长江商报消息 ●长江商报记者 江楚雅 全球微钻领军企业中钨高新（000657.SZ）再启产能扩张计划。 12月15日，中钨高新公告，旗下金洲公司拟投资约3.39亿元，同步推进AI PCB用超长径精密微型刀具与 微钻智能制造两大项目，新增年产能合计1.93亿支。 长江商报记者注意到，近年来，中钨高新通过收购矿产资源、技改升级等多维度布局完善钨产业链，推 动业绩稳定增长。 2025年前三季度，公司实现营业收入127.55亿元，同比增长13.39%；归母净利润为8.46亿元，同比增长 18.26%；归母扣非净利润为7.81亿元，同比增长407.52%，为产能扩张奠定坚实基础。 此次投资分为两大板块：其一，拟斥资1.755亿元建设AI PCB用超长径精密微型刀具项目，新增年产能 6300万支，建设期3年，达产后预计实现所得税后21.92%的财务内部收益率；其二，计划投资1.63亿元 实施微钻智能制造项目，新增年产能1.3亿支，建设期2年，所得税后内部收益率达16.13%。 这是中钨高新继2025年7月宣布1.4亿支微钻扩产项目后，再度加码高端刀具领域。 公司表示，AI产业的高速发展直接拉动了高端PCB用刀具的刚性需求 ...

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 核心观点 - 公司钨矿自给率有望持续提升，深度受益于钨价上涨，同时AI需求拉动PCB微钻业务快速放量，预计公司盈利能力将持续增强 [3] 2025年第三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入127.55亿元，同比增长13.39%，归母净利润8.46亿元，同比增长18.26% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入49.06亿元，同比增长34.98%，环比增长10.08%，归母净利润3.35亿元，同比增长36.53%，环比增长15.91% [1] - 扣非归母净利润增长显著，前三季度同比增幅达407.52%，第三季度单季同比增幅达427.84% [1] 上游资源端表现 - 核心资产柿竹园公司为全球在产最大单体钨矿山，2024年钨精矿产量0.78万吨，2025年上半年产量0.42万吨，预计第三季度产量约0.2万吨 [1] - 2025年第三季度主要金属价格中，钨精矿价格约为22.5万元/吨，环比上涨41%，钼精矿价格约为42.8万元/吨，环比上涨19% [1] 下游PCB微钻业务 - AI发展拉动高多层高速板、封装基板等加工需求，推动PCB微钻需求增长 [2][3] - 子公司金洲公司为全球领先的PCB用精密微型钻头及刀具综合供应商，2025年7月已审议通过微钻产能扩产1.4亿支的项目 [2] - 金洲公司产能快速提升，上半年月均产能维持在6000多万支，7至9月已提升至月均7000多万支，预计10月底将突破月均8000万支 [2] - 核心产品“金洲三宝”销售占比已超过公司总销量的50% [2] 资源自给率提升举措 - 公司计划以8.21亿元人民币现金收购远景钨业99.9733%股权，收购资金来源于自有资金，预计年内完成并表 [2] - 远景钨业拥有大皂工区采矿权，生产规模约75.90万吨/年，保有钨金属量约15.45万吨，平均品位0.383%，对应年产量约2600吨，收购将进一步提升钨精矿自给率 [2] - 除已注入的柿竹园矿山（目前年产钨精矿约0.8万吨，技改后可达1万吨）外，公司托管的五矿集团其他四座矿山（合计1.8-1.9万吨）仍有注入预期，自给率有望从20%提升至约70% [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.26亿元、22.35亿元、27.06亿元（考虑远景钨矿2025年并表） [3][4] - 对应净利润增长率分别为51.8%、56.8%、21.0% [4][8] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.63元、0.98元、1.19元 [4][8] - 以当前股价26.01元计算，对应市盈率（PE）分别为42倍、27倍、22倍 [3][4][8]

金洲公司产能与扩产计划 - 金洲公司今年上半年月均产能维持在6000多万支 [3] - 7至9月月均产能已提升至7000多万支 [3] - 预计本月底月均产能将突破8000万支 [3] - 中钨高新董事会已审议通过金洲公司微钻产能扩产1.4亿支的项目 [3] 产品定价与销售结构 - 金洲公司产品定价采取新旧体系并行策略，原有产品系列维持既有价格，AI方向新产品制定新价格标准 [2] - 刀片类产品今年以来已累计实施四次调价 [3] - 以"金洲三宝"为代表的核心产品销售占比超过公司总销量的50% [3] 钨价市场展望 - 供应端受海内外新增钨矿投产进度不及预期、国家配额收缩、现有矿山开采品位自然下降限制 [5] - 需求端下游应用领域对钨的需求保持增长态势 [5] - 钨整体供需缺口预计持续放大，对钨价形成支撑 [5] 资产收购与矿山注入 - 收购远景钨业事项目前已通过董事会审议批准，后续尚需提交股东会审议 [5] - 若进展顺利，预计远景钨业可在今年完成财务并表 [5] - 公司将积极推进剩余三个钨矿山的注入工作，具体节奏将依法依规推进 [5] 价格策略与成本管理 - 粉末、棒材等产品价格基本与钨价变动同步调整 [3] - 公司本轮调价已覆盖大部分产品，有效应对成本上升压力 [3] - 目前暂无固定调价机制，未来将根据原材料市场变化与供需格局灵活制定价格策略 [4]