股权质押情况 - 莱茵达控股集团有限公司累计质押股数7083万股 占其所持股份比例99.99% [1] 业务收入结构 - 文化旅游业务收入占比51.88% [1] - 影视业务收入占比35.03% [1] - 出租收入占比7.45% [1] - 会务会展业务占比4.8% [1] - 体育收入占比0.83% [1] 公司市值 - 当前市值85亿元 [1]

业务合作 - 公司与达州市文化体育和旅游局签署影视文旅融合发展合作框架协议书 [2] - 公司与宜宾市文化旅游会展集团有限公司签署合作框架协议书 [2] - 公司与资阳文化旅游发展集团有限公司签署合作框架协议书 [2] 收入结构 - 公司影视业务收入占比52.51% [2] - 公司文化旅游收入占比32.82% [2] - 公司出租收入占比8.53% [2] - 公司会务会展业务收入占比2.94% [2] - 公司体育收入占比1.97% [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 4,400 日元 [1][5][8] 报告的核心观点 - FY3/25 全年营收 JPY12,957.1bn，同比微降 0.5%，营业利润同比增长 16.4% 至 JPY1,407.2bn，高于公司指引；4Q 营收 JPY2630.2bn，同比 -24.4%，营业利润为 JPY203.6bn，同比 -11.2% [1] - 展望 2025 年，游戏、半导体业务或成业绩主要驱动力，FY3/26 游戏业务营业利润指引超预期；关税对营业利润影响约 8%，影响可控；金融部门分拆预计 10 月完成，业务将聚焦创意娱乐愿景 [1] 各部分总结 业绩展望 - 展望 FY3/26，若不考虑关税，不包括金融业务的收入/营业利润同比 -3%/+8% 至 117,000/13,800 亿日元，游戏和半导体业务或成业绩主要驱动力 [2] - 游戏领域，一方游戏有望驱动营业利润增长，业务营业利润指引超彭博一致预期；半导体领域，看好出货量增长和传感器尺寸扩大带来的产品组合改善 [2] 关税影响 - 若考虑关税，营业利润或减少 1000 亿日元至 JPY1,280bn，关税影响占比约 8%，三个板块各占 1/3；实际影响或更有限，公司可通过多元化生产地和提升美国库存减少影响 [3] 金融部门分拆 - 公司计划分拆金融部门，超 80% 股份以实物股息分给股东，公司继续持有不到 20% 股份；9 月确定价格，10 月分发股份并上市；暂不考虑分拆半导体部门 [4] 盈利预测与估值 - 考虑关税影响，下调 FY3/26 - FY3/27 归母净利润 11%/2%，预计 FY3/26 - FY3/28 归母净利润 10,743/12,630/13,690 亿日元 [5][15] - 采用 SOTP 估值法，目标价 JPY4,400，对应 25.2 倍 FY3/26E PE [5][15] - 各业务板块估值：G&NS 给予估值溢价至 32.3x；Music 给予估值溢价至 26.0x；Pictures 给予估值溢价至 19.0x；I&SS 给予估值溢价至 20.0x；ET&S 给予估值折价至 12.0x [16][17] 财务指标 - 2024 - 2028E 营业收入分别为 13,020,768、12,957,064、12,001,373、12,737,909、12,976,106 百万日元，同比分别为 12.83%、-0.49%、-7.38%、6.14%、1.87% [7][22][24] - 归母净利润分别为 970,573、1,141,600、1,074,341、1,262,985、1,369,038 百万日元，同比分别为 -3.45%、17.62%、-5.89%、17.56%、8.40% [7][22][24] - 其他指标如 EPS、ROE、PE、PB、EV EBITDA 等也有相应预测 [7][23][24]