枫叶 80V

搜索文档
曹操出行(02643):中泰国际新股报告
中泰国际· 2025-06-18 19:10
报告公司投资评级 - 报告给予曹操出行70分,评级为“申购” [14] 报告的核心观点 - 中国出行市场自疫情后强势反弹,共享出行预期增长速度最快,曹操出行作为吉利集团孵化的网约车平台,在市场中位列第二,拥有定制车队、自研决策系统等优势,且已减少对司机补贴的依赖,公司经营状况良好,估值合理,在当前港股投资氛围热烈的情况下,建议申购 [3][6][7][10][13][14] 根据相关目录分别进行总结 行业前景 - 中国整体出行市场自疫情后强势反弹,规模从2022年的6.9万亿增长至2024年的8.0万亿元,预计从2025年的8.6万亿增长至2029年的10.6万亿元,CAGR为5.4% [3] - 共享出行在不同出行方式中预期增长速度最快,渗透率将由2024年的4.3%大幅增至2029年的7.6%,市场规模从2025年的4296亿增长至2029年的8042亿,CAGR为17.0% [7] 招股概要 - 公开发售价为HK$41.94,每手股数100股,每手费用约HK$4236.30,公司市值HK$228.2亿 [5] - 保荐人为华泰国际、农银国际、广发证券,主要股东为李书福 [5] - 总发行新股44.2百万股,公开发售4.4百万股,国际发售39.8百万股 [5] - 截止认购日为6月20日,分配结果日为6月24日,正式上市日为6月25日 [5] 公司亮点 - 曹操出行是吉利集团孵化的中国网约车平台,截止2024年在136个城市运营,总GTV为170亿元,同比增长38.8%,市场占有率为5.4%,位列第二 [6] - 公司和吉利集团共同开发定制车,采用创新换电架构及智能座舱功能,2024年进军85个新城市,2025年2月在两个城市试点推出自动驾驶平台及商用Robotaxi服务 [6] - 公司自有决策系统曹操大脑,能高效匹配订单和自动运营补贴制度,促进GTV增长,还可预测出行需求,优化派单 [6] - 公司已减少对司机补贴的依赖,2024年经调整司机收入及补贴占出行服务收入百分比从2022年的84.2%下降至79.0%,司机每小时收入高于其他同业 [6] 公司经营 - 公司收入主要来自网约车出行服务,提供惠选服务及专车服务,2024年GTV总额为169.5亿元,同比增长38.8%;总收入为146.6亿元,同比增长37.4% [8] - 2024年定制车GTV为42.5亿元,同比提升73.1%,定制车渗透率从2022年的5.3%大幅提升至25.1% [8] - 车队主要集中在一线和二线城市,2024年GTV分别占比为35.5%和58.1%,聚合平台贡献大部分GTV,2024年来自聚合平台的GTV占比85.4%,向聚合平台支付的佣金占GTV 7.2% [8] - 2024年公司实现毛利率8.1%,从2022年的毛损率4.4%扭亏为盈,净亏损12.5亿元,净亏损率从2022年的25.8%大幅收窄至8.5% [9] - 2024年公司录得经营现金流2.4亿元,比2023年增加约1亿元,2024年底有息负债72.2亿 [9] 估值水平 - 选取港股出行服务企业如祺出行和嘀嗒出行进行对标,曹操出行招股价对应2024年市销率1.4倍,与嘀嗒出行接近,公司估值合理 [10] 保荐人往绩 - 此次联席保荐人是华泰国际、农银国际和广发证券,2025年至今华泰参与保荐或承销7个项目,4个项目首日收盘上涨;农银国际参与10个项目,4个项目首日表现上涨;广发证券保荐或承销7个项目,5个项目首日上涨 [12] 市场氛围 - 在AI热潮以及港股金融政策推动下,年初至今港股投资氛围显著改善,指数冲上近三年新高,主板IPO上市29只新股,首日破发率达27.6%,平均首日上涨11.7%,港股IPO氛围热烈 [13] 申购建议 - 曹操出行此次发行已获得6家基石投资者认购,共认购约9.5亿港元,约占发行总股本约51.3%,给予70分,评级为“申购” [14]
千里科技:千里之行,始于AI-20250531
天风证券· 2025-05-31 08:20
报告公司投资评级 - 行业为汽车/摩托车及其他,6个月评级为买入(首次评级),当前价格8.28元,目标价格11.06元 [6] 报告的核心观点 - 看好千里科技在印奇入股后向"AI+车"领域转型加速,预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.81/1.33/2.36亿元,同比+101.2%/64.6%/78.4%,给予2025年6XPS,目标市值500亿元,空间33.6%,对应目标价11.06元,首次覆盖给予"买入"评级 [3][58] 根据相关目录分别进行总结 管理层变革落地,战略转型成效初显 - 从力帆到千里转型升级:1994年推出首款100型发动机,2010年上市,2014 - 2017年产品矩阵丰富、技术升级,2020 - 2021年深化布局,2022年进入电驱动与能源服务领域,2024年印奇加入,2025年更名千里科技 [13] - 两次重组开启AI转型:2020年吉利和两江基金重整,满江红基金成控股股东;2024年满江红基金财产份额转让,吉利产投成单一最大有限合伙人 [16][17] - 主业稳健经营管理效率提升:2024年营收70.35亿元,同比增3.94%,净利润0.4亿元,同比增65.28%;2025Q1营收18.07亿元,同比增28.47%,净利润0.2亿元,同比增29.82%;2024年毛利率8.99%,净利率 - 4.68%,费用率(不含研发)走低 [19][20] 印奇入股,"AI+车"战略全面启动 - 参股千里智驾携手吉利布局AI智驾:2025年3月拟15亿元增资千里智驾,增资后持股30%;联合发布"千里浩瀚"智驾系统,分5个层级;全民智驾渗透,政策推动智能驾驶发展 [26][28][30] - 携手曹操出行共同布局robotaxi赛道:曹操出行稳居国内网约车前三,2025年上线"曹操智行"试点;中国Robotaxi预计2026年大规模商业部署,2035年市场规模达1794亿美元;全球2025年规模2.9亿美元,2030年666亿美元,2035年3526亿美元 [36][42][43] - 聚焦大模型能力拓展智能座舱布局:与阶跃星辰等合作开发智能座舱,构建"AI+车"创新体系;2025年中国新车智能座舱渗透率突破73%,AI大模型推动座舱交互革新 [48][51][52] 盈利预测和估值分析 - 盈利预测:预计2025 - 2027年总营业收入分别为8333/10023/12436百万元,同比+18.4%/+20.3%/+24.1%;毛利率分别为9.99%/10.66%/11.08% [53][54] - 估值分析:选择小马智行、地平线机器人 - W为可比公司,对应2025、2026年平均PS分别为49.8、31.9倍 [56]
千里科技(601777):千里之行,始于AI
天风证券· 2025-05-30 23:15
报告公司投资评级 - 行业为汽车/摩托车及其他,6个月评级为买入(首次评级),当前价格8.28元,目标价格11.06元 [6] 报告的核心观点 - 看好公司在印奇入股后,依靠其在AI领域的全面赋能对公司向"AI+车"领域的转型加速,预计公司2025 - 2027年实现归母净利润分别为0.81/1.33/2.36亿元,同比+101.2%/64.6%/78.4%,给予千里科技2025年6XPS,目标市值500亿元,空间33.6%,对应目标价11.06元,首次覆盖给予"买入"评级 [3][58] 根据相关目录分别进行总结 管理层变革落地,战略转型成效初显 - 从力帆到千里的转型升级之路:报告研究的具体公司前身为力帆科技,1994年推出首款100型发动机,2010年上市,2014 - 2017年产品矩阵丰富、技术升级,2020 - 2021年深化战略布局,2022年进入电驱动与能源服务领域,2024年印奇加入,2025年更名千里科技 [13] - 两次重组,开启AI转型之路:2020年吉利和两江基金设立"满江红股权投资基金"参与重整,成为控股股东;2024年吉利产投受让满江红基金财产份额,成为单一最大有限合伙人 [16][17] - 主业稳健经营,管理效率提升:2024年营收70.35亿元,同比增长3.94%,净利润0.4亿元,同比增长65.28%;2025Q1营收18.07亿元,同比增加28.47%,净利润0.2亿元,同比增长29.82%;2024年毛利率8.99%,净利率 - 4.68%,费用率(不含研发)持续走低 [19][20] 印奇入股,"AI+车"战略全面启动 - 参股千里智驾,携手吉利布局AI智驾:2025年3月拟与多方出资15亿元设立"千里科技合伙企业",增资后持有千里智驾30%股权;吉利与千里科技联合发布"千里浩瀚"智驾系统;全民智驾快速渗透中国汽车市场,政策端持续赋能智能驾驶发展 [26][28][30] - 携手曹操出行,共同布局robotaxi赛道:曹操出行稳居国内网约车平台TOP3,2025年2月上线"曹操智行"并启动Robotaxi服务试点;中国Robotaxi行业快速发展,预计2035年市场规模达1794亿美元,全球市场规模2035年将达3526亿美元;吉利与千里科技共推"千里浩瀚",曹操出行Robotaxi示范运营启动,睿蓝汽车与曹操出行携手推进换电生态 [36][42][45] - 聚焦大模型能力,拓展智能座舱布局:千里科技聚焦认知智能突破,打造具备情感化交互能力的NaturalUI智能座舱系统;与阶跃星辰、吉利形成三方技术合作关系;2025年中国新车智能座舱渗透率已突破73%,AI大模型加速上车推动座舱交互模式革新 [48][51][52] 盈利预测和估值分析 - 盈利预测:预计公司2025 - 2027年总营业收入分别为8333/10023/12436百万元,同比+18.4%/+20.3%/+24.1%;毛利率分别为9.99%/10.66%/11.08% [53][54] - 估值分析:选择小马智行、地平线机器人 - W作为可比公司,可比公司对应2025、2026年平均PS分别为49.8、31.9倍 [56]