核心财务表现 - 2025年上半年营业收入7.22亿元，同比下降7.0% [1] - 归母净利润亏损1868万元，同比下降919.3% [1] - 经营活动现金流大幅弱化，盈利转化率持续降低 [2] 业务结构问题 - 镁合金等主导产品利润空间持续压缩，接近盈亏边缘 [1] - 液态金属、医用镁合金等新业务商业化进度显著滞后于规划 [1] - 新业务尚未形成规模订单，无法抵消传统业务利润下滑缺口 [1] 研发与资源错配 - 研发投入与市场需求节奏存在落差，产业化周期过长 [2] - 销售费用与管理费用在营收萎缩期逆向攀升 [2] - 新兴业务高转化成本进一步挤压整体盈利空间 [2] 现金流与债务风险 - 应收账款规模显著高于经营利润，回款能力退化 [2] - 过度依赖短期债务维持运营，流动比率连续多季度下行 [2] - 高比例短期借款推升财务风险敞口 [2] 治理结构问题 - 近年多名高管职位调整，折射治理结构阶段性不稳 [3] - 核心团队不确定性可能影响转型关键期执行连贯性 [3] - 资源统筹效率面临潜在干扰 [3] 战略实施挑战 - 资本开支可能进一步挤压财务弹性 [2] - 转型节奏预判不足，缺乏市场需求敏捷衔接机制 [2] - 新旧动能转换出现"青黄不接"的断层效应 [1]

每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：贵司有没液态金属？ 思泉新材（301489.SZ）9月2日在投资者互动平台表示，公司目前无液态金属产品。 （文章来源：每日经济新闻） ...

行业定义与分类 - 前沿新材料是具有战略性、前瞻性和颠覆性的新材料领域重要组成部分 包括石墨烯、3D打印用材料、纳米材料、超导材料、智能仿生与超材料、液态金属等类别 [4] - 这些材料通过先进科技手段制备 具备高强度、高韧性、高耐磨性、高导电性等优异性能 以及自修复、自感知等特殊功能 [4] - 行业是决定高端制造和国防装备水平的关键因素 发展意义重大 [5] 政策环境 - 国家出台多项政策支持产业发展 包括2023年8月发布的《前沿材料产业化重点发展指导目录（第一批）》聚焦超导材料、石墨烯、液态金属等15类材料 [5] - 2024年12月发布《标准提升引领原材料工业优化升级行动方案（2025-2027年）》提出开展前沿新材料标准研制 [5] - 政策为产业发展提供明确市场前景和良好生产经营环境 [1][6] 市场规模与增长 - 中国前沿新材料行业市场规模从2017年1176亿元增长至2024年3073亿元 预计2025年达3381亿元 [1][6] - 石墨烯细分市场规模2024年达411亿元 同比增长5.9% [7] - 碳纳米管2024年出货量达14.5万吨 同比增长13.3% [9] 产业链结构 - 上游为金属原料、合金、化学纤维、陶瓷、塑料、生物基材料、树脂、石墨等原材料供应商 [6] - 中游通过复杂工艺加工形成石墨烯、纳米材料、超导材料等具有特定性能的前沿新材料 [6] - 下游应用领域包括电子信息、航空航天、新能源、生物医疗等 [6] 竞争格局 - 全球市场呈现多极化态势 美国在半导体新材料、纳米材料领域领先 日本在高性能纤维和电子材料优势显著 欧洲在先进基础材料和化工新材料实力雄厚 [9] - 中国市场分三个竞争梯队：第一梯队为具有国际竞争力的大型企业如中材科技、宁德时代 第二梯队为细分领域龙头企业如西部超导、贝特瑞、铂力特 第三梯队为众多中小企业 [10] 重点企业表现 - 中材科技2025年第一季度营业收入55.06亿元 同比增长24.26% 归母净利润3.62亿元 同比增长68.34% [10] - 贝特瑞2025年第一季度营业收入33.92亿元 同比下降3.88% 归母净利润1.76亿元 同比下降19.20% [12] 发展趋势 - 行业市场需求将持续增长 特别是在基础设施建设领域对高性能建筑材料、高效能源传输材料需求增加 消费电子领域对半导体新材料、柔性显示材料需求扩大 [12] - 绿色化成为重要创新趋势 生物基材料和可降解材料研发取得进展 [13] - 国际化发展趋势明显 中国企业积极参与国际竞争并加强国际合作 [14] 相关企业 - 上市企业包括有研新材、光韵达、西部超导、方大炭素、铂力特、银禧科技、金发科技、宜安科技、国瓷材料、光启技术、中材科技、贝特瑞等 [2] - 非上市企业包括常州世竟液态金属有限公司等 [3]

公司概况与财务表现 * 公司为云铝股份 属于电解铝行业[1] * 2025年上半年营收291亿元 归母净利润27.68亿元 总利润38亿元[2][3] * 加权平均净资产收益率达9.8% 归母净资产达300亿元[2][3] * 实施2025年中期分红 每10股派发现金红利3.2元 占上半年归母净利润比例超40% 为2024年以来第二次中期分红[2][3] 生产与运营 * 2025年上半年产品总产量161.32万吨 同比增长15.59%[2][7] * 产量构成包括电解锭约68万吨 再生合金约68万吨 对外销售液态金属约25万吨[2][7] * 再生铝上半年外采回用约3万吨 电解铝包括合金在内的总体产量约为150多万吨[20] * 氧化油库存维持在10至15天左右的正常水平[17] * 今年初因氧化锂价格上涨 冲回了去年年底因价格下跌准备的存货减值0.5亿元[11] 成本与价格 * 公司克服了原辅材料（氧化铝和阳极）价格上涨的挑战[3] * 电价目标保持稳定可控 二季度因火电比例增加导致成本略有波动 但整体电量保障无问题 相较去年相对稳定[2][8] * 阳极市场整体相对过剩 未来大幅上涨可能性较小[13] * 氧化铝价格强于预期 下半年若矿石保障充足且进口矿到位 预计价格将保持平稳[14] 战略与资本开支 * 公司持续专注于电解铝及其一体化 坚持长期主义战略[2][6] * 未来资本开支重点为补齐资源端、矿石端、电解铝完善及绿色能源（如光伏和风电）项目短板[2][5] * 资本开支呈下降趋势 从2022年的10亿元降至2023年的7亿元 2024年不到7亿元[5] * 持续推进矿业、电解铝智能化、下游合金发展及再生铝等项目以完善产业链[22] 资源布局与未来发展 * 将考虑在东南亚等地区布局电解铝项目 前提是具备矿资源、电力保障且政治风险较小 目前处于前期研究阶段[2][23] * 布局氧化铝资源取决于资源条件 境外资源良好会考虑建设氧化铝厂 云南省内资源状况良好有开发潜力[16] * 产能搬迁问题涉及多地政策、电力负荷及经济性 目前尚无法明确判断[19] 其他重要信息 * 公司在云南省工业用电中占比约为20% 社会用电占比约为15% 具备体量优势[8] * 分红政策需履行股东大会决策程序 大股东有决定性作用 公司亦结合自身实际情况制定方案[21] * 每年定期进行减值测试 目前报表较为干净[12] * 2025年云南地区存在弃水情况 水力发电仍是主要来源 2026年情况需看年底谈判结果[9]

市场表现 - 市场全天震荡调整 三大指数涨跌不一 沪深两市成交额2.42万亿元 较上个交易日放量158亿元 成交额连续7个交易日超2万亿元 [1] - 全市场超3000只个股下跌 油气 数字货币 美容护理 银行等板块涨幅居前 稀土永磁 PEEK材料 液冷服务器 CPO等板块跌幅居前 [1] - 沪指在银行股护盘下盘中再创十年新高 三大指数守稳5日线未跌破 量能连续7个交易日维持2万亿元上方 [3] 政策动态 - 新型政策性金融工具资金规模5000亿元 重点投向新兴产业和基础设施领域 包括数字经济 人工智能 低空经济等 [1] - 国家开发银行 中国农业发展银行 中国进出口银行等政策性银行参与新型政策性金融工具 [1] 技术发展 - DeepSeek官宣发布DeepSeek-V3.1 提到UE8M0 FP8针对下一代国产芯片设计 [1] - 英伟达GB300 NVL72服务器算力进一步提升 液冷散热需求迅速提升 液冷方案主要包括冷板式 浸没式及喷淋式 [2] - 高效液冷方案对氟化液材料依赖较高 AI服务器出货量带动电子氟化液需求快速提升 [2] 行业趋势 - 液冷方案将成为未来AI服务器主流散热方式 建议关注冷板式 浸没式液冷上游原材料氟制冷剂 电子氟化液的国内龙头企业 [2] - 高效TIM材料液态金属应用优势明显 两相冷板散热方案值得关注 [2] - 高盛预测2025年光模块市场总值127.3亿美元 同比增长60% 2026年达193.7亿美元 同比增长52% [2] 企业动态 - 中国移动发布17亿元人工智能服务器集采中标公示 中兴通讯斩获50%以上份额 金额约8.85亿元 浪潮计算机和新华三集团获得剩余份额 [2] - 国产算力概念上涨 受益于国内大厂深度绑定后业绩放量的想象空间逐渐打开 [2] 市场展望 - 市场交投情绪依旧较强 未出现明显短线转弱信号 指数在3800点附近存在整理需求 资金选择高低切换 建议关注低位补涨方向 [3]

英伟达GB300服务器液冷技术引领AI散热趋势 - 英伟达GB300 NVL72服务器采用完全液冷式机架设计 热设计功耗提升使传统风冷难以满足散热需求 推论效能较DGXGB200提升1.5倍 [1] - AI服务器液冷散热需求将伴随服务器出货量提升而迅速增长 液冷方案将成为未来AI服务器主流散热方式 [1] 液冷技术方案分类与特性 - 液冷方案分为间接液冷（冷板式）与直接液冷（浸没式/喷淋式） 根据冷却液相变过程可分为单相与两相液冷 [2] - 冷板式技术成熟且应用广泛但冷却效果上限较低 浸没式和喷淋式冷却效果优异但经济成本高且对材料要求严格 [2] - 直接液冷方案要求冷却液具备高稳定性和绝缘性 氟化液材料是目前满足所有需求的核心冷却材料 [2] 电子氟化液市场需求与格局变化 - 电子氟化液包含全氟己烷/全氟丁烷/氢氟醚等 具有高绝缘性/不易燃/热稳定性好等特性 可通过组分调节沸点适应不同散热场景 [3] - 预计2025年氟化液需求达12.2万吨（同比增150%） 2026年达25.6万吨（同比增110%） 受AI服务器出货量推动 [3] - 全球氟化液行业前五大厂商占80%份额 3M公司全面退出为国内厂商创造结构性机会 [3] 冷板式液冷技术优化方案 - 冷板式液冷优势在于技术成熟/成本低/冷却液选择多样 配合高导热相变化金属片（液态金属铟/镓）可显著提升散热性能 [4] - 液态金属TIM材料完美兼容GPU/CPU导热需求 适用于冷板式和浸没式液冷 是高端芯片理想导热材料 [4]

市场表现 - 沪深两市成交额2.42万亿元 较上一交易日增加158亿元 连续7个交易日超过2万亿元 [1] - 沪指上涨0.13% 深成指下跌0.06% 创业板指下跌0.47% [1] - 油气、数字货币、美容护理、银行板块涨幅居前 稀土永磁、PEEK材料、液冷服务器、CPO板块跌幅居前 [1] 人工智能算力 - DeepSeek-V3.1新增支持FP8精度和国产芯片 推动国产算力生态加速落地 [2] - 腾讯推理芯片供应渠道多元化 国产推理算力芯片在国际供应链波动下发挥重要作用 [2] - 华为昇腾芯片在政府、金融等行业应用扩大 国产芯片市场竞争力提升 [2] 服务器散热技术 - 英伟达GB300 NVL72服务器算力提升 液冷散热需求迅速增长 [3] - 液冷方案主要包括冷板式、浸没式及喷淋式 高效方案对氟化液材料依赖较高 [3] - AI服务器出货量带动电子氟化液需求快速提升 龙头退出带来结构性新机会 [3] - 配合液态金属TIM材料 两相冷板散热方案优势明显 [3] - 液冷将成为AI服务器主流散热方式 建议关注氟制冷剂、电子氟化液及液态金属相关企业 [3] 商业航天产业 - 广东、上海、北京出现集群化效应 可回收火箭、低成本卫星及星间链路技术逐步突破 [4] - 预计未来3年中国商业航天迎来高光时刻 可回收火箭运输成本降至每公斤3万元以下 接近海外竞争对手水平 [4] - 卫星载荷能力和火箭运力成本逐步优化 供给端发行数量预计高速增长 [4] - 广东省将低空经济和太空旅游纳入首批示范场景 应用端积极布局 [4] - 低空经济在城市空中交通、工业应用及农林生产取得突破 叠加太空旅游需求增长 产业空间进一步提升 [4]

核心观点 - 天健会计师事务所对上海富驰高科技股份有限公司2023年12月31日、2024年12月31日、2025年6月30日的合并及母公司财务报表出具无保留审计意见，认为财务报表在所有重大方面按照企业会计准则编制，公允反映公司财务状况、经营成果和现金流量 [1][2] - 审计报告将收入确认和应收账款减值确定为关键审计事项，并执行了针对性审计程序 [3][4][5] - 公司主营业务为金属注射成形产品（MIM、液态金属、塑胶）的研发、生产和销售，2023年度营业收入10.36亿元，2024年度大幅增长至19.77亿元，同比增长90.9% [3] 审计意见 - 天健会计师事务所（特殊普通合伙）出具无保留审计意见（天健审〔2025〕16086号） [1][2][9] - 审计意见基于中国注册会计师审计准则执行，审计证据充分适当 [2] 关键审计事项 收入确认 - 2023年度营业收入10.36亿元，其中MIM、液态金属、塑胶产品收入9.59亿元，占比92.62% [3] - 2024年度营业收入19.77亿元，其中MIM、液态金属、塑胶产品收入18.89亿元，占比95.53% [3] - 审计程序包括：测试内部控制、检查销售合同、分析性程序、检查支持性文件、函证、截止测试等 [4] 应收账款减值 - 2023年12月31日应收账款账面余额3.48亿元，坏账准备1756万元，账面价值3.31亿元 [5] - 2024年12月31日应收账款账面余额6.72亿元，坏账准备3373万元，账面价值6.38亿元 [5] - 2025年6月30日应收账款账面余额6.66亿元，坏账准备3347万元，账面价值6.33亿元 [5] - 审计程序包括：测试减值相关内部控制、复核管理层估计、评估信用风险特征、复核现金流预测、测试坏账准备计算等 [5] 公司基本情况 - 公司前身为上海富驰高科技有限公司，成立于1999年11月9日，2017年6月8日整体变更为股份有限公司 [9] - 总部位于上海市，属消费电子行业，主营金属注射成形产品的研发、生产和销售 [9] - 最终控制方为东睦新材料集团股份有限公司 [9] 重要财务数据 货币资金 - 2025年6月30日货币资金1.28亿元，较2024年12月31日8499.95万元增长50.8% [54] - 包括库存现金2.43万元、银行存款1.20亿元、其他货币资金820.10万元 [54] 营业收入 - 2023年度：10.36亿元 [3] - 2024年度：19.77亿元（同比增长90.9%） [3] 会计政策 收入确认政策 - 内销收入在客户验收已收取价款或取得收款权利时确认 [44] - 外销收入在产品报关取得提单，已收取货款或取得收款权力时确认 [44] - 属于某一时点履行的履约义务 [43] 应收账款减值政策 - 按信用风险特征以单项或组合为基础计量预期信用损失 [25][26] - 账龄组合参考历史信用损失经验编制账龄与预期信用损失率对照表 [25][26] 税务情况 - 公司及主要子公司均享受高新技术企业税收优惠，企业所得税税率15% [54] - 香港富驰公司企业所得税税率16.5% [54] - 公司作为高新技术企业中的制造业一般纳税人，适用增值税进项税额加计5%抵减政策 [54]

游资主力对决 - 章盟主投入3.32亿布局困境反转标的 其中华胜天成获净买入1.31亿 因押注数据资产入表政策加速 南方精工获净买入1.28亿 因车规级芯片替代放量预期 [3] - 量化资金投入4.41亿机械化操作 光启技术获净买入1.46亿 封单占比流通市值3.2% 军工新材料集群北矿科技和云南锗业被批量扫货 [4] - 北向资金净买入5.5亿但操作分化 浪潮信息获4亿买入同时恒宝股份被做空 反映中美AI制裁博弈预期 [5] 产业趋势分析 - 军工新材料领域受资金热捧 光启技术超材料单价达传统罩10倍 东莞基地产能利用率超90% 宜安科技液态金属获小米汽车订单但估值已透支3年增速 [6][7] - 国产算力板块逆势走强 浪潮信息AI服务器海外订单Q3环比增70% 北方华创刻蚀机进入长江存储 设备厂商业绩滞后芯片厂6个月 [8][9] - 传统周期板块遭遇抛售 白色家电库存达5年新高 海立股份遭抛售2.02亿 地产链华丽家族负债率87% [10][11] 资金操作特征 - 量化资金单日扫货14只首板股 其中军工新材料占6席 次日溢价率仅58% [4][11] - 游资扎堆现象明显 南方精工获成都系和孙哥同步买入 需警惕量化砸盘风险 [3] - 机构操作分化 华胜天成遭机构抛售但章盟主逆势接盘 浪潮信息获机构看好但遭T王抛售3136万 [3][8] 行业数据亮点 - 光启技术超材料罩年产达10万件 军工集团招标公告为关键跟踪指标 [6][11] - 浪潮信息国产GPU占比超30% 中芯国际14nm毛利需超20%才能抵御价格战 [8][11] - 白色家电Q3预亏 空调库存高企叠加格力削减采购 [10][11]

5G/6G通信技术发展对热管理材料的挑战 - 全球5G网络建设进入深水区，5G-Advanced（5.5G）逐步商用，为6G奠定基础，通信速率提升伴随基站功耗显著增加[1] - 5G小基站因体积缩小导致发热件尺寸受限，但功耗大且需长时间运行，热量累积将影响信号质量及设备寿命[1] - 基站采用封闭式自然散热设计，热量需通过外壳传导至空气，芯片与壳体间依赖热界面材料（TIM）实现高效导热[1] 热界面材料的技术创新与应用 - 当前四大类创新材料：导热凝胶（如中兴通讯采用7.8W/mK凝胶实现200万小时无故障运行）、相变材料（华为5G基站射频芯片应用后温度波动降低9.6℃且功率稳定性提升40%）、碳基材料、液态金属[2] - 6G太赫兹通信将芯片热流密度推至1000W/cm²量级，热界面材料从辅助材料升级为核心技术[2] - 中兴通讯专家周爱兰将在2025高分子产业年会分享热界面材料在通讯基站的应用需求及展望[2][6] 2025高分子产业年会核心议题 - 聚焦高分子材料在5.5G/6G、AI服务器、具身机器人、低空经济等新兴领域的应用，覆盖高频高速PCB、电磁屏蔽、热管理等技术方向[13][17] - 设立高分子电磁复合材料论坛，探讨热界面材料、MXene复合屏蔽材料、LCP合成等前沿课题[10][12] - 展示产学研合作成果，包括中兴通讯、华为、3M等企业的技术案例及南京工业大学、哈工大等高校的研发进展[10][12][14] 行业技术发展趋势 - 通信基站散热需求驱动热界面材料性能升级，如导热凝胶的导热系数突破和相变材料的温度稳定性优化[2][6] - 高频/高速覆铜板、液晶聚合物（LCP）等材料在5.5G/6G天线射频产品中应用加速[10][12] - 跨领域融合趋势显著，如新能源汽车高压充电系统与通信基站共享热管理解决方案[17][21]