公司股价表现 - 9月4日股价上涨5.18%至42.65元/股 成交额达1.08亿元 换手率6.05% 总市值73.43亿元 [1] 公司业务构成 - 成人牙膏为核心业务 占比80.43% 成人牙刷占比9.90% 儿童牙膏占比4.54% [1] - 口腔医疗与美容护理产品占比2.44% 儿童牙刷占比1.76% 电动牙刷占比0.81% 其他业务占比0.11% [1] 机构持仓情况 - 中海消费混合A基金二季度增持1.54万股 持股数达21.2万股 占基金净值比例4.64% 位列第四大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约44.52万元 最新规模2.23亿元 今年以来收益11.13% 近一年收益19.69% 成立以来累计收益287.67% [2] 基金经理信息 - 基金经理何文逸累计任职3年203天 管理规模3.03亿元 任职期间最佳回报28.32% 最差回报-32.34% [3]

公司股价表现 - 9月4日登康口腔股价上涨5.18%至42.65元/股 成交额达1.08亿元 换手率6.05% 总市值73.43亿元[1] 主营业务构成 - 成人牙膏业务占比80.43% 成人牙刷占比9.90% 儿童牙膏占比4.54% 口腔医疗与美容护理产品占比2.44% 儿童牙刷占比1.76% 电动牙刷占比0.81% 其他业务占比0.11%[1] 基金持仓情况 - 南华基金旗下南华瑞盈混合发起A(004845)二季度持有2.42万股 占基金净值比例3.32% 位列第六大重仓股[2] - 该基金当日浮盈约5.08万元 最新规模2401.18万元 今年以来收益1.01% 近一年收益28.8% 成立以来收益35.6%[2] 基金管理团队 - 基金经理徐超累计任职9年308天 管理规模6.5亿元 任职期间最佳回报129.63% 最差回报-18.74%[3] - 基金经理陆越累计任职1年50天 管理规模3557.14万元 任职期间最佳回报30.62% 最差回报29.78%[3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][7] 核心观点 - 线上渠道持续高增是核心驱动 线下渠道表现稳健 [2] - 公司为抗敏牙膏领域绝对龙头 后续增长潜力充足 [5] - 短期期待新品上市催化成长 长期看好份额成长空间 [4] 业绩表现 - 2025H1营业收入8.4亿元 同比+19.7% 归母净利润0.9亿元 同比+17.6% [1] - 25Q2单季营业收入4.1亿元 同比+20.1% 归母净利润0.42亿元 同比+19.7% [1] - 2025H1扣非后归母净利润0.7亿元 同比+25.7% [1] 分产品表现 - 成人牙膏业务收入6.8亿元 同比+23.0% 销售占比提升至80% [2] - 成人牙刷业务收入0.8亿元 同比+4.2% 销售占比约10% [2] 分渠道表现 - 线下渠道收入5.4亿元 同比-0.2% 销售占比约64% [2] - 经销渠道收入5.1亿元 同比-0.5% 直供渠道收入0.2亿元 同比+13.6% [2] - 电商渠道收入3.0亿元 同比+86.9% 销售占比36% [2] 盈利能力 - 2025H1毛利率52.6% 同比+5.7pct [3] - 成人牙膏毛利率53.6% 同比+5.5pct 成人牙刷毛利率40.9% 同比+8.0pct [3] - 经销渠道毛利率46.0% 同比+1.0pct 直供渠道毛利率69.9% 同比+5.0pct 电商渠道毛利率62.4% 同比+11.8pct [3] - 25Q2单季毛利率49.6% 同比+4.2pct [3] - 2025H1归母净利率10.1% 同比-0.18pct [3] 费用情况 - 25Q2销售费用率34.4% 同比+5.85pct [3] - 25Q2管理费用率3.3% 同比-1.09pct [3] - 25Q2研发费用率3.5% 同比-0.04pct [3] - 25Q2财务费用率-0.7% 同比+0.09pct [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为18.63/21.91/25.74亿元 同比增长19.41%/17.60%/17.50% [5][12] - 预计2025-2027年归母净利润1.96/2.35/2.82亿元 同比增长21.82%/19.46%/20.22% [5][12] - 当前市值对应PE分别为37/31/26X [5] 产品策略 - 推出医研角蛋白牙膏 主打消炎止血功效 [4] - 后续有望推新 丰富高价值医研系列产品线 [4] - 线下渠道加速导入医研系列产品 推动产品结构升级 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现收入8.42亿元，同比增长19.7%，归母净利润0.85亿元，同比增长17.6% [1] - 单二季度收入4.11亿元，同比增长20.1%，归母净利润0.42亿元，同比增长19.7%，扣非净利润0.34亿元，同比增长24.0% [1] - 2025年上半年归母净利率为10.12%，同比下降0.18个百分点 [3] 分品类收入表现 - 成人牙膏收入占比80%，同比增长23% [2] - 口腔美护产品收入0.2亿元，同比增长54.85% [2] - 电动牙刷收入681.6万元，同比增长37.33% [2] - 成人牙刷收入0.83亿元，同比增长4.16% [2] 分渠道收入表现 - 电商渠道收入3.25亿元，同比增长81.13%，收入占比从去年同期25.53%提升至38.62% [2] - 线下渠道收入5.17亿元，同比下降1.3% [2] 成本费用结构 - 2025年上半年毛利率52.61%，同比提升5.68个百分点 [3] - 销售费用率36.5%，同比提升6.3个百分点，主因电商渠道投流费促销费较高 [3] - 管理费用率3.38%，同比下降0.71个百分点；研发费用率3.1%，同比下降0.5个百分点；财务费用率-0.7%，同比上升0.2个百分点 [3] 产品战略与展望 - 公司聚焦高毛利产品"医研7天修护牙膏"实施全渠道突破 [3] - 坚持"生产一代、研发一代、储备一代"的研发机制，持续强化研发投入与产品创新 [3] - 通过高毛利产品和高费用方式推动线上渠道高速增长 [4]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][5][15] 核心观点 - 公司2025年上半年营收8.42亿元（同比增长19.72%），归母净利润0.85亿元（同比增长17.59%），单Q2营收4.11亿元（同比增长20.11%），归母净利润0.42亿元（同比增长19.66%）[1][7] - 电商渠道成为核心增长引擎，2025H1电商及其他渠道营收3.25亿元（同比增长81.13%），收入占比从去年同期25.53%提升至38.62%[2][8] - 产品结构向高毛利方向升级，"医研"系列等高价值爆品带动毛利率提升，2025Q2毛利率达49.57%（同比提升4.22个百分点）[3][9] - 成人牙膏为核心增长驱动力，2025H1营收6.77亿元（同比增长23.00%），收入占比80.43%[2][7] - 新兴品类表现亮眼，口腔医疗与美容护理营收0.21亿元（同比增长54.85%），电动牙刷营收0.07亿元（同比增长37.33%）[2][7] - 公司维持2025-2027年归母净利润预测为2.24/2.86/3.44亿元，对应PE为34/27/22倍[3][15] 财务表现 - 2025Q2销售费用率34.35%（同比提升5.85个百分点），管理/研发费用率分别为3.30%/3.48%（同比变动-1.09/-0.04个百分点）[3][9] - 营运能力稳定，2025H1存货周转天数98天（同比减少6天），应收账款周转天数7天（同比减少2天）[3][13] - 现金流基本持平，2025Q2经营性现金流净额0.0亿元（去年同期0.05亿元）[3][13] - 盈利预测显示收入增长强劲，2025E营收20.10亿元（同比增长28.9%），净利润2.24亿元（同比增长39.1%）[4][17] - 盈利能力持续改善，预计2025-2027年毛利率52%/54%/55%，ROE提升至14.9%/18.4%/21.1%[4][17] 业务分项 - 成人牙刷业务稳健，2025H1营收0.83亿元（同比增长4.16%）[2][7] - 儿童口腔护理业务表现分化，儿童牙膏营收微增1.15%，儿童牙刷营收下滑4.59%[2][7] - 线下渠道基本盘稳固，四大地区合计营收5.16亿元（同比微降1.28%）[2][8] - 公司通过抖音等兴趣电商实现线上快速放量，高毛利产品占比持续提升[2][8][9]