺乏上涨驱动因素，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] 生猪市场 - 近期现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] 原油市场 - OPEC+暂停增产至2026年底，俄乌和平协议不确定性影响，美国制裁委内瑞拉原油出口 [1] 燃料油市场 - 短期供需矛盾不突出跟随原油 [1] 沥青市场 - 十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] 沪胶市场 - 原料成本支撑较强，期现价差大幅反弹，中游库存大幅增加 [1] BR橡胶市场 - 盘面持仓下滑，仓单新增较多，BR涨幅阶段性放缓，现货领涨修复基差，BD/BR挂牌价持续上调，顺丁加工利润收窄，海外裂解装置产能出清，利多远期国内丁二烯出口预期，石脑油征税对丁二烯价格有利多支撑，顺丁维持高开工、高库存运行，成交重心一般，丁苯相对好于顺丁 [1] PTA市场 - PX市场经历一轮迅猛上涨，并非源于基本面突变，PX基本面有支撑，2026年市场预计持续趋紧，国内PTA维持高开工，受益于内需稳定及11月底起对印度出口恢复，汽油价差仍处高位对芳烃有所支撑 [1] 乙二醇市场 - 市场传出中国台湾两套共计72万吨/年的MEG装置因效益原因计划下月起停车，乙二醇在持续下跌过程中受供给端消息刺激出现快速反弹，当前聚酯下游开工率维持在90%以上，需求表现略超预期 [1] 短纤市场 - 短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] 苯乙烯市场 - 亚洲苯乙烯市场整体持稳，供应商受制于持续亏损不愿降价，买家因下游聚合物需求疲软和利润压缩坚持压价，虽下游需求端疲弱，但国内因出口支撑使得市场看涨情绪并不弱，市场处于弱平衡状态，短期上行动力需关注海外市场带动 [1] 尿素市场 - 出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] PE市场 - 检修减少，开工负荷高位，远洋到港，供应增加，下游需求开工走弱，2026年投产偏多，供求过剩进一步加剧，市场预期偏弱，地缘冲突加剧，原油有上涨风险 [1] 聚丙烯市场 - 检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，原油价格上涨，成本支撑较强，地缘冲突加剧，原油有上涨风险 [1] PVC市场 - 2026年全球投产较少，未来预期偏乐观，当前检修较少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳，西北地区差别电价有望实行，倒逼PVC产能出清 [1] LPG市场 - 1月CP超预期上涨出台，进口气成本端支撑偏强，美委、中东地缘冲突升级，短期风险溢价抬升，EIA周度C3库存累库趋势放缓，预计逐步转为去库表现，国内港口库存同样去化，国内PDH维持高开工、深度亏损运行，全球民用燃烧刚需表现，海外烯烃调油对MTBE需求阶段性下滑，自2026年1月1日起石脑油重新征税，LPG等轻质化裂解原料远期需求预期增加，下游烯烃产品表现偏强 [1] 航空煤油市场 - 预计一月中旬见顶，航司试探性复航仍较为谨慎 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 预计本周顺丁橡胶库存水平或进一步提升，因现货端资源总体充足且部分生产企业负荷提升，供应面持续增量，且下游存在部分停车检修影响短时原料端采购跟进 [2] - 上周国内轮胎企业产能利用率走低，部分企业“元旦”假期前后存检修安排，叠加部分企业周期内延续控产，拖拽样本企业产能利用率下行，因部分企业存3天左右的检修安排，4号左右逐步恢复，本周轮胎企业产能利用率或有小幅回升 [2] - br2603合约短线预计在11700 - 12300区间波动 [2] 各目录内容总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价12155元/吨，持仓量33981，环比减少3312；2 - 3价差为 - 30元/吨，丁二烯橡胶仓库仓单总计4560吨，环比无变化 [2] 现货市场 - 顺丁橡胶主流价方面，齐鲁石化、大庆石化山东地区为11750元/吨，环比涨150元/吨，大庆石化上海地区为11750元/吨，茂名石化广东地区为11800元/吨，环比涨100元/吨 [2] - 合成橡胶基差为 - 305元/吨，布伦特原油60.7美元/桶，环比降1.06美元/桶，东北亚乙烯价格745美元/吨，石脑油CFR日本534.25美元/吨，中间价丁二烯CFR中国985美元/吨，环比涨10美元/吨，WTI原油57.13美元/桶，环比降1.19美元/桶，山东市场丁二烯主流价9150元/吨，环比涨200元/吨 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能15.93万吨/周，产能利用率71.17%，环比提升0.56个百分点，港口期末库存44700吨，环比增1400吨，山东地炼常减压开工率54.94%，环比降1.28个百分点 [2] - 顺丁橡胶当月产量13.01万吨，环比降0.75万吨，当周产能利用率76.76%，环比提升0.5个百分点，生产利润当周值334元/吨，社会期末库存3.45万吨，环比增0.05万吨，厂商期末库存26300吨，贸易商期末库存7180吨，环比增1490吨 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率69.35%，环比降2.7个百分点，全钢胎开工率59.55%，环比降2.4个百分点；半钢胎当月产量5831万条，环比增663万条，全钢胎当月产量1301万条，环比增59万条 [2] - 山东全钢胎库存天数期末值47.05天，半钢胎库存天数期末值47.05天，环比增0.19天 [2] 行业消息 - 截至1月4日，中国半钢胎样本企业产能利用率为66.53%，环比降3.83个百分点，同比降11.05个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为57.93%，环比降3.76个百分点，同比增1.37个百分点，本周轮胎样本企业产能利用率走低 [2] - 12月顺丁橡胶产量14.36万吨，环比增10.38%，同比增1.97%，产能利用率72.13%，较上月提升4.65个百分点，较去年同期下降2.68个百分点 [2] - 截至2025年12月31日，国内顺丁橡胶库存量3.35万吨，较上周期减少0.10万吨，环比降3.07% [2] 重点关注 - 今日暂无消息 [2]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 预计本周顺丁橡胶库存水平或进一步提升，因供应面持续增量且下游部分停车检修影响原料采购跟进 [2] - 本周轮胎企业产能利用率或有小幅回升，上周国内轮胎企业产能利用率走低，但部分企业 4 号左右逐步恢复 [2] - br2603 合约短线预计在 11700 - 12200 区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价 11830 元/吨，环比涨 185；持仓量 37293，环比降 2944 [2] - 合成橡胶 2 - 3 价差 - 25 元/吨，环比涨 15；丁二烯橡胶仓库仓单数量 4560 吨，环比持平 [2] 现货市场 - 顺丁橡胶主流价 11600 - 11700 元/吨，环比涨 100 [2] - 合成橡胶基差 - 80 元/吨，环比降 85；布伦特原油 61.76 美元/桶，环比涨 1.01 [2] - 石脑油 CFR 日本 522.5 美元/吨，环比降 7.63；东北亚乙烯价格 745 美元/吨，环比持平 [2] - 丁二烯 CFR 中国 975 美元/吨，环比涨 10；WTI 原油 58.32 美元/桶，环比涨 1 [2] - 山东市场丁二烯主流价 8950 元/吨，环比涨 200 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能 15.93 万吨/周，环比持平；产能利用率 71.17%，环比升 0.56 个百分点 [2] - 丁二烯港口库存 44700 吨，环比增 1400；山东地炼常减压开工率 54.94%，环比降 1.28 个百分点 [2] - 顺丁橡胶当月产量 13.01 万吨，环比降 0.75；当周产能利用率 76.76%，环比升 0.5 个百分点 [2] - 顺丁橡胶当周生产利润 334 元/吨，环比涨 45；社会库存 3.45 万吨，环比增 0.05 [2] - 顺丁橡胶厂商库存 26300 吨，环比降 2550；贸易商库存 7180 吨，环比增 1490 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率 69.35%，环比降 2.7；全钢胎开工率 59.55%，环比降 2.4 [2] - 全钢胎当月产量 1301 万条，环比增 59；半钢胎当月产量 5831 万条，环比增 663 [2] - 山东全钢轮胎库存天数 47.05 天，环比增 3.27；半钢轮胎库存天数 47.05 天，环比增 0.19 [2] 行业消息 - 截至 1 月 4 日，中国半钢胎样本企业产能利用率 66.53%，环比降 3.83 个百分点，同比降 11.05 个百分点；全钢胎样本企业产能利用率 57.93%，环比降 3.76 个百分点，同比升 1.37 个百分点 [2] - 12 月份，顺丁橡胶产量 14.36 万吨，环比增 10.38%，同比增 1.97%；产能利用率 72.13%，较上月提升 4.65 个百分点，较去年同期下降 2.68 个百分点 [2] - 截至 2025 年 12 月 31 日，国内顺丁橡胶库存量 3.35 万吨，环比降 3.07% [2]

流动性 - 伦敦金现价格本周达到4533美元/盎司，创下历史新高水平 [4] - BCI中小企业融资环境指数2025年12月值为47.15，环比上月下降10.19% [4] - M1和M2增速差在2025年11月为-3.1个百分点，环比下降1.10个百分点 [4] 基建和地产链条 - 热卷库存处于5年同期最高水平 [5] - 本周主要商品价格变动：螺纹钢价格环比下降1.20%，水泥价格指数下降0.49%，橡胶价格上涨1.00%，焦炭价格下降3.40%，焦煤价格下降0.14%，铁矿价格下降0.63% [5] - 本周全国高炉产能利用率环比微增0.01个百分点，水泥开工率下降0.90个百分点，沥青开工率下降2.3个百分点 [5] 地产竣工链条 - 钛白粉毛利润为-1744元/吨，处于低位水平 [6] - 本周钛白粉价格环比上涨0.77%，玻璃价格环比持平 [6] - 平板玻璃本周开工率为73.89% [6] 工业品链条 - 本周全国半钢胎开工率为72.05%，环比上升0.66个百分点，处于五年同期中位水平 [7] - 本周主要大宗商品价格表现：冷轧价格环比下降0.51%，铜价环比上涨5.84%，铝价环比上涨1.01% [7] - 对应产品毛利变化：冷轧毛利扭亏为盈，铜的亏损环比增加4.00%，铝的利润环比增加6.72% [7] 细分品种 - 钨精矿价格本周为460500元/吨，环比上涨6.35%，续创2012年以来新高水平 [8] - 电解铜价格为98090元/吨，环比上涨5.84% [8] - 电解铝价格为22060元/吨，环比上涨1.01%，测算利润（不含税）为4918元/吨，环比增加6.72% [8] - 石墨电极：超高功率价格为19000元/吨，环比持平，综合毛利润为2060.56元/吨，环比增加1.98% [8] 比价关系 - 本周五热卷和螺纹钢的价差为10元/吨，由负转正 [9][10] - 小螺纹（主要用于地产）和大螺纹（主要用于基建）的价差本周五达230元/吨，环比上周大幅上升43.75% [10] - 本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差为430元/吨，环比减少20元/吨 [10] - 螺纹和铁矿的价格比值本周为4.02 [10] - 中厚板和螺纹钢的价差本周五为20元/吨 [10] - 不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.10 [10] - 伦敦现货金银价格比值本周五为64倍 [10] 出口链条 - 2025年11月，中国PMI新出口订单为47.60%，环比上升1.7个百分点 [11] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1146.67点，环比上涨1.95% [11] - 本周美国粗钢产能利用率为75.30%，环比下降1.20个百分点 [11] - 自2026年1月1日起，将对部分钢铁产品实施出口许可证管理，钢铁产品出口行为有望进一步规范 [11] 估值分位 - 本周沪深300指数上涨1.95%，周期板块中化工板块表现最佳，上涨4.23% [12] - 普钢板块的PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.50，其比值分位（2013年以来）为28.64%，历史最高值为0.82（2017年8月） [12] - 工业金属板块的PB相对于沪深两市PB的比值分位（2013年以来）为95.13% [12]

焦煤期货市场表现 - 11月26日焦煤期货主力合约低位震荡，报1085.5元/吨，跌幅1.05% [1] 煤炭库存情况 - 11月25日北方港（不包括黄骅港）煤炭库存2398万吨，较上月同期增长8.56% [2] - 秦皇岛港煤炭库存568万吨，较上月同期增长2.71% [2] - 截至11月21日全国16个港口进口焦煤库存为456.90万吨，减少31.30万吨 [2] - 华北3港焦煤库存243.00万吨减4.00万吨，东北2港45.50万吨减4.00万吨，华东9港106.40万吨减12.30万吨，华南2港62.00万吨减11.00万吨 [2] 独立焦企运营数据 - 截至11月21日全国230家独立焦企样本产能利用率71.10%，环比持平 [2] - 炼焦煤总库存889.22万吨，减少33.56万吨，焦煤可用天数13.4天减0.4天 [2] 港口调出量 - 曹妃甸港煤炭调出量52.3万吨，较上月同期增长8.96% [2] 机构观点：一德期货 - 宏观层面存有扰动，终端需求承压，但下游对煤炭采购需求持续 [2] - 市场对钢材需求仍有担忧，短期双焦向上驱动不足，难以出现趋势性行情 [2] 机构观点：招商期货 - 铁水产量环比下降0.6万吨至236.3万吨，同比增0.5万吨，钢厂利润恶化，后续高炉产量或稳中有降 [3] - 第三轮提涨落地，后续提涨存在博弈，供应端各环节库存分化，总体库存水平中性 [3] - 期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高 [3] - 交易策略：焦煤2605空单离场，激进者尝试做多焦煤2605合约，JM01参考区间1090-1130 [3]