报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 持续推荐 AI+ 的液冷和 PCB 设备 [1] - 建议关注人形机器人模型端进展加速 [1] - 看好国产设备龙头具备全球竞争力，龙头设备商加速平台化布局 [3] - 产业巨头扩产彰显对液冷赛道长期高景气度的坚定信心 [4] - PCB 设备供应商有望兑现增量订单，耗材环节量价齐升 [5][9] - 叉车行业受益于内销低基数、外需复苏及无人化产业趋势 [8] - 2026年机械行业确定性看设备出海+AI拉动，结构机会看内需改善&新技术 [17][22] 根据相关目录分别进行总结 人形机器人 - 银河通用完成新一轮3亿美元融资，最新估值达30亿美元（超200亿元），成为国内一级市场人形机器人估值最高企业 [2] - 公司专注机器人“大脑”开发，已与天奇股份、宁德时代、博世集团等国内外龙头企业达成深度合作，全球首个实现人形机器人进厂真实自主干活，累计订单规模达数千台 [2] - 在即时零售领域，已与爱博医疗、美团等合作，实现机器人在24小时无人值守药房落地 [2] - 重点推荐与银河通用签署合作协议并有股权投资的**天奇股份**，以及对银河通用有股权投资的**首程控股** [2] - 特斯拉Optimus机器人有望2026年量产，国产零部件厂商有望充分受益 [26] 半导体设备 - 中微公司拟收购杭州众硅布局12寸高端CMP设备，与现有刻蚀、薄膜沉积等干法设备构成互补 [3] - 北方华创收购芯源微布局涂胶显影设备、收购成都国泰真空布局高端光学镀膜设备，龙头设备商均加速平台化布局 [3] - 投资建议覆盖前道制程、后道封测及先进封装环节，重点公司包括**北方华创**、**中微公司**、**拓荆科技**、**精测电子**、**长川科技**、**芯源微**等 [3] - 2025年10月全球半导体销售额727.1亿美元，同比增长27% [13] - 景气复苏+国产替代共振，AI&存储周期带动设备高增 [23] 液冷 - 维谛技术（Vertiv）华东研发制造基地在苏州高新区正式落地，龙头扩产彰显对液冷赛道长期高景气度的坚定信心 [4] - AI算力需求爆发推动服务器功率密度飙升，液冷方案成为“必选项”，2026年全球服务器液冷市场空间有望达800亿元 [19] - 根据测算，2026年ASIC用液冷系统规模达294亿元，英伟达NVL72相关液冷需求达581亿元 [19] - 英伟达开放供应商名单，国产链有望通过二次供应或作为一供进入其体系 [19][29] - Rubin架构热设计功耗（TDP）达2300W，整柜功率约200KW，需引入相变冷板或微通道盖板（MLCP）等新方案 [29] - 重点推荐**英维克**、**宏盛股份**、**纽威股份**，建议关注**飞龙股份**、**科创新源**等 [4][30] PCB设备&耗材 - 鹏鼎控股计划在泰国新增43亿元投资，主要建设面向AI服务器、AI端侧、低轨卫星方向的HDI、HLC产品，建设周期为2026年全年，PCB设备订单有望在年内落地 [5] - 中钨高新计划投资1.63亿元进行技改，新增微钻产能1.3亿支/年；另投资1.8亿元扩产，新增AI PCB用超长径精密微型刀具产能6300万支/年 [5] - AI算力服务器需求激增，高端PCB板需求上行带动钻针需求量持续走高，高长径比钻针单价显著提升 [32] - 重点推荐钻孔设备龙头**大族数控**以及钻针龙头**鼎泰高科**，建议关注**中钨高新** [9] - **鼎泰高科**2025年前三季度实现营收14.57亿元，同比增长29%，归母净利润2.82亿元，同比增长64% [31] 叉车 - 2025年11月叉车行业销量12.0万台，同比增长14%，其中内销7.5万台，同比增长24% [8] - 11月叉车大车行业销量4.6万台，同比增长7%，其中国内销量2.9万台同比增长7%，出口量1.7万台同比增长8% [8] - 受益于国产企业海外渠道拓展、欧美需求底部复苏（凯傲/丰田2025年Q3订单同比分别+17%/持平），大车内外销量稳健增长 [8] - 行业低基数+外需复苏逻辑将继续兑现，龙头企业智慧物流和系统集成方案持续落地 [8] - 建议关注低估值叉车龙头**杭叉集团**、**安徽合力**、**中力股份** [8] - **中力股份**为全球电动仓储叉车龙头，2025年前三季度营业收入52亿元，同比+8.6%，归母净利润6.9亿元，同比+5.5% [36] 工程机械 - 2025年1-10月国内挖机累计销量同比增长19.6%，行业进入全面复苏阶段 [27] - 2025年前三季度，工程机械板块收入端同比增长12%，三一重工/徐工机械/中联重科销售净利率同比分别+2.4/+0.1/+0.8个百分点 [27] - 判断此轮周期将呈现斜率较低但周期较长的特征，整体温和复苏 [27] - 在美联储降息周期下，海外需求有望于2026年进入新一轮上行周期，形成国内外共振 [27] - 重点推荐**三一重工**、**恒立液压**、**中联重科**等 [22] - 2025年11月挖机销量2.0万台，同比增长14% [13] 行业高频数据摘要 - 2025年11月制造业PMI为49.2%，环比增长0.2个百分点 [13] - 2025年11月制造业固定资产投资完成额累计同比+1.9% [13] - 2025年11月工业机器人产量69059台，同比+21% [13] - 2025年11月动力电池装机量93.5GWh，同比+39% [13] - 2025年11月新能源乘用车销量132万辆，同比+19% [13] - 2025年10月全球散货船/集装箱船/油船新接订单量同比分别+1177%/-69%/+339% [13]

公司产能扩张计划 - 公司旗下金洲公司拟投资约3.39亿元，同步推进AI PCB用超长径精密微型刀具与微钻智能制造两大项目，新增年产能合计1.93亿支 [1] - AI PCB用超长径精密微型刀具项目投资1.755亿元，新增年产能6300万支，建设期3年，达产后预计所得税后财务内部收益率为21.92% [2] - 微钻智能制造项目投资1.63亿元，新增年产能1.3亿支，建设期2年，所得税后内部收益率为16.13% [2] - 此次扩产是继2025年7月宣布1.4亿支微钻扩产项目后，再度加码高端刀具领域 [3] 市场需求与产能现状 - AI产业高速发展直接拉动了高端PCB用刀具的刚性需求，电子信息产业持续升级让微钻市场需求保持快速增长 [3] - 作为全球领先的PCB用精密微型钻头及刀具综合供应商，公司目前产能已难以满足市场需求 [3] - 金洲公司微钻产能持续攀升：2025年上半年月均产能6000多万支，7—9月提升至7000多万支，10月底已突破8000万支/月 [3] - 核心产品“金洲三宝”（加长径、涂层、极小径三类高端PCB微钻）的销量已超过总销量的50% [3] 产业链布局与资源整合 - 公司已构建集矿山、冶炼、加工与贸易于一体的完整产业链，钻针年产能超2亿支，全球市场占有率超20% [4] - 公司正在稳步推进1.4亿支微钻智能制造技改项目，预计2027年达产后，总产能将突破8亿支，全球市占率有望提升至25%以上 [4] - 公司以8.21亿元现金收购五矿钨业持有的衡阳远景钨业99.9733%股权，以强化上游资源掌控力 [4] - 远景钨业拥有1处采矿权，保有钨金属量15.45万吨，年产量约2600吨，此次收购将提升公司钨资源自给率 [4] - 公司计划向全资子公司湖南柿竹园增资4亿元并提供不超过4亿元借款，用于实施“1万t/d采选技改项目”，进一步释放上游产能 [4] 公司财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入127.55亿元，同比增长13.39% [1][4] - 2025年前三季度，公司归母净利润为8.46亿元，同比增长18.26% [1][4] - 2025年前三季度，公司归母扣非净利润为7.81亿元，同比大幅增长407.52% [1][4] - 业绩增长主要得益于2024年12月底收购湖南柿竹园后的并表效应，以及核心产品销量与产能的稳步提升 [5]

公司董事会决议 - 公司第十一届董事会第七次会议于12月15日晚间审议通过了多项议案 [1] - 通过的议案包括《关于使用募集资金向全资子公司增资以及提供借款以实施募投项目的议案》 [1] - 通过的议案包括《关于金洲公司AIPCB用超长径精密微型刀具技改项目的议案》 [1] - 通过的议案包括《关于金洲公司1.3亿支微钻技术改造项目的议案》 [1] 募投项目与技术改造 - 公司将使用募集资金向全资子公司进行增资并提供借款，以实施募集资金投资项目 [1] - 公司子公司金洲公司将进行AIPCB用超长径精密微型刀具技改项目 [1] - 公司子公司金洲公司将进行1.3亿支微钻技术改造项目 [1]

公司战略与投资 - 公司控股子公司深圳市金洲精工科技股份有限公司拟实施1.3亿支微钻技术改造项目 [1] - 项目旨在进一步扩大微钻市场占有率、巩固市场地位、提升企业竞争力、促进企业高质量发展 [1] - 项目预计总投资1.63亿元，建设期两年，第三年达产 [1] - 项目将在金洲公司现有厂房实施 [1]

公司公告核心内容 - 中钨高新董事会审议通过了关于其控股子公司金洲精工科技股份有限公司实施1.3亿支微钻技术改造项目的议案 [1] - 该项目预计总投资额为1.63亿元 [1] - 项目建设期为两年，预计在第三年实现达产 [1] 项目具体信息 - 项目实施主体为公司控股子公司深圳市金洲精工科技股份有限公司 [1] - 项目名称为“金洲公司1.3亿支微钻技术改造项目” [1] - 项目将在金洲公司现有厂房内实施，不涉及新建厂房 [1] - 项目达产后将新增1.3亿支微钻的年产能 [1]

公司公告核心 - 中钨高新董事会审议通过了其控股子公司金洲精工科技股份有限公司的微钻技术改造项目议案 [1] 项目具体规划 - 项目名称为“金洲公司1.3亿支微钻技术改造项目” [1] - 项目将在金洲公司现有厂房内实施 [1] - 项目预计总投资额为1.63亿元人民币 [1] - 项目建设周期为两年 [1] - 项目预计在第三年实现达产 [1] 产能目标 - 技术改造项目达产后，将实现年产1.3亿支微钻的产能目标 [1]

公司资本支出与产能扩张 - 公司控股子公司金洲公司拟实施1.3亿支微钻技术改造项目 预计总投资1.63亿元 建设期两年 第三年达产 [2] - 微钻技术改造项目资金来源为自有资金1.43亿元 银行借款0.2亿元 项目旨在扩大微钻市场占有率 巩固市场地位 提升企业竞争力 [2] - 公司控股子公司金洲公司拟投资新建AI PCB用超长径精密微型刀具专用生产线 项目总投资1.755亿元 建设期三年 第四年达产 [2] 项目战略目标与市场定位 - 微钻技术改造项目旨在扩大微钻市场占有率 巩固市场地位 提升企业竞争力 [2] - AI PCB用超长径精密微型刀具专用生产线项目旨在满足AI算力市场对高端精密微型刀具的需求 [2] - AI PCB用超长径精密微型刀具专用生产线项目预计将实现财务内部收益率（所得税后）21.92% [2]

玉屏企业第四季度生产态势 - 玉屏各大企业在第四季度开足马力，全力以赴抓生产、赶订单，以冲刺姿态攻坚全年目标任务 [1] - 贵州宏盛科技工具生产车间机器高速运转，工人们紧盯参数，焊接、打磨、测量、检验等工序有条不紊，生产节奏紧张有序 [1] 贵州宏盛科技工具有限公司业绩与投资 - 公司截至三季度已完成销售额5000余万元，经营持续向好 [4] - 公司专注微钻研发与制造，依托产学研平台取得多项专利，开发出自动化传送装置、全自动环保清洗设备等核心产品 [4] - 公司产品服务于集成电路、航空航天、医疗器械、汽车及家电等领域，市场覆盖珠三角、长三角并出口至泰国 [4] - 公司在四季度投入2300万元推进产能扩建，计划新增50多台先进设备和一条全新生产线 [6] - 公司力争实现本季度销售额2000万元，以确保全年目标顺利达成 [6] 贵州创联包装有限公司业绩与展望 - 公司2021年成立，已构建集生产、销售于一体的包装产业体系，产品辐射贵州大龙、湖南新晃等区域 [9] - 公司一至三季度已完成产值4600多万元，全年目标完成率达90% [11] - 四季度为包装需求旺季，公司生产线满负荷运转，工人加班加点赶工，吨袋订单饱和 [7][11] - 公司有信心在四季度超额完成全年5000万元的销售目标 [11] - 企业已提前备足生产原料，全力保障周边企业供应链稳定 [9]

公司及行业概述 * 纪要涉及的公司为中钨高新 其核心业务包括硬质合金切削刀具 难熔金属 精矿及粉末产品等 子公司荆州公司在PCB工具领域处于全球领先地位[1][2] * 纪要涉及的行业为硬质合金及PCB工具行业 特别是AI产业发展对高端PCB钻头的需求激增带来显著影响[2][13] 公司整体经营与财务表现 * 2025年1-9月公司实现营业收入127.55亿元 同比增长13.39% 利润总额10.9亿元 同比增长24% 净利润8.46亿元 同比增长20.77% 基本每股收益0.38元 效益增幅远超营收增幅[4] * 公司现金流状况改善 经营性活动现金流预计年底转正 财务管理取得成效[2][8] * 公司通过优化业务结构实现利润提升 包括稳健经营原料端 加大微钻 数控刀片等核心产品力度 同时主动压降贸易业务规模[2][6] 主要产品板块表现 * 切削刀具收入27.38亿元 同比增长16% 其他硬质合金收入31亿元 同比增长21% 难熔金属收入超过20亿元 同比增长15% 精矿及粉末产品收入超过40亿元 同比增长近30%[2][7] * 除精矿及粉末产品外 切削刀具 其他硬质合金和难熔金属的毛利率受原材料价格上涨和终端需求影响基本持平或略有下降[2][7] * 数控刀具销量增长16% 但利润收缩40% 主要受市场竞争和原材料成本上涨影响[5][23] 子公司经营情况 * 子公司荆州公司利润大幅增长 增幅达到110%以上 世竹源公司利润同比增长50%以上 珠钻公司利润略有下降约40% 自印公司和南印公司也实现了利润增长[2][9] * 珠钻公司利润下降原因包括原材料价格上涨 以及价格调整存在滞后性 未实现全品类普调[21] 产品价格策略与成本管理 * 硬质合金产品价格从2025年5月起已提价四次 未来将根据市场和成本变化适时调整价格以确保盈利能力[2][10] * 荆州公司对AI产业需求的新产品采用全新定价体系 但现有产品系列价格不变 选择自行消化原材料成本波动[12][21] * 公司采取提前锁定原材料备货策略 优先保证下游硬质合金产品产能 以应对原料价格波动和紧缺[5][23] 荆州公司市场地位与核心竞争力 * 荆州公司在全球PCB工具市场中处于领先地位 核心竞争力包括长期坚持的精益管理 科技创新和智能制造[11] * 公司拥有超过500项专利 其中接近200项为发明专利 并曾获得国家科技进步二等奖 超过一半以上的关键工序实现了自动化生产[11][12] * 在高倍数产品出货方面领先 已出货数千万只30倍及以上产品 吉小镜产品服务于0.15毫米以下需求 涂层产品也占据重要地位 这三类产品合计在2024年占公司营收结构的54%[5][18] 产能扩张与技术优势 * 荆州公司产能持续扩张 2025年7月月均产能达7,000万只 9月达8,000万只 预计10月底月均产能达8,000万只 1.4亿只技改方案预计在2026年上半年完成[2][12] * 针对AI中高端需求 主要依赖瑞士进口装备 并已锁定瑞士2026年的全部产能以保障扩产[15] * 在AI PCB通孔加工领域 荆州公司主流产品如0.2毫米直径 6.0毫米长 30倍钻头占据全球70%至80%的市场份额[19][26] * 公司技术优势体现在结构设计 涂层技术 工程制成能力和设备精度等方面 并正在研究一步成孔技术以提高加工效率[19][28] 行业需求驱动因素 * PCB工具行业钻头需求激增主要受AI相关PCB材料硬度增加 钻头使用习惯改变以及材料变硬导致孔线数减少等因素驱动[3][13] * AI PCB通孔加工需要使用多支钻头进行通孔加工 目前市场上约70-80%的用量依赖荆州公司的产品[19][27] 矿山资产与资源整合 * 公司加快推进矿山重组工作 已完成石洲源交割 远景物业已召开董事会并公告股东大会日期 如果顺利通过将很快交割并表[6][15] * 柿竹园钨矿技改进度正常 预计2027年投产 达到1万吨标吨的年产量 萤石年产量可能突破50万吨[31] * 公司计划以上市公司为主体策划股权收购 包括收购世筑源公司少数股权以实现100%控股[33] 宏观政策与市场展望 * 公司严格执行国家钨制品出口管制政策 尽管中美经贸谈判出现积极信号 但战略性稀缺金属的加强管控仍是未来趋势 该政策对公司业务影响可控[34] * 从供需情况看 市场缺口在放大 整体支持物价高位运行 但对四季度涨幅空间存在不确定性[24] * 粉末调价基本与钨矿价格同步调整 而硬质合金制品从1至9月份的加价幅度远低于原料调价幅度 预计四季度毛利率会有所修复[25]

品大事 - 居然智家实际控制人、董事长兼CEO汪林朋逝世 公司推举董事王宁暂代职责 目前经营一切正常 [3] - 神农集团终止2024年度向特定对象发行股票事项 因市场环境变化及公司发展规划调整 [4][5] - 锡装股份拟设立合资公司从事可持续航空燃料业务 注册资本500万元 公司持股22% [6] - 山东黄金控股子公司山金国际拟发行H股并在香港联交所主板上市 [7] - 罗普斯金拟882.28万元收购森福瑞38.38%股权 标的专注工业无损检测设备 [8] - 恒鑫生活拟不超过5.05亿元投建绿色可降解制品生产基地 [9] - 开山股份新加坡下属公司拟300万美元收购SMGP 5%股权 交易后公司将持有SMGP 100%股权 [11] - 瑞联新材拟终止渭南原料药项目 因二期工程建设时间节点不确定 [12] - 中化装备拟发行股份购买益阳橡机、北化机100%股权 股票7月29日复牌 [13] - 汇洲智能董事陈友德因被确认为失信被执行人辞职 [14] - 雪峰科技拟1.54亿元收购盛世普天51%股权 提升民爆业务竞争力 [15][16] - 托普云农拟2000万元设立人工智能科技子公司 [17] - 世名科技实控人陆勇因个人事务被采取留置措施 [18] - 达华智能因涉嫌信披违规被证监会立案 [19] - 大连圣亚控股股东拟变更为上海潼程 拟定增募资9.56亿元 股票7月29日复牌 [20] - 法狮龙控股股东已签署股份转让协议 股票7月29日复牌 [21] - 光库科技拟收购安捷讯控制权 股票7月29日起停牌 [22] - 天邑股份预中标中国移动e企组网终端项目 标包1份额60% 标包2份额100% [23] - 中钨高新控股子公司拟实施微钻智能制造1.4亿支技改项目 总投资1.78亿元 [24] 观业绩 - 药明康德上半年净利润85.61亿元 同比增长101.92% 拟10派3.5元 [25] - 苏交科上半年净利润9539.48万元 同比下降39.54% 拟10派0.2元 [26] - 艾德生物上半年净利润1.89亿元 同比增长31.41% [27] - 惠城环保上半年净利润502.04万元 同比下降85.63% [28][29] - 海大集团上半年净利润26.39亿元 同比增长24.16% 拟10派2元 [30] 签大单 - 维业股份中标5.22亿元工程项目 [31] - 复星医药控股子公司获AR1001分子药物中国区域开发及商业化权利 [32] - 华峰铝业拟与榆林新材料签署原材料采购合同 预计总金额超72亿元 [33] 增减持 - 苏能股份股东交银投资拟减持不超过1%股份 [34] - 盛洋科技股东国交北斗拟减持不超过1%股份 [35] - 京泉华股东拟减持不超过1%股份 [36] - 泰格医药董事曹晓春拟减持不超过300万股 [37] - 西点药业股东及其一致行动人拟减持不超过3%股份 [38] 再融资 - 壶化股份拟定增募资不超过5.86亿元 用于民爆生产线及仓储系统项目 [39]