公司上市与业务概览 - 江西铜博科技股份有限公司于2026年1月28日向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为国金证券(香港) [1] - 公司是一家电解铜箔解决方案提供商，专注于高性能电解铜箔的设计、研发、生产和销售 [2] - 2024年按销量计，公司是中国第九大电解铜箔生产商，市场份额约为4.0%，同时也是中国高性能锂电铜箔第二大生产商，市场份额为13.0% [2] 产品与市场定位 - 产品组合包括两大核心类别：标准及高性能锂电池铜箔（用于锂离子电池负极集流体）和电子电路铜箔（用于生产PCB和CCL） [2] - 锂电池铜箔是新能源汽车、储能系统及消费电子产品中各类锂电池的关键组件，产品厚度覆盖3μm至10μm，可定制化 [2] - 高端电子电路铜箔广泛应用于5G/6G通信、AI服务器、高性能算力、商业航天、汽车电子及消费电子等市场 [2] - 公司已向全球顶尖电池制造商供应用于固态及固液混合电池的新型负极集流体样品，并向国内领先PCB与CCL制造商供应反转铜箔及超低轮廓样品产品 [3] 财务表现 - 2023年、2024年及2025年前九个月，公司收入分别约为31.63亿元、32.12亿元、28.49亿元人民币 [5] - 同期，公司年/期内溢利及全面收益总额分别为6305.7万元、2058万元、4171.1万元人民币 [6] - 2023年、2024年及2025年前九个月，公司毛利率分别为6.7%、3.1%、4.8% [8] - 同期，公司纯利率分别为2.0%、0.6%、1.5% [9] 收入构成与客户 - 收入主要来自锂电池铜箔，2023年、2024年、2025年前九个月该业务收入占比分别为89.1%、88.8%、86.8% [4] - 电子电路铜箔收入占比同期分别为10.2%、10.9%、12.8% [4] - 截至2026年1月21日，公司已与位居全球前十的六家锂电池制造商（包括四家中国公司和两家韩国公司）建立长期合作关系 [5] - 2023年、2024年及2025年前九个月，来自五大客户的收入分别占总收入的85.8%、87.3%及82.0%，来自最大客户的收入分别占48.5%、62.2%及58.0% [5] 行业市场规模与增长 - 全球电解铜箔销量从2020年的59.03万吨增长至2024年的149.34万吨，复合年增长率为26.1%，预计2029年将达406.69万吨，2024-2029年复合年增长率为22.2% [11] - 中国电解铜箔销量从2020年的36.24万吨增长至2024年的104.81万吨，复合年增长率为30.4%，预计2029年将达271.47万吨，2024-2029年复合年增长率为21.0% [13] - 全球动力电池锂电铜箔销量从2020年的11.66万吨增至2024年的66.49万吨，复合年增长率为54.5%，预计2029年将达217.21万吨，2024-2029年复合年增长率为26.7% [14] - 全球储能电池铜箔销量从2020年的1.83万吨增至2024年的22.34万吨，复合年增长率为86.9%，预计2029年将达100.38万吨，2024-2029年复合年增长率为35.1% [14] - 中国动力电池锂电铜箔销量从2020年的62.9千吨增至2024年的52.65万吨，复合年增长率为70.1%，预计2029年将达163.85万吨，2024-2029年复合年增长率为25.5% [16] - 中国储能电池铜箔销量从2020年的5.7千吨增至2024年的11.5万吨，复合年增长率为112.1%，预计2029年将达46.22万吨，2024-2029年复合年增长率为32.1% [16] 行业竞争格局 - 2024年全球电解铜箔市场前十大厂商合计市场份额约为48.1%，市场结构相对均衡，无垄断龙头企业 [18] - 2024年，公司电解铜箔销量达3.95万吨，营收32亿元人民币，位列全球电解铜箔行业销量第10名，市场份额为2.7% [18][19] 公司治理与股权 - 董事会由9名董事组成，包括4名执行董事、1名非执行董事及4名独立非执行董事 [21] - 李衔洋先生担任董事长、执行董事兼总经理，负责整体管理、战略规划及重大决策 [23] - 截至2026年1月21日，李衔洋先生、李思洋先生及珠海鑫岩共同有权行使公司约71.1%已发行股本总额的表决权，为控股股东 [24] - 李衔洋先生直接持股对应39.3%投票权，李思洋先生直接持股对应24.7%投票权，并通过珠海鑫岩控制另外7.1%的股份 [24][25]

公司产能扩张计划 - 公司旗下金洲公司拟投资约3.39亿元，同步推进AI PCB用超长径精密微型刀具与微钻智能制造两大项目，新增年产能合计1.93亿支 [1] - AI PCB用超长径精密微型刀具项目投资1.755亿元，新增年产能6300万支，建设期3年，达产后预计所得税后财务内部收益率为21.92% [2] - 微钻智能制造项目投资1.63亿元，新增年产能1.3亿支，建设期2年，所得税后内部收益率为16.13% [2] - 此次扩产是继2025年7月宣布1.4亿支微钻扩产项目后，再度加码高端刀具领域 [3] 市场需求与产能现状 - AI产业高速发展直接拉动了高端PCB用刀具的刚性需求，电子信息产业持续升级让微钻市场需求保持快速增长 [3] - 作为全球领先的PCB用精密微型钻头及刀具综合供应商，公司目前产能已难以满足市场需求 [3] - 金洲公司微钻产能持续攀升：2025年上半年月均产能6000多万支，7—9月提升至7000多万支，10月底已突破8000万支/月 [3] - 核心产品“金洲三宝”（加长径、涂层、极小径三类高端PCB微钻）的销量已超过总销量的50% [3] 产业链布局与资源整合 - 公司已构建集矿山、冶炼、加工与贸易于一体的完整产业链，钻针年产能超2亿支，全球市场占有率超20% [4] - 公司正在稳步推进1.4亿支微钻智能制造技改项目，预计2027年达产后，总产能将突破8亿支，全球市占率有望提升至25%以上 [4] - 公司以8.21亿元现金收购五矿钨业持有的衡阳远景钨业99.9733%股权，以强化上游资源掌控力 [4] - 远景钨业拥有1处采矿权，保有钨金属量15.45万吨，年产量约2600吨，此次收购将提升公司钨资源自给率 [4] - 公司计划向全资子公司湖南柿竹园增资4亿元并提供不超过4亿元借款，用于实施“1万t/d采选技改项目”，进一步释放上游产能 [4] 公司财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入127.55亿元，同比增长13.39% [1][4] - 2025年前三季度，公司归母净利润为8.46亿元，同比增长18.26% [1][4] - 2025年前三季度，公司归母扣非净利润为7.81亿元，同比大幅增长407.52% [1][4] - 业绩增长主要得益于2024年12月底收购湖南柿竹园后的并表效应，以及核心产品销量与产能的稳步提升 [5]

总体外贸表现 - 2025年前10个月深圳进出口总值达3.74万亿元人民币，保持中国内地城市首位 [1] - 出口总值为2.27万亿元人民币，进口总值为1.47万亿元人民币，进口同比增长6.8% [1] 出口结构分析 - 机电产品出口1.72万亿元人民币，增长4%，占出口总值75.7%，占据主导地位 [1] - 传统电子信息产品出口表现强劲，电脑及其零部件出口2639.6亿元人民币增长9.6%，音视频设备及其零件出口755.9亿元人民币增长6.5% [1] - 新兴产业产品出口高速增长，锂电池出口700.6亿元人民币增长35.6%，3D打印机出口67.5亿元人民币增长19.8%，医疗器械出口251.2亿元人民币增长5.5% [1] 进口结构分析 - 机电产品进口1.2万亿元人民币，增长8.5%，占进口总值81.6% [2] - 集成电路进口6615.3亿元人民币，增长18.4%，电脑零部件进口2427亿元人民币，增长12.3% [2] - 农产品进口822.6亿元人民币，增长10%，占进口总值5.6%，其中粮食进口97.3亿元人民币增长107.7%，食用水产品进口92.7亿元人民币增长36.2% [2] 主要贸易伙伴 - 对前十大贸易伙伴合计进出口2.93万亿元人民币，增长1.9%，占进出口总值78.5% [2] - 对香港地区进出口6383.3亿元人民币增长10.6%，对台湾地区进出口4114.6亿元人民币增长10.6% [2] - 对欧盟进出口3841.3亿元人民币增长2.9%，对韩国进出口2018.7亿元人民币增长8.2%，对日本进出口1791.8亿元人民币增长17.1%，对墨西哥进出口521亿元人民币增长0.9% [2] 市场主体表现 - 民营企业进出口2.56万亿元人民币，占进出口总值68.5%，是外贸主力军 [3] - 外商投资企业进出口1.05万亿元人民币，增长13.2%，占28%，保持快速增势 [3] - 国有企业进出口1258.8亿元人民币 [3] 贸易方式 - 一般贸易方式进出口2万亿元人民币，占进出口总值53.5% [3] - 保税物流进出口1万亿元人民币，增长7.2%，占26.8% [3] - 加工贸易进出口7179.1亿元人民币，增长2.4%，占19.2% [3]

项目概况 - 液晶显示屏及电容式触摸屏生产制造基地项目三栋主体建筑已全部封顶，工程转入砌体施工阶段[2][3] - 项目占地面积22.9亩，总建筑面积约5万平方米，建设内容包括2栋厂房和1栋配套用房[3] - 项目计划在年前完成全部落架任务，确保明年7月通过竣工验收[3] 产能规划 - 项目以生产液晶显示器及液晶显示模组产品为主，预计年生产液晶2000万片[3] - 生产设施将配备3条液晶显示屏及电容式触摸屏生产线、20条自动装PIN生产线、20条COG模组生产线、10条背光生产线以及SMT绑定及整机等[3] 行业与市场数据 - 今年前8个月，福建省平板显示模组出口额达150.1亿元，同比增长14.7%[3] - 同期，福建省平板显示模组对东盟出口50.8亿元，同比增长34.9%，其中对越南出口30.9亿元（增长57.8%），对泰国出口15亿元（增长9%）[5] - 福建省平板显示模组对拉美地区出口27.1亿元，同比增长90.6%，其中对墨西哥出口20.4亿元，同比劲增111.1%[5] 行业影响 - 项目整体建成后将极大增强区域电子信息产业的综合配套能力，有效带动上下游产业链集聚发展[3]

公司业务范围 - 公司业务主要涵盖电子防务装备领域、电子信息产业领域、专业技术服务领域 [1] - 公司在上述领域中开展水声电子防务产品、电子信息产品等方向上的研发生产 [1] - 公司提供相关专业技术服务 [1]

公司产品定位 - 公司生产的被动元器件是光模块、服务器、通信设备等电子信息产业的基础核心组件 [1] 产品应用领域 - 抗硫化电阻器、MLCC、射频电感等产品已直接应用于光模块产品 [1] 发展前景 - 公司将持续受益于相关产业链的增长 [1]

经济表现 - 2025年上半年重庆市实现地区生产总值15929.58亿元，同比增长5% [1] - 第一产业增加值714.82亿元同比增长3.1%，第二产业增加值5555.75亿元同比增长4.2%，第三产业增加值9659.01亿元同比增长5.6% [1] - 2024年规上工业营收达2.8万亿元，服务业增加值达1.8万亿元 [1] 制造业集群体系 - 提出建设"33618"现代制造业集群体系，包含3个万亿级主导产业集群和3个五千亿级支柱产业集群 [2] - 涵盖全国39个工业大类及全部31个制造业大类 [2] - 2025年1-7月汽车产业增加值同比增长9.2%，摩托车产业增长24.5%，装备产业增长8.7%，材料产业增长7.1% [3] 新能源汽车产业 - 新能源汽车产量同比增长26.8%，集成电路增长70.4%，液晶显示屏增长25.7% [3] - 中国长安汽车集团将整车产销目标定为2030年500万辆，其中新能源车占比超60% [3] - 宁德时代在重庆投产最先进的智能化电池生产线 [4] 电子信息产业 - 笔记本电脑产量连续11年全球第一，功率半导体产能全国前列 [4] - 建成国家级成渝地区电子信息先进制造集群 [4] - 软件和信息服务业主营业务收入与从业人员实现翻番 [4] 摩托车产业 - 2025年上半年摩托车产量362.2万辆同比增长23.1%，完成产值536.02亿元同比增长27.9% [5] - 隆鑫、宗申、银翔三家企业稳居全国燃油摩托车销量前十 [5] - 摩托车产业对全市工业产值增长贡献率达33.5%，增加值增长贡献率达16.4% [5] 科技创新投入 - 研发经费投入年均增长11%，重组形成11个全国重点实验室 [6] - 突破车规级芯片、大功率驱动电机等关键技术 [6] - 全球科研城市排名从2020年第98位升至2024年第40位 [6] 企业创新案例 - 再升科技航空航天超细玻璃纤维成为国产大飞机指定材料 [7] - 中国汽研获首批车网互动规模化应用试点并交付氢能装备 [7] - 涪陵榨菜推动全产业链数字化应用，重庆百货构建数字化运营平台 [8] 区域协同发展 - 川渝两地汇聚600多家新能源汽车零部件企业和300家软件企业 [10] - 智能网联新能源汽车区域本地配套率达80% [10] - 成渝中线高铁建设推进中，2027年实现50分钟通达 [10] 交通物流建设 - 万州新田港二期工程建成，共同推进嘉陵江干线船型标准化 [10] - 果园港发展为长江上游最大集装箱枢纽中心和件散货集散中心 [10] - 创新开发江海直达联运模式 [10] 科技创新布局 - 构建"416"科技创新布局，涵盖4大科创高地和16个重点领域 [6] - 川渝共建11家重点实验室，包括代谢性血管疾病重点实验室 [11] - 高新技术企业、科技型企业、创新平台及A类学科数量实现倍增 [6]

财务表现 - 2025年上半年营业收入7.21亿元 同比增长0.36% [1][2] - 归属母公司股东净利润0.71亿元 同比下滑37.22% [1] - 扣非归母净利润0.66亿元 同比下滑38.12% [1][3] - 综合毛利率18.89% 较去年同期减少4.21个百分点 [3] 产品结构分析 - 顺酐酸酐衍生物销量4.2万吨 同比增长9.87% [2] - 顺酐酸酐衍生物营业收入5.34亿元 同比增长3.74% [2] - 顺酐酸酐衍生物平均销售单价11557.73元/吨 同比下降5.69% [2] - 顺酐酸酐衍生物毛利率15.97% 同比减少4.48个百分点 [2] - 功能性中间体营业收入1.28亿元 同比下降8.42% [2] - 功能性中间体毛利率33.97% 同比减少3.76个百分点 [2] 成本与费用 - 顺酐酸酐衍生物营业成本4.49亿元 同比增加9.58% [2] - 销售费用率0.86% 同比增加0.42个百分点 [3] - 管理费用率8.84% 同比增加0.98个百分点 [3] - 财务费用率-1.41% 同比增加0.99个百分点 [3] - 研发费用率5.82% 同比增加0.64个百分点 [3] - 销售费用同比增长94.32% 主要系销售推广费用增加 [3] - 财务费用同比增长40.94% 主要受汇兑损失影响 [3] 产能与生产 - 顺酐酸酐衍生物年产能提升至14.37万吨 [4] - 古雷生产基地于2024年12月正式投产 [4] - 产品生产设备规格多样化 具备柔性化生产能力 [4] - 客户包括亨斯迈、Westlake、OLED材料商等国际知名企业 [4] 研发与创新 - 研发费用4197.58万元 同比增长12.79% [4] - 累计获得授权专利112项 其中发明专利68项 [4] - 子公司惠成研究院为国家级"专精特新"小巨人企业 [4] - "濮阳市OLED显示材料中间体工程研究中心"获批 [4] 行业前景 - 受益于风电能源推广、新型复合材料应用及电子信息产业发展 [3] - 顺酐酸酐衍生物需求持续增长 [3] - 产品应用于电子元器件封装、电气设备绝缘、风电等领域 [3] 业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为14.74/15.57/16.57亿元 [5] - 预计2025-2027年净利润分别为1.69/1.80/1.93亿元 [5] - 对应EPS分别为0.58/0.62/0.66元 [5] - 对应PE分别为24.81/23.36/21.72倍 [5]

投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43] 核心观点 - 国家级专精特新"小巨人"企业 专注于中高端电子树脂国产化 核心技术实力行业领先 [1] - 公司是中高端覆铜板行业电子树脂供应商 在内资企业中具有领先优势 [1] - 全球PCB市场规模预计从2022年817亿美元增长至2026年1015亿美元 为电子树脂行业提供广阔市场空间 [2][19] - 公司拥有19项授权发明专利 攻克DOPO改性环氧树脂等关键技术 打破国外垄断 [2][29] - 产品成功导入建滔集团 生益科技 南亚新材等龙头客户供应链 应用于计算机 通信 汽车电子等高端领域 [3][25][29] - 公司拥有DCS自动化生产线 通过直销模式快速响应客户需求 [3][30] 行业分析 - 电子树脂主要用于制作覆铜板 全球刚性覆铜板产值2021年达188亿美元 2023年降至127亿美元 [10] - 中国大陆刚性覆铜板产值从2014年61亿美元增长至2021年139亿美元 占全球比例达73.9% [11] - 2022年用于覆铜板生产的电子树脂全球市场规模约30.4亿美元 其中中国大陆市场规模22.4亿美元 [11] - 中国大陆PCB产值规模占全球50%以上 且比重将持续提升 [16] - 中高端特种电子树脂供应紧张 高度依赖进口 存在巨大国产化空间 [14] 公司财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为11.93亿元/8.86亿元/9.52亿元 增速依次为25.95%/-25.70%/7.47% [1][26] - 2022-2024年归母净利润分别为18.80亿元/16.45亿元/14.33亿元 增速依次为38.98%/-12.51%/-12.87% [1][26] - 2025年上半年营业收入5.17亿元 同比增长19.98% 归母净利润0.66亿元 同比减少11.81% [26] - MDI改性环氧树脂是核心收入来源 2024年收入3.28亿元 占总营收34.40% [26] 公司产品与竞争优势 - 主要产品包括MDI改性环氧树脂 DOPO改性环氧树脂 高溴环氧树脂 BPA型酚醛环氧树脂 含磷酚醛树脂固化剂等系列 [25] - 产品具备高性能（高耐热 低介损）和环保特性（无铅无卤） [2][29] - 荣获广东省制造业单项冠军示范企业 近三年内资企业销量名列前茅 [1][29] - 具备5个细分产品品类同时生产的高效率生产能力 [20]

股价与交易数据 - 最新股价32.68元，较前一交易日上涨0.40元 [1] - 盘中最高触及33.95元，最低下探30.09元 [1] - 成交量565687手，成交金额18.33亿元 [1] - 8月20日主力资金净流入1791.71万元，近五个交易日主力资金累计净流出32217.18万元 [1] 公司业务与产品 - 主营业务为高性能电子铜箔的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于电子信息产业 [1] - PCB铜箔产品主要供应覆铜板和印制线路板厂商 [1] - 与业内多家知名企业保持长期合作关系 [1] 股东与供应链 - 控股股东为铜陵有色金属集团 [1] - 向控股股东铜陵有色采购的铜原料供应稳定，品质较高 [1] - 采购价格参照市场公开报价 [1] - 截至7月31日股东总数为57050户 [1] 生产经营情况 - 铜箔产品订单充足，正在有序排产交货 [1] - 产品价格将根据市场情况调整 [1]