市场整体表现 - 2025年7月全国二手车交易量达166.09万辆，环比增长0.2%，同比增长3.2% [3] - 1-7月累计交易量1123万辆，同比增长2.17% [3] - 交易均价6.38万元，同比下降1300元但降幅收窄 [3][4] - 市场在高温暴雨天气下仍保持正增长，展现较强韧性 [3] 车源结构特征 - 车龄3年以内准新车占比提升至26.2%，同比增加1.11个百分点 [4] - 行业置换率稳定在60%左右 [4] - 平均库存周期延长至45天，较6月增加2天 [4][5] - 约七成企业表示市场表现与6月基本持平，三成经销商实现客流与成交量双增长 [5] 车型分化表现 - 轿车和SUV同比增速仅0.5%和0.03% [5] - MPV同比大增7.73%，交叉型乘用车增长5.32% [5] - 载货车同比增长10.62%，客车增长7.87% [5] - 1-7月MPV累计增长5.91%，交叉型乘用车增长9.25%，载货车增长7.77% [5] 区域市场差异 - 华东和中南地区交易量环比下降1.59%和2.39% [6] - 东北地区环比大幅增长10.39%，黑龙江省增速突破20% [6] - 全国转籍率达30.41%，转籍总量50.51万辆 [6] 新能源二手车发展 - 新能源二手车渗透率首次突破10% [3][8] - 2025年前5个月交易量突破54.5万辆，同比增长近30% [8] - 主流新能源车1年保值率稳定在70%-88%之间 [7] - 消费者可用新车价七折甚至五折成本购买准新车 [7] 行业转型趋势 - 市场正从规模扩张转向质量升级新阶段 [3] - 新能源二手车成为行业结构性调整的关键变量 [3] - 跨区域价差博弈成为车商重要经营策略 [6] - 更具性价比和流动性的二手车将在汽车消费生态中扮演更重要角色 [9]

瓜子二手车联合创始人王晓宇认为，限迁政策取消，打通了二手车流通环节的堵点和卡点，将活跃二手 车异地交易，带动行业交易规模持续增长。"6月1日开始，河北、江苏、天津、浙江、广东等地陆续落 实取消国五排放标准二手车限迁政策，这些地方的用户在瓜子二手车电商平台的可选车源范围扩大了约 6倍，平台异地车源流通占比也由此前的35%提升至80%，带动了平台车商销量的增长。"王晓宇说。 前不久，在扬州一家化工企业工作的金先生，顺利办完二手车转移登记手续。"在二手车交易平台搜到 一台青岛牌照2015年的合资品牌轿车，到手价3.35万元。"金先生说，在江苏，6月17日起，符合国五排 放标准的外地二手车可以正常迁入。 金先生只是二手车利好政策众多受益者之一。6月22日，国务院常务会议决定，对小型非营运二手车，8 月1日起全面取消符合国五排放标准车的迁入限制，10月1日起汽车销售企业申请办理转移登记时实行单 独签注管理、核发临时号牌。中国汽车流通协会副秘书长罗磊表示，利好政策将进一步活跃二手车市 场，促进汽车更新消费，释放消费潜力。 利好政策助力市场加快发展 "二手车流通正在实打实地便捷、顺畅起来。"苏州乐选优车总经理陈吉告诉记者， ...

二手车市场整体表现 - 今年前4个月二手车累计交易量630.86万辆同比增长0.47%增加2.93万辆累计交易金额4134.37亿元 [1] - 4月份二手车交易量170.13万辆环比下降3.05%同比增长1.33%交易金额1102.21亿元 [1] - 新能源二手车渗透率从2022年底3.6%上升到今年3月8.7%创3年新高 [4] - 今年一季度全国新能源二手车交易30.65万辆同比增长24.8% [4] 行业发展瓶颈 - 车况信息和价格信息不透明是主要障碍泡水车事故车鉴定等标准化问题频发 [1] - 新能源二手车电池残值评估是流通环节亟待破解的难题 [4] - 二手车经营主体存在"小散弱"现象 [3] 政策与行业变革 - 国务院提出培育壮大二手车经营主体推动从经纪模式向经销模式转变 [3] - 湖北省简化二手车交易登记程序开展"一站式"服务 [3] - 广东省落实二手车销售"反向开票"异地交易登记等便利化措施 [3] - 推动二手车企业向连锁化品牌化转型鼓励汽车生产企业涉足二手车业务 [3] 技术升级方向 - 建议提升二手车检测与估值技术水平打造权威专业检测机构 [1] - 搭建第三方信息查询平台促进二手车放心便利交易 [1] - 全国汽车维修电子健康档案系统已形成20余项关键指标实现车辆全生命周期数据互联互通 [2] - 构建新能源汽车废旧电池拆解和循环利用体系延伸绿色产业链 [4] 市场前景 - 提振消费政策加快落地居民消费观念转变推动二手车市场活跃度提升 [1] - 成熟二手车市场会对新车市场起到促进作用 [1] - 新能源二手车保有量规模持续增加 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 易鑫集团25年一季报体现出公司二手车的规模化、金融科技的高增长性、新能源的战略前瞻性 考虑到高利润的二手车业务占比超预期提升 上调公司2025 - 2027年净利润至11.4亿元、14.4亿元、17.9亿元 同比增速分别为41.2%、26.2%、24.3% 维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本6757.68百万股 流通股本6757.68百万股 市价2.22港元 市值15002.05百万港元 流通市值15002.05百万港元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6685.97|9887.73|11475.40|12979.49|14547.06| |增长率yoy%|28.5%|47.9%|16.1%|13.1%|12.1%| |归母净利润（百万元）|554.96|809.94|1143.99|1443.70|1794.39| |增长率yoy%|49.7%|45.9%|41.2%|26.2%|24.3%| |每股收益（元）|0.08|0.12|0.17|0.21|0.27| |P/E|24.95|17.09|12.10|9.59|7.72| |P/B|0.88|0.84|0.79|0.73|0.66| [4] 业务结构优化 - 2025年一季度 易鑫汽车融资交易总量保持稳定 为172千笔 同比+0.5% 其中二手车业务成为核心增长引擎 交易笔数同比大增31.9%至104千笔 占总交易量比例提升至60.5% 2024年同期为46.2% 预计二手车业务的持续增长得益于易鑫通过金融科技优化风控模型 从而提升下沉市场渗透 [6] 金融科技（SaaS）业务 - 金融科技业务延续高增长态势 促成融资额61亿元 同比+56.5% 占融资总额比重提升至39.9% 2024年同期为24.3% 该业务通过深化与国有商业银行的合作 扩大资金渠道 并依托SaaS系统为中小汽车经销商提供一站式金融服务 持续提升客户粘性 2025年一季度新增4个合作项目上线 进一步巩固了行业地位 [6] 新能源业务 - 新能源汽车融资中 二手电动车交易占比从2024年的12.5%提升至23.2% 2025年一季度电池GAP交易达13千笔 同比+38.0% 成为新能源业务的重要增长点 [6]