行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持”，并予以维持 [7] 报告核心观点 - 宁德时代与海博思创签署3年60GWh的钠离子电池储能订单，这是全球迄今最大规模的钠离子电池订单，标志着钠电池产业化加速迈入规模化应用新阶段 [1] - 此次合作释放出两大核心信号：钠电池在储能领域的商业化路径已经跑通；宁德时代已系统性攻克钠电量产全链条工艺难题，具备稳定的批量交付能力 [2] - 钠电池产业已跨越“从0到1”的产业化拐点，进入“从1到N”的规模化扩张通道，宁德时代提出长期看钠电池对现有市场的替代比例有望达到30%-40% [2] - 报告看好钠电池产业从1到N放量，建议关注材料及电池环节 [1] 钠电应用：储能主战场确立 - 2025年全球钠电池出货量为9GWh，其中储能领域为5.6GWh，占比62% [3] - 此次60GWh订单指向储能应用，进一步印证储能是钠电池当前最具商业可行性的主战场之一 [3] - 钠电池在储能场景具备差异化优势：宽温域适配能力强，高温循环寿命表现较好；工作过程中产热更低、电芯膨胀应力更小，可简化系统热管理和结构设计；本征安全性优于锂电 [3] - 除宁德时代外，近期比亚迪、亿纬锂能等头部电池厂也提出布局钠电在储能场景的应用 [3] 电池材料：上游产业链充分受益 - 60GWh的订单意味着未来3年内将有与之配套的钠电正极、负极、电解液及辅材的增量需求 [4] - 对于上游材料企业，头部订单落地将带来更清晰的出货预期和工艺迭代反馈，加速技术路线收敛与成本曲线下移 [4] - 在正极材料环节，储能场景更倾向聚阴离子体系；在负极材料环节，具备生物质、树脂等前驱体工艺优势的企业有望率先受益；在铝箔环节，钠电较锂电铝箔用量翻倍，带来增量需求 [4] 投资结论与关注方向 - 钠电产业的核心观察变量已从“关注技术突破”转向“关注订单落地与产能兑现” [5] - 建议关注材料环节：已进入头部电池厂供应链、具备规模化量产能力、工艺路线与储能场景需求高度匹配的企业，相关公司包括鼎胜新材（铝箔）、万顺新材（铝箔）、容百科技（正极）等 [1][5] - 建议关注电池环节：钠电池开发及生产企业，优先关注已实现批量出货、具备储能领域实际交付经验且与下游系统集成商形成深度合作的企业，推荐宁德时代、亿纬锂能，其他产业链相关公司包括维科技术 [1][5] 重点公司推荐与观点 - 报告对亿纬锂能（300014 CH）给出“买入”评级，目标价98.56元，预计2026-2028年归母净利润为75.69亿元、96.22亿元、115.45亿元 [9][11] - 报告对宁德时代A股（300750 CH）给出“买入”评级，目标价583.94元；对H股（3750 HK）给出“买入”评级，目标价862.42港币，预计2026-2028年归母净利润为951.84亿元、1161.82亿元、1405.78亿元 [9][10][13] - 亿纬锂能2026年第一季度收入为206.80亿元，同比增长61.6%，归母净利润为14.46亿元，同比增长31.3% [11] - 宁德时代在4月超级科技日发布了涵盖钠新电池在内的多项新技术与产品，持续巩固技术定义权与标杆地位 [12]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持”（维持）[6] - 能源行业评级为“增持”（维持）[6] 报告核心观点 - 2026年4月23日印发的《碳达峰碳中和综合评价考核办法》建立了覆盖地方党委和政府的系统性考核机制，并与干部考核、选拔任用直接挂钩，有望自上而下再度明确并强力推动“双碳”能源转型主线[1] - 该政策通过“上下结合”的方式，由各地因地制宜设定目标，避免了“一刀切”，旨在让“双碳”举措有效融入地方经济发展大局[3] - 报告认为，“双碳”战略的本质是一条有望打破能源“安全、经济、绿色”不可能三角的路径，特别是在全球地缘冲突凸显传统能源“不安全”与“不经济”局限性的背景下，新能源的系统平价进程被压缩，经济性提前实现[4] - 报告看好用能电气化、清洁化方向，并具体推荐了宁德时代、阳光电源、四方股份、德业股份四家公司[1] 政策机制分析 - **考核层级与效力**：考核由中共中央办公厅、国务院办公厅印发，中央组织部统筹指导，结果报送党中央、国务院并送中央纪委国家监委，作为省级领导班子和干部综合考核评价、选拔任用的重要参考，确保政策强力落实[2] - **指标体系**：考核体系包含5个控制指标（碳排放总量、碳排放强度、煤炭消费总量、石油消费总量、非化石能源消费占比）和9个支撑指标，明确了“双碳”任务的边界条件并促进各领域落地执行[10][11] 战略背景与意义 - **能源安全验证**：在中东冲突引发全球能源危机的背景下，中国实现了油气稳定供应和价格温和上涨，以能源安全韧性验证了能源转型、减少油气依赖的战略意义[3] - **打破“不可能三角”**：当传统化石能源因安全溢价导致价格系统性上移时，依赖储能、氢能/绿色燃料体系的新能源路径提前实现了经济性，中国新型能源体系有望同时实现“安全、经济、绿色”[4] 重点推荐公司分析 - **阳光电源 (300274 CH)**：目标价196.20元，评级“买入”[9]。2025年公司实现营收892亿元，同比增长14.6%，归母净利润135亿元，同比增长22%[14]。尽管4Q25因储能上游原材料价格上涨导致毛利率环比下滑13个百分点，但报告认为伴随成本向下游传导，毛利率有望修复，全球传统能源价格上涨背景下需求有提升空间[14] - **宁德时代 (300750 CH)**：目标价583.94元，评级“买入”[9]。公司在2026年4月的科技日发布了多款新一代电池技术及补能生态产品，展现出强大的技术定义权与标杆地位，正加速跃升为能源解决方案提供者[14]。报告维持其2026-2028年归母净利润预测为951.84亿元、1161.82亿元和1405.78亿元[14] - **德业股份 (605117 CH)**：目标价151.25元，评级“买入”[9]。2025年实现营收122.24亿元，同比增长9.08%，归母净利润31.71亿元，同比增长7.11%[14]。预计2026年第一季度归母净利润为11-12亿元，同比增长55.91%至77.08%[14]。公司作为户储龙头，海外市场拓展顺利，且新品类业务进展积极[14] - **四方股份 (601126 CH)**：目标价52.36元，评级“买入”[9]。公司发布了“数智SST（固态变压器）1.0”产品并宣布量产，相关技术在日内瓦国际发明展获奖，在SST赛道具备明显卡位优势，相关业务有望带来显著盈利增长[14]

投资评级与核心观点 - 报告对宁德时代A股(300750 CH)和H股(3750 HK)均维持“买入”评级 [8] - 报告核心观点：公司通过“超级科技日”发布覆盖快充铁锂、高端三元、增程混动、前沿钠电与固态电池以及新一代补能网络的全方位技术，展现出持续巩固电池技术定义权与标杆地位的能力，并横向扩展补能生态，加速跃升为能源解决方案提供者，看好其不断强化的综合竞争壁垒 [2] 电池技术发布与突破 - 发布第三代神行超充电池，具备等效10C、峰值15C超充能力，10%充至98%仅需6分27秒，通过材料基因层级重构使内阻降低50%，并采用电芯尺寸优化、独创SEI定向编辑技术、肩部冷却及自加热技术实现全温域快充 [3] - 发布第三代麒麟电池，在能量密度（280Wh/kg, 600Wh/L）与系统减重（较同级轻255kg）上实现突破，并推出提升安全性的热电分离技术 [3] - 发布麒麟凝聚态电池，将航空级技术降维应用于乘用车，电芯能量密度达350Wh/kg，采用凝聚态电解质和复合集流体 [3] - 发布第二代骁遥超级增混电池，提供500-600公里纯电续航与全系10C超充，具备越野级安全防护 [3] - 钠电池制造环节已取得核心突破，包括控制水含量在200ppm以下、埃米级孔径调控抑制硬碳产气、双极性涂层确保浆料与集流体结合力等，将于2026年第四季度实现大规模量产 [4] 补能网络生态建设 - 提出换电站将全系标配神行超充桩，升级为“超换一体站”，实现99秒极速换电与高效超充融合，通过底层架构融合优化能源效率、资产运营与服务体验 [5] - 发布巧克力26号电池，采用800V高压架构，首发75度版本，后续将有更大电量，全面适配B至C级的800V车型 [5] - 规划至2026年底建成4000座超换一体站，至2028年建设超过10万座共享补能基础设施 [5] 财务预测与估值 - 预测公司2026至2028年归母净利润分别为95184亿元、116182亿元和140578亿元，对应2026至2028年复合年增长率为25% [6] - 预测公司2026至2028年每股收益分别为2085元、2546元和3080元 [6] - 基于A股可比公司2026年Wind一致预期平均市盈率2438倍，考虑到公司持续引领技术创新及龙头地位，给予A股2026年28倍市盈率估值，维持A股目标价58394元 [6] - 基于H股可比公司2026年Wind一致预期平均市盈率2527倍，考虑到港股新能源龙头标的稀缺性溢价，将H股2026年市盈率估值上调至36倍（前值32倍），相应将H股目标价上调至86242港币（前值76660港币） [6] - 报告发布日（2026年4月21日）公司A股收盘价为44760元，H股收盘价为73600港币 [9] 基本财务数据与预测 - 预测公司2026至2028年营业收入分别为554443亿元、675333亿元和816256亿元，同比增长率分别为3086%、2180%和2087% [12] - 预测公司2026至2028年毛利率稳定在259%左右，净利率稳定在183%左右 [12] - 预测公司2026至2028年净资产收益率分别为2597%、2642%和2610% [12] - 截至2025年末，公司总资产为1172985亿元，归属母公司股东权益为337108亿元 [12]

投资评级与核心观点 - 报告对宁德时代A股(300750 CH)和H股(3750 HK)均维持“买入”评级[2][8] - 报告核心观点认为，公司通过“极域之约”超级科技日活动，发布了覆盖快充铁锂、高端三元、增程混动、前沿钠电与固态电池以及新一代补能网络的全系列技术，展现出持续巩固在电池技术上的定义权与标杆地位，并横向扩展补能生态，加速跃升为能源解决方案提供者，看好其不断强化的综合竞争壁垒[2] 电池技术发布与突破 - 发布第三代神行超充电池，具备等效10C、峰值15C超充能力，10%充至98%仅需6分27秒，通过材料基因层级重构使内阻降低50%，并采用电芯尺寸优化、独创SEI定向编辑技术、肩部冷却和自加热技术实现全温域快充[3] - 发布第三代麒麟电池，在能量密度（280Wh/kg, 600Wh/L）与系统减重（较同级轻255kg）上实现突破，并推出热电分离技术提升安全性[3] - 发布麒麟凝聚态电池，将航空级技术应用于乘用车，电芯能量密度达350Wh/kg，采用凝聚态电解质和复合集流体[3] - 发布第二代骁遥超级增混电池，提供500-600公里纯电续航与全系10C超充，具备越野级安全防护[3] - 公司已解决钠电池制造环节核心问题，包括控制水含量在200ppm以下、埃米级孔径调控抑制硬碳产气、确保浆料与集流体结合力等，并明确将于2026年第四季度实现大规模量产[4] 补能网络生态建设 - 公司提出换电站将全系标配神行超充桩，升级为“超换一体站”，实现99秒极速换电与高效超充融合，通过底层架构融合优化能源效率、资产运营与服务体验[5] - 发布巧克力26号电池，采用800V高压架构，首发75度版本，后续将有更大电量，全面适配B至C级的800V车型[5] - 规划到2026年底建成4000座超换一体站，到2028年建设超过10万座共享补能基础设施[5] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为951.84亿元、1161.82亿元和1405.78亿元，2026-2028年复合年增长率为25%，对应每股收益为20.85元、25.46元和30.80元[6][12] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为5544.43亿元、6753.33亿元和8162.56亿元，同比增速分别为30.86%、21.80%和20.87%[12] - A股可比公司2026年Wind一致预期市盈率均值为24.38倍，H股可比公司2026年均值为25.27倍[13][14] - 考虑到公司持续引领行业技术创新、巩固龙头地位以及港股新能源龙头标的稀缺性带来的溢价，报告维持公司A股2026年28倍市盈率估值，给予H股2026年36倍市盈率估值（前值为32倍）[6] - 维持A股目标价为583.94元人民币，上调H股目标价至862.42港币（前值为766.60港币）[6][8] - 截至2026年4月21日，公司A股收盘价为447.60元人民币，H股收盘价为736.00港币[9]