报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 苹果加速入局折叠屏，有望带动折叠屏手机加速放量，引领折叠屏产业链创新升级，看好折叠屏UTG盖板、铰链等核心增量环节以及液态金属、3D打印等新工艺 [7] 根据相关目录分别进行总结 折叠屏手机加速渗透，引领智能手机创新 - 2024年全球智能手机出货量回暖，达12.38亿部，同比+6.4%，苹果、三星、小米占据半壁江山，CR3为50% [12] - 折叠屏技术成智能手机领域受关注的创新方向，2018年柔宇科技发布首款消费级量产折叠屏手机，2019年起多家厂商入场 [15] - 折叠屏手机有横折式和竖折式，2024年中国横折和竖折手机占比分别为67.4%和32.6% [17] - 2024年全球折叠屏手机出货量1780万台，预计2027年达7000万台，2024 - 27年CAGR为57.8%，苹果有望2026年推出折叠iPhone带动放量 [20] - 2024年中国折叠屏手机出货量约917万台，同比增长30.8%，华为以48.6%市场份额领先 [23] - 折叠屏手机硬件端有折叠痕迹明显等问题，软件端有外屏利用率低等痛点 [24] - 主流厂商折叠屏手机厚度及重量持续优化，2021 - 23Q3横折叠手机平均厚度由15.1mm减薄到11.1mm，平均重量由289.2g减重到252.8g [29] - 折叠屏手机价格不断下探，2021 - 23Q3横折叠手机均价从14032元降至9942元，竖折叠手机均价从8294元降至6766元，2024年持续下行 [31] - 铰链和盖板是折叠屏手机核心价值增量，三星Galaxy Fold1显示模组和机械结构件成本占比分别提升13.3%和5.8%，华为Pura X显示模组和铰链系统占比合计70% [36] 铰链：折叠屏核心零部件，各品牌积极布局打造差异化 - 铰链负责支撑和引导屏幕开合、悬停，结构复杂，要满足20万次以上开合寿命，厂商对其结构、材质和工艺全面升级 [38] - 折叠屏铰链分水滴和U型，水滴型折痕浅、减少屏幕磨损，华为、OPPO等内折叠手机基本采用，三星Galaxy Z Fold 5系列也采用 [40] - 国内厂商基于水滴型铰链精简结构、引入创新材料实现轻量化，如小米MIX Fold 4龙骨转轴2.0 [44] - 2024年全球折叠屏手机铰链市场规模约32亿美元，预计2032年达154亿美元，2024 - 32年CAGR为21.69% [47] - MIM工艺流程包括造粒、注射、脱脂、烧结，后续还需整形等处理，结合塑料注射成形和粉末冶金优势，适合大批量生产复杂金属产品 [53] - MIM技术相比传统金属加工和CNC技术，有设计自由度高、成本低等优势，我国MIM行业快速发展，2026年市场规模有望达141.4亿元，2020 - 26年CAGR为11.65%，消费电子应用占比超50% [56][62] - 液态金属即非晶合金，性能优于常用金属材料，加工工艺高效，后处理工序精简，锆基液态金属已用于头部品牌折叠屏手机铰链 [67][74] - 钛合金适合轻量化消费电子产品，传统加工难度大，3D打印可降低制造难度，有材料利用率高、缩短研发周期等优点 [75][77] - 荣耀Magic V2和OPPO Find N5采用钛合金3D打印铰链，带动钛合金在折叠屏领域应用 [79] 盖板：实现折叠的核心部件，加速推进UTG技术布局 - 柔性盖板需兼具透明度、可折叠性和可恢复性，常用材料是CPI和UTG，UTG逐渐取代CPI成主流，2023年国内折叠屏智能手机UTG使用占比提升至70%，2028年UTG出货量有望超5100万片，2024 - 28年CAGR为19.99% [87][88] - 不等厚超薄玻璃UFG有望成下一代主流方案，中间弯折区30um，两边非弯折区70 - 150um，无需贴膜 [96] - UTG生产分一次成型法和二次成型法，一次成型法技术壁垒高，被国外制造商掌握，二次成型法是国内厂商主要采用方案，但产品存在外观良率欠佳等问题 [101][103] - 柔性玻璃需切割处理，传统切割方法不适用，需采用非接触式激光切割 [104] - 超薄玻璃需钢化提高强度，化学钢化后的玻璃强度高、热稳定性好，是UTG盖板加工企业首选工艺 [107] 投资建议 - 相关受益标的包括UTG的蓝思科技，铰链的领益智造、统联精密、精研科技，液态金属的宜安科技，3D打印的华曙高科、铂力特 [7]

公司增资情况 - 宜安科技以自有资金对控股子公司逸昊金属增资1.2亿元，其中4428万元进入注册资本，其余进入资本公积 [1] - 增资完成后逸昊金属注册资本从9225万元增至1.37亿元，宜安科技持股比例从60%提升至72.97% [1] - 增资前股东结构包括宜安科技(60%)、液态金属有限公司(16%)、深圳市亚稳科技投资有限公司(8%)等 [1] 逸昊金属财务表现 - 2023年营业收入1.49亿元，净利润273.35万元 [1] - 2024年一季度营收1816万元，亏损347.06万元 [1] - 截至2024年底股东权益评估价值为2.52亿元 [1] 液态金属行业特性 - 液态金属（非晶合金）具有高强度、高硬度、高光洁度、耐腐蚀和耐磨性等特性，抗弯/抗拉强度优于常规材料 [2] - 该材料被列为具有国家战略意义及重大工业应用价值的新材料 [2] 行业应用前景 - 主要应用于消费电子（折叠设备铰链、可穿戴设备）、新能源汽车零部件、医疗器械、精密仪器仪表等领域 [2] - 新兴应用领域包括智能制造、高端体育器材、航空航天及AI机器人 [2] - 行业受益于国家政策支持及下游接受度提高，需求将持续扩大 [2] 增资战略意义 - 增资旨在提升逸昊金属研发能力、扩大产能以承接重要客户订单 [1][2] - 强化公司在液态金属产业的全球领先优势，符合长期发展战略 [3] - 资金来源于自有资金，不影响合并报表范围及正常经营 [3] 逸昊金属市场定位 - 产品被传应用于折叠屏手机铰链以减少折痕，在消费电子领域具有技术知名度 [2]

收购上海富驰股权 - 公司拟以7.35亿元收购上海富驰34.75%股权，交易完成后持股比例将达99% [1][2] - 同时拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金不超过5.48亿元，用于支付现金对价及生产线技术改造 [2] - 上海富驰是国内MIM领域第一梯队企业，产品应用于消费电子、汽车工业、医疗设备等领域 [2] MIM业务发展 - 2024年MIM业务营收19.65亿元，同比增长92.19%，占总营收比重提升至38.2% [5] - 2025年一季度MIM业务收入6.34亿元，同比增长65.86% [1][5] - 2024年新增7条折叠机铰链模组生产线，实现从"MIM零件"到"MIM零件+模组"的发展模式 [3] - 上海富驰2024年扭亏为盈，主要因大客户新产品上市及折叠机铰链模组能力提升带动订单增长 [2] 财务表现 - 2024年公司营收51.43亿元，同比增长33.20%，净利润3.97亿元，同比增长100.59% [5] - 2025年一季度营收14.59亿元，同比增长32.41%，净利润1.12亿元，同比增长37.61% [1][5] - P&S业务2024年营收22.37亿元，同比增长13.25%，SMC业务营收9.02亿元，同比增长9.13% [5] 研发与专利 - 2020-2024年研发费用分别为2.45亿元、2.86亿元、2.71亿元、2.78亿元、3.22亿元 [5] - 截至2024年底累计获得发明专利222项、实用新型专利622项，覆盖MIM、P&S、SMC三大技术平台 [6] - 折叠屏手机铰链专利技术可实现轻薄化、高强度和长寿命，满足高端市场需求 [6] 战略布局 - 2020年收购上海富驰75%股权快速切入MIM领域，拓展至通讯互联终端、医疗器械等行业 [2] - 通过技术协同效应提升产品附加值，巩固高端制造竞争优势 [6] - 聚焦折叠屏手机铰链、AI芯片电感、人形机器人灵巧手等新兴领域 [5]