AI赋能加速 值得关注的是，AI(人工智能)与可穿戴设备的结合，有望成为行业后续发展的推动力量，多家行业上下 游上市公司正在加速推动相关布局。 今年第一季度，可穿戴设备市场迎来快速增长。5月23日，市场分析机构科纳仕经济信息咨询(上海)有 限公司(以下简称"Canalys")发布报告显示，2025年第一季度，全球可穿戴腕带设备市场同比增长13%， 出货量达4660万台。 市场需求释放 上述报告显示，得益于去年同期基数较低以及市场需求回升，今年第一季度全球可穿戴腕带设备整体增 长加速，基础手环、基础手表以及智能手表三大主要产品品类均实现增长，成为推动市场扩张的主要动 力。出货量排名前五的品牌分别是小米、苹果、华为、三星以及佳明。 Canalys表示，随着硬件盈利空间持续收紧，可穿戴腕带设备市场正从"硬件驱动"向"生态驱动"转型，厂 商正在加快平台和服务的开发，以提升用户留存并推动可持续营收。 Canalys发布另一份报告显示，2025年第一季度，另一可穿戴类别真无线耳机(TWS)市场强劲反弹，全球 出货量同比增长18%，达到7800万台，创下自2021年以来的最高增速。对此，Canalys认为，此次增长 得益于 ...

2024全年及25Q1业绩表现 - 2024全年营收32 6亿元 yoy+50% 归母净利4 6亿元 yoy+272% 扣非归母净利3 9亿元 yoy+1279% 创历史新高 主要受益于智能手表/手环业务翻倍增长 [1] - 25Q1单季度营收9 9亿元 yoy+52% qoq+26% 归母净利1 9亿元 yoy+590% qoq+11% 均创历史新高 增长动力来自国补拉货及智能手表业务占比提升带动ASP增长 [1] - 2024全年毛利率34 7% yoy+0 5pct 净利率14 1% yoy+8 4pcts 25Q1毛利率38 5% yoy+5 5pcts qoq+0 8pct 净利率19 2% yoy+14 9pcts qoq-2 5pcts [1] 分业务营收结构 - 普通蓝牙业务营收5 2亿元 yoy+45% 占比16% 毛利率31 4% yoy+2 5pcts 销量1 18亿颗 yoy+34% [2] - 智能蓝牙业务营收15 0亿元 yoy+28% 占比46% 毛利率32 2% yoy-1 2pcts 销量0 85亿颗 yoy+19% [2] - 其他芯片业务营收12 4亿元 yoy+92% 占比38% 毛利率39 2% yoy+0 6pct 销量0 62亿颗 yoy+95% 其中智能手表/手环芯片营收10 5亿元 yoy+116% 占比提升至32% 出货量超4000万颗 成为最大增长动力 [2] 新一代芯片技术进展 - 基于6nmFinFET工艺的BES2800芯片已在旗舰耳机和智能手表中量产 具备超低功耗与高集成度特点 [3] - BES2800芯片拓展至AI眼镜和低功耗Wi-Fi市场 通过全集成的音频输入输出支持轻量化模型本地运行 双模Wi-Fi/BT设计可联动云端响应语音AI需求 [3] - AI眼镜方案适配主流ISP芯片 实现带视频/拍照功能的多模态系统 显著延长佩戴时间 [3] 未来业绩预测 - 预计2025/2026年营收49 5/64 9亿元 yoy+51 7%/31 2% 2027年营收78 0亿元 yoy+20 1% [4] - 预计2025/2026年归母净利9 7/13 7亿元 yoy+110 8%/40 9% 2027年归母净利17 7亿元 yoy+29 7% 增长动力来自高端产品组合丰富及规模效应 [4] - 当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为47/34/26X 反映持续强化的成长趋势 [4]