基金业绩表现 - 易方达瑞享混合I（001437）在报告期内实现份额净值增长率13.69%，大幅超越业绩比较基准的0.65% [1] - 过去六个月、一年、三年及五年的净值增长率分别为80.32%、126.79%、103.79%和184.07%，均显著超越同期业绩比较基准的21.71%、25.20%、62.38%和73.27% [2] - 自基金合同生效起至今，净值增长率达582.90%，超越业绩比较基准103.53% [2] 宏观经济观点 - 国内经济数据整体平稳，政策层面对内需的托底意向更加清晰，同时出口表现持续强劲 [3] - 美债进入降息周期带动了除原油外的大宗商品价格上涨，营造了相对有利的外部环境 [3] - 经济复苏基础尚不牢固，社融需求中企业与居民端仍然偏弱，强劲复苏的关键在于居民收入预期稳定、企业家信心修复及央地财权事权分配机制重塑 [3] 人工智能（AI）硬件产业投资 - AI技术仍在快速迭代，真实需求拉动的Token消耗量保持月度环比快速增长，已形成正向的商业闭环，产业正从主题投资步入业绩驱动阶段 [4] - AI硬件已成为一个包含多个细分领域的大行业，是基金组合的核心配置领域，前十大重仓股中相关核心标的合计占资产净值比例超34% [4] - 大模型对长上下文记忆的处理大幅拉动了对于DRAM和NAND等存储的需求 [4] - 随着AI集群规模扩大，芯片间通信密度和速率提升，使得光连接有望在未来成为更主流的方式 [4] - 机柜功率的提升使得液冷成为渗透率提升最快的子领域 [4] - PCB与上游材料相应的扩产与升级周期也已启动 [4] 消费与内需领域机会 - 关注金融行业的业绩弹性，资本市场过去一年多的涨幅和交易量增长带动相关公司出现明显的业绩增长，并看好后续行业整合与IPO带来的持续动力 [5] - 消费行为呈现结构性分化，公商务消费偏弱，但个人体验型消费（如旅游）和部分高端奢侈品需求已明显回暖 [5] - 关注由代际变化催生的新消费潮流，如IP消费、悦己消费、休闲零食、宠物食品等 [5] - 将自动驾驶和机器人视为生成式AI在物理世界的映射，判断自动驾驶的投资拐点可能较机器人来得更早 [5] - 对于互联网、半导体、新能源、创新药等其他长期成长赛道，将持续跟踪个股基本面进行配置 [5] 未来投资策略方向 - 未来基金仍将以科技、高端制造、大消费和医疗健康等成长性行业作为主要配置方向 [6] - 策略将辅以加强对个股的精选和资金的使用效率，构成从宏观到行业、再到个股的立体投资框架 [6]

公募基金申赎限制调整概况 - 11月份，易方达瑞享混合I、国金量化多策略A、民生加银鑫喜混合A等10只年内净值增长率均超10%的绩优产品相继放开机构客户申购或大额申购限制 [1] - 例如，长城基金于11月7日恢复长城医药产业精选混合发起式100万元以上的大额申购、转换转入和定期定额投资业务 [1] - 截至11月7日，长城医药产业精选混合发起式基金年内净值增长率达78.68% [1] 调整原因与市场判断 - 放开申购是基于对策略容量与市场机会的精准判断，而非盲目扩容 [1] - 基金公司对当前A股市场持乐观态度，认为优质资产估值处于较低水平，具备较高投资性价比 [2] - 基金经理对自身投研能力有信心，相信新增资金能够抓住市场中的结构性机会 [2] - 例如，长城医药产业精选混合发起式聚焦的创新药、医疗器械等板块在第三季度以来估值持续修复，成分股流动性改善，为新增资金提供布局空间 [1] - 国金量化多策略依托算法分散投资，放开申购可进一步平滑组合波动 [1] 调整产品特征分析 - 近期松绑的基金以中高弹性的主动权益类产品为主，兼顾部分量化策略产品 [2] - 易方达瑞享混合I、国金量化多策略等产品具备"均衡配置+低波动"特征 [2] - R3（中风险）及以下风险等级的基金数量居多 [2] - 产品前十大重仓股多涵盖科技、消费、金融等领域 [2]

市场背景与AI产业趋势 - 2025年以来上证指数创十年新高，市场表现最佳领域集中于AI产业链、创新药及机器人等创新驱动板块 [1] - AI人工智能被视为移动互联网以来最大的科技创新，美股科技“七姐妹”总市值达创纪录的19.6万亿美元，英伟达单家公司市值超越许多国家股市总市值 [1] - 从2024年开始，美股“七姐妹”的涨幅与AI人工智能呈现强相关性 [1] 易方达基金整体表现与投研体系 - 易方达中生代科技成长团队多只产品年内收益率突出，例如武阳管理的易方达瑞享混合I年内收益率96.13%，刘健维的易方达科融年内收益率69.58% [3] - 公司内部投研平台实现颗粒度更细的专业化分工，打通主动权益研究、量化投资和行业研究，并形成跨境投研能力 [3] - 通过清晰风格定位，公司形成了覆盖科技投资、均衡成长、价值成长及科技、医药等行业主题的多元化投资团队 [3] 基金经理武阳的投资框架与观点 - 投资框架特点包括行业能力圈广泛涵盖TMT、生物医药、交运、有色等，进行适度产业轮动，偏好渗透率从低到高快速成长阶段的产业机会 [6] - 2022年在沪深300下跌超20%的背景下，通过重仓锂矿和航空实现易方达瑞享混合I正回报21.72% [5] - 当前不担心“算力通缩”，认为AI应用消耗算力比训练多好几个数量级，AI降本的经济性会进一步刺激硬件需求 [7] - 认为生成式AI正从供给驱动转向需求拉动，将对人类生产力绝大部分领域进行彻底革命 [7] 基金经理刘健维的投资框架与观点 - 投资框架强调风险收益比、确定性和产业趋势，从景气度、空间、估值和业绩兑现四个维度选股 [9] - 构建组合时重点关注成长行业“1-10阶段”的需求放量，偏好估值被低估的成长型企业，并注重回撤管理 [10] - 假设2025年AI投资达2万亿美元，其中5%进入光模块，相关公司利润和市值仍有空间 [12] - 短期看好AI和创新药表现，认为算力设备龙头公司估值并不贵 [12] 基金经理郑希的投资框架与观点 - 管理的易方达信息产业A成立以来净值增长186.70%，跑赢业绩基准179.87% [15] - 具备全球投资视角，同时管理A股和全球资产基金，通过经历多轮科技产业周期识别真正趋势 [15] - 2024年重仓海外算力产业链、光模块和PCB，2023年一季度重仓英伟达，2024年一季度调入博通 [16] - 看好AI数据中心产业链、国产半导体先进制程、半导体模拟电路及自动驾驶等细分领域景气度上行 [17] 基金经理欧阳良琦的投资框架与观点 - 投资框架偏好把握渗透率从5%到30%的成长甜蜜期，用非线性视角看待市值突破，个股选择侧重中小市值成长股 [21] - 认为人工智能的慢变量是改变交互方式和提升生产效率，2025年大级别机会在人工智能、新消费、创新药等价值增量创造明显的行业 [24] - 组合同时投资A股和H股，呈现均衡状态，涵盖人工智能产业链的硬件和软件应用 [22] 基金经理蔡荣成的投资框架与观点 - 投资框架不押注单一赛道，组合保持分散，带有左侧布局特点，重视供给侧研究 [26] - 前十大重仓股集中度为36.02%，行业分散在光模块、国产算力、互联网龙头等多个方向 [27] - 认为全球AI产业在二季度加速，AI编程成为继ChatGPT后第二个爆发的单品，算力、模型、应用闭环飞轮开始扩张 [27] 易方达基金经理的共性特质 - 基金经理均拥有充裕的“成长期”，内部“传帮带”模式形成一致文化，长期聚焦科技领域，即便在逆风期也未出现风格漂移 [30] - 长期的专注打造了深度产业认知，公司通过齐全产品线和专业化分工，帮助基金经理在擅长赛道形成可持续超额收益 [31]

主动权益类基金业绩表现 - 全市场权益类基金近一个月平均净值涨幅为5.88%，主动权益类基金平均净值涨幅达7.27%，4426只基金收益为正，占比达97.55% [2][3] - 84只权益类基金近一个月净值涨幅超20%，收益前35名均为主动管理型产品，易方达基金武阳管理的三只产品收益均超30%，位列前三 [3][4] - 财通基金金梓才管理的6只产品收益均超29%，永赢科技智选混合发起A等11只产品收益均在25%以上 [4] AI赛道持仓与投资逻辑 - 近一个月表现优异的基金在二季度末普遍重仓AI等科技板块，例如易方达先锋成长混合A前四大重仓股均为AI产业链龙头企业 [4] - 海外科技巨头持续加码算力投入与模型训练，训练算力需求未见顶，具备全球竞争力的"出海算力"方向受关注 [6] - 中国厂商在光通信、PCB等环节具备优势，将受益于全球大客户扩产需求，云计算产业长期逻辑稳固 [6] 绩优基金限购动态 - 中欧数字经济混合暂停100万元以上大额申购，该基金近一年收益高达147% [5] - 华夏智胜优选混合发起式将申购上限从5万元调降至1000元，银河臻优稳健配置暂停申购业务 [5] - 7月以来已有70只主动权益类基金发布暂停申购或限制大额申购公告，包括永赢睿信混合、广发成长领航一年持有混合等 [5] 基金经理后市展望 - 全球对人工智能的发力刚起步，今年是AI应用商业化起量的一年，AI算力有望持续超高景气度 [6] - 海外相关产业链或迎来业绩与估值双击，重点布局具备全球竞争力的科技方向 [6] - 全球云计算产业的结构性机会将持续挖掘，算力需求稳步提升 [6]