报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [8] 报告的核心观点 - 以中成药零售药店终端销售情况为参考观测中药OTC行业景气度，2025Q1中成药零售药店终端销售规模同比下降，细分领域大品种排名相对稳定 [2][18] 根据相关目录分别进行总结 整体情况 - 2017 - 2024年中成药零售药店终端销售额从1439亿元增至1680亿元，年复合增长率2.23%，2025Q1销售额412亿元，同比降7.67%，或因政策监管、消费降级、零售药店经营压力大及部分品类去年同期基数高所致 [3][19] - 2025Q1中成药零售药店终端销售额前十品种为阿胶、感冒灵颗粒等 [19] 感冒清热 - 2017 - 2024年感冒清热中成药零售药店终端销售额从233亿元增至273亿元，年复合增长率2.30%，2025Q1销售额73亿元，同比降6.90%，或因2025Q1呼吸道疫情较2024Q1少 [4][22] - 2025Q1感冒清热中成药零售药店终端销售额前十品种为感冒灵颗粒、复方感冒灵颗粒等 [22] 滋补保健 - 2017 - 2024年滋补保健中成药零售药店终端销售额从233亿元增至247亿元，年复合增长率0.85%，2024 - 2025Q1销售额分别同比降2.01%、1.01%，或因2023年销售额高、消费降级等因素 [5][25] - 2025Q1滋补保健中成药零售药店终端销售额前十品种为阿胶、复方阿胶浆等 [25] 心脑血管 - 2017 - 2024年心脑血管中成药零售药店终端销售额从136亿元增至195亿元，年复合增长率5.29%，2024年同比降5.91%，2024Q2至2025Q1季度销售额同比降幅缩窄，2025Q1同比降2.98% [6][28] - 2025Q1心脑血管中成药零售药店终端销售额前十品种为安宫牛黄丸、复方丹参滴丸等 [28] 肌肉骨骼 - 2017 - 2024年肌肉骨骼中成药零售药店终端销售额从198亿元降至157亿元，呈下滑趋势，或与鸿茅药酒等重点品种销售额下降有关，2025Q1销售额37亿元，同比增0.68%，受益老龄化，未来市场有长期成长性 [14][31] - 2025Q1肌肉骨骼中成药零售药店终端销售额前十品种为云南白药气雾剂、舒筋健腰丸等 [31] 胃肠 - 2017 - 2024年胃肠中成药零售药店终端销售额从113亿元增至160亿元，年复合增长率5.06%，2024Q3以来季度销售额恢复同比增长，2025Q1同比增7.13% [14][34] - 2025Q1胃肠中成药零售药店终端销售额前十品种为健胃消食片、肠炎宁片等 [34] 止咳祛痰 - 2017 - 2024年止咳祛痰中成药零售药店终端销售额从135亿元增至184亿元，年复合增长率4.57%，2022年以来销售额显著提升，2025Q1销售额48亿元，同比降26.80%，或因2025Q1呼吸道疫情较2024Q1少、2024Q1基数高 [15][37] - 2025Q1止咳祛痰中成药零售药店终端销售额前十品种为蜜炼川贝枇杷膏、强力枇杷露等 [37]

新冠感染趋势 - 中国疾控中心监测数据显示3月31日至5月4日急诊流感样病例新冠阳性率从7 5%升至16 2% 住院病例阳性率从3 3%升至6 3% 新冠病毒成门急诊就诊量首位病原体 [1] - 广东省2025年4月新冠感染报告发病数位居乙类传染病首位 门诊呼吸道症状患者人数上升 新冠阳性患者绝对数量增加 [2] - 专家指出此轮感染是抗体水平下降后的自然现象 症状更轻 但60岁以上老人及基础病患者需警惕 [2] 药品需求与销售 - 美团买药数据显示5月15日新冠药物搜索量日环比增长超1倍 广州深圳珠海佛山四城用药需求连续上涨 广州搜索量周增85% 深圳增75% 需求集中于抗原特效药及止咳消炎类药品 [3] - 大参林片区主任表示抗感解热类药品销量同比增2~5倍 货源充足 白云山板蓝根颗粒口炎清颗粒感冒灵颗粒等防治咽喉炎药物销量激增 [6] - 药店反馈咨询防治"刀片嗓"药品顾客明显增多 板蓝根颗粒可缓解咽喉肿痛 口炎清颗粒能防治慢性咽炎等口腔咽喉疾病 [6] 药品供应与建议 - 线上线下平台新冠药物供给充足 药师提醒处方药需遵医嘱购买 甲类OTC建议在药师指导下使用 [1][6][7] - 执业药师建议疑似症状可用抗原检测 严重不适需就医 防护措施包括少聚集勤洗手通风增强免疫力等 [7]

医药行业整体表现 - 中信医药指数本周上涨1.08%，跑输沪深300指数0.03个百分点，在30个一级行业中排名第18位 [8] - 涨幅前十股票包括康惠制药、*ST景峰、荣昌生物等，跌幅前十包括倍益康、无锡晶海、中科美菱等 [8] - 医药板块估值处于低位，公募基金对医药板块配置较低，对2025年行业增长保持乐观 [9] 中成药零售市场表现 - 2024年中成药零售渠道销售额1680亿元，同比下滑3.6%，2017-2024年复合增长率2.2% [16] - 感冒用药/清热类销售额281亿元同比下滑8.4%，其中感冒灵颗粒增长5.4%，连花清瘟胶囊下滑39.9% [15][17] - 滋补保健类销售额249亿元同比下滑1.5%，复方阿胶浆增长14.8%，气血康口服液增长37.1% [20][24] - 心脑血管疾病用药销售额195亿元同比下滑5.9%，安宫牛黄丸下滑10.5%，牛黄清心丸(局方)增长192.5% [23][25] 细分领域投资机会 创新药 - 国内创新药行业向质量逻辑转换，关注恒瑞、百济、信达等具备差异化管线企业 [9] - 诺诚健华血液瘤产品奥布替尼适应症拓展，自免领域布局多款差异化小分子药物 [53][55] 医疗器械 - 影像类设备招投标回暖明显，家用医疗器械受益补贴政策，关注迈瑞、联影、鱼跃等 [59] - 发光集采加速进口替代，国产企业海外业务进展迅速，推荐迈瑞、新产业、安图 [57][58] - 低值耗材海外去库存影响出清，新产品迭代升级，推荐维力医疗 [60] CXO及生命科学服务 - 海外投融资回暖趋势明确，CXO订单面改善明显，25年有望重回高增长 [62][66] - 生命科学服务行业需求复苏，供给端出清，长期国产替代空间大 [69] 中药 - 基药目录预期带来增长机会，关注昆药、康缘、康恩贝等 [70] - 国企改革推动基本面提升，重点关注昆药、太极集团、东阿阿胶等 [70] 医药工业 - 特色原料药行业成本端改善，估值处于低位，关注同和药业、天宇股份、华海药业 [71][75] - 2019-2026年全球近3000亿美元原研药专利到期，仿制药替代空间大 [72]

行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.08%，跑输沪深300指数0.03个百分点，在中信30个一级行业中排名第18位 [4] - 本周涨幅前十名股票为康惠制药(33.12%)、*ST景峰(20.70%)、荣昌生物(16.72%)、爱朋医疗(15.90%)、维康药业(15.10%)等 [4] - 本周跌幅前十名股票为倍益康(-24.51%)、无锡晶海(-24.41%)、中科美菱(-19.97%)、辰光医疗(-18.89%)、赛隆药业(-17.42%)等 [4][80] 医药板块整体观点 - 当前医药板块估值处于低位，公募基金(剔除医药基金)对医药板块配置处于低位 [7] - 考虑到美债利率等宏观环境因素积极恢复、大领域大品种对行业的拉动效应，对2025年医药行业增长保持乐观 [7] - 投资机会上，预计将呈现百花齐放局面 [7] 创新药领域 - 看好国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王阶段 [7] - 2025年建议更加重视国内差异化和海外国际化管线，看好能兑现利润的产品和公司 [7] - 推荐关注恒瑞、百济、贝达、信达、康方、科伦等企业 [7] 医疗器械领域 - 影像类设备招投标量回暖明显，设备更新持续推进，关注迈瑞、联影、开立、澳华等 [7] - 发光集采落地后国产龙头份额提升可观，加速进口替代，关注迈瑞、新产业等 [7] - 骨科集采出清后恢复较好增长，关注爱康、春立等 [7] - 神经外科领域集采后放量和进口替代加速，关注迈普等 [7] 中成药零售市场表现 - 2024年中成药零售渠道销售额1680亿元，同比下滑3.6% [9] - 感冒用药/清热类销售额281亿元，同比下滑8.4%，其中感冒灵颗粒销售额36.87亿元(+5.4%) [15][20] - 滋补保健类销售额249亿元(-1.5%)，复方阿胶浆销售额23.15亿元(+14.8%) [19][21] - 心脑血管疾病用药销售额195亿元(-5.9%)，安宫牛黄丸销售额45.8亿元(-10.5%) [24][26] - 止咳祛痰类销售额184亿元(-4.3%)，蜜炼川贝枇杷膏销售额20.64亿元(+2.2%) [28][29] 医药工业领域 - 特色原料药行业成本端有望改善，估值处于近十年低位 [7] - 关注重磅品种专利到期带来的新增量和纵向拓展制剂进入兑现期的企业 [7] - 推荐同和药业、天宇股份、华海药业等 [7] 医疗服务领域 - 反腐+集采净化医疗市场环境，民营医疗综合竞争力有望提升 [12] - 推荐关注固生堂、华厦眼科、普瑞眼科、爱尔眼科等 [12] - 血制品行业中长期成长路径清晰，推荐天坛生物、博雅生物 [12] 药房板块 - 处方外流+格局优化核心逻辑增强，估值处于历史底部 [12] - 建议关注老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民等 [12] 行业热点事件 - 阿斯利康宣布收购EsoBiotec，总价最高10亿美元 [78] - 阿斯利康与Alteogen达成ALT-B4许可协议 [78] - 赛诺菲宣布收购Dren Bio子公司Dren-0201，前期支付6亿美元 [78] - Avidity Biosciences和Dyne Therapeutics公布寡核苷酸偶联疗法积极临床数据 [79]