投资评级与估值 - 报告对紫光国微维持"买入"投资评级 [1][6] - 目标价为人民币120.52元，较前值107.3元有所上调 [4][6] - 基于2026年46倍市盈率进行估值，与可比公司Wind一致预期均值一致 [4][12] 三季度及前三季度业绩表现 - 第三季度实现营收18.57亿元，同比增长33.60%，环比下降8.12% [1] - 第三季度归母净利润为5.71亿元，同比增长109.55%，环比基本持平（下降0.31%） [1] - 前三季度累计营收49.04亿元，同比增长15.05% [1] - 前三季度归母净利润12.63亿元，同比增长25.04%，规模已超去年全年水平 [1] - 前三季度扣非净利润11.63亿元，同比增长32.34% [1] - 第三季度毛利率为58.32%，同比提升3.86个百分点，环比提升2.02个百分点 [1] - 前三季度综合毛利率为56.6%，较去年同期微降0.09个百分点 [1] 业务发展亮点 - 特种集成电路业务下游需求增加，产品销售量增加是业绩增长主因 [1] - 特种业务新品开拓顺利，涉及高端AI+视觉感知、中高端MCU等领域 [2] - 模拟产品领域，高性能射频时钟、多通道射频采样收发器等产品技术指标国内领先，订单持续增加 [2] - 宇航应用领域推出FPGA、回读刷新芯片、存储器、总线接口等多项新产品，具备完整系统解决方案，获核心用户批量应用 [2] 股权激励计划 - 公司发布2025年股权激励计划，授予股票期权1680万份，占公司股本的1.98% [3] - 行权条件以2024年净利润为基数，要求2025-2028年扣非归母净利润增长率分别不低于10%/60%/100%/150% [3] - 对应2025-2028年扣非归母净利润需分别不低于10.19亿元、14.82亿元、18.52亿元、23.15亿元，四年复合增速约25.74% [3] 盈利预测与财务指标 - 上调公司2025-2027年归母净利润预测至17.44亿元、22.24亿元、27.32亿元，三年复合增速为32.31% [4] - 对应每股收益（EPS）预测为2.05元、2.62元、3.22元 [4][10] - 预测2025-2027年营业收入分别为66.52亿元、77.52亿元、89.74亿元，同比增长20.69%、16.54%、15.77% [10] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为13.24%、14.85%、15.81% [10] 行业背景与公司前景 - 当前处于"十四五"国防任务攻坚阶段，公司下游需求复苏明显，订单向好 [1] - 公司在特种集成电路和安全芯片领域的核心地位持续强化 [1] - 模拟集成电路、抗辐照产品拓展了远期成长空间 [1]