核心业绩表现 - 上半年实现收入415.7亿元 经营利润35.4亿元 同比增长13.4% [2] - 经营现金流同比增长46.2% 经营利润率提升1.5个百分点至8.5% [2] 产品创新战略 - 推出超百款新品 覆盖常温奶/低温酸奶/鲜奶/冰淇淋/功能牛奶/婴儿配方奶粉全品类 [4][5] - 常温板块推出72款新品强化基础营养 高端鲜奶"每日鲜语"推出HMO儿童奶及零乳糖双蛋白产品 [6] - 特仑苏推出A2β-酪蛋白新品及沙漠有机纯牛奶 冠益乳推出"健字号"保健酸奶 优益C推出活性益生菌柠檬茶 [6] - 瑞哺恩婴儿奶粉采用母源MLCT技术 DHA含量提升48%且吸收率翻倍 [6] - 妙可蓝多推出奶酪小三角/云朵芝士/涂抹奶油奶酪 冰淇淋板块推出近20支新品 [8] - 获得中国专利银奖及2025年世界乳品创新奖 HMO自主研发技术国内领先 [10] 渠道升级策略 - 重构RTM模式 实现传统与新兴渠道无缝衔接 [13] - 会员店渠道推出定制化新品 冠益乳早8吨吨桶在山姆成爆款 特仑苏200ml装月销破1亿元 [13] - 成人奶粉线上份额第一 儿童奶粉稳居成长赛道首位 通过直播电商实现渠道突破 [15] - 与咖啡/茶饮/烘焙头部品牌战略合作 提供专业乳品解决方案 [15] - 应用经销商智能管理系统及"物码营销"技术 实现费用精准管控和产品流向追溯 [17] 品牌营销创新 - 联动《哪吒2·魔童闹海》全系产品 合作《长安的荔枝》/B.DUCK等IP实现跨界引流 [8] - 酸酸乳携《歌手》引发怀旧风 冰+品牌硬广投放NBA总决赛驱动销售转化 [8] - 特仑苏通过沙漠治理打造"种养加、草牧奶"产业链故事 有机系列实现逆势增长 [19][20] 可持续发展与管理 - MSCI ESG评级连续两年AA级 建成37座绿色工厂 承诺"零毁林"并开展包装回收项目 [22] - 持续推进精益化管理 在分红回购基础上开展新一轮回购计划回报股东 [22] - 坚持"消费者第一第一第一"价值观 推进"一体两翼"战略强化全产业链建设 [22]

行业供需状况 - 2018年-2022年奶业增加100多万头奶牛，产能扩张过快导致供大于求 [1] - 2023年-2025年奶牛养殖业收入损失累计达700亿元，生鲜乳喷粉亏损200亿元 [2] - 2024年原料奶总产量4079万吨，同比下降2.8%，为2018年以来首次下降 [3] - 2024年前三季度10个主产省份奶牛存栏数量减少6.7%，乳制品行业2023-2024年淘汰约1200万头奶牛 [3] - 规模化牧场数量由2022年4600个减少至2024年底3700个 [3] 价格走势与周期 - 2025年7月第一周10个主产省份生鲜乳平均价格3.04元/公斤，同比下跌6.5% [4] - 奶价周期底部已确定，预计2025年下半年或2026年上半年出现反转 [1][10] - 2024年四季度和2025年一季度原奶产能降幅超5%，三季度有望实现供需平衡 [8][9] 企业应对策略 - 优然牧业开发娟姗奶、A2蛋白奶等特色产品，奶山羊牧场已开始产奶 [6] - 中国圣牧沙漠有机奶较普通原奶保持稳定溢价 [6] - 澳亚集团计划升级肉牛品种至和牛、安格斯牛，并启动下游牛肉品牌 [6] - 现代牧业推进种业振兴，目标核心牛群突破10万头，年产胚胎10万枚 [8] - 现代牧业预计2030年进口草用量减少40%，饲料成本节约0.5亿元 [8] 行业发展趋势 - 建议"十五五"期间全国规模奶牛存栏增量不超过50万头，年均增量10万头 [5] - B端乳制品市场规模近千亿，70%-80%份额被进口乳企占据 [7] - 鲜牛奶、高品质酸牛奶及功能性乳制品成为消费选择重要因素 [7] - 针对孕产妇、婴幼儿等全年龄段推出精准营养产品 [7] - 建议开发属地人群专属营养解决方案，推动乳企"走出去"战略 [7]

行业产能出清 - 2024年原料奶产量4079万吨 同比下降2.8% 为2018年以来首次下降 [1][2] - 2024年前三季度主产省份奶牛存栏减少6.7% 规模化牧场数量从2022年4600个降至2024年3700个 [2] - 2023-2024年行业淘汰约1200万头奶牛 中小型牧场加速退出市场 [2][4] 价格变动趋势 - 2024年主产省生鲜乳均价3.32元/公斤 同比下降13.5% [6][7] - 企业原料奶售价普降：现代牧业3.61元/公斤(-10.4%) 优然牧业4.12元/公斤(-5.9%) 澳亚集团3541元/吨(-17%) [7] - 2025年3月生鲜乳收购价3.08元/公斤 同比下跌13.1% [8] 企业经营状况 - 多家企业出现生物资产公允价值亏损：现代牧业28.63亿元 中国圣牧8.07亿元 澳亚牧业12.61亿元 [8] - 部分企业面临经营危机：骏华农牧被ST 沃野牧丰退出新三板 骑士乳业出现十年来首亏 [3] - 头部企业EBITDA改善：现代牧业29.86亿元(+19.6%) 优然牧业53.25亿元(+38.3%) [9] 供需结构调整 - 80%牧场加速淘汰低产奶牛 部分牧场出售母犊牛和后备牛保障现金流 [4][5] - 进口乳制品276.8万吨(-9.5%) 连续三年下降 进口大包粉价格十年来首次超过国内原料奶 [7] - 企业拓展高附加值产品：优然牧业开发特色奶 中国圣牧推有机奶 澳亚集团进军高端牛肉市场 [8] 行业拐点预期 - 伊利股份预计2025年供需格局优于2024年 三季度有望实现阶段性平衡 [10] - 现代牧业认为产能降幅超5% 市场供需平衡有望在三季度出现 [10] - 澳亚集团预测2025年下半年原料奶市场恢复供需平衡 大型高效牧场将获更好竞争地位 [10]

牧场地理位置与自然环境 - 牧场位于内蒙古乌兰布和沙漠 地处黄金奶源带 毗连黄河 南临阴山[3] - 沙漠提供天然病毒隔离条件 具备优越的气候 土壤 水源和光照环境[3] - 拥有沙漠绿洲有机奶源地的独特条件[3] 牧场运营与种植管理 - 工人在立夏时节抢抓农时播种青贮玉米作为奶牛口粮[5] - 已培育多年生紫花苜蓿牧草 形成绿色牧草地[5] - 外围建成由冬青 红柳 新疆杨和胡杨组成的防风林带[5] 奶牛养殖与福利体系 - 奶牛享受高规格福利待遇 每头配备席梦思卧床[8] - 奶牛食用定制版黄金牧草套餐 饲料经营养学家精心配比[8] - 奶牛兼具产奶功能和有机肥生产功能 反哺沙地输送养料[7] 产品特性与生态价值 - 产出的沙漠有机奶具有天然浓郁和品质卓越的特点[7] - 牧草在夏秋之交迎来丰收 为奶牛提供优质口粮[7] - 整个体系体现了人与自然和谐共生的理念[7]