政策背景与行业趋势 - 2025年9月，商务部等9部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出发挥中医药等传统文化资源优势，推出适合外国游客的特色旅游线路 [1] - 自政策实施以来，海南、四川等地的中医医疗机构、中医药博物馆、中医康养场所等，正悄然成为入境游客消费的新场景 [1] 具体实施与消费场景 - 四川省中医药博物馆作为境外游特色线路之一，其中药展区陈列着特色药材、珍贵标本超过5万瓶，为境外游客提供独特体验 [3] - 三亚亚龙湾旅游度假区的酒店与中医馆联合推出以气候康养、中医理疗为亮点的“旅游+康养”特色旅游产品，吸引来自俄罗斯、德国、法国等国的游客 [7] - 浙江杭州胡庆余堂国药号设有体验区，向保加利亚等国游客提供中药香囊制作等体验活动，展示丁香、艾叶、薄荷等十余种芳香药材 [11] 游客反馈与市场接受度 - 蒙古国留学生表示，因其祖父是传统医学大夫，参观四川省中医药博物馆时对草药感到熟悉，认为是一次很棒的体验 [5] - 在三亚体验“旅游+康养”的外国游客表示，通过享受针灸、按摩、学习中医健身操、太极等项目，感到身心愉悦 [9] - 保加利亚游客在杭州胡庆余堂体验后表示，实际见到和体验到的中医远超其预期，对许多从未听说过的中药材印象深刻，并认为中药的天然性是其优势 [13]

财务数据和关键指标变化 - 公司预发布了2025年第四季度初步业绩，全年表现非常好，但对第四季度的收入指引略有下调，调整幅度几乎可以忽略不计，同时重申了EBITDA预期 [3] - 2025年11月，尤其是感恩节前后的业绩未达预期和指引，但12月表现强劲，特别是圣诞节和新年航次创下历史最佳记录，因此公司有信心发布第四季度和2026年的指引 [4] - 2025年，公司通过股票回购和股息向股东返还了9290万美元，其中股票回购7540万美元，股息1750万美元，同时额外投入1500万美元用于提前偿还债务，并保持了正向现金流以支持未来增长 [38] - 公司债务水平非常可控，债务与EBITDA的比率远低于1，现金流足以偿付债务，没有压力 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水疗和健康服务（包括针灸、医疗水疗）是巨大的增长趋势，但目前占公司总收入的比例仍低于10%，约为8%，并且每年以约10%的速度增长 [9] - 按摩业务驱动了超过60%的业务量，其余部分来自美发、美甲、医疗水疗等 [11] - 医疗水疗服务的消费额惊人，在某些情况下，客户的花费可以达到游轮票价的三倍 [34] - 医疗水疗服务的收入潜力巨大，其产生的收入可以是按摩服务的八到九倍 [35] - 公司正在船上推出人工智能虚拟助手，目前80%的管理人员问题可以在几秒钟内得到响应，显著提高了运营效率并减少了服务台工作时间 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 在欧洲市场，公司进行了业务重组，将部分游轮线路的收入确认方式改为收取管理费，这对收入有影响，但对EBITDA没有影响 [6][7] - 公司决定退出亚洲的陆上业务，这将影响2026年的收入数字，但对EBITDA没有影响，表明该业务并未盈利 [6] - 公司业务覆盖18种不同的人口统计群体和不同的游轮公司，包括高端和低端市场，即使在低端市场，客户仍会为服务付费，并可能购买一些零售产品 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点之一是推动服务组合向更长时长、更高价格和更高频率转变，例如引导客户从50分钟按摩转向75分钟按摩，这有助于提高客单价和附加零售销售 [11] - 公司正在积极探索长寿领域，并研究如何将其附加到现有服务中，预计今年将取得进展 [10] - 公司正在积极投资于机器学习和人工智能项目，以提升收入和运营效率 [24] - 在收入提升方面，公司正在将一项试点项目从40艘船扩展到80艘船，并预计在第二季度末覆盖185艘船，早期指标积极 [24] - 公司正在开发一个真正的动态价格优化模型，首先应用于预预订业务，旨在实时调整未来航次和价格，以提高利用率和收益 [25] - 公司成立了由高级管理层参与的指导委员会，每月至少召开一次会议，评估和决定接下来推进哪个AI项目，标准包括实施时间、成本、潜在影响、投资回报率等 [27] - 公司致力于提高员工保留率，疫情后目标是超过70%，目前约为76%且持续改善，高保留率带来了更高的生产力和更低的培训成本 [31][32] - 医疗水疗业务增长的主要限制因素是船上空间（房地产）和医护人员（护士）的床位数量 [34][35] - 公司正在与新造船的游轮公司合作，争取为医疗水疗和健康区域分配更多空间，甚至可能改造非生产性区域 [36] - 公司与游轮合作伙伴的关系变得更加协作，重点从争夺份额转向共同做大业务蛋糕，这有利于公司品牌和客户体验 [41][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，尽管市场对消费者状况存在担忧，但公司2025年表现非常出色，如果未来有积极的税收减免等政策注入，将对业务有所帮助 [14][15] - 当前客单价处于历史最高水平，尽管11月略有回落，但12月已恢复至理想水平，新年航次表现异常出色 [12] - 公司认为有能力在不同宏观经济环境下维持客单价，即使在低端市场，客户仍愿意为服务付费 [13][14] - 预预订对业务至关重要，预预订的客人比登船后才预订的客人多消费35%或更多 [22] - 游轮公司在提升预预订能力方面进展缓慢，目前只有一家游轮公司允许在船上预订，其他公司仍在追赶 [17][18] - 预预订比例目前约为22%，公司希望将其提升至30% [18] - 行业整体对健康、营养、长寿等领域的关注度在增加，这符合公司的发展方向 [10] 其他重要信息 - 公司的业务重组（欧洲管理费模式变更和退出亚洲陆上业务）有一个积极的附带结果，即保护了公司的税务状态 [8] - 公司的动态定价能力已覆盖约90%的船只，其余船只因系统能力限制暂时无法实现 [29] - 公司现金流状况良好，资本配置优先级依次为：机会性股票回购、持续并缓慢增长的股息、以及进一步减少本已可控的债务 [38] - 公司业务模式轻资产，游轮公司负责水疗设施建设，公司负责运营 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度预发布业绩和2026年展望的更多细节 [3] - 回答: 11月业绩疲软主要因消费模式变化，公司采取了更多捆绑销售以吸引客流，12月强劲复苏，尤其是零售消费回升、渗透率达到约11%，所有指标均达标，因此有信心发布指引 [4] 问题: 关于关闭亚洲陆上业务及欧洲重组对财务的影响 [5] - 回答: 退出亚洲陆上业务影响2026年收入，对EBITDA无影响，说明该业务不盈利，欧洲重组是将收入转为管理费，同样不影响EBITDA，重组还保护了公司税务状态 [6][7][8] 问题: 进入2026年，影响公司业务的消费趋势是什么 [9] - 回答: 针灸、医疗水疗和健康是巨大趋势，增长限制在于空间和人员，该业务目前占总收入约8%，年增10%，公司正探索将长寿领域加入服务组合 [9][10] 问题: 高客单价的驱动因素及未来展望 [11] - 回答: 驱动因素包括调整服务菜单，推动客户选择更长时长、更高价格的服务，按摩占业务超60%，服务组合优化推动了客单价增长，当前客单价为历史最高 [11][12] 问题: 在不同宏观环境下维持定价权的能力 [13] - 回答: 公司覆盖多元客群，即使低端市场客户也为服务付费，并可能购买零售产品，因此有能力维持客单价，潜在的税收减免等积极因素也可能有所帮助 [13][14][15] 问题: 预预订的现状、益处及提升潜力 [16] - 回答: 预预订客人消费额高出35%以上，益处包括更高消费频次和更好的收益管理，目前预预订率约22%，目标为30%，游轮公司在改进预预订系统，特别是移动应用，但进展慢于预期 [17][18][21][22] 问题: 机器学习和AI项目的试点进展及未来应用 [24] - 回答: 收入提升试点已从40艘船扩至80艘，预计Q2末达185艘，指标积极，正开发动态价格优化模型，首先用于预预订，AI虚拟助手已上线，80%管理问题秒级回复，提升了效率并降低了成本 [24][25][26] 问题: 动态定价是否与所有游轮合作伙伴系统集成 [29] - 回答: 动态定价能力已覆盖约90%的船只，其余因系统限制暂无法实现 [29][30] 问题: 员工保留率现状及其对业务的好处 [31] - 回答: 疫情后保留率目标超70%，目前约76%且持续改善，高保留率员工第二、三年创收更高，生产力更强，并降低了培训成本 [31][32] 问题: 医疗水疗业务增长的制约因素 [33] - 回答: 主要制约是船上空间（房地产）和医护人员床位数量，在大型船只上增加护士有所帮助，公司正通过设施利用率工具和争取新造船空间来推动增长 [34][35][36] 问题: 轻资产模式下，现金流在偿债、回购、分红间的分配策略 [38] - 回答: 2025年通过回购和分红返还股东9290万美元，并提前偿债1500万美元，优先级为机会性股票回购、持续且缓慢增长的股息、进一步降低本已可控的债务 [38] 问题: 如何看待客户集中度风险及与游轮合作伙伴的当前关系 [40] - 回答: 当前合作关系与10-15年前不同，重点从份额争夺转向共同做大业务蛋糕的协作，这有利于提升客户体验和保护公司品牌，游轮公司也更愿意投资于表现好的业务 [41][42]

文章核心观点 - 拱墅区通过技术驱动、产业集群构建和行业规范监管，系统性发展“美丽经济”，实现了产业高速增长与消费者信任提升 [1][6][7] 技术驱动与研发创新 - 静博士自研AI气质设计机器人，可采集面部8万-10万个点云数据，分析28种气质，使“变美”决策数据化 [1][2] - 静博士自2015年起每年投入1500万元研发，累计投入超1亿元，组建60多人团队，旗下爱我科技专注智能研发 [3] - 公司已在100家门店部署324台智能设备，AI机器人投入后部分门店营业额倍增，服务机器人承担一半护理工作，门店人效提升70%以上 [3] - 香港理工大学杭州技术创新研究院设立数智医美研究中心，聚焦新材料、个性化器械及AI诊疗三大方向，与孵化公司合作推进产业化 [3] 产业集群与规模增长 - 拱墅区已集聚近300家医美及关联企业，形成“生产销售+专业服务+科研支撑”完整产业链 [5] - 生产销售端有欣可丽、静博士等头部企业，专业服务端有瑞丽、维多利亚、艺星等120余家高知名度机构，其中50家为省级星级医美机构 [5] - 产业近三年高速增长：2023年营收超38亿元，2024年突破45.5亿元，2025年1-9月营收已达去年全年水平，保持约20%增幅 [6] - 凤栖谷庆春之心产业园内，英特医药健康旗舰体创新“药房+门诊+医美”一站式场景；建国北路形成医美健康街区，提供集中化服务 [6] 政策支持与资本助力 - 拱墅区制定全省首个区级医美产业发展规划及三年行动计划，构建“两带、四组团”产业布局，并将医美企业纳入生命健康产业扶持体系 [4] - 全省首创医美产业基金，为项目落地转化提供资本支撑 [4] - 良好的产业氛围吸引丝瀚生物科技、钻红素生物科技等多家医美企业今年落地拱墅 [3] 行业规范与消费者保障 - 拱墅区推出“行业自治+政府监管+社会共治”模式，2023年成立全省首个区级医疗美容专委会，制定11个质量管理规范，44家机构签署自律倡议书 [7] - 设立全省首个“维权保障基金”及医美风控法务指导中心，已成功调解23起疑难纠纷，涉案金额超百万元 [7] - 推出“安心付”预付式监管模式，资金由监管账户托管，消费后划转，已有22家机构上线（全市第一），医美消费投诉同比降低10% [7]

行业概况 - 行业服务提供者主要为不同风格的女性从业者，包括有固定摊位和主动招揽生意的流动人员[1][4] - 服务项目主要包括采耳、理发、头疗、按摩、火罐等一系列按摩店会有的服务[4] - 相比按摩店或足浴店动辄几百上千元的消费，该行业服务价格亲民，全套服务仅需几十元，例如部分项目低至10元[4][5] 商业模式与客户 - 消费主力是退休老人，缺乏家人关爱的孤独老人是最大的消费主力[4][14] - 从业者通过女性天生的亲和力、撒娇和肢体接触等方式招揽生意[8] - 尽管单次消费额不高，但依靠老主顾和庞大客流量，足以满足从业者的日常开销[8] 社会现象与影响 - 该现象在公园等老年人聚集场所长期存在，勾起了许多网友的记忆[1][10] - 有观点指出老年人群体是艾滋病或其他生理传染病的多发群体，与此类活动可能存在关联[10][11] - 行业中存在遵纪守法老实经营的，也存在提供隐性服务等投机行为，这与个人素质和底线有关[10][14]

公司业务发展 - 公司业务聚焦于为中俄人文交流提供咨询服务，首个项目为促成莫斯科冰激凌生产商与三家中国企业的商务合作[1] - 公司成功促成俄罗斯GARAGE DAYZ乐队于今年4月在西安演出，服务内容包括寻找演出地点、对接中方演出公司、办理演出许可证及修改宣传海报[4] - 公司正在策划针对俄罗斯游客的“中医之旅”项目，计划对接西安一家中医院，让俄罗斯游客体验按摩、针灸等中医服务[6] 行业市场机遇 - 西安作为国际旅游城市和“一带一路”重要节点城市，为外国创业者提供了较多机会[1] - 中国人工智能、移动支付等数字技术的快速发展为中外合作提供了便利[5] - 当前许多俄罗斯人对中医非常感兴趣，为相关旅游和体验项目创造了市场需求[6] 公司运营策略 - 公司创始人通过网络学习商务汉语和中国礼仪以提升专业能力，并通过小红书等平台发布信息寻找更具性价比的合作方[4] - 公司通过参与欧亚经济论坛等国际活动分享经验，提升行业影响力[5]

中医药服务下沉与基层覆盖 - 四川省推动中医药服务下沉基层，截至2024年底中医药年服务人次超过2亿，基层中医药服务量占比达51.7% [5] - 丹棱县已打造7个村级中医阁，中医适宜技术服务覆盖全县90%的村卫生室 [5] - 全省100%社区卫生服务中心和乡镇卫生院设中医馆，98.8%村卫生室和100%社区卫生服务站可提供中医药服务 [7] 中医医疗体系建设 - 成都中医药大学附属医院德阳医院（国家区域医疗中心）将于2024年底投入使用 [6] - 截至2024年底全省中医类医疗卫生机构达365家，92.16%县级中医医院为二级甲等及以上 [7] - 四川省骨科医院天府院区、四川省中西医结合医院新院区已投用，四川省第二中医医院新院区2024年启用 [6] 中医药人才队伍建设 - 优化基层高级职称评定政策，如宜宾市屏山县中医医院医生通过新规获基层主任中医师职称 [8] - 开展全科医生培训、转岗培训等，97.2%村卫生室至少配备1名能提供中医药服务的医务人员 [8] - 2024年培训550余名县级师资中医药适宜技术推广人员，督导15个县（市、区）基层培训 [10] 中医特色专科发展 - 天全县中医医院以陈氏骨科为特色，年门急诊量超62万人次 [9] - 四川省80个专科入选国家中医优势专科建设单位名单，数量并列全国第一 [9] - 支持79个县级中医医院开展"两专科一中心"建设（2个特色专科+1个适宜技术推广中心） [10] 优质资源下沉与帮扶 - 2024年组织100个省级、1012个市级中医专家团队及1.2万余名县乡医师下基层 [11] - 成都中医药大学附属医院与46家社区卫生服务中心建医联体，设60个基层名中医工作站 [11] - 四川省第二中医医院通过5G远程诊疗系统联动9家基层医疗机构，实现分级诊疗 [11] 中医药适宜技术推广 - "十四五"期间推广10类55项适宜技术，培训基层人员33万余人次 [10] - 截至2024年底，全省乡镇卫生院和社区卫生服务中心均能开展6类10项以上适宜技术 [10] - 超96%村卫生室和100%社区卫生服务站可开展4类6项以上适宜技术 [10]