文章核心观点 - 文章以沃伦·巴菲特的退休及其价值投资理念为引，探讨了如何利用市场波动进行长期投资，并指出公募基金行业应借鉴巴菲特的理念，通过坚持价值投资、坚守能力圈和加强投研体系建设来提升长期竞争力，以适应监管推动的高质量发展方向 [3][5][6][8][13][15] 巴菲特的价值投资理念与市场实践 - 巴菲特掌舵伯克希尔·哈撒韦60年，公司股价累计涨幅超5.5万倍，年化复合收益率达19.9% [3] - 其核心理念是区分股市短期为“投票机”与长期为“称重机”，主张利用市场情绪波动进行逆向投资，例如在2008年金融危机中以50亿美元入股高盛 [6] - 强调长期持股，认为“如果你不愿意持有一只股票十年，那就不应该持有它十分钟”，投资价值来源于企业渐进的价值创造 [6] 公募基金行业践行长期价值投资的挑战与方向 - 行业存在因短期业绩压力而追逐热点、导致投资行为偏离价值投资本质的问题 [8] - 基金公司需在市场波动中保持定力，给予基金经理践行长期价值投资的空间，长期持有优质资产 [8] - 基金评级是评价基金公司中长期投研实力的重要工具，尤其随着监管强调构建以五年以上长周期业绩为核心的评价体系，其稀缺性和重要性进一步提升 [8] 头部基金公司的长期业绩与评级表现 - 以三年期业绩统计，截至11月末，在全市场3600多只成立满三年的主动权益基金中，年化收益率在15%以上的有326只，20%以上的有129只 [9] - 易方达基金在上述两个区间分别有20只和11只产品领先，其旗下成立最早的三只权益基金——易方达科汇、科翔、科讯，成立以来收益率分别达568.77%、1128.83%、359.57%，远超同期沪深300指数涨幅 [9] - 工银瑞信基金多只产品获得晨星长期五星评级，包括6只基金获十年期五星评级，15只基金获五年期五星评级，14只基金获三年期五星评级，这证明了其投资策略在不同市场环境下的适应性和业绩可持续性 [11] 坚守“能力圈”与加强投研体系建设 - 巴菲特坚持“能力圈”原则，只投资自己真正看懂的领域，以此规避未知风险，例如在2000年互联网泡沫期间因看不懂商业模式而避开科技股 [12] - 对公募基金的启示在于，产品投资范围应与基金经理的能力圈匹配，避免风格漂移，并需持续培养专业投研人才 [13] - 多家基金公司采取了具体措施：汇添富基金注重锤炼主动选股能力；南方基金强化业绩比较基准约束；广发基金鼓励基金经理在擅长领域垂直深耕；工银瑞信通过“老带新”和多维成长通道系统化培养投研人才；中欧基金进行投研体系“工业化”升级 [15] - 截至当前，中国公募基金行业规模已突破35万亿元，在服务实体经济、居民财富管理和资本市场稳定中的作用日益增强，行业正加快从“重规模”向“重投资者回报”转型 [15]

核心观点 - 成长价值策略旨在以合理价格买入具有竞争优势的优秀公司，赚取复利增长的钱，其核心在于识别优秀的商业模式和财务健壮性 [1][8] - 成长价值基金池在长期表现出兼具稳定性与进攻性的高年度胜率，自2015年2月2日至2025年11月7日，年化收益率达16.88%，相对偏股基金指数超额收益为7.05%，年化夏普比率0.82 [1][10][13] - 该基金池的超额收益主要来源于选股能力，行业轮动特征明显，新一期调仓后组合在市值、低估性和盈利质量属性上有所增强，并提高了对TMT和金融等行业的配置 [2][14][17] 投资理念与策略定义 - 成长价值策略偏好拥有持续较高资产回报率（优秀商业模式）和健壮财务的公司，即具备“长坡厚雪”特征的企业 [1][8] - 策略基于PB-ROE因子进行基金筛选，定义管理期间及近一年重仓股平均PB-ROE因子暴露为负且排名前1/3的主动股基为成长价值型基金 [2][20] - 基金精选标准侧重于行业收益、选股收益和动态收益高且稳定的基金，通过近12个月上述收益动量与信息比率（IR）综合排名进行筛选 [2][21] 历史表现与业绩归因 - 基金池在多数年份均能跑赢偏股基金指数，例如2016年超额收益11.41%，2017年超额收益13.03%，2021年超额收益31.79%，2024年超额收益22.80%，2025年以来超额收益4.65% [1][13][14] - 超额收益的主要来源是选股能力，行业配置和动态调整也有明显贡献 [2][13] - 组合年化波动率为20.70%，在牛市行情中能获取较高超额收益，市场下跌时也能较好控制回撤 [1][10] 组合特征与风格分析 - 长期来看，组合的价值和成长属性均不突出，但新一期调仓后，持仓市值有所提高，整体呈现出更强的低估性和高盈利质量属性 [2][14] - 行业配置呈现明显的轮动特征，2020年底高位减持消费并大幅买入周期板块，2022年底消费板块估值回落后再次加仓，新一期中周期和TMT配置明显增加，金融和消费持仓相应减少 [14][17] - 新一期组合中，TMT和周期行业占比相对较高 [2][17] 精选基金列表 - 新一期成长价值组合包含10只基金，其中5只为本期新增（代码带*号），例如易方达科讯（110029.OF）规模73.86亿元，今年回报达102.71%；国泰海通创新成长A（018325.OF*）今年回报81.95% [3][21] - 组合内基金规模从0.49亿元到73.86亿元不等，今年回报范围在38.40%至102.71%之间，展示了较强的业绩表现 [3][21] - 部分基金具备鲜明投资风格，如平安睿享成长A偏好逆向投资，海富通消费优选A深度绑定消费成长风格，易方达科讯兼顾基本面与市场面分析 [23][25][28]

基金分红现象概述 - 一批成长风格的主动权益基金在近期罕见地集中进行分红 [1] - 易方达基金、万家基金、国海富兰克林基金、安信基金等公募机构宣布旗下部分主动权益基金年内首次分红 [1][2] - 部分成长风格主动权益基金是近几年来首次分红 例如易方达科讯距上次分红近一年 再往前一次间隔三年 易方达科翔、易方达科汇、易方达平稳增长等基金距上次分红已时隔近四年 [2] - 仅四季度以来就有超过30只主动权益基金进行了分红 [5] 分红基金的具体情况 - 近期分红的基金均为主动权益类型 且大部分主要投资科技等成长板块 [2] - 部分基金年内积累了较高收益 例如易方达科讯年内收益超100% 万家北交所慧选两年定开A年内收益率超70% 易方达科翔年内收益超65% [2] - 安信新成长A类份额年内收益仅3.21% 表现远低于重仓科技、医药、新能源等赛道的同类基金 [2] - 万家北交所慧选两年定开是一只聚焦专精特新的成长型基金 自成立以来首次分红 [3] - 易方达科翔、易方达科汇、易方达平稳增长三只基金均重仓人工智能产业链 上一次分红收益分配基准日要追溯到2021年底的市场阶段性高点 [3] 分红行为的背景与原因 - 成长风格主动权益基金的分红更多依赖于基金经理通过卖出股票所实现的价差收益 以往并不常见 [1][3] - 核心背景在于今年以来成长板块表现突出 部分基金积累了可观收益 管理人通过分红帮助投资者将部分收益落袋为安 [6] - 分红可视为基金经理主动优化持仓结构、控制基金规模以保持策略效率的一种方式 [6] - 4月市场触底后大盘反攻站上4000点 成长板块领涨 但科技行情能否续写强势仍存分歧 [6] 市场环境与估值分析 - 目前科创50指数PE（TTM）高达157倍 处于历史89%分位 估值显著高于整体A股 科技板块贵溢价特征突出 [6] - 主动权益基金对TMT配置集中度刷新纪录 筹码结构极度拥挤 三季报披露后资金兑现收益的动力增强 [6] - AI概念驱动的半导体高估值面临压力测试 海外AI泡沫化声浪此起彼伏 费城半导体指数接连回调 [6] - 短期风险收益比已明显转差 建议把风控放在首位 等待估值消化后再择机回补 [7]

市场整体表现 - 2025年前10月A股市场显著回暖，沪指在10月底一度触及4025.70点的10年新高 [1] - 主流指数普遍上涨，科创创业50指数和北证50指数表现尤为突出，年内涨幅分别达到59.93%和52.51% [1] - 创业板指、科创50、中证2000等指数涨幅均超过30%，仅红利指数出现小幅下跌 [1] 主动权益基金业绩 - 前10月主动权益基金平均净值增长率达到27.48% [3] - 普通股票型基金和偏股混合型基金表现更优，平均单位净值增长率分别为32.93%和32.33% [5] - 超过98%的主动权益基金实现正收益，34只基金成为“翻倍基”，收益率超过100% [5][7] - 表现最佳的永赢科技智选A基金净值增长率高达200.63% [7][9] 指数型基金业绩 - 指数型基金前10月平均单位净值增长率为29.29% [4] - 通信设备主题指数基金表现最佳，国泰中证全指通信设备ETF以98.87%的涨幅领先 [12] - 创新药、有色金属、人工智能等相关ETF产品也表现强劲，多只基金涨幅超过80% [12] 领先基金及投资方向 - 业绩领先的主动权益基金多聚焦于AI、云计算、数字经济、北交所等方向 [9] - 永赢科技智选A主要投资全球云计算产业链 [9] - 中欧数字经济A聚焦AI基础设施、智能机器人、智能驾驶等五大核心方向 [9] 基金经理市场观点 - 有基金经理认为全球云计算产业和AI算力投资仍具潜力，光通信、PCB等行业新技术有望在2027年进入落地期 [14] - 有观点指出AI板块估值已不低，投资需关注业绩兑现风险，建议通过分散配置平滑波动 [14] - 国产半导体设备、储能、AI端侧等板块被看好，认为其景气度可持续 [15]

公司概况 - 友安私募基金管理（广东）有限责任公司于2025年7月14日成立，并于2025年9月29日完成私募证券投资基金管理人登记 [1] - 公司注册资本为1000万元，注册地在广东省珠海市香洲区，办公地在上海市浦东新区，目前有5名全职员工 [1] - 公司实际控制人为原知名基金经理宋昆，认缴比例为51%；上海友安安友咨询管理有限责任公司认缴比例为49% [1] 核心团队背景 - 公司法定代表人宋昆为经济学硕士，拥有十多年的证券基金从业经验，2006年7月加入易方达基金，从研究员做起，2010年9月开始担任基金经理，2014年1月担任投资二部总经理 [1] - 宋昆曾管理易方达科讯、易方达新兴成长、易方达创新驱动、易方达新常态、易方达新丝路等多只基金，其中在2015年掌舵易方达新兴成长取得全年171.78%的收益率，成为当年公募基金冠军 [1][2] - 宋昆于2019年1月卸任所有在管基金，2019年5月加入易方达资产担任联席总经理；2020年7月担任易方达私募基金的法定代表人、总经理、执行董事，直至2024年10月离开 [2] - 公司合伙人之一成健拥有十多年金融行业从业经验，曾先后在农银汇理基金、易方达基金、易方达资产、易方达私募基金工作 [2] - 公司合规风控负责人徐嘉早年在奥浦诺管理咨询、高沃信息技术工作；2011年6月加入浦发银行，曾任职总行风险管理部门，工作长达14年；2025年6月离开银行 [2] 行业动态 - 知名基金经理宋昆完成“公奔私”，备案成立友安私募基金，反映了资深投资人才向私募行业流动的趋势 [1][2]