财务数据和关键指标变化 - 第三季度集团净收入为5518亿日元 环比增长7% 税前利润下降1%至1352亿日元 净利润下降1%至916亿日元 每股收益为30.19日元 [3] - 第三季度股本回报率为10.3% 连续第七个季度达到2030年定量目标8%-10%或以上 [3] - 前九个月税前利润同比增长15%至4321亿日元 净利润同比增长7%至2882亿日元 每股收益为94.67日元 股本回报率为10.8% [5] - 集团层面费用为4165亿日元 环比增加377亿日元 增幅10% 增长驱动因素包括90亿日元的汇率影响和130亿日元的一次性成本 [18][19] - 截至12月底 一级资本为3.6万亿日元 较9月底增加600亿日元 风险加权资产为24万亿日元 增加7000亿日元 普通股一级资本比率为12.8% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **财富管理**：第三季度净收入增长14%至1325亿日元 税前利润增长29%至585亿日元 税前利润率超过40% 经常性收入创历史新高 达527亿日元 [8] - **财富管理**：第三季度经常性收入资产净流入5039亿日元 截至12月底 经常性收入资产总额达28.1万亿日元 创历史新高 流量业务客户数增加约27万 至153万 [10][11] - **投资管理**：第三季度净收入持平于609亿日元 税前利润下降42%至179亿日元 主要受收购麦格理相关一次性费用以及美国世纪投资公司投资收益减弱影响 [12] - **投资管理**：第三季度业务收入创历史新高 达578亿日元 但投资收益因美国世纪投资相关收益减少及Nomura Capital Partners投资组合公司出售收益消失而下降 [12] - **投资管理**：截至12月底 资产管理规模创历史新高 达134.7万亿日元 净流入1150亿日元 为连续第11个季度净流入 另类资产管理规模创新高 达3.3万亿日元 较9月底增长约4000亿日元 [13][14] - **批发业务**：第三季度净收入增长12%至3139亿日元 税前利润增长17%至623亿日元 [15] - **全球市场**：第三季度净收入增长9%至2568亿日元 其中固定收益收入增长12%至1369亿日元 股票收入增长5% 创1199亿日元新高 [16] - **投资银行**：第三季度净收入增长31%至571亿日元 为自2017年3月财年以来同期最强表现 [17] - **银行业务**：第三季度净收入增长7%至137亿日元 税前利润增长31%至42亿日元 [18] - **其他部门**：因数字资产相关业务的市场状况恶化而录得亏损 [3] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球市场-固定收益**：宏观产品方面 利率收入在日本和美洲因客户流量增加而上升 外汇及新兴市场收入在EMEA上升 在AEJ也从上一季度恢复 利差产品方面 信贷收入在AEJ因投资者态度谨慎而下降 但证券化产品收入在美洲保持高位 [16] - **全球市场-股票**：股票产品收入在美洲因衍生品和执行服务的强劲表现而大幅增长 在日本收入也大幅增长 主要得益于一级市场交易 [16] - **投资银行**：咨询业务在日本势头强劲 涉及多笔公司私有化和跨境交易 国际业务在EMEA和AEJ的主要受关注行业也有多笔交易贡献 融资和解决方案收入大幅增长 日本的主要IPO和公开发行对ECM增长贡献显著 [17] - **数字资产业务**：Laser Digital在EMEA的部分业务因数字资产市场波动和货币对冲影响而录得亏损 特别是在去年10月和11月市场波动期间受到负面影响 [22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布了一项股票回购计划 以提升股东回报和资本效率 计划从2月17日运行至9月30日 上限为1亿股 金额600亿日元 [5] - 公司正为下一财年推出的新存款转移服务做准备 相关成本有所上升 [8][18] - 公司致力于通过控制头寸和风险敞口来限制数字资产业务的短期盈利波动 同时在中长期继续捕捉加密市场的增长机遇并加强服务和客户基础 [23] - 对于收购的麦格理业务 公司的长期目标是通过最大化现有业务与新收购业务之间的协同效应来增加利润 目前正处于J型曲线的初始投资阶段 [25] - 财富管理业务全部为内部销售 这在一定程度上有利于成本控制 [35] - 公司通过自我融资计划激励业务部门关注资源效率 在评估潜在项目时会判断资源是否能被有效利用 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为 在美日股市创下新高的背景下 所有四个主要部门都延续了强劲表现 稳定收入增长 乐观的客户流量实现了货币化 [21] - 1月份 财富管理净收入与第三季度水平大致持平 尽管市场存在一些抛售压力 但客户情绪良好 管理层认为 由于对通胀的担忧和长期多元化投资需求的增强 家庭金融资产正稳步转向投资 [21] - 对于第四季度 批发业务由于季节性因素 往往比上一季度有所放缓 即便如此 全球市场业务与上一季度大体保持一致 投资银行业务开局稍慢 但整体项目储备稳固 管理层并不担心 [22] - 第三季度 网络钓鱼诈骗导致的欺诈交易对收益的影响微乎其微 基于近期情况 管理层认为对收益的影响将继续非常小 [22] - 日本市场正在发生结构性变化 零售投资者正从储蓄大规模转向投资 这是一个可持续的趋势 公司的政策与这一趋势高度契合 [32] 其他重要信息 - 公司于2025年12月1日完成了对麦格理集团公共资产管理业务的收购 并于12月开始合并其业绩 [4][24] - 收购麦格理业务带来了一次性相关成本和无形资产摊销 在第三季度总计约110亿日元 这降低了投资管理部门的税前利润 但在合并报表中 通过释放与收购相关的递延税资产估值备抵抵消了其对税后净利润的影响 [24] - 与收购相关的转移和整合等未来总费用预计约为1亿美元 这些成本将在未来两年内发生 大部分预计从第四季度开始的一年内确认 [25] - 公司于去年12月25日庆祝了成立一百周年 [26] - 第三季度费用增长的其他主要因素包括与收购业务相关的运营费用 与绩效挂钩的奖金和佣金计提以及场内经纪费 [19] - 普通股一级资本比率较9月底的13%有所下降 主要原因是完成麦格理集团业务收购后 监管资本比率的计算方法发生了变化 产生了0.5%的负面影响 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Laser Digital在欧洲的巨额亏损、头寸管理状况以及未来业绩波动性的控制措施和展望 [29] - 回答指出 Laser Digital从事做市、加密资产基金管理及风险投资等多种活动 在提供服务过程中确实持有一些多头头寸 [31] - 为控制未来业绩波动 公司长期承诺不变并已有稳健的风险管理框架 但短期为控制波动性 正在减少所持头寸的风险量 并将继续实施精确的头寸管理以控制上下行波动 长期仍希望发展该业务 [31] 问题: 关于财富管理投资信托强劲净流入的可持续性以及高利润率（超过40%）的水平及驱动因素 [29][30] - 回答对净流入趋势是否会持续不予置评 因其受市场和客户偏好影响 [32] - 回答认为44%的利润率处于高位 部分受市场影响 难以评论能否进一步提高 但日本零售投资者从储蓄转向投资是可持续的结构性变化 公司措施与之契合 因此相比历史趋势 利润率水平将保持高位 [32] - 在成本控制方面 公司正选择性投资AI以改善客户服务 [33] - 补充回答解释 Nomura财富管理业务全部为内部销售 这在一定程度上有利于成本控制 但各国市场结构不同 难以直接比较 [34][35] 问题: 关于财富管理定价策略 是否考虑像其他海外全能型券商一样提高佣金 [38] - 回答以问题涉及财富管理战略为由 拒绝置评 [38] - 补充回答表示 公司专注于为客户提供价值 正在考虑什么是对客户最佳的解决方案 并将继续审议 [39] 问题: 关于股票回购的时机（为何在第三季度）和规模（600亿日元）的背景 [38] - 回答解释 回购时机是因为麦格理美国资产管理交易于12月1日完成 合并该业务对普通股一级资本比率的影响得以明确和最终确定 从而澄清了公司的投资能力 考虑到市场对回购的预期 公司决定满足投资者期望 [39] - 关于规模 回答表示是基于投资策略、未来机会以及股东回报的重要性进行平衡后作出的决定 [40] 问题: 关于基于当前高于目标范围的普通股一级资本比率进行600亿日元回购后 是否意味着公司已完成2025财年的总回报率目标行动 [41] - 回答指出 总回报率是否达到或超过50%需视第四季度业绩而定 届时将检查是否存在缺口 [41] - 补充回答称 如果存在缺口 届时将考虑采取措施 并指出在决定回购金额时 有可能在已宣布的基础上追加 [42] 问题: 关于1月份全球市场表现 特别是国内利率业务在近期市场波动和功能失调担忧下的情况 [45] - 回答确认1月份整体表现稳健 与第三季度趋势一致 [46] - 关于国内利率业务 回答承认市场波动加剧 超长期债券利率上升导致部分客户采取观望态度 这在一定程度上反映在日本利率业务的放缓上 [46] - 但全球市场业务因多元化而表现良好 日本业务不只有利率 还包括股票、信贷等 且海外（尤其是美国）业务已颇具规模 因此吸收了此次放缓的影响 1月份仍录得稳健业绩 [46] 问题: 关于麦格理收购业务一个月的收入和费用数据确认 以及正常化贡献是否可理解为年收入约770亿日元 费用约50亿日元 [45][46] - 回答表示 在正常时期 粗略来看是收入70亿减费用50亿等于20亿 再减去商誉摊销等约10亿 乘以12个月 这是一个大致概念 [47] - 但回答指出 仅看一个月数据很困难 因为收入中包含用于培育业务的种子资本 存在波动 按年化计算是中性的 但单月快照可能有波动 可能变得更大 [47] 问题: 关于递延薪酬会计方法变更在第三季度的实际影响金额 以及第四季度及之后的预期影响 [50] - 回答指出 第三季度的实际影响金额约为80亿日元 第四季度预计影响金额大致相同 下一财年全年预计影响为150-160亿日元 其中约40%-50%预计发生在下一财年（即当前财年的下一年） 再往后一年影响将微乎其微 [52] - 回答解释 由于系统处理方式不同 成本确认时间前移 导致成本前置 大约12个月后水平将恢复正常 [52] 问题: 关于Laser Digital业务长期发展伴随规模扩大和头寸增加 将如何应对不可避免的波动性 [50] - 回答承认该问题涉及战略 需多方面深入讨论 公司希望中长期发展该业务 但业务包含多种活动 [53] - 通过为客户做市和交易持有库存 可以降低单位风险敞口 此外 数字资产业务还包括加密资产管理、风险生态系统支持及托管相关业务等其他业务 公司希望在确保多样性的同时发展生态系统 [53][54] - 关于借贷业务 回答表示其作为产品线的一部分存在 但当前业务活动规模很小 [54] 问题: 关于批发业务资源效率（收入/风险加权资产比率达7.7%）的管理层评价 是否有进一步提升空间及部门ROE能否进一步提高 [57] - 回答认为7.8%的水平是可以接受的 这是业务组合的结果 而非单一业务效率提升所致 [59] - 回答指出 若过度追求该比率或盈利能力 可能导致在经济资本层面承担过高的实质性风险 因此公司不会只追逐这一指标 而是综合考量各种指标进行风险管理 [59] - 公司通过自我融资计划激励业务部门关注资源效率 在评估潜在项目时会判断资源是否能被有效利用 这种激励措施已产生一些效果 [59] 问题: 关于将日本私募资产产品销往海外以吸引资金投资日本基础设施的潜在业务规模估计及所需新功能 [57][58] - 回答表示 目前分享公司设想的设计可能为时过早 需要更多内部讨论 待有更多可分享因素时 会解释相关战略 [60]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度集团净收入为5518亿日元，环比增长7% [3] - 第三季度税前利润为1352亿日元，环比下降1% [3] - 第三季度净利润为916亿日元，环比下降1% [3] - 第三季度每股收益为30.19日元 [3] - 第三季度股本回报率为10.3%，连续第七个季度达到2030年8%-10%或以上的量化目标 [3] - 前九个月税前利润为4321亿日元，同比增长15% [5] - 前九个月净利润为2882亿日元，同比增长7% [5] - 前九个月每股收益为94.67日元，股本回报率为10.8% [5] - 集团层面费用为4165亿日元，环比增加377亿日元（增长10%） [18] - 截至12月底，一级资本为3.6万亿日元，较9月底增加600亿日元 [20] - 截至12月底，风险加权资产为24万亿日元，较9月底增加7000亿日元 [20] - 截至12月底，普通股一级资本充足率为12.8%，较9月底的13%有所下降，主要受收购麦格理业务后监管资本比率计算方法变更的负面影响（-0.5%） [20] 各条业务线数据和关键指标变化 财富管理 - 第三季度净收入为1325亿日元，环比增长14% [8] - 第三季度税前利润为585亿日元，环比增长29%，税前利润率超过40% [8] - 第三季度经常性收入达到创纪录的527亿日元 [8] - 第三季度流量收入大幅增长至798亿日元 [9] - 经常性收入成本覆盖率上升1个百分点至71% [9] - 第三季度经常性收入资产净流入5039亿日元，创下历史最大净增额 [10] - 截至12月底，经常性收入资产总额达到28.1万亿日元，创历史新高 [11] - 流量业务客户数量增加约27万，至153万 [11] - 1月份净收入水平与第三季度大致持平 [21] 投资管理 - 第三季度净收入为609亿日元，与上季度持平 [12] - 第三季度税前利润为179亿日元，环比下降42%，主要受与麦格理收购相关的一次性费用以及美国世纪投资公司投资收益减弱影响 [12] - 第三季度业务收入（稳定收入）达到创纪录的578亿日元，受益于去年12月完成的收购带来的收入以及日本资产管理业务的稳健表现 [12] - 投资收益下降，原因包括美国世纪投资公司相关收益减少以及野村资本合伙公司投资组合公司出售收益消失 [12] - 截至12月底，管理资产规模达到创纪录的134.7万亿日元 [13] - 第三季度净流入1150亿日元，连续第十一个季度实现净流入 [13] - 国内投资信托业务净流入710亿日元 [13] - 国内投资咨询和国际业务净流入440亿日元 [14] - 另类资产管理规模增至3.3万亿日元的新高，较9月底增长约4000亿日元，其中一半以上来自净流入 [14] - 剔除收购影响，现有平台的管理资产规模从9月底的101万亿日元增至12月底的110万亿日元，业务收入创历史新高 [24] - 收购的业务在12月并表后新增约25万亿日元的管理资产规模，当期业务收入为70亿日元，运营费用为50亿日元 [24] 批发业务 - 第三季度净收入为3139亿日元，环比增长12% [15] - 第三季度税前利润为623亿日元，环比增长17% [15] - 全球市场净收入增长9%，投资银行净收入增长31% [15] - 全球市场业务净收入为2568亿日元，增长9% [16] - 固定收益收入为1369亿日元，增长12% [16] - 股票收入为1199亿日元，增长5%，创历史新高 [16] - 投资银行净收入为571亿日元，增长31%，为自2017年3月财年以来可比期间的最强表现 [17] - 1月份全球市场表现大体与上季度一致，投资银行业务开局稍慢，但整体项目储备稳固 [22] 银行业务 - 第三季度净收入为137亿日元，环比增长7% [18] - 第三季度税前利润为42亿日元，环比增长31% [18] - 贷款业务和信托代理业务收入保持坚挺，贷款余额和投资信托余额平稳增长 [18] - 为下一财年推出的新存款归集服务所做的准备工作正在按计划进行 [18] 其他业务 - 其他业务部门因数字资产相关业务的市场状况低迷而出现亏损 [3] - 在欧洲、中东和非洲地区的部分业务因数字资产市场波动和货币对冲影响而录得亏损，具体而言，Laser Digital的收益受到去年10月和11月市场波动的负面影响 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 鉴于强劲势头，公司决定设立股票回购计划以提升股东回报和资本效率，计划于2月17日至9月30日期间执行，上限为1亿股，金额6000亿日元 [5] - 公司正通过选择性投资人工智能来改善客户服务 [33] - 财富管理业务100%为内部销售，这有助于成本控制 [35] - 收购麦格理业务后，预计未来转移和整合相关成本等总计约1亿美元，大部分预计在从第四季度开始的一年内确认 [25] - 长期目标是通过最大化现有业务与新收购业务之间的协同效应来增加利润 [26] - 公司正致力于在控制风险敞口的同时，继续捕捉加密市场的增长机遇 [23] - 对于日本私人资产吸引海外投资的业务规模和机制，公司认为分享相关设计为时过早，仍在进行内部讨论 [61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在四大板块稳定收入增长以及美日股市创下新高的背景下，客户资金流活跃，公司成功将其货币化 [21] - 尽管市场存在一些抛售压力，但客户情绪一直良好，公司认为由于对通胀的担忧和长期多元化投资需求的增强，家庭金融资产正稳步转向投资 [21] - 第四季度由于季节性因素，往往比前一季度有所放缓 [22] - 第三季度网络钓鱼诈骗导致的欺诈交易对收益的影响微乎其微，预计未来对收益的影响将继续非常小 [22] - 加密资产业务的收益本质上是波动的，管理层充分意识到中长期业务管理必须考虑这种波动性 [23] - 公司正进一步收紧对头寸和风险敞口的控制，以限制短期收益波动 [23] - 日本市场，零售投资者正从储蓄向投资发生重大转变，这是一个可持续的趋势 [32] 其他重要信息 - 四大主要部门税前利润总额增长8%至1429亿日元，为自2008年3月财年第一季度以来18.5年内的最高水平 [4] - 前九个月四大主要部门税前利润增长10%至3813亿日元，略高于2030年管理愿景中超过5万亿日元的目标 [6] - 费用增加的驱动因素包括90亿日元的汇率影响，以及130亿日元的一次性成本（如与收购相关的一次性费用和递延薪酬计划部分变更产生的临时成本） [19] - 其他主要费用因素包括与收购业务相关的运营费用、与绩效挂钩的奖金和佣金计提以及场内经纪费用 [19] - 公司于2025年12月25日庆祝了百年诞辰 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Laser Digital在欧洲的亏损、头寸管理以及未来业绩波动性的展望 [29] - 回答: Laser Digital从事做市、加密资产管理及风险投资等多种活动，在提供服务时确实持有一些多头头寸 [31] - 回答: 为控制未来业绩波动，公司已减少所持头寸的风险量，并将继续实施精确的头寸管理以控制上下行波动，同时长期仍希望发展该业务 [31] 问题: 关于财富管理投资信托净流入强劲的背景、可持续性以及高利润率（超过40%）的水平 [29] - 回答: 由于市场影响和客户偏好因素，难以评论净流入趋势是否会持续 [32] - 回答: 高利润率部分受市场影响，但日本零售投资者从储蓄转向投资是可持续趋势，公司政策与此趋势一致，因此相比历史趋势，利润率水平将保持较高 [32] - 回答: 公司正通过选择性投资人工智能来改善客户服务并控制成本 [33] 问题: 与摩根士丹利和美林（利润率约30%）相比，野村财富管理利润率优势的原因 [34] - 回答: 各国市场结构存在差异，难以直接比较 [34] - 回答: 野村财富管理100%为内部销售，这在一定程度上便于成本控制 [35] 问题: 关于财富管理定价策略（是否考虑跟随海外同行提高佣金）以及股票回购的时机和规模 [38] - 回答: 关于佣金定价策略，公司专注于为客户提供价值，考虑最佳解决方案，将继续进行审议 [39] - 回答: 回购时机选择是因为麦格理美国资产管理交易于12月1日完成，普通股一级资本充足率影响得以明确，投资能力清晰，为回应市场预期而决定回购 [39] - 回答: 回购规模是基于投资策略、未来机会与股东回报重要性之间的平衡而决定的 [40] 问题: 关于当前普通股一级资本充足率高于目标范围，6000亿日元回购是否意味着已完成2025财年总回报率目标 [41] - 回答: 总回报率是否达到或超过50%需视第四季度业绩而定，届时将检查是否存在缺口 [41] - 回答: 如果存在缺口，届时将考虑采取措施，且有可能在已宣布金额基础上追加 [42] 问题: 关于1月份全球市场表现，特别是国内利率业务在近期市场波动和功能失调担忧下的情况 [45] - 回答: 1月份整体表现稳固，与第三季度趋势一致 [46] - 回答: 国内利率业务因市场波动加剧、超长期债券利率上升导致部分客户采取观望态度而有所放缓，但全球市场业务因多元化（包括股票、信贷及海外业务）表现良好，吸收了放缓影响 [46] 问题: 关于麦格理收购业务并表后一个月的收入和费用数据，以及正常化贡献的假设（年收入770亿日元，成本50亿日元） [45] - 回答: 由于收入中包含用于培育业务的种子资本，存在波动，按年化计算立场中性，但单月数据可能有波动，可能更大 [47] 问题: 关于递延薪酬会计方法变更在第三季度的实际影响金额，以及第四季度及之后的预期影响 [50] - 回答: 第三季度实际影响金额约为80亿日元，第四季度预计影响金额大致相同，下一财年预计影响150-160亿日元，但其中40%-50%预计发生在该财年，再往后影响可忽略不计 [52] - 回答: 成本确认时间前移，支出在12个月后恢复正常水平 [53] 问题: 关于Laser Digital头寸减少后，随着业务长期增长，头寸规模增大和波动性管理的策略思考 [50] - 回答: 公司希望中长期发展该业务，但业务多样化（包括机构做市、加密资产管理、风险投资生态系统支持、托管相关业务等），将在确保多样性的同时发展生态系统 [54] - 回答: 目前贷款业务作为产品线的一部分存在，但活动规模非常小 [55] 问题: 关于批发业务资源效率（收入/风险加权资产比率7.7%）的管理层评价、提升空间，以及吸引外资投资日本私人资产的业务规模估计和所需功能 [58] - 回答: 当前7.8%的比率是可以接受的水平，是业务组合的结果 [60] - 回答: 若过度关注此指标可能导致承担过高的经济实质性风险，因此会综合考量各种指标进行风险管理 [60] - 回答: 自筹资金计划激励业务部门关注资源效率，即使有潜在项目也需判断资源使用是否高效 [60] - 回答: 关于日本私人资产吸引外资的业务规模和机制，目前分享相关设计为时过早，待内部讨论更充分后将会解释策略 [61]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度集团净收入为5518亿日元 环比增长7% [3] - 第三季度税前利润为1352亿日元 环比下降1% 净利润为916亿日元 环比下降1% 每股收益为30.19日元 [3] - 第三季度净资产收益率为10.3% 连续第七个季度达到2030年定量目标8%-10%或以上 [3] - 前九个月税前利润为4321亿日元 同比增长15% 净利润为2882亿日元 同比增长7% 每股收益为94.67日元 净资产收益率为10.8% [5] - 第三季度集团总费用为4165亿日元 环比增长10% 增加377亿日元 主要受90亿日元外汇影响 130亿日元一次性成本（包括收购相关费用和递延薪酬计划变更产生的临时成本）以及与被收购业务相关的运营费用 绩效挂钩奖金和佣金计提 场内经纪费用等因素驱动 [18][19] - 截至12月底 一级资本为3.6万亿日元 较9月底增加600亿日元 风险加权资产为24万亿日元 增加7000亿日元 普通股一级资本充足率为12.8% 较9月底的13%有所下降 主要因完成收购后监管资本比率计算方法变更带来0.5%的负面影响 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **财富管理**：第三季度净收入为1325亿日元 环比增长14% 税前利润为585亿日元 环比增长29% 税前利润率超过40% [7][8] 经常性收入达到创纪录的527亿日元 [8] 经常性收入资产净流入5039亿日元 [10] 截至12月底 经常性收入资产总额达到28.1万亿日元的历史新高 [11] 流量业务客户数增加约27万 达到153万 [11] 总销售额增长约3000亿日元至66万亿日元 [9] - **投资管理**：第三季度净收入为609亿日元 与上季度持平 税前利润为179亿日元 环比下降42% 主要受收购麦格理相关的一次性费用以及与美国世纪投资相关的投资收益减弱影响 [12] 业务收入（稳定收入）达到创纪录的578亿日元 受益于去年12月完成的收购带来的收入以及日本资产管理业务的稳健表现 [12] 截至12月底 管理资产规模达到134.7万亿日元的历史新高 [13] 净流入1150亿日元 连续第十一个季度实现净流入 [13] 另类资产管理规模增长至3.3万亿日元的新高 较9月底增长约4000亿日元 其中一半以上来自净流入 [14] - **批发业务**：第三季度净收入为3139亿日元 环比增长12% 税前利润为623亿日元 环比增长17% [15] 全球市场净收入增长9%至2568亿日元 投资银行净收入增长31%至571亿日元 [15] - **全球市场**：固定收益收入增长12%至1369亿日元 股票收入增长5%至1199亿日元的历史新高 [16] - **投资银行**：表现强劲 为自2017年3月结束财年以来同期最佳 咨询业务在日本势头强劲 融资与解决方案收入大幅增长 日本市场的ECM（尤其是大型IPO和公开发行）贡献显著 [17] - **银行业务**：第三季度净收入为137亿日元 环比增长7% 税前利润为42亿日元 环比增长31% 贷款业务和信托代理业务收入保持坚挺 贷款余额和投资信托余额平稳增长 [18] - **其他业务**：该板块出现亏损 主要因数字资产相关业务的市场状况恶化以及欧洲部分业务因数字资产市场波动和货币对冲影响造成的损失 [3][22] 具体而言 Laser Digital的业绩受到去年10月和11月市场波动的负面影响 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球市场业务地区表现**：宏观产品中 利率收入在日本和美洲因客户流量增加而增长 外汇及新兴市场收入在EMEA（欧洲、中东、非洲）增长 在AEJ（亚洲除日本）也从上一季度恢复 [16] 利差产品中 信贷收入在AEJ因投资者态度谨慎而下降 但证券化产品收入在美洲保持高位 [16] 股票产品收入在美洲因衍生品和执行服务的强劲表现而大幅增长 在日本因一级市场交易而大幅增长 [16] - **投资银行业务地区表现**：咨询业务在日本势头强劲 涉及多项私有化和跨境交易 国际业务（主要在EMEA和AEJ）也通过多项交易做出贡献 包括受关注行业的交易 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布了一项股票回购计划 以提升股东回报和资本效率 计划从2月17日运行至9月30日 上限为1亿股 金额6000亿日元 [5] - 公司致力于通过控制风险敞口来抑制数字资产业务的短期盈利波动 同时中长期将继续捕捉加密市场的增长机遇并加强服务和客户基础 [23] - 对于收购的麦格理业务 长期目标是通过最大化现有业务与新收购业务之间的协同效应来实现利润增长 目前正处于初始投资的J曲线阶段 [26] - 在财富管理领域 公司认为日本零售投资者正从储蓄向投资发生重大转变 这是一个可持续的趋势 公司的政策与此趋势保持一致 [32] - 公司正在选择性投资人工智能 以改善向客户提供的服务 [33] - 公司拥有自筹资金计划 业务部门有动力关注资源效率 即使有潜在项目 也需根据可能获得的收入判断资源是否能被有效利用 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度 四大部门表现持续强劲 稳定的收入增长 在美国和日本股市创新高的背景下 积极的客户流量实现了货币化 [21] - 关于1月份经营状况：财富管理净收入与第三季度水平大致持平 尽管市场存在一些抛售压力 但客户情绪良好 公司认为由于对通胀的担忧和长期多元化投资需求增强 家庭金融资产正稳步转向投资 [21] 批发业务方面 由于季节性因素 第四季度往往比上一季度放缓 即便如此 全球市场业务与上一季度大体一致 投资银行业务开局稍慢 但总体业务渠道稳固 无需担忧 [22] - 第三季度 网络钓鱼诈骗导致的欺诈交易对收益的影响微乎其微 基于近期情况 预计对收益的影响将继续非常小 [22] - 对于数字资产业务 其盈利本质具有波动性 公司深知中长期管理必须考虑这种波动性 [23] - 对于收购麦格理业务 预计未来两年还将产生总计约1亿美元（约合日元按当时汇率）的转移和整合相关成本及其他费用 其中大部分预计在从第四季度开始的一年内确认 [25] 其他重要信息 - 公司于2025年12月1日完成了对麦格理集团公共资产管理业务的收购 [4] - 收购麦格理业务后 截至12月底 投资管理部门新增了约25万亿日元的管理资产 该业务当期收入为70亿日元 运营费用为50亿日元 加上一次性收购相关成本和无形资产摊销 包括运营成本在内的总费用约为110亿日元 这些一次性成本降低了该部门的税前利润 但通过释放与收购相关的递延税资产的估值备抵 抵消了对合并税后净利润的影响 [24] - 银行业务成本有所上升 为下一财年即将推出的新存款扫荡服务做准备 [7] - 公司于去年12月25日庆祝了成立一百周年 [26] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Laser Digital在欧洲造成106亿日元亏损的原因 当时的头寸管理状况 以及未来业绩波动性的控制措施和预测 [28] - 回答: Laser Digital从事做市 加密资产基金管理及风险投资等多种活动 在向客户提供服务时 确实持有一些多头头寸 [30] 为控制未来业绩波动 公司已通过减少所持头寸的风险量来管理短期波动 并将继续实施精确的头寸管理以控制上下行波动 长期仍希望发展该业务 [31] 问题: 财富管理部门投资信托净流入强劲的背景和可持续性 以及超过40%（44%）的利润率水平能否维持 [28][29] - 回答: 由于市场影响和客户偏好因素 难以评论净流入趋势是否会持续 [32] 日本零售投资者正从储蓄向投资发生重大转变 这是一个可持续的趋势 公司政策与此一致 因此与历史趋势相比 利润率水平预计将保持较高水平 [32] 成本控制持续进行 同时选择性投资AI以改善服务 [33] 关于与摩根士丹利和美林（利润率目标30%）的比较优势 公司指出存在国家间市场结构差异 难以直接比较 并提到公司财富管理业务100%为内部销售 这在一定程度上便于成本控制 [34] 问题: 财富管理部门的定价策略 是否有像海外综合券商那样提高佣金率的内部讨论 [35] - 回答: 此问题涉及财富管理战略 不予置评 公司专注于为客户提供价值 正在考虑什么是对客户最佳的解决方案 并将继续审议 [36] 问题: 股票回购的时机（为何在第三季度而非第四季度）和规模（6000亿日元）的背景 [35] - 回答: 关于时机 麦格理美国资产管理业务于12月1日完成交易并入账 这使得普通股一级资本充足率的影响得以明确 投资能力变得清晰 结合市场对回购的预期 公司决定实施回购以回应投资者期望 [36] 关于规模 是在综合考虑投资战略 未来机会和股东回报重要性后做出的平衡决定 [37] 关于是否已满足2025财年总回报率目标的问题 需待第四季度业绩出炉后 视是否存在缺口再考虑相应措施 但已宣布的回购金额有可能追加 [38] 问题: 全球市场业务1月份表现 以及在日本国内利率市场近期波动和功能失调担忧下的国内利率业务前景 [39] - 回答: 1月份全球市场整体表现稳健 与第三季度趋势一致 [39] 在日本国内利率业务方面 市场波动性增加 超长期债券利率上升导致部分客户采取观望态度 业务有所放缓 [39] 但由于业务多元化（不仅有利率 还有股票 信贷等）以及海外（尤其是美国）业务已形成相当规模 这种放缓被吸收 1月份整体仍录得稳健表现 [39] 问题: 确认麦格理收购业务正常化下的月度贡献数字（收入70亿日元 成本50亿日元 年化贡献约240亿日元）是否正确 [39] - 回答: 和平时期（正常化）年化贡献约为（70亿-50亿-商誉摊销10亿）x 12 这是一个大致概念 [40] 但单月数据可能因用于培育业务的种子资本波动而难以确定 从年度角度看头寸是中性的 但单月快照可能存在波动 可能变得更大 [40] 问题: 递延薪酬会计方法变更在第三季度的实际影响金额 以及对第四季度及之后的预期影响 同时询问人员成本增长的具体情况 [40] - 回答: 第三季度实际影响金额约为80亿日元 第四季度预计影响金额大致相同 下一财年预计影响150-160亿日元 其中40%-50%发生在该财年 再往后一年影响可忽略不计 [41] 成本确认时间前移 预计12个月后水平将恢复正常 [41] 问题: Laser Digital业务长期发展下头寸增加和波动性管理的策略思考 [40] - 回答: 公司希望中长期发展该业务 但业务具有多样性 包括为机构投资者做市 加密资产管理 风险投资生态系统支持以及Komainu托管相关业务等 [42] 将通过确保多样性来发展生态系统 同时理解相关风险并开展业务 [42] 关于加密资产借贷业务 目前作为产品线的一部分存在 但活动规模非常小 [43] 问题: 批发业务资源效率（收入/风险加权资产比率达7.7%）的管理层评价 是否有提升空间 以及部门净资产收益率能否进一步提高 [44] - 回答: 7.8%的水平是可以接受的 这是业务组合的结果 [44] 若过度追求该指标提升 可能导致在经济资本层面承担过高的实质性风险 因此公司会综合考量各种指标进行风险管理 [44] 公司有自筹资金计划 激励业务部门关注资源效率 即使有潜在项目 也需根据可能获得的收入判断资源是否能被有效利用 [44] 问题: 关于吸引资金投资日本私人资产（基础设施）的业务规模估计和所需新功能 [44] - 回答: 目前分享相关设计可能为时过早 需要更多内部讨论 未来在具备更多可谈论的要素时会解释相关战略 [45]

日本散户资金流向与市场现象 - 日本散户投资者持续将资金从本土股市转向海外市场 尽管东证指数全年涨幅达25% [1] - 截至去年11月 日本散户净卖出国内股票及相关投资信托规模约3.8万亿日元 创十多年来新高 [1] - 同期 通过投资信托对海外股票的净买入规模仍接近9.4万亿日元的纪录水平 [1] 资金外流的关键驱动因素 - 日元汇率走弱直接增强了海外资产的吸引力 以日元计价投资美股等资产能获得汇率带来的额外收益 [4] - 部分散户投资者更看好美国科技巨头在人工智能等前沿领域的增长潜力 [4] - 长期市场惯性影响资金决策 日本股市曾经历数十年窄幅震荡 部分投资者形成了逢高减持、获利了结的操作习惯 [4] - 日本推出的免税投资账户降低了投资门槛 其便利性客观上促进了资金流向海外市场 [4] 对汇率及资产吸引力的影响 - 资金持续外流对日元汇率形成压力 [4] - 尽管日本央行已开始加息 但与美国国债的收益率差距仍然显著 国内实际利率也处于负值区间 这使得日元资产对追求收益的投资者吸引力有限 [4] 当前配置特点与潜在考量 - 当前日本散户对海外科技股配置较为集中 这类资产估值已处于历史高位 [4] - 若全球科技投资热潮出现调整 可能带来明显的市场波动 [4] - 有分析认为 投资者未来可能需要考虑资产多元化配置 [4]

财务数据和关键指标变化 - 集团第二季度净收入为5155亿日元，环比下降2%，税前利润为1366亿日元，环比下降15%，净利润为921亿日元，环比下降12% [3] - 若剔除上季度记录的房地产销售收益，净收入环比增长10%，净利润环比增长40% [3] - 第二季度每股收益为30.49日元，股本回报率为10.6%，连续第六个季度达到2030年定量目标（8%至10%或以上） [3] - 上半年集团税前利润同比增长26%至2969亿日元，净利润同比增长18%至1966亿日元，每股收益为64.53日元，股本回报率升至11.3% [5] - 集团成本收入比为71% [5] - 截至9月底，普通股一级资本比率（CET1）为12.9%，较6月底的13.2%有所下降，但在11%至14%的目标范围内 [16][17] - 第二季度集团费用总额为3788亿日元，环比增长4%，其中薪酬福利为1951亿日元，环比增长5% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财富管理业务净收入环比增长10%至1165亿日元，税前利润环比增长17%至455亿日元，为约10年来最高水平，税前利润率达到39%的高位 [7] - 财富管理业务经常性收入资产连续第14个季度实现净流入，总额达262万亿日元，创历史新高，经常性收入首次超过500亿日元 [7][9] - 投资管理业务净收入环比增长20%至608亿日元，税前利润环比增长43%至307亿日元，管理资产规模连续第10个季度净流入，超过100万亿日元，创历史新高 [9][10] - 投资管理业务投资损益环比大幅增长69%至168亿日元 [9] - 批发业务净收入环比增长7%至2792亿日元，税前利润环比增长27%至531亿日元，成本收入比改善至81% [12] - 全球市场业务净收入环比增长6%至2357亿日元，其中固定收入收入为1219亿日元，与上季度持平，股票收入环比增长16%至1138亿日元，创历史新高 [12][13] - 投资银行业务净收入环比增长15%至435亿日元 [13] - 银行业务净收入为129亿日元，与上季度持平，税前利润下降12%至32亿日元 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 三个国际地区税前利润环比增长63%至449亿日元，连续第九个季度实现盈利 [3] - 在批发业务的全球市场中，美洲地区证券化产品收入因利率环境而增长，亚洲及日本地区（AEJ）的信贷收入因捕捉客户流而增长 [13] - 在投资银行业务中，日本企业活动持续强劲，国际业务也对收入增长做出贡献，尤其是在欧洲、中东和非洲地区（EMEA）与可再生能源和数字基础设施相关的并购交易 [13][14] - 股票业务方面，日本和亚洲及日本地区的客户活动增加支持了衍生品业务的强劲表现，美洲的执行服务维持了上季度的强劲收入 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过扩大稳定的收入来源（如财富管理的经常性收入、投资管理的业务收入和银行业务收入）来提升业绩稳定性 [4][5][20] - 批发业务在自筹资金原则下实现自持性增长，收入和利润持续增长 [4][5][20] - 公司计划通过建立客户信任和提供量身定制的资产管理服务，推动日本向资产管理强国转型 [22] - 公司作为行业领导者，计划积极整合有效的账户安全措施，强化其作为最受信赖合作伙伴的品牌形象 [18] - 投资银行咨询业务在1月至9月日本相关并购排行榜中继续排名第一，在全球并购排行榜中排名第15位，显示出其全球影响力 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上一季度，随着美国利率路径不确定性减弱以及对人工智能相关股票和高科技股票的广泛兴趣，日本及其他主要经济体的股票指数大幅上涨，这些条件帮助公司录得又一个强劲的盈利季度 [19] - 10月份以来，财富管理业务净收入远高于第二季度水平，基于长期多元化投资理念的投资信托和全权委托投资等产品和服务持续中长期增长，从储蓄转向投资的趋势已牢固确立 [21] - 10月份批发业务净收入继续保持稳健，全球市场股票产品表现良好，投资银行业务的企业活动高频状态预计将持续 [22] - 展望未来，网络钓鱼诈骗的影响预计将远小于第二季度 [18] - 收购麦格理集团美国资产管理业务完成后，预计将使普通股一级资本比率下降约0.7个百分点 [17] 其他重要信息 - 针对客户资产因网络钓鱼诈骗导致的欺诈交易事件，公司已分阶段提高安全级别，相关损害数量和规模已从4月峰值大幅下降，第二季度对利润的负面影响为48亿日元 [17][18] - 公司于10月18日引入了被认为可有效阻止网络钓鱼尝试的通行密钥认证系统，并正在加强措施以消除此类损害 [18] - 公司预计截至2025年9月的期间每股股息为27日元，股息支付率为40.3% [6] - 野村信托银行于2025年5月完成的核心系统升级导致本季度相关折旧费用全额入账，推高了成本 [14] - 为下一财年引入存款转移服务的准备工作正在按计划进行 [6][14] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于人员费用/薪酬福利增长过高的原因 - 薪酬福利的增长主要与盈利挂钩的奖金准备金增加有关，此外批发业务等部门的退休金支付也比往常略高 [26] 问题: 关于普通股一级资本比率和今年股票回购计划的看法 - 公司对市场的承诺是股息支付率在40%或以上，总派息率在50%或以上，计划坚持这一承诺，在考虑股东回报时，会平衡投资视角、财务纪律和股东回报三个因素 [26] 问题: 关于市场部门收入构成、风险承担重点以及第三季度风险承担展望 - 在上一季度和本季度，证券化产品和股票衍生品表现非常强劲，信贷交易业务也对收入做出了坚实贡献，对于第三季度，证券化产品方面有有趣的交易在筹备中 [28] - 在信贷业务中，包括First Brands案例，需要警惕证券化产品的集中风险，比以往更需要选择性决定进行哪些交易，证券化产品部分不会从现有水平快速增长 [29] 问题: 关于First Brands案例的影响、教训以及私人信贷业务规模 - 该特定案例对业务或损益的影响非常小，风险并未快速增长，因为私人信贷业务部分规模很小，证券化业务主要由抵押贷款结构、贷款和基础设施业务构成，私人信贷相关业务目前对资产负债表或损益的影响不大 [29][30] - 对于个别交易，需要密切进行尽职调查以评估信用质量，并密切关注单一交易的资产负债表分配程度和集中风险水平 [32][33] 问题: 关于10月份收入环境中固定收益业务的趋势以及与第二季度的比较 - 日本固定收益业务相当强劲，市场非常活跃，收入随之回升，国际趋势与上半年相似，如果固定收益改善，往往会正常化其他业务，整体投资组合的稳定收入水平正在逐步提高 [34][35] - 10月份批发业务收入与第二季度相比，大致处于同一水平 [36] 问题: 关于各区域股票业务过去几个季度的趋势、可持续性以及风险资产承受能力 - 本季度美国、亚洲及日本地区的股票业务表现都非常强劲，如果股市持续走强，未来某个时点会出现正常化，但由于地理和产品多元化，对下行风险的抵御能力更强，预计未来会出现某种正常化，资源可能转向宏观和其他固定收益 [38][40] - 关于风险承受能力，批发业务严格坚持自筹资金概念实现自持性增长，如果批发业务持续表现强劲，基于其产生的收入和利润以及积累的资本，风险加权资产的空间或容量将会增加，对于并购等非批发业务领域，如果需要资本，可能会阶段性增长资源，但在麦格理交易后短期内，财务上希望保持保守 [41][42] 问题: 关于投资银行各产品线下半年及明年的项目储备展望 - 咨询业务在日本有大量跨境和大型机会储备，国际也有许多已公布和未公布的项目在积累，项目储备建设良好，股权资本市场费用池正在正常化并有所萎缩，但交叉持股减持机会略有回升，通常下半年企业活动比上半年集中，债务资本市场业务保持强劲，预计交易流保持一定水平，咨询业务非常强劲，债务资本市场预计持续类似水平，股权资本市场较典型年份偏弱但预计有所恢复 [45] 问题: 关于当前实际股本回报率高于目标，是否会重新考虑盈利目标水平 - 鉴于当前业绩，公司的基本盈利能力正在逐步提高，这是投资组合改革和各部门运营改革的结果，关于是否修订股本回报率目标正在内部讨论，但需要考虑当前所处的周期阶段，目标是无论经济周期如何，通过批发业务产品相互抵消来维持整体收入水平，即使进入放缓期，也希望至少维持8%的下限目标，目前重点是继续积累盈利能力 [46][47]

债券交易领域表现 - 公司连续三年入选深交所、上交所双项债券交易榜单，蝉联"债券市场交易百强"及"债券交易先锋机构（信托类）"称号 [3] - 2024年在深交所债券市场实现交易规模约1300亿元，截至2025年3月末持有的深交所债券存量规模达700亿元，稳居信托行业第一梯队 [3] - 业务覆盖可转债、资产证券化产品及公募REITs等多元金融工具，深交所评价其"为资本市场注入流动性，推动价格发现机制完善" [3] ESG实践与乡村振兴 - 公司首度参评即摘得"金蜜蜂ESG竞争力·乡村振兴奖"，成为唯一获奖信托机构 [4] - 创新"慈善信托+基金会"双平台模式，累计设立慈善信托55单，备案数量居北京首位 [4] - 2024年"中国中化乡村振兴慈善信托"覆盖教育、医疗等29个帮扶项目，2025年追加资金5610万元，累计受托规模突破1.5亿元 [4] - 打造"圆梦行动""星火计划"等品牌公益项目，构建跨地域乡村振兴网络 [4] 综合竞争力与品牌建设 - 公司连续五年荣膺"金誉奖"，并包揽"卓越综合竞争力信托公司""卓越信托财富品牌"双项大奖 [5] - 在资产服务信托、资产管理信托及公益慈善领域形成特色业务组合，证券信托、家族信托等核心业务持续发力 [5] - 投资信托聚焦科技创新、绿色发展等领域，财富管理品牌"五行财富"构建全链路服务 [5] 未来发展战略 - 公司将深化信托制度优势，在债券交易、ESG实践、财富管理等领域持续创新 [6] - 以服务国家战略为己任，为实体经济注入金融活水，为乡村振兴凝聚公益力量 [6]

文章核心观点 日本截至2024年12月底家庭金融资产余额环比和同比均增长并创历史新高，股价上涨、日元贬值、资金流向投资等因素推动资产余额上升，同时市场出现个人投资者适应利率上升环境的动向，日本银行减少国债购买量 [1][2] 家庭金融资产余额情况 - 截至2024年12月底家庭金融资产余额环比增加2.3％，达到2230万亿日元，创历史最高，是两个季度以来首次环比增长 [1] - 与2023年12月相比，金融资产余额增长4%，连续8个季度同比增长 [2] 各类资产变化情况 股票及投资信托 - 股票等资产比9月底增加4.4％，达到298万亿日元，与2023年12月相比增长9.5% [1][2] - 投资信托比9月底增加8.2％，达到135万亿日元，与2023年12月相比增长27.4% [1][2] - 2024年12月底NISA累计购买金额同比增长50%，约为52万亿日元，2024年全年购买金额约17万亿日元，创历史新高 [1] 国债及财政投资贷款债券 - 面向个人的“国债及财政投资贷款债券”余额较9月底增加3.5%，达到15.0591万亿日元 [2] - 3月正在募集的面向个人的固定期限5年期国债适用利率为1.03%，变动期限10年期为0.92% [2] 现金 - 现金减少3.4%，降至105万亿日元，创历史最大降幅 [2] 保险、年金及定期保证金额 - 保险、年金及定期保证金额增长1.1%，达到544万亿日元 [2] 资产构成比例 - 现金存款占比50.9%，保险、年金及定期保证金额占比24.4%，股票等资产占比13.4%，投资信托占比6.1% [2] 国债持有比例及购买情况 - 日本银行国债持有比例为52%，下降1.73个百分点 [2] - 日银从2024年8月开始减少国债购买量，计划每3个月将月度购买金额减少约4000亿日元，今年6月进行中期评估 [2]