报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 易鑫集团25年一季报体现出公司二手车的规模化、金融科技的高增长性、新能源的战略前瞻性 考虑到高利润的二手车业务占比超预期提升 上调公司2025 - 2027年净利润至11.4亿元、14.4亿元、17.9亿元 同比增速分别为41.2%、26.2%、24.3% 维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本6757.68百万股 流通股本6757.68百万股 市价2.22港元 市值15002.05百万港元 流通市值15002.05百万港元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6685.97|9887.73|11475.40|12979.49|14547.06| |增长率yoy%|28.5%|47.9%|16.1%|13.1%|12.1%| |归母净利润（百万元）|554.96|809.94|1143.99|1443.70|1794.39| |增长率yoy%|49.7%|45.9%|41.2%|26.2%|24.3%| |每股收益（元）|0.08|0.12|0.17|0.21|0.27| |P/E|24.95|17.09|12.10|9.59|7.72| |P/B|0.88|0.84|0.79|0.73|0.66| [4] 业务结构优化 - 2025年一季度 易鑫汽车融资交易总量保持稳定 为172千笔 同比+0.5% 其中二手车业务成为核心增长引擎 交易笔数同比大增31.9%至104千笔 占总交易量比例提升至60.5% 2024年同期为46.2% 预计二手车业务的持续增长得益于易鑫通过金融科技优化风控模型 从而提升下沉市场渗透 [6] 金融科技（SaaS）业务 - 金融科技业务延续高增长态势 促成融资额61亿元 同比+56.5% 占融资总额比重提升至39.9% 2024年同期为24.3% 该业务通过深化与国有商业银行的合作 扩大资金渠道 并依托SaaS系统为中小汽车经销商提供一站式金融服务 持续提升客户粘性 2025年一季度新增4个合作项目上线 进一步巩固了行业地位 [6] 新能源业务 - 新能源汽车融资中 二手电动车交易占比从2024年的12.5%提升至23.2% 2025年一季度电池GAP交易达13千笔 同比+38.0% 成为新能源业务的重要增长点 [6]

公司业绩表现 - 季度每股收益为4.06美元 超出市场预期的3.66美元 同比增长26.5% [1] - 季度营收为100亿美元 略低于市场预期0.28% 但同比增长6.4% [2] - 过去四个季度中 三次超过每股收益预期 两次超过营收预期 [2] - 本季度盈利超预期幅度达10.93% 上一季度超预期幅度更高达16.17% [1] 市场表现与估值 - 年初至今股价下跌7.4% 但跑赢标普500指数(-12.3%) [3] - 当前Zacks评级为3(持有) 预计未来表现与市场同步 [6] - 下季度共识预期为每股收益3.85美元 营收101.1亿美元 [7] - 本财年共识预期为每股收益15.43美元 营收410.1亿美元 [7] 行业情况 - 所属消费贷款行业在Zacks行业排名中位列前33% [8] - 行业排名前50%的板块表现是后50%的两倍以上 [8] - 同业公司Credit Acceptance预计季度每股收益10.31美元 同比增长103% [9] - Credit Acceptance季度营收预期5.666亿美元 同比增长11.5% [9]