创新药研发管线布局 - 公司建立多模式良性循环研发生态体系，以自主研发为主、合作研发为辅，聚焦代谢性疾病、呼吸系统疾病等领域，已有2个创新药获批上市，多个处于临床试验阶段 [2] - 代谢性疾病研发管线中，ZSP1601片是治疗MASH的一类创新药，已完成Ib/IIa期临床试验，正开展IIb期，参与者入组完成 [2][4] - RAY1225注射液是长效GLP - 1类创新结构多肽药物，治疗肥胖/超重和T2DM患者的II期临床试验均达主要终点，已获治疗肥胖/超重和T2DM患者的III期临床试验伦理批件 [4] - 呼吸系统研发管线中，来瑞特韦片2023年3月获批上市并纳入医保，成果发表于国际顶刊，2024年列入专家共识，推荐用于特殊人群 [5] - 昂拉地韦片2025年5月获批上市，体外研究对多种甲型流感病毒抑制能力强，颗粒剂型II期临床试验获顶线分析数据 [6][8] 昂拉地韦项目研发情况 - 昂拉地韦片III期临床试验结果优于安慰剂组，与奥司他韦头对头试验中，中位TTAS和发热缓解时间比奥司他韦组缩短近10% [8] - 昂拉地韦颗粒II期临床试验纳入72例参与者，有效性方面，中位流感症状和发热缓解时间短于成人III期数据，病毒学数据相当；安全性方面，未发生严重不良事件，不良反应多为消化系统症状且可恢复 [10][11] 昂拉地韦片销售计划 - 学术生态构建：整合资源搭建专家网络，开展真实世界研究和专业化学术推广 [13] - 数据化服务升级：融合互联网与商业模式，为医患提供服务，提升信任价值 [13] - 关键项目实践：发起“健康中国、双倍力量——新冠流感联防联治基层呼吸能力提升项目”，开展系列活动 [13] RAY1225注射液II期临床试验结果 - 减重方面，REBUILDING - 1试验中，3mg、6mg、9mg组24周体重较基线相对变化最小二乘均数分别为 - 10.05%、 - 12.98%、 - 15.05%，减重达标率优于安慰剂组和同靶点药物替尔泊肽 [15] - 降糖方面，SHINING - 1试验中，3mg、6mg、9mg组24周HbA1c较基线变化最小二乘均数分别为 - 1.68%、 - 2.06%、 - 2.16%，降糖达标率优于安慰剂组和替尔泊肽 [16] - 安全性方面，3 - 9mg在两项试验参与者中安全性、耐受性良好，常见胃肠道不良反应，严重程度轻，发生率低于替尔泊肽相关报道 [18] 公司研发投入情况 - 公司每年研发投入连续多年超营业收入8%，近三年超10%，将持续投入以研发创新引领发展，构建多元化研发矩阵 [19]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 众生药业是集药品研发、生产和销售为一体的中国医药工业百强企业，建立了“中药为基，创新引领，聚焦特色”的发展战略，子公司众生睿创布局多领域创新管线，产品集群梯队日益丰富，核心竞争力不断提升 [4] - 看好公司未来中药板块稳健增长，创新药管线大力推进带来的潜在成长性，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.08/3.45/3.92 亿元，EPS 为 0.36/0.41/0.46 元，当前股价对应 PE 为 43.9/39.2/34.6 倍 [4] 各部分总结 众生药业：夯实中药根基，创新引领发展 - 股权结构稳定，张玉冲女士与张玉立女士为一致行动人，各持有公司 10.88%股份，张玉冲女士为实际控制人，旗下子公司职能分工明确 [17] - 2024 年推出员工持股计划，以 6.68 元/股授予不超 46 人 494 万股，解除限售条件含营业收入和创新药研发进展指标，有助于提升公司核心竞争力 [19] - 2018 - 2024 年营业收入由 23.62 亿元增长至 24.67 亿元，归母净利润下滑；2024 年营收下滑因复方血栓通系列制剂集采降价，利润端因计提资产减值损失 [22] - 2018 - 2024 年中成药营收占比超 50%，化学药占比 30%以上且渐升；2024 年中成药营收 13.18 亿元，化学药营收 9.00 亿元 [24] - 2018 - 2024 年综合毛利率下降，2025Q1 略有回升，2022 - 2024 年期间费用率有效控制，未来费用率有望下降，利润率有望回升 [30] 中药基本盘稳中向好，创新药研发点燃增长新动能 - 公司形成以“创新药为发展龙头、中成药为业务基石、化学仿制药为有益支撑”的可持续发展业务体系，产品管线丰富，覆盖多领域，有望协同提升业绩 [31] 中药：核心品种集采落地，未来有望持续稳健发展 - 复方血栓通系列制剂集采风险基本出清，2020 - 2024 年核心大品种复方血栓通胶囊销售额自 8.02 亿元降至 7.12 亿元，未来销售额有望稳增 [36] - 脑栓通胶囊 2004 年上市，2020 - 2024 年销售额由 2.11 亿元增至 2.49 亿元，2023 年同比提升约 13.3%，临床研究充足，联用打开增长空间 [42] - 众生丸系列中丸剂为独家剂型，2024 年众生系列药品销售额约 0.8 亿元，独家丸剂销售占比 2020 - 2024 年均高于 90%，未来在零售市场有望稳健增长 [47] 化药：多元布局，协同中药扩大眼科用药矩阵 - 公司取得多项化学仿制药批文，丰富多领域产品管线，眼科化药多品类布局与复方血栓通系列中药协同，增厚眼科领域竞争壁垒 [48] - 我国眼科药物治疗市场规模 2019 - 2023 年由 202.82 亿元增至 268.02 亿元，CAGR 为 7.22%，眼科抗炎制剂是第一大亚类，滴眼剂为主要剂型 [49] - 公司多款眼科药品进入 2023 年公立医疗机构终端眼科用药前 20，临床证据充足，联合用药疗效显著 [53][56] 创新药：聚焦多类适应症，创新引领长期发展 - 来瑞特韦片 2023 年 3 月附条件批准上市，纳入 2023 年国家医保目录乙类，多部指南将其纳入新冠用药推荐，对老年患者等特殊人群更安全有效 [62][63] - 昂拉地韦片 III 期临床顶线数据优于安慰剂组，研究成果发表在柳叶刀子刊 - 呼吸医学，对耐药病毒株有强效抑制作用，颗粒剂即将进入 III 期临床试验 [66] - 2024 年流感用药市场规模超 70 亿元，奥司他韦为主要用药，昂拉地韦相比奥司他韦临床结果优秀，症状缓解时间更短 [67][69][70] 盈利预测与投资建议 - 基于关键假设预计公司各板块收入增速保持稳健，考虑公司当前估值涵盖创新药管线，PE 估值高于可比公司平均估值具备一定合理性 [27][28]

近期，创新药走出一波大牛市，资金正在挖掘更多低位补涨个股。 今日，众生药业股价全天涨9.99%，但未封住板，最新报16.84元/股，总市值143.3亿元。 盘后，众生药业发布股票交易异常波动公告，称公司股价6月9日、10日连续2个交易日内涨幅偏离值累计超20%。 多管线并行 市场非常关注众生药业在创新药研发管线上的布局。 据介绍，众生药业目前已有2个创新药项目获批上市，多个项目处于临床试验阶段。 其中，在研产品RAY1225注射液属于长效GLP-1类药物，具有GLP-1受体和GIP受体双重激动活性，临床上拟用于2型糖尿病及超重/肥胖等患者的治疗。 众生药业透露，目前，RAY1225注射液治疗超重/肥胖患者的III期临床试验以及用于2型糖尿病患者的两项III期临床试验已获得临床试验伦理批件。 不过，众生药业也提示风险，该药物的临床试验进度、审评和审批的结果以及未来产品市场竞争格局都具有一定的不确定性。 值得关注的是，昂拉地韦是由钟南山院士挂帅研发，为全球首个针对PB2新靶点的新药，相关成果发布会今日举行。 对此，众生药业在最新的公告中提示，未来昂拉地韦片的商业化和销售情况存在不确定性。 JOBHO 会球首个抗甲 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的众生药业已建立多模式良性循环的研发生态体系，聚焦代谢性疾病、呼吸系统疾病等领域，多个创新药项目进展良好，公司围绕学术生态构建、数据化服务升级、关键项目实践深化营销创新，同时基于战略布局变更募集资金用途，增强创新药研发实力 [14][19][31] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为众生药业，所属行业为中药，接待时间是2025 - 06 - 09，接待人员有公司董事会秘书杨威和证券事务代表陈子敏 [8] - 参与调研的机构有平安证券股份、深圳创华启盛顾问咨询、远东宏信等 [2] 公司创新药研发管线布局 - 公司构建自主研发为主、合作研发为辅的研发模式，聚焦代谢性疾病、呼吸系统疾病等领域，已有2个创新药获批上市，多个处于临床试验阶段 [14] - 代谢性疾病研发管线中，ZSP1601片是治疗MASH的一类创新药，已完成Ib/IIa期临床试验，正开展IIb期，入组完成 [14] - 呼吸系统研发管线中，来瑞特韦片已获批上市并纳入医保，昂拉地韦片已获批上市，昂拉地韦颗粒正开展II期临床试验 [14][15][16] 昂拉地韦项目研发进展 - 昂拉地韦片III期临床试验结果优于安慰剂组，与奥司他韦头对头试验获批上市，对多种甲型流感病毒抑制能力强 [16][17] - 昂拉地韦颗粒II期临床试验纳入72例参与者，有效性和安全性良好，正开展III期临床试验 [17][18][19] 昂拉地韦片销售计划 - 公司围绕学术生态构建、数据化服务升级、关键项目实践三大维度深化营销创新 [19] 公司2024年资产减值情况 - 2024年度计提资产减值损失54,668.07万元，减少净利润48,409.79万元和所有者权益48,409.79万元 [20] - 主要减值包括存货、商誉、无形资产和开发支出减值 [20][22][23] 公司代谢性疾病新药情况及进展 - ZSP1601片治疗NASH，已完成Ib/IIa期临床研究，正开展IIb期 [23] - RAY1225注射液治疗肥胖/超重和T2DM的II期临床试验均达主要终点，III期临床试验将全面启动 [24] RAY1225注射液II期临床试验结果 - 在减重、降糖和改善心血管 - 肾脏 - 代谢危险因素方面显著优于安慰剂，减重和降糖达标率优于同靶点药物替尔泊肽 [25][26][28] - 安全性、耐受性良好，常见胃肠道不良反应，发生率低于替尔泊肽 [29] 公司赎回控股子公司众生睿创股权情况 - 公司用5.46亿元赎回众生睿创13.15%股权，持股比例由61.11%变为74.26% [29][30] - 增强对子公司经营控制力，提升新药研发实力，构建完整产业布局 [30] 公司变更募集资金用途考虑 - 拟将“抗肿瘤药研发项目”和“数字化平台升级建设项目”剩余资金4,325.78万元及专户利息、4,933.15万元及专户利息共10,307.54万元变更用于众生睿创“新药研发项目” [30][31] - 加快创新药研发进程，增强自主研发实力，推动产品商业化 [31]

创新药研发管线布局 - 公司建立多模式良性循环研发生态体系，聚焦代谢性疾病、呼吸系统疾病等领域，有2个创新药获批上市，多个处于临床试验阶段 [1] - 代谢性疾病研发管线中，ZSP1601片是治疗MASH的一类创新药，已完成Ib/IIa期临床试验，正开展IIb期，入组工作完成 [1][3] - 呼吸系统研发管线中，来瑞特韦片已获批上市并纳入医保；昂拉地韦片获批上市，昂拉地韦颗粒治疗2 - 17岁患者II期临床试验获顶线分析数据 [3][4] 昂拉地韦项目研发进展 - 昂拉地韦片III期临床试验结果优于安慰剂组，与奥司他韦头对头试验中，中位TTAS和发热缓解时间比奥司他韦组缩短近10% [5] - 昂拉地韦颗粒II期临床试验纳入72例参与者，有效性方面，中位流感症状缓解时间和发热缓解时间短于成人III期数据；安全性方面，未发生严重不良事件 [6][8] - 公司将继续开展昂拉地韦颗粒III期临床试验，争取早日申报上市 [9] 昂拉地韦片销售计划 - 学术生态构建：整合资源搭建专家网络，开展专业化学术推广 [9] - 数据化服务升级：融合技术打造解决方案，为医患提供服务 [11] - 关键项目实践：发起相关项目，开展系列活动提升医疗服务能力和健康素养 [11] 2024年资产减值情况 - 公司计提资产减值损失54,668.07万元，减少净利润和所有者权益48,409.79万元 [12] - 存货和应收退货成本减值5,472.75万元，主要为来瑞特韦片及物料计提 [12] - 商誉减值20,167.71万元，先强药业和逸舒制药商誉账面价值余额为0 [12] - 无形资产减值7,916.66万元，为来瑞特韦片对应无形资产计提 [14] - 开发支出减值20,692.60万元，暂缓部分肿瘤创新药项目研发投入 [14] 代谢性疾病新药情况及进展 - ZSP1601片治疗NASH，Ib/IIa期临床研究有积极结果，正开展IIb期临床研究，入组完成 [15] - RAY1225注射液治疗肥胖/超重和T2DM患者II期临床试验达主要终点，III期临床试验将全面启动 [16][17] RAY1225注射液II期临床试验结果 - 有效性：REBUILDING - 1试验中，减重、达标率优于安慰剂组和替尔泊肽；SHINING - 1试验中，降糖、达标率优于安慰剂组和替尔泊肽，且在心血管 - 肾脏 - 代谢指标有综合优势 [18][21][24] - 安全性：3 - 9mg在参与者中安全性、耐受性良好，不良反应发生率低于替尔泊肽 [24] 赎回控股子公司股权情况 - 公司用5.46亿元赎回众生睿创其他股东13.15%股权，持股比例由61.11%变为74.26% [27] - 增加持股比例增强对子公司经营控制力和新药研发实力，构建完整产业布局 [27] 变更募集资金用途 - 公司拟将10,307.54万元募集资金变更用于众生睿创“新药研发项目” [28][30] - 变更用途利于加快创新药研发进程，增强自主研发实力和核心竞争力 [30]

证券代码：002317 编号：2025-005 广东众生药业股份有限公司投资者关系活动记录表 | | √ □特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | | □媒体采访 □业绩说明会 | | 投资者关系活动 类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | □现场参观 □一对一沟通 | | | □其他（ ） | | 参与单位及人员 | 中信建投证券有限公司、兴证全球基金管理有限公司的分析 | | | 师、研究员。 | | 时间 | 2025 年 05 月 26 日 9:30～10:30 | | | 2025 年 05 月 26 日 14:00～15:00 | | 地点 | 公司会议室 | | 形式 | 现场交流 | | | 1、公司董事会秘书 杨威 | | 上市公司 接待人员 | 2、公司证券事务代表 陈子敏 | | | 3、公司证券业务经理 蔡奕萍 | | | 1、昂拉地韦项目的研发进展。 答：公司自主研发的一类创新药物昂拉地韦片（商品名： | | | 安睿威®，研发代号：ZSP1273）获得国家药监局批准上市。 | | | 昂拉地韦片 III 期临床试验结果提示，与安慰剂组相比， | | ...

新冠疫情现状 - 中国疾控中心监测数据显示2025年3月31日至5月4日急诊流感样病例中新冠阳性率从7.5%升至16.2% 住院病例阳性率从3.3%升至6.3% 新冠病毒成为门急诊就诊量首位病原体 [35] - 南方省份门急诊流感样病例首位病原体为新型冠状病毒 北方省份同样以新型冠状病毒为首位病原体 [36] - 2024年秋季曾出现感染高峰 当前疫情形势严峻 医院出现医护人员集中感染现象 [34][37] 新冠治疗药物进展 - 国内已研发多个3CL靶点新冠治疗药物 如先诺特韦 阿泰特韦 疗效优于国外Paxlovid [52] - 来瑞特韦为国际首款小分子3CL靶向新冠治疗单药 无需联合利托那韦 降低药物相互作用风险 [53] - 以RdRp为靶点的药物氘瑞米德韦等均为处方药 需在医生指导下使用 [54][55] - 目前市场有七种新冠特效药 除进口药外 五款国产药已纳入医保 价格较两年前下降 [63] 防疫建议 - 出现症状确诊后应在48小时内及时用药 避免病情恶化 [61] - 建议常规防护措施包括接种疫苗 戴口罩 勤洗手等 [65][71] - 出现呼吸道症状者 家中有易感人群者建议佩戴口罩 [69][70] - 无需大规模囤药 药店防疫药品供应充足 重症需及时就医 [74][75] 演唱会行业影响 - 陈奕迅因确诊新冠延期高雄演唱会 原计划两周后恢复 全球歌迷会协调后续场次安排 [26][29] - 演唱会延期引发网络谣言传播 对艺人形象及演出市场造成短期扰动 [3][6][17]

新冠病毒流行趋势分析 - 核心观点：钟南山认为当前新冠病毒流行整体可防可控，预计6月底前结束流行，持续6至8周 [1] - 流行特点：XDV毒株传染性强但致病力较弱 [2] - 症状表现：与之前相比差别不大，但刀片嗓症状更明显，咳嗽更多 [1] 重点人群防护建议 - 高风险人群：65岁以上且有基础病的老年人存在一定危险 [1] - 治疗建议：感染者应在48小时内尽快服用特效药如来瑞特韦、先诺特韦和民得维等，避免发展成重症 [1] 注：文档3和4内容为版权声明和无关链接，未包含关键信息

新冠病毒流行趋势 - 全国多地新冠阳性率呈现明显上升趋势，门急诊流感样病例中新冠阳性率从7 5%增加到16 2%，住院病例阳性率从3 3%增加到6 3% [1][5] - 钟南山预测本轮流行处于爬坡阶段，预计6月底前结束，持续6至8周 [1][7] - 流行毒株为XDV变异株，传染性强但致病力较弱，咽痛症状较明显 [8][9][10] 全球及区域流行情况 - 3月至5月初，中国香港、新加坡、英国、法国等多国新冠病毒感染人数增加，香港死亡病例中83%为65岁以上人群，90%有并发症 [3] - 中国北方流行稍早于南方，但无证据表明差异与气候相关 [12][13] 高危人群与治疗建议 - 65岁以上有基础病的老年人是高危人群，建议感染后48小时内服用特效药（如来瑞特韦、先诺特韦、民得维）以避免重症 [1][14][15] - 现有国产特效药未在0-5岁儿童中试验，不建议用于该群体，建议对症治疗并隔离 [20] 防护与健康管理 - 建议在人多场所佩戴口罩，保持1米社交距离，室内早晚通风半小时 [22][23][24] - 健康生活包括均衡饮食、规律作息（7-8小时睡眠）、适度运动（30分钟/天）及勤洗手 [25] 疫苗与药物研发 - 正在研发广谱抗冠状病毒疫苗及药物，以应对未来突发公共卫生事件 [19] - 奥司他韦等流感药物不可用于新冠病毒治疗 [15] 病原学监测数据 - 第14-18周全国监测显示，新冠病毒阳性率持续上升，流感病毒、呼吸道合胞病毒等其他病原体阳性率呈下降趋势 [6]

近期，国内多地新冠病毒检测阳性率呈上升态势，引发公众关注。5月19日，中国工程院院士钟南山在 广州接受媒体采访时，对当前疫情形势及防控要点作出科学解读。 全球及国内疫情现状 保持社交距离：避免扎堆，与他人间距至少1米； 加强通风：室内场所每日至少通风两次，每次30分钟； 健康监测：出现发热、咳嗽等症状及时就医，避免带病出行； 提升免疫力：均衡饮食、规律作息、适度运动及勤洗手。 新冠长期防控与科研进展 针对"新冠是否会流感化"的讨论，钟南山表示，新冠病毒为适应宿主可能逐步减弱致病力，但其长期演 变趋势仍需观察。他透露，国内科研团队正加紧研发广谱抗冠状病毒疫苗及药物，以应对未来潜在呼吸 据国际监测数据显示，自3月以来，中国香港、新加坡、英国等多地新冠感染人数均有所增加。中国疾 控中心统计显示，国内门急诊流感样病例中新冠阳性率从3月底的7.5%升至5月初的16.2%，住院病例阳 性率亦从3.3%增至6.3%。钟南山分析称，本轮流行毒株以XDV变异株为主，其传染性强但致病力较 弱，临床症状以咽痛、发烧、咳嗽等为主，"刀片嗓"症状较以往更为明显。 流行趋势预测与地域差异 钟南山团队基于预测模型研判，当前疫情处于爬坡阶段 ...