公司核心业务与战略 - 小鹏汽车是公司重要的战略客户，双方正在多个业务领域持续深化合作 [1] - 公司以精密冲压模具技术为核心优势，持续深耕新能源汽车、动力电池、光伏逆变器及储能业务 [1] - 公司未来将在巩固汽车及光储业务的同时，积极推进人形机器人、低空经济、液冷系统等新赛道布局 [2] 新能源汽车业务 - 公司依托冲压、焊接等技术优势，为新能源汽车厂商提供高精度、轻量化及高可靠性的零部件产品 [1] - 新能源汽车结构件已覆盖小鹏汽车、广汽集团、吉利汽车、奇瑞汽车、零跑汽车等主流车企 [1] - 公司为亿纬锂能、蜂巢能源等知名厂商供应动力电池金属结构件 [1] 机器人业务 - 公司推出的第二代灵巧手全掌布置16个触觉传感器模块，具备510个掌心阵列点 [1] - 第二代灵巧手可实时感知0.1–15N压力变化，指尖重复定位精度达±0.09mm，控制频率不低于500Hz [1] - 公司已为第二代灵巧手产品建设专用产线，为后续规模化生产做好充分准备 [1] 液冷业务 - 公司开发的微通道液冷模组流道宽度为0.15mm，换热面积提升250%，接触热阻低于0.03℃.cm/W [2] - 公司已为超聚变、华鲲振宇、中兴康讯等企业供应液冷服务器相关产品 [2] - 公司正与国内外算力服务器头部企业接洽，推进液冷结构件送样与交付 [2]

投资评级 - 报告对爱柯迪（600933.SH）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [3][8] 核心观点 - 报告认为公司业绩稳健增长，全球化布局优势凸显，尤其在北美市场通过墨西哥工厂实现本地化配套，有效缩短交期并降低成本 [7][8] - 公司积极拓展机器人赛道，通过收购卓尔博股权以及将汽车轻量化技术复用于机器人领域，有望切入国外重要客户供应链，构建“汽车+机器人”双轮驱动 [8] - 公司2025年第三季度毛利率提升明显，受益于海外客户结构优化与新工厂投产后产能利用率提升，费用管控成效显著 [5][7] 基本财务状况 - 2025年前三季度，公司实现营收53.10亿元，同比增长6.75%；归母净利润8.95亿元，同比增长20.70%；毛利率为30.42%，同比提升1.37个百分点 [5] - 2025年第三季度单季，公司实现营收18.60亿元，同环比分别增长7.86%和4.28%；归母净利润3.22亿元，同环比分别增长10.36%和2.04%；毛利率达32.59%，同环比分别提升2.84和2.85个百分点 [5] - 报告预测公司2025-2027年营收分别为79.62亿元、103.53亿元、120.99亿元，同比增速依次为18%、30%、17%；归母净利润分别为12.04亿元、15.01亿元、17.40亿元，同比增速依次为28%、25%、16% [3][8] 全球化布局与产能建设 - 公司欧洲和美洲市场需求及新订单持续放量，墨西哥二期工厂已于2025年6月投产，为北美客户提供本地化配套，并已启动马来西亚铝压铸生产工厂建设 [7][8] - 墨西哥一期工厂在2023年7月投产，已有稳定供货能力；二期工厂主要生产新能源汽车结构件及三电系统零部件，已进入量产爬坡阶段 [8] 业务拓展与收购整合 - 公司于2025年9月底完成对卓尔博71%股权的收购并表，卓尔博是微特电机定转子等精密部件的领先企业，产品在机器人领域扮演重要角色 [8] - 卓尔博2025年1-4月净利润为664.4万元，并承诺2025-2027年净利润分别不低于1.42亿元、1.57亿元、1.74亿元，此次收购有利于增厚上市公司收入和利润 [8] 费用管控与盈利能力 - 2025年前三季度，公司销售、管理、研发、财务费用占营收比重分别为0.64%、5.99%、4.90%、-1.14%，费用管控成效明显 [7] - 报告预测公司2025-2027年毛利率将维持在28.2%-28.4%的水平，净利率将维持在15.5%-15.9%的水平，ROE将逐步提升至13.7% [10]

财务业绩 - 1H25总营收同比增长6.2%至34.5亿元，达到原预测的45% [1] - 1H25归母净利润同比增长27.4%至5.7亿元，达到原预测的53% [1] - 2Q25营业收入同比增长11.0%且环比实现正增长 [1] 盈利能力 - 1H25毛利率同比提升0.6个百分点至29.3% [1] - 2Q25毛利率同比提升2.1个百分点，环比提升1.0个百分点至29.7% [1] - 1H25销管研费用率同比下降0.1个百分点至11.8% [1] - 2Q25销管研费用率同比下降0.5个百分点 [1] 业务进展 - 墨西哥二期工厂进入量产爬坡阶段，生产范围涵盖新能源汽车结构件 [1] - 持续推进"全球制造基地+区域供应枢纽"产能网络建设 [1] - 机器人业务处于有序推进过程中 [1] 业绩预测 - 2025E归母净利润预测上调13%至12.3亿元 [1] - 2026E归母净利润预测上调1%至14.2亿元 [1] - 2027E归母净利润预测上调1%至16.3亿元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价22.41元 对应18倍2025年预测市盈率 [3][6] 核心观点 - 2Q25业绩超预期 营收同比+11.0%至17.8亿元 归母净利润同比+44.9%至3.2亿元 [1] - 毛利率显著提升 2Q25毛利率同比+2.1个百分点至29.7% 受益于原材料成本下降和规模效应 [1] - 汽车+机器人双轮驱动 新能源车三电系统产品全覆盖 积极开拓机器人第二成长曲线 [2] 财务表现 - 1H25总营收34.5亿元 同比+6.2% 归母净利润5.7亿元 同比+27.4% [1] - 2Q25营收环比+7.1% 净利润环比+22.8% 汇兑收益增加贡献显著 [1] - 费用控制良好 1H25销管研费用率同比-0.1个百分点至11.8% [1] 业务进展 - 全球化布局稳步推进 墨西哥二期工厂进入量产爬坡阶段 [2] - 马来西亚工厂已启动铝铸件生产建设 辐射东南亚市场并支撑欧美售后 [2] - 机器人业务有序推进 拟收购卓尔博71%股权 新增汽车微特电机技术 [2] - 设立瞬动机器人技术子公司 发展外骨骼机器人产品研发 [2] 盈利预测 - 上调2025年归母净利润预测13%至12.3亿元 [3] - 2025-2027年预测归母净利润分别为12.3亿/14.2亿/16.3亿元 复合增长率约15% [3][4] - 2025年预测营业收入78.29亿元 同比+16.1% [4] 估值指标 - 当前股价18.30元 总市值180.28亿元 [6] - 2025年预测市盈率15倍 市净率2.0倍 [4][14] - 净资产收益率预计提升 2025年ROE(摊薄)13.4% [4] 技术储备 - 着力拓展镁合金压铸工艺技术研发 为长期发展注入新动能 [2] - 基本实现新能源车智能驾驶系统铝合金高压压铸件产品全覆盖 [2]

核心观点 - 2024年公司实现营收67.44亿元，同比+18%，归母净利润3.59亿元，同比-12% [1] - 2025年一季度公司实现营收16.36亿元，同比+4%，环比-12%，归母净利润0.86亿元，同比-29%，环比-5% [1] - 光储、燃油车业务收入高增，新能源汽车业务短期承压，但2025Q1盈利能力进入修复阶段 [1] - 公司积极布局机器人业务，研发及客户合作持续推进 [1] 财务表现 - 2024年营收67.44亿元，同比+18%，归母净利润3.59亿元，同比-12%，扣非后3.48亿元，同比-11% [2] - 2024Q4营收18.66亿元，同比+4%，环比+8%，归母净利润0.90亿元，同比-30%，环比-2% [2] - 2025Q1营收16.36亿元，同比+4%，环比-12%，归母净利润0.86亿元，同比-29%，环比-5%，扣非后0.83亿元，同比-30%，环比-6% [2] - 2025Q1净利率5.32%，环比+0.56pct，盈利能力修复 [4] 业务分析 - 新能源汽车结构件业务2024年营收38.13亿元，同比+4%，毛利率13.2%，同比-4.2pct，主要因价格竞争及产能利用率不足 [3] - 光储业务2024年营收12.17亿元，同比+123%，毛利率16.2%，同比+1pct，受益于储能行业需求旺盛 [3] - 燃油车结构件业务2024年营收11.90亿元，同比+57%，毛利率8.9%，同比-0.2pct，收入增长来自新项目 [3] - 通讯结构件业务2024年营收4.17亿元，同比-34%，毛利率14.4%，同比+3pct，因战略性减少低盈利订单 [3] 客户覆盖 - 主要客户包括广汽集团、比亚迪、宁德时代、Enphase Energy、佛吉亚等，涵盖汽车、储能光伏、通信设备等行业 [5] 海外布局 - 墨西哥工厂规划产值2.5亿元，后续根据需求扩产，目前增速较快 [6][7] - 泰国工厂建设中，目标覆盖北美、东南亚新能源汽车、光伏储能、算力服务器市场 [8] - 计划在欧洲或北非建厂，目标客户包括斯特兰蒂斯、雷诺、丰田、大众等 [8] 机器人业务 - 与广东省科学院智能制造研究所共建"联合技术创新中心"，研发人形机器人智能化解决方案 [9] - 机器人产业链与电动车零部件产业链技术重叠度高，公司与汽车类客户保持沟通，提供整体解决方案 [9] 盈利预测 - 预计2025-26年归母净利润4.4、5.8亿元，对应PE 25.7、19.5倍 [10]