**中钨高新 2026H1 电话会议纪要关键要点** **一 涉及行业与公司** * 公司为中钨高新[1] * 涉及行业包括钨矿开采与冶炼、硬质合金、PCB刀具（微钻与铣刀）、数控刀具[2][3][4] **二 核心观点与论据** **1 2026年上半年业绩与驱动因素** * 2026H1营业收入163.85亿元，同比增长约109%[3] * 2026H1归母净利润20.76亿元，同比增长280.53%[3] * 业绩增长主要驱动因素包括钨原料价格上涨、PCB刀具业务量价齐升、PCB钻针棒毛利率提升[3] * 2026H1钨精矿成交均价约15万元/吨，显著高于2025年同期约12万元/吨[3] * 2026H1 APT成交均价约23万元/吨，高于2025年同期22万元/吨[3] * 柿竹园与远景钨业2026H1钨精矿产量合计约5,700吨，与2025年全年1.06万吨水平基本相当[2][3] **2 PCB刀具业务（金洲公司）** * 2026H1微钻销量5.5亿支，其中Q1约2.85亿支，Q2约2.65亿支[5] * 微钻均价从Q1的1.7-1.8元/支提升至7月的2.3元/支以上[2][3] * 微钻毛利率由Q1的40%+升至Q2的50%-60%[2][19] * 均价与净利率提升主要由产品结构升级驱动，而非原材料价格传导[11] * “金洲三宝”系列产品在2026H1销量中占比约62%[3] * 0.2至0.5毫米规格钻针占比已超过70%[6] * 可实现刃径0.175毫米、63倍长径比钻针的量产出货[8] * 2026年8月月产量已超1亿支[2][5] * 预计2026年底月产能达1.1亿至1.2亿支[5] * 新批准的3亿支产能预计2027Q1释放，届时总产能达15亿至18亿支[2][6] * 2026H1金洲公司收入约11.3亿元，其中微钻业务贡献约10.8亿元[18] * 微钻业务毛利率在50%至60%之间[18] **3 PCB钻针棒业务（株硬公司）** * 全球市占率近30%[2][3] * 毛利率约25%-30%[2] * 在0.2mm以下极小径及大长径比规格仍存缺口，正推进日本进口替代[2][6] * 3,000万支扩产项目预计2026年10月投产，届时月产量达600万支[2][6] * 2026年8月月产量约500万支[6] * 棒型材产品整体毛利率在30%以上，剔除前端成本分摊后约25%[10] * 已实现30倍以上径比产品的批量化供应与替代[10] **4 钨原料与矿山** * 2026H1累计计提资产减值约7亿元，其中Q2因钨价回落计提超5亿元[4] * 柿竹园万吨技改预计2027H2投产，2028年目标1万标吨[4][19] * 集团承诺2029年底前完成剩余三座矿山（新田岭、香炉山、瑶岗仙）注入[4][7] * 2026年第二批钨矿开采配额指标尚未下发至公司所属矿山[15] * 理论上今年配额总量预计不会下降[15] **5 刀具业务（株钻公司）** * 2026Q2刀具出货量环比Q1小幅下降，受钨价波动影响[4][10] * 产品均价同比提升约50%，带动Q2毛利率改善[4][10] * 下游客户以刚需采购为主，若钨价稳定，订单有望恢复正常节奏[10] **三 其他重要但可能被忽略的内容** * 扩产项目所用设备以自制或国产为主，不涉及进口设备[9] * 进口钨棒存在价格溢价，但公司与供应商有长期稳定合作渠道，未出现短缺[11] * 一根330毫米定长、1毫米直径的PCB钻针棒重量仅4至5克，对钨原料消耗量有限[11] * 六氟化钨对钨粉需求的拉动作用有限，其年产量仅几千吨，而公司体系内钨粉年产量达一至两万吨[17] * 海外市场废钨循环利用比例很高，美国已出台禁止废钨出口政策以保障供应[16] * 海外主要刀具制造商（如山特维克）业绩仍在增长，短期内未出现产量收缩[16] * 南昌分公司扩产项目产品为铣刀和中尺寸钻头（刃径0.5毫米及以上），与微钻产能无关[8] * 30倍径产品单价约5元以内，40倍和50倍径产品单价在两位数以上[12] * 2026Q3因钨价下行，对PCB铣刀等产品提价困难，部分客户已提出降价要求[12]