行业核心观点 - 医药主题基金规模增长的关键驱动因素正从单纯的产品业绩高低，转向产品风格清晰、持仓可预测和策略连续性 [1] - 在公募产品货架种类持续丰富的背景下，投资者选基标准更为苛刻，高收益产品“叫好不叫座”的现象频现，业绩指标对规模增长的影响有所降低 [1] - 基金持仓透明与连续是吸引资金的关键要素，合同强制约定投资范围的产品更受青睐，因其提供了更高的可预测性 [7][8] 业绩与规模分化现象 - 全市场业绩最高的医药主题基金年内收益率达118%，但截至9月末规模仅约5.3亿元，而收益率分别为99%、97%、77%、62%、58%的五只竞品规模分别达24.03亿元、83.83亿元、22.76亿元、15.87亿元、16.06亿元，形成规模碾压 [2] - “冠军医药基金”在今年1月规模为2.26亿元，同期中银港股通医药、永赢医药创新智选基金规模约1.12亿元、1.76亿元，后者在业绩未碾压的情况下，规模实现20倍、46倍的逆袭 [2] - 业绩指标对规模的“失效”也体现在同一基金经理管理的“双胞胎”产品上，例如平安核心优势基金收益率75%规模2.45亿元，而收益率67%的平安医疗健康基金规模达41.52亿元 [4] 产品风格与合同约定的影响 - 基金合同未强制约定只投医药行业，被认为是“冠军医药基金”规模竞争落后的原因之一，尽管其几乎全仓医药股 [3] - 鹏华创新增长基金收益率93%规模0.93亿元，鹏华医药科技收益率81%规模37.18亿元，业绩领先12个百分点的产品规模仅为后者的约3% [4] - 工银新经济基金收益率78%规模不足4亿元，工银前沿医疗基金收益率28%规模突破100亿元，业绩跑赢约50个百分点但规模吸金能力不足 [5][6] - 产品大幅度换仓影响规模增长，创金合信全球医药基金三季度前十大重仓股均被替换，尽管其业绩74%领先竞品30个百分点，但规模仅约4200万元，远低于策略连续的创新合信医疗保健基金（规模4.85亿元） [6] 投资者偏好与市场趋势 - 在赛道化行情显著的市场氛围中，投资者更偏好持仓内容透明、风格稳定的品种，这也是指数基金产品规模爆发的原因 [7] - 公募行业进入产品货架品类高度丰富的新时期，细分化、场景化需求快速爆发，持仓风格稳定和透明的产品更易成为资金申购首选 [7] - 投资者面对同类产品或同一基金经理的多只产品时，倾向于选择持仓内容可预测的基金，尤其是被基金合同强制约定的行业基金 [8]

公募基金市场资金流向现象 - 在公募产品种类供应丰富的背景下，投资者选基更严谨，产品风格清晰与持仓可预测成为选基关键 [1] - 一些高收益产品叫好不叫座，尽管拥有领先收益率，但规模体量竞争落了下风 [1] - 医药主题基金中，收益率达118%的产品规模仅约5.3亿元，而收益率较低（99%、97%、77%、62%、58%）的五只产品规模分别达到24.03亿元、83.83亿元、22.76亿元、15.87亿元、16.06亿元 [1] 同一基金经理产品的资金偏好差异 - 明星基金经理周思聪管理的两只持仓高度相似的医药主题基金中，收益率75%的平安核心优势基金规模为2.45亿元，而收益率67%的平安医疗健康基金规模达41.52亿元 [2] - 明星基金经理赵蓓管理的两只医药主题基金，工银新经济基金收益率78%但规模不足4亿元，工银前沿医疗基金收益率28%但规模已突破100亿元，收益跑赢约50个百分点的产品吸金能力不足 [2] 投资者行为与市场趋势分析 - 投资者在赛道化行情显著的市场氛围中，更偏好持仓品种透明、风格稳定的产品，此类产品可预测性更高 [3] - 公募行业进入产品货架品类高度丰富的新时期，产品供给种类增加，使得细分化和场景化需求爆发，持仓风格稳定透明的产品成为资金申购首选 [3] - 面对同类产品或同一基金经理的多只产品，投资者关注连续性和透明度，倾向于选择持仓品种可预测的基金，尤其是基金合同强制约定的行业基金 [3]

行业趋势 - 投资者选择基金时对产品风格清晰度和持仓可预测性的重视程度提升 [1] - 公募行业进入产品货架品类高度丰富的新时期 产品供给种类不断增加导致市场细分化、场景化需求快速爆发 [3] - 在赛道化行情显著的市场氛围中 持仓品种透明、风格稳定的产品更受投资者偏好 指数基金因可预测性高而规模爆发 [3] 资金流向与产品表现 - 医药主题基金在三季度吸引大量资金涌入 但高收益产品普遍出现叫好不叫座现象 [1] - 北方一家头部公募旗下收益率达118%的医药主题基金规模仅有约5.3亿元 [1] - 收益率分别为99%、97%、77%、62%、58%的五只医药主题基金规模分别达到24.03亿元、83.83亿元、22.76亿元、15.87亿元、16.06亿元 显著高于收益率领先的产品 [1] 基金经理产品对比 - 明星基金经理周思聪管理的两只持仓高度相似的医药主题基金中 收益率75%的平安核心优势基金规模为2.45亿元 而收益率67%的平安医疗健康基金规模达41.52亿元 [2] - 明星基金经理赵蓓管理的两只医药主题基金中 收益率78%的工银新经济基金规模不足4亿元 而收益率28%的工银前沿医疗基金规模突破100亿元 收益跑赢约50个百分点的产品吸金能力不足 [2] 投资者偏好分析 - 投资者面对同类产品或同一基金经理管理的多只产品时 更关注产品的连续性和透明度 [3] - 基金合同强制约定的行业基金因其持仓可预测 相比于业绩指标更能成为吸引资金的关键要素 [3]

文章核心观点 - 全市场QDII基金业绩十强重仓股与AI、人形机器人赛道股无关，多为消费股、医药股；公募基金存续特点使基金经理注重业绩落地，创新药板块业绩落地预期高，基金经理看好其三年以上行情 [1][2][9] 独买医药成就最强业绩 - 港股市场重基本面，AI与人形机器人对基金经理业绩排名贡献小，公募QDII业绩前十强核心仓位多为医药和消费，重仓AI与人形机器人的基金业绩垫底 [3] - 汇添富香港优势精选基金年内收益率达46%，前十大重仓股全为创新药公司，占基金仓位71%，该基金为全市场基金，不追热门赛道只看基本面使其业绩出色 [3][4][5] 公募产品存续特点决定“长短”偏好 - 看似永续的基金产品实际不永续，QDII基金经理业绩排名需业绩落地，十强QDII产品业绩与AI、人形机器人赛道无关，多依赖个股挖掘，注重业绩和基本面 [7] - 工银新经济基金前十大重仓股全为医药股，注重业绩落地和基本面，其第一大重仓股恒瑞医药2024年营收和净利润创新高 [7] - 南方香港灵活配置基金业绩贡献不依赖AI与人形机器人，前十大重仓股多为港股大消费赛道股票，其第一大重仓股泡泡玛特2024年业绩强劲，打消基金经理配置高估值新概念的考量 [8] 基金判断医药股或迎三年业绩行情 - 创新药板块业绩落地预期比高估值热门概念靠谱，2025年创新药行情回调和波动预计小于前几年，企业将步入盈利期，增量资金入场将熨平波动 [9] - 建议上半年关注4 - 6月初、下半年关注8 - 12月的时间节点，4月一季报、8月中报预计较好，9 - 11月为医药大会数据窗口期，12月为对外授权落地高潮，长期看好创新药三年以上大行情 [10][11] - 尽管医药行业受集采降价等因素承压，但创新药物和医疗器械领域增长潜力大，医保谈判鼓励创新药品，国内创新药和器械有进步，部分具国际竞争力 [11] - 医药板块估值和基本面有触底回升空间，人口老龄化背景下，行业中长期配置价值凸显，国内创新水平飞跃，关注医保动态和AI在医疗领域应用带来的投资机会 [11][12]