行业核心观点 - 医药主题基金规模增长的关键驱动因素正从单纯的产品业绩高低，转向产品风格清晰、持仓可预测和策略连续性 [1] - 在公募产品货架种类持续丰富的背景下，投资者选基标准更为苛刻，高收益产品“叫好不叫座”的现象频现，业绩指标对规模增长的影响有所降低 [1] - 基金持仓透明与连续是吸引资金的关键要素，合同强制约定投资范围的产品更受青睐，因其提供了更高的可预测性 [7][8] 业绩与规模分化现象 - 全市场业绩最高的医药主题基金年内收益率达118%，但截至9月末规模仅约5.3亿元，而收益率分别为99%、97%、77%、62%、58%的五只竞品规模分别达24.03亿元、83.83亿元、22.76亿元、15.87亿元、16.06亿元，形成规模碾压 [2] - “冠军医药基金”在今年1月规模为2.26亿元，同期中银港股通医药、永赢医药创新智选基金规模约1.12亿元、1.76亿元，后者在业绩未碾压的情况下，规模实现20倍、46倍的逆袭 [2] - 业绩指标对规模的“失效”也体现在同一基金经理管理的“双胞胎”产品上，例如平安核心优势基金收益率75%规模2.45亿元，而收益率67%的平安医疗健康基金规模达41.52亿元 [4] 产品风格与合同约定的影响 - 基金合同未强制约定只投医药行业，被认为是“冠军医药基金”规模竞争落后的原因之一，尽管其几乎全仓医药股 [3] - 鹏华创新增长基金收益率93%规模0.93亿元，鹏华医药科技收益率81%规模37.18亿元，业绩领先12个百分点的产品规模仅为后者的约3% [4] - 工银新经济基金收益率78%规模不足4亿元，工银前沿医疗基金收益率28%规模突破100亿元，业绩跑赢约50个百分点但规模吸金能力不足 [5][6] - 产品大幅度换仓影响规模增长，创金合信全球医药基金三季度前十大重仓股均被替换，尽管其业绩74%领先竞品30个百分点，但规模仅约4200万元，远低于策略连续的创新合信医疗保健基金（规模4.85亿元） [6] 投资者偏好与市场趋势 - 在赛道化行情显著的市场氛围中，投资者更偏好持仓内容透明、风格稳定的品种，这也是指数基金产品规模爆发的原因 [7] - 公募行业进入产品货架品类高度丰富的新时期，细分化、场景化需求快速爆发，持仓风格稳定和透明的产品更易成为资金申购首选 [7] - 投资者面对同类产品或同一基金经理的多只产品时，倾向于选择持仓内容可预测的基金，尤其是被基金合同强制约定的行业基金 [8]

公募基金市场资金流向现象 - 在公募产品种类供应丰富的背景下，投资者选基更严谨，产品风格清晰与持仓可预测成为选基关键 [1] - 一些高收益产品叫好不叫座，尽管拥有领先收益率，但规模体量竞争落了下风 [1] - 医药主题基金中，收益率达118%的产品规模仅约5.3亿元，而收益率较低（99%、97%、77%、62%、58%）的五只产品规模分别达到24.03亿元、83.83亿元、22.76亿元、15.87亿元、16.06亿元 [1] 同一基金经理产品的资金偏好差异 - 明星基金经理周思聪管理的两只持仓高度相似的医药主题基金中，收益率75%的平安核心优势基金规模为2.45亿元，而收益率67%的平安医疗健康基金规模达41.52亿元 [2] - 明星基金经理赵蓓管理的两只医药主题基金，工银新经济基金收益率78%但规模不足4亿元，工银前沿医疗基金收益率28%但规模已突破100亿元，收益跑赢约50个百分点的产品吸金能力不足 [2] 投资者行为与市场趋势分析 - 投资者在赛道化行情显著的市场氛围中，更偏好持仓品种透明、风格稳定的产品，此类产品可预测性更高 [3] - 公募行业进入产品货架品类高度丰富的新时期，产品供给种类增加，使得细分化和场景化需求爆发，持仓风格稳定透明的产品成为资金申购首选 [3] - 面对同类产品或同一基金经理的多只产品，投资者关注连续性和透明度，倾向于选择持仓品种可预测的基金，尤其是基金合同强制约定的行业基金 [3]

行业趋势 - 投资者选择基金时对产品风格清晰度和持仓可预测性的重视程度提升 [1] - 公募行业进入产品货架品类高度丰富的新时期 产品供给种类不断增加导致市场细分化、场景化需求快速爆发 [3] - 在赛道化行情显著的市场氛围中 持仓品种透明、风格稳定的产品更受投资者偏好 指数基金因可预测性高而规模爆发 [3] 资金流向与产品表现 - 医药主题基金在三季度吸引大量资金涌入 但高收益产品普遍出现叫好不叫座现象 [1] - 北方一家头部公募旗下收益率达118%的医药主题基金规模仅有约5.3亿元 [1] - 收益率分别为99%、97%、77%、62%、58%的五只医药主题基金规模分别达到24.03亿元、83.83亿元、22.76亿元、15.87亿元、16.06亿元 显著高于收益率领先的产品 [1] 基金经理产品对比 - 明星基金经理周思聪管理的两只持仓高度相似的医药主题基金中 收益率75%的平安核心优势基金规模为2.45亿元 而收益率67%的平安医疗健康基金规模达41.52亿元 [2] - 明星基金经理赵蓓管理的两只医药主题基金中 收益率78%的工银新经济基金规模不足4亿元 而收益率28%的工银前沿医疗基金规模突破100亿元 收益跑赢约50个百分点的产品吸金能力不足 [2] 投资者偏好分析 - 投资者面对同类产品或同一基金经理管理的多只产品时 更关注产品的连续性和透明度 [3] - 基金合同强制约定的行业基金因其持仓可预测 相比于业绩指标更能成为吸引资金的关键要素 [3]

基金经理李进观点与融通产业趋势持仓 - 核心观点：A股市场上行趋势大概率未结束，市场整体估值仍处合理水平，科技成长板块估值从悲观修复至合理，重点看好人工智能、储能和互联网方向[4][7] - 基金表现：融通产业趋势前三季度单位净值涨幅93.69%，在普通股票型基金中排名第9，股票仓位为89.55%[6] - 前三大重仓股：海博思创持仓市值2445.4万元（占比8.89%）、工业富联持仓市值2254.9万元（占比8.20%）、中际旭创持仓市值2214.18万元（占比8.05%）[5][6] - 个股表现：海博思创、工业富联、中际旭创年内股价涨幅分别达313.46%、218.92%、301.99%[5] - 持仓变动：加仓中际旭创32.81%、东山精密7.26%，减仓新易盛48.83%、胜宏科技45.27%[5][6] - 行业布局：重点配置科技、新能源和高端装备领域[6] 基金经理周思聪观点与平安核心优势持仓 - 核心观点：创新药企业进入业绩释放周期，预计三分之一企业实现盈利，对外授权交易金额呈爆炸式增长，看好创新药和创新医疗器械子行业[10] - 基金表现：平安核心优势前三季度单位净值涨幅88.95%，在4500多只偏股混合型基金中排名前2%分位，股票仓位为90.3%[10] - 前三大重仓股：康方生物持仓市值2125.77万元（占比9.12%）、信达生物持仓市值1914.25万元（占比8.21%）、科伦博泰生物-B持仓市值1891.17万元（占比8.11%）[8][9] - 个股表现：康方生物、信达生物、科伦博泰生物-B年内股价涨幅分别为89%、133.74%、167.97%[8] - 持仓变动：加仓诺诚健华-U 16.73%、益方生物-U 15.30%、泽璟制药-U 36.63%、信达生物12.40%、百利天恒23.11%，减仓康方生物3.57%、科伦博泰生物-B 10.64%[8][9] - 行业布局：重点布局医药行业，尤其是创新药方向[10] 基金经理叶勇观点与万家趋势领先持仓 - 核心观点：四季度预计美元体系动荡推升实物资产价格，逆全球化推升大宗商品价格，PPI有望出现拐点，关注工业有色、贵金属和小金属[11][13] - 基金表现：万家趋势领先前三季度单位净值涨幅近80%，在偏股混合型基金中排名前5%分位，股票仓位为75.80%[12] - 前三大重仓股：山东黄金持仓市值1645.8万元（占比5.13%）、洛阳钼业持仓市值1590.04万元（占比4.95%）、中金黄金持仓市值1510.54万元（占比4.71%）[12] - 个股表现：中国有色矿业、江西铜业股份、洛阳钼业年内股价涨幅分别为181.32%、184.07%、160.32%[12] - 持仓变动：大幅加仓山东黄金650.77%、洛阳钼业368.35%、中金黄金316.86%、赤峰黄金406.19%[12] - 行业布局：以沪港深市场工业有色、贵金属和小金属为主要配置[13]

市场表现 - 2025年上半年A股市场分化，小盘股表现突出，中证2000指数上涨15.24%，上证指数上涨2.76%，沪深300指数上涨0.03%，科创50指数上涨1.46% [7] - 港股市场涨势良好，恒生指数上涨20.00%，恒生科技指数上涨18.68% [7] - 主动权益类基金表现较好，普通股票型和偏股混合型基金指数分别上涨7.96%和7.86% [8] - 3620只主动权益类基金获得正收益，占比81.64%，347只基金业绩超过20%，125只超过30%，最高业绩超过80% [11] 基金业绩 - 全市场业绩TOP10基金中，七只为医药主题基金，消费主题产品最佳业绩占据三分之一 [6] - 汇添富香港优势精选基金以86%收益率登顶，中信建投北交所精选基金、长城医药产业精选基金分别以82.45%、75.18%位列第二、第三 [11] - 诺安精选价值基金上半年回报率61.88%，挤进同期主动权益类基金业绩前十 [12] - 银华品质消费基金上半年回报率33.62%，成为同类产品排名中的佼佼者 [15] 行业主题表现 - 各类主题基金收益涨跌不一，港股类产品涨幅最大，平均收益率为18.70%，光伏主题产品跌幅最大，平均收益率为-10.48% [9] - 跟踪港股通创新药主题的指数基金收益率最高达60%以上 [10] - 创新药板块成为市场主线投资机会，国内投资者用实际行动表达了对创新药板块的青睐 [14] 投资策略与行业观点 - 诺安精选价值基金经理唐晨采用"周期思维"投资策略，将创新药作为核心投资方向，认为股票市场价格发现功能存在滞后性，提供了捕捉低估资产的机会 [12] - 创新药产业正迈向新一轮高景气周期，企业需要具备全球一流研发能力和推动中国创新药产业全球化发展 [13] - 银华品质消费基金经理张萍采用"感性先行、理性托底"策略，注重兴趣驱动和跨学科研究，认为潮玩和宠物行业仍具潜力，国产替代趋势持续推进 [15][16] - 中国企业出海需要全方位走向海外，深耕本地市场，实现真正的本地化运营 [17] 行业展望 - 创新药产业周期有望持续较长时间，未来两年将有大量国产创新药集中进入商业化阶段，2027年起预计多款重磅国产创新药在欧美市场上市 [18] - 消费作为中后周期板块，在经济触底后将开启2年至3年向上趋势，服务消费、可选消费弹性尚未完全释放 [19] - AI大模型驱动的算力需求与芯片升级浪潮持续，全球销售预期稳步增长，西方制裁倒逼核心设备国产替代加速 [19] - 创新药、消费与AI等成长型赛道在下半年依然是多家机构重点关注的主线 [19]

公募基金业绩排名 - 2025年上半年公募基金业绩十强中七只为医药主题基金，仅三只非医药主题基金（中信建投北交所精选、华夏北交所精选、广发成长领航）[2][3] - 汇添富香港优势精选以86%收益率夺冠，中信建投北交所精选（82.45%）和长城医药产业精选（75.18%）分列二三名，十强最低收益率超61%[3] - 前十基金中九只采用单一赛道策略，仅广发成长领航（排名第七，收益率68.29%）采取均衡配置策略，覆盖变频器/电商/消费品等多行业[4] 医药主题基金特征 - 港股创新药仓位成关键：汇添富香港优势精选86%仓位顶配港股医药股，长城医药产业精选港股仓位达35.2%，平安核心优势港股仓位近40%[5] - 基金合同对港股仓位约束度影响业绩，如汇添富香港优势精选因合同定位港股基金得以全仓港股医药[6] - 创新药赛道受政策红利/资本注入/产业动能三重驱动，2025年成为领涨主线并改变市场预期[7] 创新药投资逻辑 - 肿瘤/代谢性疾病/自身免疫病三大赛道因需求刚性具备更大投资机会，需重点把握重磅炸弹潜力大单品[2] - 港股与A股创新药板块风险收益特征趋同，估值差收窄，沪港深创新药指数能更全面反映市场收益[8] - 行业处于量变到质变关键阶段，具备核心研发能力与大单品潜力企业将创造长期价值[9]

公募基金业绩排名 - 2025年上半年公募基金业绩十强中，医药主题基金占据七席，非医药主题仅有三只（中信建投北交所精选、华夏北交所精选、广发成长领航）[1][2] - 汇添富香港优势精选以86%收益率位列冠军，中信建投北交所精选（82.45%）和长城医药产业精选（75.18%）分列二三名，十强最低收益率均超61%[2] - 前十名基金中9只采取单一赛道策略，仅广发成长领航（排名第七，收益率68.29%）采用均衡配置策略，覆盖变频器、电商、消费品等多个行业[3] 医药主题基金持仓特征 - 港股创新药仓位成为关键因素：汇添富香港优势精选港股医药仓位达86%（顶格配置），长城医药产业精选港股仓位35.2%，平安核心优势港股仓位近40%[4] - A股基金通过港股通规则大比例配置港股医药，导致A股与港股基金界限模糊化，主要因港股创新药在基本面、估值和弹性上显著优于A股[4][5] - 基金合同对港股仓位的约束度直接影响业绩表现，例如汇添富香港优势精选因合同定位港股基金而实现全仓港股医药配置[5] 创新药行业投资逻辑 - 2025年创新药领涨的底层驱动为政策红利、资本注入与产业动能三重叠加，行业展现出高收益和持续性[6] - 中国创新药产业赶超国际具备必然性，受益于工程师红利和工程化能力释放，与机器人、六代机等科技领域同属科技发展版图[6][7] - 港股与A股创新药板块风险收益特征趋同（估值差收窄），因创新药属全球定价资产，且IP授权模式使其成为关税博弈中的政策避风港[7][8] 基金经理策略分析 - 诺安价值精选基金经理唐晨强调需重点布局肿瘤、代谢性疾病、自身免疫病三大刚性需求赛道，尤其是具备重磅炸弹潜力的单品[1][6] - 创新药投资需通过分散持仓、跟踪临床数据节点和优化持仓结构来规避临床试验失败等风险，聚焦核心研发能力企业[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周权益市场表现分化，北证50领涨，小盘价值风格占优；综合金融、国防军工、医药、农林牧渔等行业表现较好；债市整体下跌，可转债市场上行 [1][2][6] - 全市场主动权益基金平均回报 -0.41%；短债基金收益均值为 -0.01%，中长债基金收益均值为 -0.03%；含权债基平均负收益；可转债基金平均正收益 [1][2] - 本周有1只新股上市，无破发；样本内打新基金本周平均回报为 -0.18%；8亿账户打新收益率为 0.004% [2] - 统计区间内低、中、高风险FOF近一周平均回报分别为 -0.28%、-0.88%、-1.45% [2] - 统计区间内另类型、债券型QDII平均上涨 0.02%、0.37%，偏股型、指数型QDII平均下跌 0.71%、0.83%；本周REITs平均下跌 0.02% [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 权益市场分化，北证50领涨，沪深300、上证指数、深证成指、创业板指等均下跌；港股恒生指数和恒生科技指数也下跌 [6] - 行业方面，综合金融涨幅超10%领先，国防军工、医药等表现较好，汽车、有色金属等跌幅超2% [8] - A股市场5413只股票中3228只上涨，北证、创业板、科创板、主板上涨个股数量分别为194只、816只、343只、1875只；医药、机械等行业上涨个股多，综合金融、煤炭等行业上涨个股少 [11][15] 重点基金跟踪 主动权益 - 基金业绩表现：样本内4028只全市场基金平均回报 -0.41%，收益较优基金重仓医药、有色金属等行业；医药板块基金平均收益领先，中游制造、周期板块基金相对落后 [17][20] - 仓位测算：普通股票型基金仓位上升0.22个百分点，偏股混合型基金仓位下降0.60个百分点；主动偏股基金增配周期、稳定，减配金融、消费、成长；细分行业上，电力设备等行业配置上升，电子等行业配置下降 [23] 债券型基金 - 债券市场表现：债市整体下跌，中债总财富等指数下降；含权债基整体负收益；中证转债上涨0.46%，成交额2771亿元；可转债市价中位数和转股溢价率有变动 [29][31] - 基金业绩概览：短债基金收益均值 -0.01%，中长债基金收益均值 -0.03%；一级债基收益均值0%，二级债基收益均值 -0.02%；偏债混合基金收益均值 -0.03%，低仓位灵活配置基金收益均值 -0.07%；可转债基金收益均值0.28% [34][37][38][40] 打新基金 - 新股概况：本周1只新股上市，募集资金6.04亿元，上市首日无破发，入围预期收益3.54万元 [41] - 打新收益测算：假设参与网下打新并入围，计算8亿账户周度打新收益率序列 [42] - 基金公司打新概况：筛选出8家有2只以上打新基金的基金公司，本周8亿账户打新收益率为0.004%，周度和年度打新最佳规模均为4亿元 [44] - 打新基金业绩表现：36只打新基金本周平均回报 -0.18% [46] FOF基金业绩表现 - 低、中、高风险FOF近一周平均回报分别为 -0.28%、-0.88%、-1.45% [48] QDII基金 - 偏股型和指数型QDII分别平均下跌0.71%、0.83%，另类型和债券型QDII分别平均上涨0.02%、0.37% [2][49] REITs基金 - 本周REITs平均下跌0.02%，华夏特变电工新能源REIT涨幅靠前，华泰苏州恒泰租赁住房REIT流动性最强 [51]

纯医药基金业绩表现 - 汇添富香港优势精选基金年内收益率达23%，位列QDII基金业绩第一，前十大重仓股全部为医疗赛道公司，医药资产占比高达89% [2] - 创金合信港股互联网基金和万家全球成长基金分别以21%和20%的收益率位列第二、第三 [2] - 纯医药基金未布局AI+医疗软件股和互联网医疗平台股，但在AI等热门赛道火爆背景下仍能登顶业绩排名 [3] 非医药基金转向医药赛道 - 嘉实互融基金和平安核心优势基金将核心仓位全部买入医药股，平安核心优势基金年内收益率达22% [4] - 非医药基金如嘉实创新动力基金和广发睿盛基金在去年末开始重新配置医药股，显示行业景气度上升 [5] - 非医药基金从仓位出清到回归医药股的操作成为推动医药股上涨的一大逻辑 [6] 中国医药技术突破与出海 - 康方生物与美股Summit Therapeutics合作，交易总金额有望达50亿美元，并获得5亿美元首付款 [8] - Summit Therapeutics因引进康方生物的AK112（依沃西单抗）在两年内股价暴涨23倍 [9] - 中国医药公司参与全球医药交易的比例从2020年的不到5%上升至2024年的超过20% [9] 医药行业基本面变化 - 医保谈判新增91种药品中90个为5年内新上市品种，其中国内企业占比超过70%，反映创新药行业进入产品密集获批周期 [12] - 商保作为增量支付方有望解决医保支付不足问题，上海等多地已出台配套政策鼓励商保 [13] - 医药行业在人口老龄化、新产品周期和产业升级驱动下，未来2-3年将展现较好的抗周期性 [13]